大盘蒸蛋下挫 退非标准化债权资产市新规出台

净头寸（net position）：指生意商在商场上所持的多头与空头头寸的差额。比方一生意商卖出100份合约，买进80份合约，其净空头头寸即为20份合约;假设他卖出120份合约而买进150份合约，则其净多头头寸为30份合约。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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沪深生意所退市新规出台后，其间新增的多项退市目标颇受商场重视。假如说“接连20个生意日(不包含公司股票停牌日)的每日股票收盘价均低于股票面值”的新规曾一度引发低股价公司尤其是B股公司“退市惊惧”的话，那么，其间对成交量的规矩至今则还未对已上市公司的上市位置构成威胁，即使是在当时商场极度低迷的布景下。

依据新版上市规矩，沪深两市A股公司在接连一百二十个生意日(不含公司股票全天停牌的生意日)内，假如存在主板公司股票累计成交量低于五百万股、中小板公司累计成交量低于三百万股、创业板公司累计成交量低于一百万股景象的，相关公司股票将被停止上市。按此要求折算成日均成交量，别离为4.17万股、2.5万股和0.83万股。

回看二级商场，在大盘震动下挫的布景下，两市9月中旬以来一向保持地量成交，其间11月26日成交额较低，仅有627亿元。进一步来看，该生意日主板、中小板、创业板三个商场中成交量最低的公司别离为宝信软件(600845,股吧)、群兴玩具(002575,股吧)和高盟新材(300200,股吧)，成交量别离为4.69万股、3.91万股、3.39万股。即在市况极度低迷的前提下，上述公司日均成交量也均高于新规所要求的目标。

“由于目标门槛并不高，现有公司因成交量缺少而退市几乎比登天还难。”在商场人士看来，与“股价低于面值”的退市规矩不同，成交量目标较简单被操控，未来即使某家上市公司因成交量缺少存在触发退市危险的预期，到时只需有资金对倒“做出”成交量，相关公司退市警报即可免除。

在成交日趋低迷、指数迭创新低的A股商场，有一个“鬼魂”在徜徉，那就是不断扩容的“僵尸股”集体。以昨日沪深两市收盘成果为例，在大盘全体成交额已有所回暖的布景下，名列当天“僵尸股”集体首位的ST中冠A只是成交了58.57万元。

据上证报资讯计算，以11月23日为基准，此前10个生意日内日均成交缺少200万元的有52只个股，日均成交额缺少500万元的个股多达425只。这类“僵尸股”中，既包含市值数亿元的创业板公司，亦包含市值逾百亿元的大盘股。

进一步整理可见，交投冷清的“僵尸股”并不都是绩差股，也有成绩稳健的绩优股。生意不活泼、出资者对其“敬而远之”的原因也较为杂乱，触及股权会集度高、公司内部胶葛、职业境况骤变等，也可能是多重要素归纳效果的成果。

病因一：

股权高度会集

被人弃

十大流转股东持股会集，其一旦采纳“锁仓”操作，便直接降低了商场的成交热度

在“僵尸股”集体中，持股会集度较高的个股占有了必定比重。

计算闪现，以11月23日为基准，此前十个生意日区间成交额最低的前60只个股中(期间算计最高成交额也不超越2121万元)，前十大流转股东持股数量占全体流转股份份额超越40%的共有28家。以北化股份(002246,股吧)为例，公司现在已完成全流转，总股本为19789万股，而到本年三季度末前十大流转股东算计持有14879万股，占比约75.19%。回看公司11月12日至23日区间日均成交额仅有153.9万元。与其类似，嘉麟杰(002486,股吧)、亚太股份(002284,股吧)等持股会集度较高的个股近期日均成交额也都在200万元以内，尽显低迷之势。

此类“僵尸股”成交清淡的理由好像并不难理解，因十大流转股东持股会集，其一旦采纳“锁仓”操作，便直接降低了商场的成交热度。不仅如此，本年以来因大盘接连下挫，上市公司股价大多呈现了深度跌落，深套其间的中小出资者“鸵鸟心态”更加显着，即抛弃生意操作听凭股价涨跌，这也在必定程度上助推了这类个股“地量行情”的接连。

别的，记者也注意到，在上述成交额排名较低的60只个股中，中小板、创业板股票居多，其间不乏成绩添加微弱的个股。如高盟新材(300200,股吧)，公司本年前三季度净利润同比增幅达52.23%，动态市盈率仅20倍出面，但出资者的生意爱好索然，近期日均成交额仅有百万元左右。

对此，某券商战略剖析师则向记者表达了别的一种观念。在他看来，当时商场人气极度低迷，一旦某只股票因某种利好呈现反弹，限售解禁股东和深套其间的中小股东大多会采纳逢高减持的战术。关于持股会集度高的股票而言，前十大流转股东的持股犹如“定时炸弹”，一旦呈现大笔兜售行为，新近买入的出资者必然被套。依据这一担忧，外部出资者关于限售股已解禁或存解禁预期的个股(尤其是中小板、创业板个股)的出资非常慎重、“警觉”，以躲避潜在危险。

该剖析师所述的股东逢高砸盘现象的确存在，最新事例当属亚太药业(002370,股吧)。记者发现，从9月初到11月8日期间，该公司股票成交量一向在数百万元间徜徉。11月9日，亚太药业发布公告称，公司实践操控人、董事长陈尧根在11月6日、7日以自有资金增持了25.58万股公司股份，并拟定了后续增持计划。受此音讯提振，亚太药业股价随后连拉四根“阳线”，11月14日更是放量大涨逾9%。但据一位专业从事大宗生意的私募人士向记者泄漏，就在股票大涨后，亚太药业一位持股规划较大的股东遂有意借道大宗生意抛股，但该私募出于躲避危险考虑，仅有意接下其间的一小部分。两边未谈拢之后，该股东爽性在11月21日下午经过二级商场直接沽售。在其“带动”下，大批股份倾注而出，直接导致亚太药业股价破位跌落，短短五个生意日重挫23.37%，前期追高买入的出资者可谓损失惨重。

病因二：

内部隐疾缠身遭人厌

部分公司存在股权胶葛、成绩添加乏力、内控缺点等隐疾，易被出资者“疏远”

关于被边际化的个股，出资者挑选用脚投票的理由各有不同。从根本面剖析，部分公司存在股权胶葛、成绩添加乏力、内控缺点等隐疾，在商场继续震动下行的布景下，更易被出资者“疏远”。

比方，上市已满20年的S中纺机，最近几年主业不见起色，二级商场生意也适当低迷。据上证报资讯计算，到11月23日的前10个生意日，其日均成交额仅130万元。从根本面剖析，S中纺机遭商场冷遇的重要原因，在于前两大股东之间长年累月的股权胶葛。

材料闪现，S中纺机的股权胶葛始于2006年的一纸协议。依据协议，S中纺机原第二大股东太平洋(601099,股吧)集团拟受让原榜首大股东南大高科、原第三大股东赛德清出资别离持有的1.04亿股(占总股本29%)和3214万股(占总股本的9%)股份。生意完成后，太平洋集团将成为S中纺机的控股股东。

但尔后不久，生意两边对簿公堂。更为古怪的是，上海市、江苏省法院针对该案作出了不同的判定，后在最高院的介入下“盖棺事定”，判定太平洋集团与南大高科之间的股权转让协议有用并继续实行。

但是，太平洋集团、南大高科尔后又接连堕入诉讼，所持S中纺机股份相继被法院冻住，两边股权胶葛长年累月而一向未落定，导致南大高科所持股权至今未转至太平洋集团名下。S中纺机前两大股东的缠斗，严峻拖累了公司的重组进程。面临如此杂乱的局势，出资者天然只怕“避之不及”，不敢容易掺和。

此外，重组方向不明朗、徜徉于退市边际的ST公司也遭到出资者“架空”。如从事钢材生意的ST宝诚近年成绩低迷，2010年“宝能系”入主后迟迟不见重组动作。2009年至2011年，ST宝诚资不抵债，负债率别离为109.27%、114.79%、106.48%。更危殆的是，依据本年5月正式施行的退市新规，上市公司最近两年年底净财物均为负数的，其股票应停止上市，这成为针对“保壳专业户”的一记重拳。在此布景下，ST宝诚于本年2月出炉定增计划，拟向控股股东钜盛华实业及傲诗伟杰发行6000万股股票，征集资金约5.3亿元用于弥补流动资金。本次定增完成后，公司净财物将由-2233.87万元变为5亿元左右，完全改变负财物的窘境。

不过，ST宝诚大股东的急救式输血，并缺少以勾画出公司光亮的未来，天然也难以招引出资者。在本报计算区间内，ST宝诚的日均成交额仅为117万元。

若从共性剖析，成绩萎靡是“僵尸股”的一大重要特征。从计算区间内成交金额排名最低的前60家公司名单看，有41家本年前三季度成绩同比呈现下滑。如创业板公司康耐特(300061,股吧)，在2010年上市首年成绩便大幅变脸，净利润同比下降25%;2011年度同比下滑40.3%;本年前三季度盈余仅38万元，同比骤跌95.7%。与之相应，康耐特上市以来股价缩水六成以上。在创业板全体被高估的布景下，其成交低迷不难理解。

海得操控(002184,股吧)的成绩曲线与康耐特类似。2009年至2011年，公司净利润同比别离下滑15%、27.3%、31.9%;本年前三季度更是亏本1797万元，同比下滑208%。再如新南洋(600661,股吧)，近几年每年盈余保持在数百万元，本年前三季度进一步录得亏本753万元。如此继续低迷的成绩体现，的确难以抓获出资者的“芳心”。

病因三：

职业环境恶化令人惧

除了方针风向导致职业环境激变之外，部分主业“掉队”的老牌公司亦难获喜爱

从数据剖析，前述60只“僵尸股”，分布于电气设备、通用设备、专用设备、轿车零部件、高速公路等职业。究其原因，当然与股本结构等内因有关，但也与职业环境、方针改变等外部要素密不可分。

比方，公路收费方针的调整，触及公路运营企业的中心利益。相关研报称，等级公路减免收费作业将是一个长时间趋势。一方面，公路收费减免将长时间影响相关公司的收入;另一方面，宏观经济增速下滑，导致卡车流量增速下滑，公路板块成绩增速将呈现拐点。

事实上，上述痕迹现已闪现。由于国庆节假日期间履行免费通行方针，粤高速A估计2012年度削减净利润1200万元，约占2011年度净利润的5.54%。再往前推，5月31日，广东省政府举办收费公路专项整理及一致高速公路收费规范新闻发布会。依据该发布会的信息，粤高速A参、控股的多条高速公路的收费规范将作出调整，粤高速A预算2012年度净利润因而削减约3200万，占2011年度净利润的14.76%。

仅此两项，就将“吞噬”粤高速A的净利润4400万元。在广东收费规范没有调整的布景下，本年前三季度，公司净利润同比下降0.79%。

从二级商场看，粤高速A到11月23日前10个生意日的成交总额为1445.8万元，日均成交额不到145万元，与其总市值37亿元的“身价”极不相配。

皖通高速(600012,股吧)、华北高速(000916,股吧)也是“同病相怜”。受经济增速回落影响，华北高速周边路通行费收入遍及下降;计重收费后单车费额，特别是卡车单车费额大幅下降，公司前三季度成绩下滑了4.2%;皖通高速前三季度净利润同比滑坡9.58%，主要因卡车流量下降及“绿色通道”车辆添加，导致通行费收入下降。据上证报资讯计算口径的10个生意日内，皖通高速、华北高速的日均成交额别离为172万元和190万元，而两家公司的市值别离约62亿元和30亿元。

除了方针风向导致职业环境激变之外，部分主业“掉队”的老牌公司亦难获出资者喜爱。最典型的是老牌电池生产商万里股份(600847,股吧)，该公司主营铅酸蓄电池，成绩情况一向不抱负。从二级商场看，这家沪市公司生意极为清淡，被戏称为A股榜首“蜗牛股”。

众所周知，虽然铅酸蓄电池具有较高性价比，但由于环保管理等要素，其发展前景并不被看好，由此被贴上“落日工业”的标签。但是，上一年10月万里股份推出的定向增发预案仍痴迷于铅酸电池——其拟向包含大股东在内的3家特定目标发行5560万股，募资7亿元用于3个项目。

好事多磨的是，本年7月，万里股份又修订了定增计划，由于原定认购目标雷鸣(天津)股权出资基金、贵州黔庄集团抛弃认购，定增目标修改为包含大股东南方同正在内的不超越10名出资者。主业“掉队”于职业趋势，加之组织临阵撤离，出资者纷繁挑选“绕道而行”。

与万里股份类似，部分传统制造业公司易被出资者萧瑟。比方，由于下流需求继续下降，加之职业竞赛加重，规范股份(600302,股吧)主营的缝纫机产品销售低迷，本年前三季度亏本393万元;主业类似的方正电机(002196,股吧)前三季度盈余2058.78万元，但同比下滑了23.45%。在上证报资讯计算区间的10个生意日内，规范股份和方正电机的日均成交别离只要202万元、166万元。

一位私募人士以为，宏观经济增速放缓、劳动力等各项本钱上涨、融资本钱高涨等多重要素，不断吞噬着传统制造业的盈余空间，此类个股缺少幻想空间。“资本商场喜爱故事，没有故事，成绩又不具爆发力的个股很难取得追捧。”

后遗症：

个股生意“改道”

大宗生意

由于成交低迷，上市公司尤其是创业板、中小板公司股东拟经过大宗生意抛股的意向增多

跟着一些上市公司股票逐渐被商场“边际化”，惨白的成交情况所带来的连锁反应就是个股走势的不稳定性加大，一笔小规划的买入、卖出即可对股价形成剧烈动摇。

如天兴外表(000710,股吧)，公司股价11月26日以8.88元开盘后，随后一笔缺少万元的买单即将其股价瞬间拉升了2.6个百分点，而该股当天成交额仅有66.5万元;日科化学(300214,股吧)当日体现亦是如此，早盘在被一笔近7万元的买单拉涨逾6个点后，因无人跟进，随后戋戋数千股抛单便又将股价砸至绿盘，交投人气之低迷可见一斑。

面临“僵尸股”的地量成交体现，一些持股量较大且有意减持套现的上市公司股东遂被逼改道大宗生意商场。以新开源(300109,股吧)为例，其在11月20日和23日接连成交两笔大宗生意，单笔成交金额仅有350万元左右。但回看公司二级商场成交体现，近期单日成交额也多在300万元左右，行情低迷时乃至仅有100多万元。能够幻想，假如相关股东将持股直接从二级商场“倾注”，必然会对股价形成严重动摇，而大宗生意则在必定程度上躲避了成交量、价方面的不确定性危险。

“由于近期商场成交低迷，上市公司尤其是创业板、中小板公司股东拟经过大宗生意抛股的意向更加增多。”某位从事大宗生意生意的私募人士对记者表明，为了招引买家认购，沽售方进行大宗生意时一般会以当日收盘价打九六、九七折来定价。受让条件看似优厚，但即使如此，私募们对是否参加接盘也非常慎重，乃至爽性不参加。

“原因很简单，虽然咱们出资战略考究"快进快出"，但依据过往生意经历，相同由于商场成交清淡，咱们在接盘后第二天兜售时往往没有接受盘，终究不得不大幅杀跌离场，然后呈现亏本。”上述私募人士无法地表明。

据了解，该位私募专门经过大宗生意做上市公司“巨细限”、定增股东的减持接盘生意，虽然每笔生意都有必定的受让折价，但劳累于成交低迷，该人士坦言“最近做十单要赔七、八单”。