美东汽车（01268）为何具有成华兰生物疫苗有限公司长价值？

咱们之前谈到轿车经销商，包含职业龙头中升控股、门店扩张急进的永达轿车以及单向豪车开展战略的正通轿车等，现在咱们来谈谈收入体量较小的美东轿车（01268）。

2018年2月5日，美东轿车发布公告，该公司预期2016年度归纳股东净利润同比录得超越 60%以上添加，而添加原因首要为销售额的添加，毛利率和净利率的稳健提高以及品牌结构和单城市单店的长时刻可继续优化。

实际上，2017年整个轿车经销商职业参与者都赚出油了，以2017年上半年的数据看，参与者包含美东、广汇宝信（01293）、调和轿车（03836）、正通（01728）、永达（03669）以及中升控股（00881），均完成净利润高双位数添加，其间广汇宝信添加达521.28%，在已发表的2017年成绩预告中，美东、正通、调和以及永达都录得十分不错的成绩体现。

上述轿车经销商优异成绩也反响在了股价上，2017年股价涨幅体现都十分不错，这也必定程度上反响了港股是价值出资的圣地，不过在商场估值上是有距离的。从现在的动态PE和PB的估值归纳上看，调和轿车和广汇宝信商场给的估值是较低的，而美东轿车的动态PE为12.5倍，处于中等估值方位。

美东轿车在上述经销商中营收体量是最小的，相对于规划较大的经销商，成绩迸发以及添加潜力较大，现在商场估值处于中心方位，那么该公司未来的成绩迸发点在哪呢？

一、最强组合：产品战略和方针商场战略

首要，咱们得了解美东这家公司经销的产品以及店面网络。

了解到，美东轿车现在首要经历五大轿车品牌，别离为宝马、保时捷、雷克萨斯、丰田以及现代，其间前三种为奢华品牌，后两种为中高端品牌。2017年上半年，美东的收入为33.32亿元，其间三大奢华品牌收入算计占比61.3%，三大奢华品牌收入较为均衡，其间宝马、保时捷和雷克萨斯别离占总收入的28.7%、13.1%和19.5%。

从从前的收入构成上看，美东的产品战略是逐步下降中高端品牌比重，会集出资奢华车品牌，2017年上半年奢华品牌车收入占比提高了10.3个百分点，而中高端品牌则下滑了10.6个百分点。在美东的中高端品牌中，丰田的收入占比比较大，2017年上半年为22.9%，丰田和现代2017上半年的收入同比别离下滑1.7%和28.6%。

值得注意的是，2017年上半年，美东的售后服务业务收入占比为12.2%，同比上升了0.4个百分点，收入同比添加32.2%，尽管现在收入占比不大，但增速很快，未来添加潜力仍是蛮大的。

美东的中心战略在于奢华车品牌，了解到，宝马车在我国一向热销，在我国奢华车的销量排行榜中坚持前三甲，2016年销量51.6万辆，仅次于奥迪的58.9万辆，2017年上半年销量29.3万辆，奔驰后发先至，多销1.1万辆，奥迪退居第三，为25.4万辆。奔驰和宝马在我国从前的销量增速根本坚持双位数添加。

而雷克萨斯和保时捷品牌在我国销量较少，但均能坚持双位数添加，比方2017年上半年，雷克萨斯销量6.1万辆，同比添加31%，保时捷销量3.6万辆，同比添加17.8%。

从整个商场大环境上看，美东轿车经销的奢华车品牌远景都不错，从前在华的销量均坚持不错的添加速度。了解到，2017年上半年，美东共有34家4S店，其间有10家宝马4S店，8家雷克萨斯4S店，2家保时捷4S店，12家丰田4S店以及2家现代4S店。以下为美东五种品牌车区域散布图表：

美东的品牌车首要会集散布在广东区域和湖南区域，这两个区域算计门店23家，占比67.7%，其间广东区域为老牌商场，而湖南区域为新商场，2017年上半年新增的7家4S店均坐落湖南，首要为宝马分销店。美东2016年以来实施单店单市战略，方针商场二三线城市，这种形式特点是避免了同店面之间的竞赛，提高了单店商场收入，但也有缺点，便是辐射的规划有限，单市未辐射部分商场或许被同行所掠夺。

二、比照同行，美东的出资价值在哪？

实际上，美东的经销品牌战略越来越像调和，调和只开展奢华车品牌，而美东在渐渐减缩丰田和现代等中高端品牌的布局，会集放在奢华车上。不过调和的产品战略会愈加的清楚，一体两翼，奢华车经销为体，售后服务和新能源轿车为两翼，相对于美东重心开展奢华车的思路，对出资者会更赋有吸引力。

而纵览整个轿车经销商，包含职业龙头中升控股、永达轿车、中等规划水平的正通轿车、广汇宝信以及规划较小的谐轿车和美东轿车，它们在店面布局以及经销的品牌车战略有着类似但也存在差异的当地。在经销品牌车上，距离不会很大，首要会集在宝马和奔驰两种车型，差异较大的为店面布局战略。

在店面布局战略上，美东的奢华车及单市单店战略，调和的奢华车战略，以及永达、中升控股以及广汇宝信的奢华车及中高端双向开展战略，正通开展重心倾向于奢华车。上述经销量的店面战略终究仍是要落真实财政成绩上，咱们以共同店面战略的美东、只运营奢华车的调和以及中升控股代表的双向战略进职成绩评价。

从2014年到2017年上半年，抽中的三家公司中，全体体现都不错，但细分方针，美东轿车在收入的增速和毛利率上，归纳体现都比其他两家强一点。不过就店面扩张速度来说，具有规划优势的中升控股脚步迈的会更大一点，在均匀每店年收入上，美东和调和也比中升控股要弱许多。

实际上，美东的毛利率较高的原因在于采纳的店面布局及方针商场战略，单市单店且布局在三线城市，这样的优点在于新建店的单店出资较小，店面回报率高，因而咱们看到该公司2017年上半年店面较2016年没有添加，但毛利率添加了1.93个百分点至11.13%，高于职业水平。2017年上半年，美东的奢华车毛利率7.3%，中高端车为2.4%，售后服务为49.6%。

当然，美东还有一个重要的特点是店龄年青化，2016年比2014年多出15家门店，该公司称2018年将扩张至50家门店，店龄大部分都很年青，并且采纳单市单店战略，辐射的客户以及堆集需求必定的时刻，不过却能确保收入双位数添加，现已十分不错了。跟着时刻的推迟，单市单店的辐射规划以及客户累计扩展，美东的收入有望继续完成高添加。

综上看来，美东轿车的盈余增速体现不逊于同行，收入增速要高于同行，并且现在的动态PE（12.5）估值又低于职业（15）水平，该公司采纳的奢华车品牌及方针商场单市单店战略，加上店面年青化，有望完成成绩的继续高添加。相对于部分同行，美东的仍是具有较大的生长价值的。