「股票002047」甘化科工,军工特种电源小龙头扬帆起航
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甘化科工经过数次剥离和并购财物,活跃转型军作业用杰出。军工电源获益兵器体系类型添加,国产化力度进步。弹药零部件获益戎行备战,导弹、炮弹很多耗费。
出清低效财物,转型军作业用显著
甘化科工起先主营事务为生化制药、糖产品等。2011年原控股股东江门财物管理局把股份转让给德力西集团,德力西成为公司控股股东,持有41.55%股权。
为改进运营情况,2018年至2019年甘化科工经过财物出售和购买,将生物中心与北街电厂股权置出,收买70%沈阳含能和进步电源,主营事务开端转向国防军工职业。2021年7月,进步电源当选第三批专精特新“小伟人”企业名单。
现在公司首要有军工电源、弹药零部件和食糖买卖三大事务,军工事务占主营60%左右。一起参股多家企业触及电源、制导、半导体板块。现在共持有锴威特半导体20.06%股权,锴威特开发的SiC功率器材已成功完结工业化。
进步电源首要产品可分为模块电源体系和定制电源体系两大类产品,服务于机载、舰载、弹载等多种兵器渠道。公司弹药零部件事务由控股子公司沈阳含能承当,沈阳含能在钨合金预制破片范畴具有相对安稳的竞赛位置,是部分惯例炮弹及新式炮弹预制破片的仅有供货商或首要供货商。
甘化科工转型前亏本严峻,注入军工事务后运营财务指标完结回转。2019年完结扭亏,扣非归母净利润5041万,2020年扣非归母净利润7441万,同比添加47.6%,2021年上半年完结净利润7493万元,同比添加128%,首要系十四五期间我国兵器配备批产上量,军用电源国产化代替加速进行等。
军用模块电源迎来高速开展期
电源依照作业原理和用处可分为开关电源、线性电源、UPS电源、逆变器、变频器和其他电源,工业链首要包含原材料供货商、电源制作商、设备制作商和职业使用客户。
电源工业在欧美国家现已老练,我国开展相对较晚,跟着工业搬运、我国信息化建造深化以及航天军工工业的持续开展,我国电源工业商场迎来了史无前例的商机。
模块电源是依据开关电源技能,选用少数元件结合模块化出产而成,是一种电源转化设备。因为模块式结构设计,具有小型化、防潮防震、牢靠性高级长处,广泛用于通讯、电子、航空航天等范畴。
国内模块电源电源供货商首要有新雷能、中电科43所、中电科24所、振华微、四川进步、上水兵陶、深圳陆巡等,其间四川进步是甘化科工子公司,是一家专业从事高端DC-DC、AC-DC等电源类产品研制、出产和出售的高新技能企业。
模块电源归于各类电子设备中的中心零部件,在兵器配备中广泛使用,且用量跟着兵器配备的电气化程度越来越高而上升。华西证券以为,兵器配备的开展首要从三方面拉动模块电源的需求:
①配备数量的添加带动模块电源需求。
近年来我国很多新式配备已从研制期转入出产列装阶段,部分新类型战机十四五期间行将进入快速列装阶段。
②配备电气化程度进步带动模块电源用量和价值量进步
跟着航空器信息化水平的日益进步,对高牢靠、小体积的DC/DC变换器的需求也日益火急。跟着战斗机更新换代,航电体系的单机价值量占比不断进步,现已从二代机的10%~20%开展到F35为代表四代航电体系占比超越40%。电子战、预警机、侦察机则占比更高。一起很多军用飞机的衍生类型首要晋级之处就在于航电体系。
依据Reportlinker猜测,2025年末全球下一代军用电源商场规模望到达156.5亿美元,2020-2025年全球军用电源商场规模CAGR为7.74%。
③国产化代替发明的额定增量
航空航天等特种范畴对电源产品各项性能指标要求高,我国特种电源职业技能及工艺相对落后,长期以来相关商场首要被国际品牌主导。
跟着国际形势改变,近年来我国各类中心元器材国产代替趋势将进一步增强,特别是军用范畴已确认了模块电源等中心元器材100%国产化需求催生大规模国产代替空间,国产模块电源将迎来高速开展期,在高性能电源,尤其是要害的军用范畴,电源国产化比例将快速进步。
此外,军工电源职业格式较为散乱,难构成一家独大的寡头形式,有可能会演变成多寡头分割绝大部分比例的职业格式。甘化科工在技能实力、本钱实力以及全体布局方面具有较大优势,未来有望成为军工电源范畴的寡头之一。
弹药零部件需求稳健添加
现在弹药的耗费方法除正常战役需求外,还有实弹演练以及日常因老化等原因的毁掉等,当时我国的弹药的耗费会集在后两者。
近年来我国在南海、东海区域军演频频,弹药耗费量巨大,除练习作战才能外,也充分对旧类型导弹进行去库存、抽检,对新类型进行实战演练等。
国防军工职业收入增速很大程度上由一个国家的国防预算增速决议。我国2021年的国防预算同比增6.8%,但相比美俄等大国国防开支占GDP比重仍有较大进步空间。
在战役中任何兵器起到杀伤损坏作用都必须经过弹药作为终究载体,因而任何飞机、坦克等兵器配备的出售往往都会调配必定数量的弹药,一起弹药作为耗费品,独自收购的量也非常巨大。弹药是现在全球兵器军贸商场中最大的买卖种类。
伴跟着国际局势不确认要素的添加,未来全球军械买卖额也将持续添加,全球军贸商场对弹药需求的复苏也将影响公司弹药事务的添加。
甘化科工控股子公司沈阳含能首要承当各种规格钨合金预制破片的研制及制作,产品系列包括钨柱、钨环、钨球等,首要为海、陆、空、火箭、战略援助等多部队配备的炮弹、火箭弹及导弹产品进行配套,在钨合金预制破片的范畴具有相对安稳的竞赛位置,是部分惯例弹药及新式炮弹预制破片的仅有供货商。
小结
甘化科工经过数次剥离和并购财物,活跃转型军作业用杰出。军工电源获益航空、舰船、雷达等兵器体系类型添加,国产化力度进步,军工电源范畴需求巨大。弹药零部件获益戎行备战,导弹、炮弹很多耗费,有望跟从导弹需求激增快速添加,出现景气量抬升。
华西证券估计甘化科工2021-2023年别离完结营收5.74、7.07和9.45亿元,别离完结归母净利润2.52、2.79、3.67亿元,对应EPS别离为0.57、0.63和0.83元,对应PE别离为20X、18X、14X,初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示:公司下流炮弹、导弹客户订单不及预期,军工电源国产化代替不及预期,公司下流客户会集度较高的危险。公司制糖事务毛利率较低,存在亏本危险。
参考资料:甘化科工转型步入正轨,特种电源扬帆起航(华西证券);甘化科工发力军工,添加快速(中航证券);军工、通讯高景气,模块电源需求广(华泰证券)。
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