安信证券：中小企业融资获支持人均国民生产总值 再融资新规利好券商股
2024-04-07 21:13:56 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“安信证券研讨”，作者：张经纬。
再融资新规要害改变点评：发行机制优化，中小企业融资获支撑。本次正式稿与2019年征求意见稿差异不大，首要改变在于进一步扩展再融资份额约束（20%升至30%）、答应未完成发行前的项目按新规调整计划。比较2017、2018年的旧版再融资规矩，在定价机制、出资者规矩和发行条件等三个方面有要害性改变，全体将进步再融资规划、发行功率和参加积极性。
（1）发行机制优化。满意必定条件，答应按董事会抉择公告日、股东大会抉择公告日作为定价基准日，折价份额由9折降至8折。这一改变估计将进步定价功率和再融资出资收益率。（2）出资者规矩优化。将发行锁定时缩短至18个月和6个月，且不适用减持规矩的相关约束；将主板（中小板）、创业板非揭露发行股票发行目标一致调整为不超越35名。锁定时的大幅缩短直接导致定增资金周转率进步，出资关于公司成绩和股价走势的判别难度下降，然后进步了参加积极性。（3）发行条件优化。撤销创业板揭露发行证券最近一期末资产负债率高于45%、接连2年盈余的条件，批文有效期从6个月延伸至12个月等。最直观的影响是中小企业再融资需求会集得到开释，或许中小企业资源更丰厚、成绩弹性更大的中小投行更为获益。
直接影响来看，职业成绩增厚有限，估计中小投行相对获益。
（1）职业成绩增厚有限，重视创业板的潜在融资需求。再融资新规关于券商成绩的直接影响并不会在短期得到充分体现，原因是再融资项目费率关于券商全体盈余的影响相对有限，关于2020年职业全体收入的增厚约为2-4%；其间，创业板估计未来可带来增量再融资需求1.16万亿元，对应潜在承销费收入近174亿元（假定契合新规的创业板公司均进行再融资）。
（2）与商场观念略有不同的是，咱们以为再融资方针自身更利好中小投行。从2013-2019年历年数据来看，头部券商在再融资事务方面并不具有绝对优势且成绩弹性相对较小，反而是中小券商更具弹性。例如2013年民生证券再融资费用到达2.9亿元，占收入比重到达22.5%；2014-年国金证券再融资收入到达2.5亿元，占收入比重到达9.3%；2015-2016年西南证券再融资事务收入均排名职业前五，其间2016年再融资费用收入占比到12.7%。咱们以为中小投行的优势在于：中小企业项目资源相对丰厚、成绩弹性更大且更简单将资源会集于再融资事务以构成差异化竞赛优势。因而再融资新规出台后中小企业的融资需求将被很多开掘，有望改变头部券商在再融资事务上的“会集化趋势”，或许边沿利好更大的是在中小企业资源方面有优势的中小投行。
长时间影响来看，再融资新规还从三个方面利好券商股。一是改进企业基本面和商场重视度，然后进步股市全体估值，利好券商生意、两融和方向性自营事务；二是因再融资事务而衍生的其他事务获拓宽时机，包含组织事务、财富办理事务以及未来或许伴生的期权、质押等事务；三是自营事务，券商自营资金能够参加到定增项目傍边，考虑到当期股市全体处于相对低位，因而定增有较大的胜率，或许成为2021、2022年券商成绩重要的增量来历。咱们引荐当时估值较低、投行资源储藏资源丰厚、注册制趋势下成绩长时间向好的头部券商，以及当时估值处于低位、投行根底较好且2020年成绩或许高速增加的中小投行。
长时间引荐：海通证券(06837)/中信证券(06030)/国泰君安(01788)；要点重视：国元证券/国金证券
危险提示：宏观经济增速下行危险/方针改变危险
(修改：李国坚)
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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