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9月22日，美联储在宣告加息75个基点的一起发布了对联邦基金利率的最新猜测。依据9月利率点阵图，本年末利率猜测区间的中位数为4.4%，较6月的猜测中位数3.4%大幅上调1个百分点。其间，有8人猜测联邦基金利率将升至4%-4.25%，9人猜测升至4.25%-4.5%。

对2023年的联邦基金利率，18名美联储官员猜测会升至4.25%以上，其间12人估计超越4.5%， 2023年末的利率中值猜测由6月的3.8%上调至4.6%；对2024年末的利率猜测由3.4%上调至3.9%；而初次呈现的对2025年的利率猜测为2.9%，仍旧高于美联储以为的2.5%的长时刻中性利率。

中金公司研讨部标明，直到2025年末，美国货币方针都或许处于从紧的态势。中信证券研讨标明，虽然点阵图并不代表实在的加息途径，可是却传递出美联储坚持紧缩情绪的决计，短期方针或难以显着转向。结合美联储主席鲍威尔说话，以及以往美联储紧缩周期，联邦基金利率的高点往往都比CPI同比增速的高点更高的前史，估计美联储本年年内加息或至4%以上，本轮加息的结尾高度在5%左右。

美股演出“过山车”行情，商场朝着阑珊方向定价

受加息落地及美联储点阵图影响，9月22日的美股呈现“过山车”行情，三大股指先是高开，接着在美联储宣告加息75个基点一起发布最新点阵图后敏捷下挫，美联储主席鲍威尔说话后时刻短拉升随后再次跳水。到收盘，标普500指数跌1.71%，道指跌1.70%，纳指跌1.79%。

中信证券研讨标明，在鹰派的点阵图发布后，鲍威尔企图经过说话安稳商场心情，一度标明“虽然通胀上行，可是长时刻通胀预期好像坚持杰出锚定”，商场也在鲍威尔说话途中反弹。但鲍威尔未供应更多鸽派信息，美股三大指数在其说话后再次转跌。

中信证券研讨标明，鲍威尔说话内容根本与其Jackson Hole说话和此前Cato Institute说话相似，增量信息包含：年内或许再加息100-125个基点；估计短期内不会考虑出售住宅典当借款支撑证券MBS；在降息之前，有必要十分有决心通胀会回落到2%；当时利率处于限制性区域的最低水平，寻求将利率调整到具有满足限制性的水平。

中金公司研讨部标明，虽然鲍威尔供认加息将带来苦楚，但他关于苦楚的解读仍是过于“轻描淡写”了，这或许是由于鲍威尔想防止人为制作“阑珊惊惧”。但是，过度粉饰就相当于供认，商场或许仍是会朝着阑珊的方向进行定价。这次议息会议完毕后，美股跌落，美债收益首先升后降，标明商场关于美国经济远景的担忧在加重。

“软着陆”或许性下降，或呈现滞胀式阑珊

9月的议息会议还发布了对美国通胀、失业率和经济添加的多年预期。

相较于6月，美联储进一步大幅下调本年美国经济增速至0.2%(6月猜测值1.7%)，2023年为1.2%(6月猜测值1.7%)。本年的失业率估计为3.8%(6月猜测值3.7%)，2023年为4.4%(6月猜测值为3.9%)。进一步上调PCE(个人消费开销)通胀至5.4%(6月猜测值5.2%)，2023年将回落至2.8%(6月猜测值为2.6%)。中心PCE通胀本年上调至4.5%(6月猜测值为4.3%)，2023年将为3.1%(6月猜测值为2.7%)。

中信证券研讨标明，9月SEP经济猜测暗含经济阑珊危险。当时美国通胀的要害问题在于需求驱动的中心通胀粘性较强，假如通胀预期回落或许进一步影响消费，然后持续支撑通胀，因而，本轮美国通胀或有必要经过经济阑珊的途径来缓解，估计美国经济或将鄙人一年下半年堕入实质性阑珊。

中金公司研讨部也标明，“软着陆”的概率已越来越低，美国经济或于2023年头进入阑珊。疫情以来美国劳动力供应缩短，劳动生产率增速下降，带来“薪酬—通胀”螺旋，这使得本轮通胀比以往愈加固执。要想下降通胀，美联储或需求打破薪酬—通胀的正反馈，而这恰恰需求劳动力商场远景恶化，失业率明显上升。一起，美国通胀还受到了“赢利—通胀”螺旋的支撑，要下降通胀还需求美联储按捺企业进步价格的才能，而这也意味着经济添加要更低，需求要更弱。

详细看“赢利—通胀”，工银世界首席经济学家程实标明，虽然疫情后全球供应链持续康复，大宗产品价格有所回落，但美国企业(尤其是制作业)仍坚持较疫情前的较高赢利。其间一个重要原因是美国的出口贸易正效应有所强化。乌俄危机下，欧洲的贸易条件负效应加重，导致企业全体出口竞争力下滑，价值链上交易成本明显抬升。比较欧洲，美国出口商相对交易成本有所下降。此外，欧洲以及部分新式商场对美国大宗产品出口依赖度明显添加，这导致出口企业具有了更多的定价权优势。

假如下一年美国经济阑珊，中金公司研讨部标明，更或许是“滞胀式”阑珊，即GDP负添加但通胀仍旧很高。前史标明这类阑珊发生后美联储降息的时刻更晚、门槛更高，美债收益率见顶的时刻更晚，美股“磨底”时刻更久。从这个视点看，美国财物价格调整还未完毕，离“商场底”还有很长的间隔。

11月或再加息75个基点

9月议息会议后，美联储于年内还剩余11月2日与12月14日两次议息会议，而依据最新的点阵图，美联储最新点阵图暗示年内将再加息125个基点，这意味着鄙人一次会议(11月)上或许会接连第四次加息75个基点。鲍威尔供认了点阵图暗示的加息起伏，但他也着重，美联储没有就下次会议上的加息起伏做出抉择，相当多的美联储官员倾向于在年末前只加息一个百分点。

中金公司研讨部标明，由于在11月会议前美联储只能看到9月的非农和通胀数据，依照美联储当时的“鹰”派情绪，要想在11月仅凭一个月的数据就把加息起伏降至50个基点或许有难度。估计美联储或许在11月持续加息75个基点，至于12月的加息起伏，美联储将视9-11月三个月的数据而定。

程实标明，考虑到美国的通胀粘性依然较高，加上进入冬天欧元区面对动力缺少要挟或许对美国带来新一轮价格外溢影响，本年美国持续坚持强势加息将毫无悬念。

从通胀视点看，程实标明，假定美国通胀环比每月均匀下滑0.1个百分点的情况下，美国9-11月的中心通胀估计仍将坚持在6%以上，而10-12月的中心通胀率估计也将坚持在5.77%。因而，未来年内两次议息会议若抉择75/75或75/50个基点的加息起伏也将被视为新的常态化。

展望下一年的加息途径，中金公司研讨部标明，假如下一年美国经济堕入阑珊，且通胀仍是居高不下，那时美联储则需求慎重权衡，在实际操作上或许被逼挑选忍受通胀。这是由于美国政府债款高企对美联储加息构成束缚。疫情以来美国政府财务赤字大幅扩张，公共债款占GDP份额超越100%。假如下一年美国经济阑珊，财务远景或进一步恶化，此刻假如美联储再进一步加息，将导致美国政府偿债压力上升，添加政府债款违约危险。