基金经理 好股114龚丽丽(基金经理龚丽丽)

老舅舅说：

最近，科技股正处于上攻的行情中，遭到降准利好的影响，体现较为强势。

其实，自科创板推出今后，科技板块就遭到方针的支撑，别的，资金方面也对科技股产生较大热心，公募基金也在要点重视，正加快布局相关的产品。

当下是布局科技生长股的好时机吗？一般出资人怎么享用科技立异带来的财富盈余？让咱们听听申万菱信基金基金司理龚丽丽女士怎么说。龚丽丽女士:

申万菱信基金基金司理

硕士研讨生。2011年起从事金融相关作业，曾任华泰柏瑞基金研讨员、专户司理、基金司理等。2017年参加申万菱信基金，现任申万菱信中小板指数证券出资基金（LOF）、申万菱信中证申万证券工作指数分级证券出资基金、申万菱信深证成指分级证券出资基金、申万菱信中证环保工业指数分级证券出资基金、申万菱信上证50买卖型开放式指数主张式证券出资基金基金司理。

采访开端……

1.从上一年至今，指数基金完成快递扩容。而您现在首要办理的产品便是指数基金，您以为指数基金能否连续这一气势？原因又是什么？

不管从本年国内公募基金开展趋势，仍是海外老练商场阅历来看，指数基金的蓬勃开展或许还只是初级阶段，所以咱们信任这一趋势会继续下去。

关于近段时刻指数基金快速扩容的原因，咱们自己考虑这是一个出资者集体、商场和技能开展概括要素带来的，概括下来首要原因有三：

（1）商场原因。一方面，由于所在的经济开展阶段，微观因子是商场体现的中心驱动力，这使得Beta出资更为要害；另一方面，A股商场开展越发老练，这包括商场自身以及出资者结构，使得获取Alpha的难度加大。终究咱们看到的是，自动基金越来越难以继续跑赢指数。这儿咱们是指工作全体而言。

（2）指数基金自身开展迅速。跟着指数出资被广泛重视，近年来相关的理论研讨也在同步快速开展。业界关于指数化出资的认知逐渐深化，能够供给越来越多专业、丰厚的东西化产品给商场，满意更多类型出资需求，使得指数基金的受众集体也在大幅度添加。

（3）国内投顾工作的蓬勃开展大力促进的指数基金作为普惠金融东西的承受度。咱们能够发现随同指数基金的开展，也是伴跟着各类理财投顾工作的快速生长。特别是以互联网投顾渠道，其自身的事务开展特色和指数基金相辅相成，关于指数基金的出资者较为奉献巨大。

2.您以为指数基金关于一般出资者来说有哪些装备理由？在布局时又有哪些需求留意的当地？

指数基金是一种普惠的金融东西。依据坚实的办法论，经过规矩化的编制计划呈现出来，具有简略、通明和低费率等优势。关于出资者而言，能够下降自身资金规划小，无法分散化出资、关于基金办理人风格认知误差、以及出资自身专业度缺乏等问题。简略来讲，指数基金是一种时刻性价比更高的出资办法。因而买指数基金其实是买出资逻辑（这种逻辑往往抓大放小，是关于商场最底子的描绘，也因而更易了解），不需求去过渡专心纷繁复杂的短期商场扰动。一起也不需求像买自动基金那样，在了解基金司理的出资逻辑外还需求其出资风格是否产生漂移。

虽然一向着重指数出资具有简略出资的特色，但不意味着闭眼买指数。正如前面所说，买指数其实是买逻辑，所以关于指数基金的编制规矩，以及这一规矩逻辑正确与否仍是应该学习了解。特别是，这一逻辑是否适宜自己。就像是定投好，仍是一次性出资更佳，关于不同的指数挑选是不同的。

3.新基金申万菱信研制立异100ETF也将由您办理，该产品首要布局科技生长股，这类股票乃至被称为“新中心财物”。在您看来，有哪些要素支撑这一说法？

关于“中心财物”这个概念，咱们了解分为两类。其一是，契合当时经济周期开展阶段，在经济逐渐进入中低速、高质量开展阶段，许多工业结构开端加快分解，一些好的企业构成了较强的护城河，即便在微观不承认性加大的状况下，仍能够坚持更好的成绩承认性，为股东带来长时刻出资报答。

其二，是对应经济转型和资本商场准则改革所带来的新出资时机，新中心财物买的是“未来或许的承认性”。我这句话好像是个病句。但的确，科技立异企业大部分都是高危险、高报答，需求较长时刻的磨合和生长。那为什么说立异100ETF能够代表“新中心财物”的出资方向呢？立异100指数是反映成分股中科技工作代表性上市公司股票在A股商场的全体走势。因而咱们说选立异100ETF，实践是选科技立异公司作为A股的新中心财物。

首要微观层面，经过40年改革开放，咱们曩昔粗放型、资源型的经济促进形式遇到了瓶颈，亟待经济结构调整。叠加全球敞开新的科技立异周期，开展科技成为了新常态下坚持新的经济增长点的一个必定的挑选。

方针层面，十九大今后方针关于科技立异的歪斜已全面发力，开展志愿空前强化。其间科创板的推出不光体现了方针层面关于科技开展的支撑，而且明晰和抬升了资本商场在经济转型开展的战略地位，也是引导资本商场服务于实体经济转型晋级。在国策洪力下经济关系和工业结构迎来重构的革新时点，科技板块有望获益。

终究从微观企业层面，我国在高铁、5G、量子通讯、新能源等另一部分前沿范畴实践现已取得了抢先，我国的科技具有开展的高速动量。如以华为为代表的国内科技公司工业链向国内搬运，或将会带动电子、计算机等科技立异自主可控范畴的成绩进入向上周期。特别是随同商誉减值的消化和融资环境改进，当时中小创板块产能逐渐出清，其底子面体现是科技立异股票成为新中心财物奠定根底。

4.假如请您亲身向出资者引荐申万菱信研制立异100ETF，你会给出哪些引荐理由？

中证研制立异100指数由沪深两市中信息技能、通讯、航空航天与国防、医药、轿车与轿车零部件等科技相关工作中研制营收份额高、工作代表性高的100只股票构成样本股，以反映科技工作代表性上市公司股票在A股商场的全体走势。

指数在规划之初是参阅了美国的QQQ（Proshares 纳斯达克100ETF），即该指数定位并非主题出资，而是力求打造“大科技板块”的代表性指数，以期长时刻获益于我国科技立异开展的“科技股中心财物”。

正如咱们之前所说，科技工作的特色是不承认性。那么怎么在不稳态的样本池中找到科技工作的中心财物？咱们首要从三个维度去考虑。

首要，承认何为科技股？指数出资的一个中心要素便是工作散布，特别是科技这样一个高生长特点的板块，赛道更为要害。咱们从两个维度为界定“科技空间”。首要，必定是国家拔擢的工业，工业的长效开展离不开准则和资金支撑。为此咱们整理了近几年来国家开展规划文件，特别参阅了科创板施行定见中所提及的要点支撑工业。另一方面，从出资维度进行整理，去挑选那些契合工业开展头绪，有望组出来的工作。因而，咱们会发现，立异100指数中并不只是包括的电子、计算机这类现已被熟知界说为科技的工作，相同涵盖了向新能源、光伏、立异药等相同依赖于技能更新，并开展空间巨大的国家战略新兴工业。

其次，怎么在满坑满谷的股票中去伪存真，挑选真实的科技股？众所周知，科技股生命周期存在巨大不承认性，而不同工业间有着巨大差异。因而，咱们考虑抓主轴，科技的中心驱动力是研制立异才能。因而，指数编制过程中挑选“研制投入”因而对科技空间做了开始挑选。这儿面特别解说一下，为什么没有用研制因子进行选股。事实上，依据前史回测，长时刻来看“研制因子”是能够供给alpha收益的，可是因子的选股才能具有不安稳性。经过剖析，咱们发现“研制投入”因子具有比较显着的小市值效应，而市值因子在咱们的了解中，更倾向于危险因子，并不期望有过大的露出，所以无法作为严厉的选优因子，咱们用来“剔劣”。事实上，即便是简略的操作，现已在组合收益上相关于全体“科技空间”有了显着收益提高。关于研制因子的另一个需求阐明的问题是，为什么挑选5%这个份额。事实上，这个份额有一些拍脑袋的要素在里边，但一起也是经过多方面考虑的成果。在承认该份额时，咱们期望除了能够力求带来收益的一起，规范也能够具有中长时刻的，如3-5年的适用性。依据计算，悉数A股的研制投入中位数低于四，而在归入科技空间的个股子板块中，也仅有十分少量（3个）工作该因子中位数能超越5%。因而，能够说这个目标是个十分苛刻的阀值。依据曩昔两年的年报数据计算，立异100指数成分股均匀研制投入占比高达12%，而悉数A股仅为4%，相较于创业板指的9%也显着高出。

终究，在承认了样本池后怎么选出真实的科技板块“中心财物”。由于商业形式、工业逻辑以及开展阶段上的差异，很难找到普适的出资结构和因子进行选股。事实上咱们关于各个子工作，以及整个样本空间，都进行了因子有用性的测算，未能找到共同长时刻安稳的有用选股因子。回归到指数规划之初的定位，卡位科技赛道是首要诉求，终究决议挑选宽基指数进行掩盖，优选龙头公司。可是这儿面关于“龙头”的界说并非简略大市值。由于与沪深300这样的样本域不同，中小创股票往往存在大市值高估值的状况。为防止“估值圈套”，我么优选具有继续盈余的优质公司作为龙头，即经过“大市值、高市占率和高毛利率”三个维度挑选股票。

还需求特别阐明的是，咱们关于这个指数的流动性做了要点重视和测算，这首要是由于其间上市股票的买卖磨损承认要高于沪深300之类大蓝筹商场指数。立异100指数的周转率与创业板指、中小板指这类相同低位板块代表指数类似，指数具有杰出的出资可行性。

5.您怎么看待A股未来行情？有哪些时机和危险需求重视？而科技板块或许科技股又会有怎样的体现？

这个问题其真实前面的问题中也有所说到。当时表里微观环境不承认性高，全球经济低迷，咱们以为很难短期内看到大的全体性行情。可是与其他财物比较，A股出资的性价比正在稳步抬升，未来将不乏结构性行情。也便是之前提及的，把握中心财物出资的两条主线，以长时刻换短期不承认是可行的。事实上，从本年的走势来看，这两条头绪的代表指数上证50和创业板指均有不俗体现，各自走出各自的“美丽”。

关于危险而言，咱们以为现阶段最大的危险或许是来自外部。比方美国经济和股市状况，对此能够要点重视一下美联储的方针走向。而国内而言，经济虽下行但现已构成商场共同预期。但汇率短期不会呈现大幅动摇的假设下，内部危险或将相对可控。不过需求指出的是，关于盈余超预期商场或许会给出多重反响，在看不到盈余明晰转好和流动性显着宽松的条件下，关于“估值”仍需重视，是十分重要的风控目标。

咱们长时刻是看好科技股的。而短期，虽然这段时刻中小创股走势如虹，可是关于具有高ROE和合理估值的科技头部公司仍或将有不错的相对收益。

6.科创板开板以来，体现底子契合预期，请问申万菱信研制立异100ETF的成分股是否掩盖科创板股票？您以为科创板未来长时刻会怎么演绎？

暂时还没有。一方面，指数在编制时还未有科创板；另一方面，科创板作为A股新的准则立异，咱们更期望在板块运转相较老练，商场关于板块的出资特点了解更为明晰的时分将其归入咱们的出资规模。

科创板作为国家经济结构转型战略布局中的重要一环，其含义天然显而易见。科创板对标的都是国家要点拔擢和开展的方向，咱们信任终究必定会有优异的公司跑出来，一起也会给出资者带来报答。科创板是我国资本商场深化改革的重要里程碑，但由于其准则组织与现有的其他板块有着显着不同，出资者在初期参加时仍是应该留意危险，审慎操作。而长时刻来看，一切的出资的底子都是找好标的，也便是真实有价值的东西。加上科创板准则更为完善优胜，长时刻来看会科创板也有望推进我国资本商场与世界接轨，向价值出资改变。

7.作为一名巾帼不让须眉的出资女将，您以为女人基金司理在基金产品的办理与操作中有哪些优势？

这个问题有点难答复，我很难去代表一切女人同行，也不太好去界说男士们。只能说我触摸的大多数状况吧。

首要，我感觉女人做事情更为专心（相关于细腻，我更喜爱这个）。关于自己所从事的作业界容，会特别专心，考虑的特别详尽深化，这种详尽深化往往会体现在多维度的考虑。

此外，还有一个便是关于不同观念，女人好像在“承受”上更为宽恕。这并不是说咱们女生善变，定见简单摇摆不定。而是关于和自己向左的观念，咱们第一步或许是先听，并更乐意去从这个解说也许是合理的这个方向对考虑剖析，进一步来判别自己的考虑是否完全正确无误。

终究，大部分女人相对来说更为审慎，我自己便是个典型危险讨厌型。

8.假如请您给自己整个出资生计打分（满分10分），您会打几分？原因是什么？

6分吧。从咱们自小的及格分准则来打，这倒不是谦善什么的。首要，自以为在曩昔的作业中，做到了监管也好，基金合同也罢，所要求的专业审慎这一最为底子的工作要求，且一向在尽力提高自我专业的。

其次，期望给自己留下较大的提高空间，由于及格向80分前进好像更简单一些。

终究，便是金融工作是个高速开展的工作，每天都会有新资讯，新方针、新东西呈现，想要做到补足每一个方面，也的确需求留一个大的空间。

9.在出资中，心态、阅历和纪律，哪一个要素最重要？为什么？

都很重要，可是非要挑选的话，我以为是纪律。其实出资有许多的完成途径，我觉得“条条路途通罗马”那就话很适用于出资。我自己的研讨阅历告诉我，依据科学审慎研讨，许多战略都是有用的。战略失效的原因，一方面是关于战略自身的认知有问题，另一方面，便是无法做到“不忘初心，锲而不舍”。而好像第二种状况咱们更简单遇到，而且犯错。

10.一般出资者最应该把握的出资理财常识是什么？

我个人了解，最底子的是关于“收益和危险”要有深入的知道。出资无外乎是环绕这两个事转的，而每个人的危险-收益需求都不同。关于这个问题有了深入认知，不管是关于当时的出资需求，仍是未来的学习研讨方向都是不可或缺的。

其实许多经典的出资书本都是值得拜读，但的确也是浩如烟海。假如真的是真实没时刻，那么我个人也十分主张在买基金前必定要读读基金合同和招募阐明书，里边有基金办理人自己关于产品的定位，这是十分重要的。咱们指数基金，最少仍是应该读一读指数编制规矩。

11.您以为出资的实质是什么？

要求低一点，是认知自我。也便是依据关于自己出资需求（危险\收益），专业优势的深入认知下，挑选适宜的出资办法论。

要求高一点，出资能够上升到关于科学、社会学等各个方面的概括认知、了解。这也是终究许多大佬，如索罗斯、达里奥除了出资成绩优异外，还能给予哲学上的启示辅导的原因。

12.最喜爱的一本书是什么？引荐阅览的理由是什么？

喜爱的书许多。引荐一本最近在读的书吧，也是被他人安利的。《时刻的次序》。

引荐理由：首要书很薄，特别适宜作为日常读物。此外，书中关于“时刻”这个咱们或许早已“熟知”的概念，从一种能够称之为理论学术的视点进行论述其含义，是一个给了我很新且有裨益的考虑视点。会是一本值得重复了解的读物。

13.最喜爱哪项运动？

跑步。一方面跑步流汗多，能够使得自己的心情、体能都得到比较充沛的发散。另一方面，跑步特别适宜一个人做，考虑也好，放空也罢都是不错挑选。

14.每天的作息是否规则？睡觉时刻有多少？

不算规则，这也是我近半年一向在调整提高自我的当地。现代人通病，在睡觉上的自制力很差。

15.喜爱热烈仍是安静？

我算是动态皆宜。其实我关于外部环境的要求比较低，许多时分取决于自己当下的状况是可静的仍是想动的。

现在，申万菱信中证研制立异100买卖型开放式指数证券出资基金正在发行中。

基金类型：股票指数型证券出资基金

认购代码：515203

网下现金认购：2019年9月2日-10月18日

网下股票认购：2019年9月2日-10月18日

网上现金认购：2019年10月16日-10月18日

老舅舅关于这位基金司理的发问就到这儿了，咱们还有什么问题想问的吗？