[600255鑫科材料]老乡鸡撤回IPO：扩张受阻，“飞不出”安徽？

　　作者?|?刘艺晨　　来历?|36氪财经　　老乡鸡也开端卖咖啡了。　　国庆前夕，老乡鸡在安徽大本营开出了一家“老乡茶咖”，供给纯茶、奶茶、咖啡等多种品类，产品价格在10至20元之间。该门店

作者?|?刘艺晨

来历?|36氪财经

老乡鸡也开端卖咖啡了。

国庆前夕，老乡鸡在安徽大本营开出了一家“老乡茶咖”，供给纯茶、奶茶、咖啡等多种品类，产品价格在10至20元之间。该门店坐落安徽合肥的骆岗中心公园门店，以“店中店”的方式运营。

而就在不久之前，作为“中式连锁餐饮榜首股”的有力竞争者，老乡鸡的IPO意向引发了商场重视。

2022年5月、10月，老乡鸡两次曾递送招股书。其间，证监会环绕其创始人受贿、股权架构、食物安全、社保公积金、研制投入等多方面宣布45连问。

本年2月底，上交所正式受理了老乡鸡的上市请求，第三次冲击IPO。5个月后，老乡鸡正式撤回上市请求，为历时一年三个月的上市之路画上间断符。

从养鸡到开出千家门店，老乡鸡的估值一度高达180亿元，却一直未能脱节安徽地域的捆绑。上市三度“折戟”后，老乡鸡的扩张是否会有所放缓？中式连锁餐饮的商场格式又会有何改动？

“飞不出”安徽大本营

“养了40年的鸡，熬了20年的汤”，这句话能很好归纳老乡鸡创始人束从轩的创业故事。

早在兴办餐饮品牌前，束从轩已是合肥区域的饲养大户。2003年，束从轩将养鸡生意延伸到下流，在安徽兴办了老乡鸡的前身“肥西老母鸡”，主营鸡汤、鸡肉为主的中式快餐。

2017年起，老乡鸡正式敞开全国化进程，门店逐渐落地至上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等地。

招股书显现，2019年至2021年，老乡鸡收入别离为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元，年复合增长率24%。到2022年上半年，老乡鸡已具有997家直营门店、102家加盟门店。

规划扩张的一起，老乡鸡也凭仗低本钱营销，打开了知名度。

新冠疫情初期，束从轩手撕职工降薪联名信的视频走红，并对外喊话称，“哪怕卖房卖车，也会确保职工有饭吃”。尔后不久，老乡鸡又在村头开了一场预算200元的“战略小会”，完全立住了“接地气”的人设。

不过，看似亲民的“老乡鸡”，定位却是都市白领们的工作餐，门店大多坐落一二线城市的写字楼及中心商圈，客单价30元左右。

东吴证券核算，老乡鸡的单店收入为550万元，翻台率5次/天，比照同类企业处于较高水平。

较好的盈余体现与网红特点，使老乡鸡取得本钱重视。天眼查显现，到2021年12月，老乡鸡曾取得广发乾和、加华本钱等两轮出资，买卖金额3.39亿元。但这并不能掩盖其盈余才干偏低的实践。

2019年至2021年，老乡鸡毛利率别离为19%、17.3%和16.6%，呈逐年下滑趋势，净利率也一直在3%至5%之间徜徉。东吴证券研报显现，因为老乡鸡单店面积较大，其坪效仅为2.04万元/平方米，低于村庄基、大米先生的2.4万元/平方米、2.17万元/平方米。

值得重视的是，因为老乡鸡自建的供应链一直在安徽省内，受限于新鲜及短保食物的出售半径，近年来，其在省外扩张进程缓慢，大本营安徽对营收的奉献挨近七成。

招股书显现，2021年，老乡鸡坐落湖北、江苏、上海等地的餐饮子公司均为亏本状况。2022年上半年，公司在安徽、江苏、湖北省的门店数量均有所下滑。

店开得越多，压力越大

本质上，以老乡鸡为代表的新中式连锁餐饮品牌，瞄准的是职业“有品类无品牌”的开展阶段。为了强化品牌效应，老乡鸡在食材、选址甚至门店环境上不吝大手笔投入。

据悉，老乡鸡自2012年更名后屡次调整门店装饰及设备，现在公司首要推广的是2018年发布的第五代店。

和君咨询合伙人文志宏告知36氪，同样是在2018年前后，老乡鸡为改进产品口感，逐渐减少了机器烹饪的份额，门店的人工本钱有所提高。招股书显现，在老乡鸡的本钱结构中，原材料占比皆在40%以上，全体呈下降趋势；人工本钱则有所提高，在2022年上半年超过了30%。

德邦证券核算，老乡鸡会集在写字楼、中心商圈的门店面积一般在260至300平方米之间，初始出资可达120万元。日常运营中，门店租金、人工、外卖途径运营费的开销占比约在15%、18%、4.5%。归纳下来，老乡鸡新店需求15至18个月的时刻才干收支平衡。

另招股书显现，2022年上半年，老乡鸡在大本营华东区域的毛利率尚可到达19%，处在新店爬坡期的华南、华北区域的毛利率均为负数。因而，短时刻之内，老乡鸡省外门店增速越快，其面对的运营压力也就越大。

或因盈余压力，2020年，执着于自营的老乡鸡总算敞开加盟。有券商分析师告知36氪，老乡鸡的加盟店首要会集在安徽、江苏等地，现阶段对加盟的情绪仍比较慎重。到2022年上半年，其加盟门店刚到达102家，加盟事务对收入的奉献仅为3.3%。

省钱难的老乡鸡一度把心思打到了职工社保上。曾有媒体质疑老乡鸡“近3年累计1.6万职工未缴社保”。

依据招股书给出的数据，假如老乡鸡将应缴未缴的社保、公积金补齐，其2019年、2020年的净赢利将别离蒸腾23.39%、18.98%，两年算计补缴金额挨近8000万元。

对此束从轩回应，相关报导将最近三年未参保人数累加得出，存在重复核算问题。到2021年末，老乡鸡职工的实践参保率为93.75%。

中式连锁快餐，走向何方？

一直以来，老乡鸡都期望成为“中式连锁快餐榜首股”，但职业历来不缺“麦肯”的追随者。

早年间，真功夫几乎是贴着麦当劳、肯德基开店，在出产方式上也模仿西式快餐，研制出电脑程控蒸汽柜，处理规范化、出餐慢的难题。现如今，前一代中式快餐大多深陷产品方式单一、品牌老化的困境，并存在不同程度的办理问题，中止了对外扩张。

比较之下，老乡鸡、村庄基们大多采纳“中心厨房+门店现炒”的方式，门店SKU更多、模型更重，对供应链及规范化办理才干的要求也更高。

老乡鸡曾对外表明，束从轩在创业初期花费近1年时刻拟定了6本运营手册，包括出产、收购、服务、卫生等各个方面。详细到一块抹布怎样叠，都有特定的规范。

“更重要的是，与十年前比较，快餐商场的商场消费环境现已有了很大的改变。”文志宏告知36氪，“品牌化快餐正在替代路旁边的夫妻小店，职业连锁化率的提高现已进入到了一个比较快的阶段。”

显现，2019年至2021年间，小吃快餐职业的品牌连锁化率由14.5%升至20.4%，增幅仅次于饮品店、烧烤。

为了更快占领商场，除老乡鸡之外，立足于川渝商场的村庄基、扎根长三角的老舅舅都在冲刺上市，期望凭借本钱的力气快速开店。

仅仅，中式快餐的上市之路走得并不简单。老乡鸡自动撤回IPO背面，是餐饮上市通道的进一步收紧。

依据年头商场风闻，证监会对核准制下的主板申报做出职业约束，餐饮连锁被列为不能申报的“红灯职业”。8月底，证监会更是清晰表明，“依据近期商场状况，阶段性收紧IPO节奏”。

港股尽管对餐饮品牌上市仍呈敞开情绪，村庄基现已递送了三轮招股书，却迟迟未比及聆讯音讯，而绿茶集团、杨国福、捞王的招股书均处于失效状况。

融资途径受限的现状，不只影响了一级商场的出资热度，也阻止着职业“规划换赢利”的开展途径。

在文志宏看来，中式连锁快餐的商场空间仍旧可观，但不能像“撒胡椒面”相同扩张，应优先确保区域商场的盈余，坚持必定的战略和节奏。在此基础上，还需求完成口味的普适性，不断打磨供应链才干及跨区域的运营办理才干。

能够必定的是，即使老乡鸡们能成功上市，想要满意本钱商场的等待，仍需时刻考量。