[天弘300]如何看待5月金融数据？
2023-02-23 09:53:52 来源：盛楚鉫鉅网
昨天下午，央行发布了5月份金融数据。我国5月新增人民币借款1.18万亿元，预期1.3万亿元。5月M2同比增8.5%，预期8.6%。5月社会融资规划为1.4万亿元。
先来看看社会融资规划的月度季节性。从下图能够看到，每年的4、5月份，往往是年内社融的低点，这与金融机构信誉投进的习气有联系。本年5月份社融1.4万亿元，曩昔五年的5月平均社融为1.16万亿元，高于季节性，挨近曩昔五年的最高水平。
图：社融规划的季节性
现在的社融投进节奏是，一季度社融创了前史天量，4月份社融数据康复到前史平均水平，5月份社融又达到了前史较高水平。
咱们来看看，社融的各子项中，对社融增加的拉动效果的改变。从下图能够看到，收据融资依然是社融增加的首要拉动力，可是拉动效果逐渐削弱。企业短期借款和企业债券的拉动效果呈现反弹，企业长时间借款拉动效果持续下行，显现企业长时间融资动力缺乏。居民长时间融资拉动效果有所增强。地方政府专项债有所下滑，显现5月份发债有所放缓。可是咱们要注意到，5月托付借款和信任借款的拉动效果均有提振，显现非标融资有回暖出声。
图：社融各分项的拉动效果
从结构上看，有几点值得注意：1、收据的拉动效果逐渐削弱，5月单月的拉动效果现已转负；2、企业中长时间融资持续恶化，显现实体经济的中长时间出资需求缺乏；3、企业融资首要会集在短期借款和发债；4、非标融资边沿上显着回暖，与近期房地产和基建发力有关，这在下图中也能够看到。
图：月度非标融资
然后咱们来看看以社融为代表的金融周期的体现。从下图能够看到，在2018年12月，现已调查到了一个很显着的金融周期的短期底部，本年1月金融周期的反弹气势很猛，因而本年2月开端，利率呈现小幅上行，是契合前史规则的。2月份遭到春节假期影响，金融周期有小幅回调，可是起伏很小，价值不大。3月份社融数据，显现金融周期在进一步上行。可是4月份社融周期有所回落，利率也呈现小幅回调。5月份社融周期小幅上升，利率保持稳定。
图：社融周期与利率周期
总结一下本文的定论。从总量上看，继4月份有所回落之后，5月份社融又达到了前史较高水平。从结构上看，企业中长时间融资持续恶化，这与制造业出资增速回落是相匹配的，显现实体经济的长时间出资不振。这背面反映出，金融机构对未来的预期，以及危险偏好依然偏慎重。别的值得注意的是，非标融资边沿上呈现回暖，未来房地产和基建的活跃度或许将有所提高。
古语有云，兵马未动，粮草先行。金融便是现代经济的粮草，那么本年以来的天量社融，对后续的经济有什么影响？咱们随后持续剖析。
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