[期货持仓]亿联 --- 分析讨论股吧( --- 讨论法的优缺点分析)

旧日千亿市值的大白马三安光电，近来敞开了爆雷形式。

有媒体质疑，三安光电的主体三安集团，向客户收购的86亿预付账款，其前几大客户都是不闻名的小公司，十分可疑，因而公司的财政报表或许失真。

商场立刻做出了反响，三安光电两天大跌近15％，回忆曩昔一年的走势，公司现已从千亿市值，跌到400亿。

从乐视到三聚环保，从神雾系到东方园林，从康得新到康美药业，这些曾经广受追捧的白马股，一个个相继暴雷，现在又添一员，真实令人叹气。

一、有哪些雷？

咱们无妨先概括总结一下这些白马的暴雷形式，以及怎样去防止。

1．许多应收，存货，现金流极差

这些雷相对简单看出，重视一下恶化的运营现金流，就能判别公司资金链开裂的危险。

乐视，神雾，三聚，东方园林等，都是现金流问题，多年的运营现金流都很差，赚的赢利，大多是应收账款，对赢利没有分配才干，公司运营首要依靠融资，负债率，质押率很高，一旦现金开裂，公司的赢利就会面对暴降。

材料来历：公司财报

将这几家公司的现金流问题细分，也不尽相同：乐视是扩张过快，事务铺得太广，导致现金链开裂；三聚和神雾都是许多的相关买卖，由更小的相关子公司来收购公司订单发生收入，实践上，这些相关子公司压根就没有那么多的钱来付账；而东方园林则是许多的赢利都是PPP工程的应收款，而财政支出困难又导致应收难讨，回款极慢，终究被融资受阻拖垮。

这儿面有些是朴实的骗子，一向便是在靠融资度日，有些是脚步过猛，自身上杠杆太高导致现金流断了，但给股民带来的损伤，是相同沉重的。

所以得多看看运营现金流情况，假如公司多年来赢利很美丽，运营现金流很差，应收或许存货很高，公司都是靠融资的钱工作，那么暴雷的或许性很大。

赢利好，现金流差的合了解说只能是短期内职业竞赛加重，让利上下游，但一般也不会继续好久。或许是新式企业先烧钱做规划，投掷再收割，可是这类股票一般在A股上不了。

2．财物虚伪

这种雷比较前者，就更荫蔽一些，由于赢利现金流都很好，看不出来什么问题。

代表是康美药业和康得新，三安光电也算。

康美和康得新的暴雷源自被质疑：账上有现金，为何还要大幅假贷，并且，利息收入也与现金不符，顺藤摸瓜，终究这两家公司的现金紧缺问题都被验证，康得新最近一期的债券就无法兑付。

而三安这是预付账款流向不明，有被移用的或许。

但这三家公司的共性是：现金流不差，多年来分红额却都低于再融资金额（增发+配股+可转债等），并且账上现金跟财政费用不匹配。

材料来历：财政报表，单位亿元

从上面的共性，咱们能够总结出扫除的方法：想想公司的运营逻辑是否正确，公司现金流很好，并且账上现金许多，那么大额借款，再融资是否合理，再揣摩一下财物，现金都流向哪里了，有没有发生与之匹配的赢利，就能发现猫腻。

3．财政无问题，但盈余才干无法继续

但假定公司的财政报表悉数完好无损，仍然或许有着暴雷的或许，这儿暴雷的一般不是个股，而是板块。

信任咱们对医药股，教育股，传媒股，游戏股之前的暴雷都还浮光掠影，这一类暴雷便是典型的非财政雷，而是逻辑雷。

以医药股为例，之前许多医药股财政没有任何问题，比年增加，现金流杰出，资金结构健康，净利率颇高，但一纸招采方针一出，在报表没有任何改变的情况下，一个个公司连番暴降。

归根结底，是一大众医药股的高赢利率仿制药形式需要被推翻，这种商业结构损伤了医保资金，损伤了患者，阻止了立异，导致我国药物比其他国家要贵的局势。当职业工作杰出，无法完成自我远景进化，政府天然就用上了方针改造的方法。

这种雷最难发觉，由于单看财政看不出任何漏洞，只会让人越看越美丽，也越陷越深，要了解商业形式才干进行扫除，并且方针冲击的时刻点，也存在不确定性。

综上三种便是常见的雷。但老实说，彻底排雷很难，没几个投资者能够百分之百彻底防止，所以即使现已看不出来逻辑危险，也得老老实实涣散持股来躲避不行猜测的黑天鹅，单从这点看，长时间投资很难，相对择时设置止损，有时会救自己一命。

二、警觉以下股票

在这儿，咱们想陈设一下值得质疑的公司名单。

首要扫除市值过小的股票，小股票闻名度不高，难以被称为白马，咱们踩雷的时机不大。咱们选择的股票，都是有必定重视度，市值不小（一百亿以上）的“优质股”。

然后，上面介绍过的雷，咱们就不再提，如东旭光电的雷跟康得新等类似，不再介绍。咱们介绍一些难发现的雷。

事前声明，质疑仅仅依据猜测，公司不服，能够抛出合理的解说来服众。

1．伟明环保（603568.SH）

该公司的主营事务为废物燃烧，典型的重财物职业，但伟明环保的赢利率显着大幅抛开同行，这与环保职业的特质不太相同。

从其业界口碑，技术水平，研制才干，本钱操控才干，均难以解说这个赢利率。

材料来历：同花顺

2．亿联网络（300628.SZ）

该公司做通讯事务，产品是网络会议电话机，长时间创业板绩优股。

依照知识，产品技术含量并不算高，只需网速安稳，设计好体系，组装好麦克风，显示屏及电话机，坚持网络电话会议的流畅性即能够了。可代替性是十分强的。（其实等于微信加上数据保密）

材料来历：公司官网

但这公司却做到了终年50％的赢利率，相同远超职业，令人费解。所谓的VOIP，SIP，真有那么稀缺么？赢利率乃至大幅抛开华为苹果等高精尖公司。

材料来历：同花顺

并且产品只在海外热销，不做国内商场，但海外是没有竞赛对手吗？我国其他公司不会出海吗？这种技术壁垒不高的产品国外是哪些公司在收购？好像没有发表，十分含糊。

材料来历：同花顺，产品商场

3．二三四五（002195.SZ）

该公司估值水平缓赢利增加看上去十分诱人，而公司主营产品2345网的确有必定闻名度，但问题来自其盈余才干的真实性。

多项闻名产品，好像都没有太大的流量变现才干，怎样支撑近10亿赢利？凡是用过的人，都能发现这个对立。

而近年热推的互联网金融服务，赢利占比并不高，无论是按公司陈说，仍是研讨报告，都很罕见介绍公司的事务形式，那么公司究竟赚的钱来自哪？

一起，公司现金流也十分差，归纳以上两点，其事务收入的真实性值得置疑。

材料来历：同花顺

终究，我提一个趣事，我每次和计算机职业上市公司的管理层沟通，说到二三四五，咱们总会显露会心一笑。

4．养元饮品（603156.SH）

公司产品六个核桃，收入规划巨大，但与同行伊利股份，维他公司比较，六个核桃的营收与品牌闻名度不匹配。

而与维他集团比较，养元饮品在淘宝出售有显着距离，但是收入却高于维他集团。

仅有的解说只能是公司线下途径强势，但依据草根调研，养元的途径下沉也不算强，超市还好，小商店难寻产品，这相同令人费解。并且，六个核桃的山寨率也是很多植物蛋白饮品里最高的。

材料来历：淘宝

再者，公司许多账款都是经过第三方回款，即账款买卖并非走对公账户，而是从某些第三方账户转回，而这些第三方账户，却以实践操控人、控股股东、其他股东或其关系密切的家庭成员如爱人、爸爸妈妈、子女、兄弟姐妹等的账户为主。这种第三方账户回款十分荫蔽，很简单虚增收入。

材料来历：淘股吧

终究，本钱构成让人啼笑皆非，卖给顾客4块左右的核桃乳，本钱在1块钱，易拉罐价格占了五毛七，核桃仁只占两毛五，该公司产品成分跟核桃关系不大，曾被以为虚伪宣扬。

5．鸿特科技（300176.SZ）

该公司走出了汹涌澎湃的涨幅，也是创业板前史涨幅榜中的龙头，其成绩的改头换脸来自于公司的金融事务，但收入与赢利的增加，看上去都不知道咋弄的。

算了不说了，这个公司懂的都懂。

除此以外，还有许多各式各样的雷，这儿就不逐个细说了，有爱好的，能够按以下目标寻觅：

1.大额商誉，商誉占净财物份额极高。

2.极高的质押份额。

3.管理层一向在减持。

4.终年运营性现金流为负或远低于净赢利，应收或存货暴增。

5.公司赢利现金流杰出，累计分红金额之和却远小于再融资金额之和。

6.净现金（现金-有息负债）充分，利息费用不符。

7.公司与许多不可思议的客户买卖。

8.公司净赢利率大幅抛开同行，与职业特性不符。

9.公司市值及成绩水平与业界名望，大众形象不符。

三、结语

要防止踩雷，对标的进行研讨的报表深度为：赢利表-现金流量表-财物负债表，一层层往深化，并且报表看透了还不行，上市公司造假的手法太多了，有时得结合商业逻辑来看：

调查其盈余才干有无继续性，其市值是否与业界的名望，产品的口碑相符。而公司过高的不合理的赢利，未来有无或许会受方针冲击。

大多数的表观目标有迷惑性，例如一眼就能看到的PE，ROE。有时候不深化的研讨，反倒使得投资者长时间投资形式的亏本远比追涨杀跌的投机形式要高。

由于顺从过错的观念，只会越陷越深，但追涨杀跌的快进快出形式天然隔绝了这种不能自拔的窘境。

当然，暴雷也有轻重之分，有些公司是品德问题，逻辑现已消灭，而有些公司是不伤及逻辑的无心之失，这也要好好考虑，有些股票暴雷，反倒是极好的上车时机。

2019，跟着经济下行，融资困难，必然会有更多的残次公司显露马脚，期望咱们做好全部防护办法，安定度过。

本文源自王雅媛港股圈

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