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今天复星医药股票行情观念：成绩平稳，走势一般，主张考虑波段操作

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复星医药股票2020年04月02日15时22分报价数据:

600196复星医药320.341.07431.6631.6532.2431.035213.39165402.01

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复星医药2019年营收净利双增

3月30日，复星医药发布2019年年度陈述。陈述期内，复星医药完成营收285.85亿元人民币，同比添加14.72%；归属于上市公司股东净赢利33.22亿元，同比添加22.66%；归属于上市公司股东的扣非净赢利为22.33亿元，同比添加6.9%。

事务方面，药品制作与研制事务营收 217.66 亿元，同比添加 16.51%；医疗器械与医学确诊营收37.36亿元，同比添加 2.66%；医疗服务事务营收?30.39亿元，同比添加18.61%。

研制投入上，2019年复星医药全年研制投入34.63亿元，同比添加38.15%；其间，制药事务研制投入为31.31亿元，同比添加39.12%，占制药事务收入比为14.38%。

值得注意的是，复星医药的世界化战略初现效果，海外营收占比增至23.17%。2019年，复星医药完成海外运营收入折合人民币66.22亿元，较2018年添加12.12%。其间，海外中心药企Gland Pharma净赢利同比添加52.2%，陈述期内算计15个仿制药产品取得美国FDA上市同意。到公告日，Gland Pharma算计 2 个产品报进口注册上市请求，4 个产品报进口注册临床试验请求。

对此，复星医药总裁兼首席执行官吴以芳表明,“2019年，在医药行业面对全面转型的关键时期，复星医药在做好现有事务及工业晋级的基础上，坚定地走立异、世界化路途。咱们信任，在立异范畴的布局，有助于复星医药完成立异转型；而稳健的世界化开展将使得企业在运营规范及商场拓宽上更具世界竞争力。”

（修正：于思洋）

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复星医药(600196)2019年成绩点评：内生事务添加微弱，立异增量有望带来成绩拐点 民生证券

发布2019年成绩，完成运营收入、归母净赢利和扣非后归母净赢利金额285.85,33.22和22.34亿元，别离同比添加14.72%、22.66%和6.9%。2019Q4别离完成运营收入和归母净赢利金额73.58亿元和12.88亿元，同比添加8.58%和81.17%，Q4归母净赢利增速较快首要是2019年出售HHH财物承认出资收益导致。

二、剖析与判别

分事务板块看，制药、器械与确诊以及医疗服务板块均坚持稳健开展

三个板块收入端稳健添加：2019年事务板块药品制作与研制、医疗器械与医学确诊、医疗服务收入别离为217.66、37.36和30.40亿元，别离同比添加16.51%、2.66%和18.61%，其间医疗器械与医学确诊板块增速较慢首要是因为“达芬奇手术 机器人 ”署理事务转入合资公司直观复星，同口径增速为28.5%。2019年公司销售额过亿的制剂单品或系列算计35个，较去年同比添加6个。“达芬奇手术机器人”装机量和手术量均快速添加，2019年装机量60台，手术量超4万例。依据以上数据，咱们以为公司三大事务板块依然坚持稳健开展的态势，未来新种类上市有望使公司运营情况得到进一步加强。

内生事务添加微弱：万邦和Gland盈余才能继续提高，为公司成绩首要驱动力

1)内生事务收入端：万邦、Gland为公司成绩首要驱动力。2019年重庆药友、江苏万邦、Gland和奥鸿药业收入增速别离为7.14%，34.79%，31.05%和22.98%，江苏万邦和Gland增速显着快于公司收入增速(14.72%)。重庆药友因为谷胱甘肽销量下滑导致收入增速放缓，江苏万邦非布司他片和匹伐他汀片增速别离为105%和113%，带动万邦成绩继续放量。依据以上数据能够看出公司中心赢利板块的首要驱动依然是万邦以及Gland两块事务，非布司他和匹伐他汀依然坚持快速添加，有望继续拉动公司未来成绩。

2)内生事务赢利端：五大内生子公司/事务算计占运营赢利份额75.3%，算计运营赢利增速15.5%。其间对联营企业和合营企业出资收益、重庆药友、江苏万邦、Gland和奥鸿药业运营赢利占比别离为32%、11%、16%、11%和6%，同比增速别离为6.11%、16.59%、30.45%、45.19%和-6.30%。能够看出对联营和合营企业出资收益占比最高(比较2018年38%运营赢利占比有显着下降)，万邦和Gland对公司赢利拉动最为显着。其间Gland运营赢利占比由2018年的9%上升至2019年的11%。此外，公司2019年处置HHH财物也带来13-13.5亿元的出资收益，对公司净赢利奉献也较为显着。咱们以为，伴跟着公司主营制药事务收入继续添加再加上后续立异药种类放量，公司对联营和合营企业出资收益占比会逐渐下降，显现公司中心制药板块盈余才能在不断提高。

处理亏本财物HHH带来净赢利提高，但研制投入高添加+短期财物减值+公允价值变化连累净赢利

公司2019年开端处理亏本的HHH财物(2018年亏本0.65亿，2019H1亏本0.1亿)估计完成出资收益13.0亿元(依据医疗服务分部净赢利增速数据估测)，极大的提高了公司净赢利水平。若扣除这部分出资收益对净赢利带来的影响，则归母净赢利下滑-25.3%。首要是因为：1)公司2019年坚持高研制费用20.41亿元，同比添加37.97%，其间复宏汉霖费用化研制开支6.08亿元，同比添加66.35%。立异药研制投入的大幅添加拉低公司净赢利增速。2)此外，公司还别离计提了奥鸿药业和珠海济群商誉减值6000万和1500万，计提Amerigen、Sovereign和EOS Imaging3家长时间股权出资减值预备算计2.9763亿元。此次计提导致公司归母净赢利以及归属上市公司所有者权益均削减3.724亿元。3)公司公允价值变化带来丢失3.53亿元。假如扣除短期因出售HHH带来的收益以及减值计提对公司净赢利的影响，公司2019年归母净赢利增速约为-11.58%，首要仍是研制投入大幅添加以及公允价值变化形成的，咱们以为伴跟着公司立异增量连续上市，盈余水平也有望迎来继续改进。

复宏汉霖预登陆科创板，丰厚融资途径强化公司管线

复宏汉霖拟揭露发行股票数量不高于主张复宏汉霖上市完成后其总股本的20%，且不低于发行后其总股本的10%，估计紧随主张复宏汉霖上市完成后，复星医药及复星世界将继续直接持有复宏汉霖不低于其已发行股本的约41.42%的股份。本次发行的征集资金扣除发行费用后，开始考虑用于生物相似药及立异药研制项目、生物医药工业化基地项目以及弥补营运资金。咱们以为公司登陆科创板上市有望为公司弥补公司研制资金，缓解公司高研制投入期对成绩带来的压力。此外公司也有望经过融资快速强化立异生物药PD-1临床管线，为PD-1抗体商业化做预备。

咱们着重重视公司内生板块成长性，立异增量有望为公司成绩带来弹性，2020年有望迎来成绩拐点

依据公司现在中心赢利板块运营上的可继续性，咱们以为未来3年这种内生添加的继续性比较好，公司根本面行将进入一个继续向好的阶段。2020年，公司立异药管线迎来收获期，立异增量对成绩奉献也将越发明显。公司重磅种类曲妥珠单抗有望于2020Q2获批上市，CAR-T产品也已于2020年3月份报产，估计最快将于年末获批上市，2019年引入的医治血小板削减症的阿伐曲泊帕也有望最快于年末获批并成为又一重磅种类。咱们以为公司立异药管线进入成绩兑现期，立异增量有望为公司赢利完成稳定添加带来较大的弹性。

三、出资主张

因为公司各事务板块收入略低于咱们前次预期，咱们对公司收入端稍微下调。净赢利遭到计提减值以及公允价值变化等要素影响导致低于咱们前次预期，因而咱们对2019年净赢利进行下调。咱们估计公司2020-2022年EPS别离为1.37、1.54、1.94元，按2020年3月31日收盘价对应2020年24倍PE，参阅可比公司估值及公司行业龙头位置，保持“引荐”评级。

复星医药(600196)2019年成绩点评：内生事务添加微弱，立异增量有望带来成绩拐点

复星医药：各板块稳健添加，立异转型效果出现

光大证券指出，公司掩盖医药健康全工业链，事务板块间具协同潜力，且布局多个立异型渠道，跟着各立异渠道逐渐落地，有望逐渐完成立异驱动转型。考虑到公司研制投入继续加大，略下调2020~2021年EPS猜测为1.42/1.67元（原猜测为1.42/1.72元），新增猜测2022年EPS为2.02元，A股现价对应2020-2022年PE为22/19/16倍，保持“买入”评级；H股现价对应2020-2022年PE为16/14/12倍，保持“买入”评级。