华金证券：山西汾酒（6008新城控股董事长王晓松09.SH）白酒清香龙头，给予“买入

得悉，华金证券发布研究报告称，估计山西汾酒（600809.SH）2020-2022年运营收入分别为139.96/169.31/204.30亿元，同比添加17.8%/21.0%/20.7%。归母净利润31.06/39.63/48.62亿元，同比添加60.2%/27.6%/22.7%。对应EPS分别为3.56/4.55/5.58元。参阅职业可比公司21年PE均值为53X，考虑次高端白酒和公司高成长性给予估值溢价，给予公司21年PE85X估值，给予公司“买入-A”评级。

华金证券指出，公司作为幽香型白酒的龙头，在白酒职业高端化、品牌化、优势特征产区等长时间开展趋势下，17年加速国企变革进程，各项要害办法继续落地，一起聚集青花、玻汾两款中心产品，以“抓两端带中心”的产品战略带动成绩添加，成效显著。

华金证券首要观念如下：

简介：公司地处山西省杏花村，具有“汾”、“杏花村”、“竹叶青”三个我国驰名商标，汾酒是我国幽香型白酒的典型代表。2017年公司敞开国企变革之路，截止2019年末，山西省国资委为公司实践操控人，持股份额58.14%，华润集团旗下的华创鑫瑞持股11.38%，成为第二大股东。

2017-2019年三年间，公司完结高速添加。2018/2019年完结运营收入93.81/118.80亿元，同比增速55%/27%，净利润14.67/19.39亿元，同比增速55%/32%。2020年汾酒年销售额添加至近140亿元，较2016年添加超200%。2017-2019三年国企变革开始完美收关，汾酒敞开幽香龙头复兴之路：

华金证券首要从三个维度来引荐：

外在环境与内生动力：2016年之后白酒职业步入向龙头会集、揉捏式添加时期。汾酒作为幽香型白酒的龙头，在白酒职业高端化、品牌化、优势特征产区等长时间开展趋势下，17年加速国企变革进程，各项要害办法继续落地，一起聚集青花、玻汾两款中心产品，以“抓两端带中心”的产品战略带动成绩添加，成效显著。

产品布局：近年来汾酒的产品战略一直是聚集。其间青花系列被汾酒列在产品线首位，采纳高举高打战略，深度展开中心终端，要点环绕质量、文明、前史中心优势，强化杰出高端产品品牌形象；玻汾则步步为营，占有低端价位段，成为光瓶酒商场主力产品，未来策划全国化商场快速布局，尽力进步商场占有率。别的，竹叶青系列作为保健酒品牌，其健康概念投合当下喝好酒和健康化消费需求，公司2020年发动竹叶青全国化布局将有利于直接增厚公司成绩，为汾酒拓宽全国商场供给助力。

品牌、途径与营销机制：品牌端，汾酒具有百年前史，主打“文明”品牌，整理高端品牌形象，一起加速公司品牌减肥，完结品牌的继续对焦。途径端，19年起以“13313”布局商场，省内商场快速增量、良性开展，省外聚集要点商场，翻开长江以南新的添加极，19年省外营收为59.60亿元，占比近50%。20年省外营收占比进一步进步，有望挨近60%。2020年汾酒聚集“1357”商场布局战略，加速7个时机型商场拓宽速度。营销机制，2017年公司即敞开国资企业营销系统机制变革之路，推广按契约就事的商场化管理形式，然后激起企业内部生机和内生动力，进步企业的运营功率，效果显著。未来公司会加强“一优三强”品牌一体化运作形式，把商场化管理形式运用到各品牌，为汾酒复兴之路供给助力。

危险提示：白酒职业开展与宏观经济景气量居具有强相关性，若宏观经济放缓，职业添加或不及预期；公司聚集青花系列，次高端价格带竞赛加重情况下，青花系列收入存在不及预期危险；公司全国化进程推动中，省外商场拓宽不及预期等。