上汽集海外投资团：股价横盘一年 跌不动只是表象 处于估值底才是真相
2022-11-14 21:32:54 来源：盛楚鉫鉅网
从前看过一篇对谷歌估值解读的文章，那篇文章以为其时谷歌约5000亿美元的市值主要由以下三大板块组成的：与Netflix对标估值1000亿美元的Youtube、坐拥超越20亿用户，估值1200亿美元的安卓体系以及商场份额是百度数十倍，估值为2500亿美元的谷歌查找。
这是一种与惯例的直接使用财报数据、折现模型进行企业估值剖析不同的办法，它把估值进程分为三个进程：模块拆分、别离估值和重新组合，整个进程逻辑明晰又科学合理，十分合适对事务杂乱的企业进行估值剖析。本文将使用这个办法对上汽集团进行剖析，探究上汽集团估值的底部方位。
1. 上汽乘用车：500亿
提及自主品牌，咱们常常想到的是吉祥、长城、奇瑞等纯国产品牌，而关于国资大厂旗下的自主品牌往往以为是靠集团输血，赚零花钱的存在。可是，在我看来，上汽乘用车并不是这样。
2016年，上汽乘用车联手阿里巴巴打造了全球首款量产的互联网轿车荣威RX5，上市之后一路热销，成为又一款长时间稳居我国SUV销量前十的自主品牌轿车。2018年，推出全新纯电动高性能奢华SUV Marvel X，其技能水准到达了现在国产电动轿车的巅峰水平，一度被媒体用来与特斯拉Model X正面PK。加上上市只是1周年累计销量已打破20万辆、成为吉祥帝豪之外第二款能够在合资品牌聚集的轿车商场取得一席之地的荣威i5，上汽乘用车在不断完善产品线的一起，其全体竞争力也在不断攀升。
关于上汽乘用车的估值，我参照了在A股上市的长城轿车。现在上汽乘用车销量根本稳定在长城的6-7成，其产品单价水平与长城轿车适当；且在智能驾驭技能、产品外形规划、新能源轿车商场等多个方面，上汽乘用车一点点不逊于长城。因而假如长城有800亿的市值，那么给予上汽乘用车500亿元的估值较为合理。
2. 上汽财政：500亿
近些年来，跟着轿车出产环节赢利的紧缩，越来越多的车企将目光转向了轿车金融，其间做的最好的便是上汽旗下的上汽财政。
虽然母公司上汽集团仅持有旗下两大合资公司各50%的股权，可是上汽财政十分争光，不只具有着上汽通用轿车金融（GMAC SAIC）55%的股权，还拿下了上汽群众旗下经销商大部分的库存融资与零售融资订单，这与上汽群众的北方兄弟一汽群众的轿车金融事务大多被群众金融所操纵形成了鲜明比照。2018年，上汽财政营收达182亿元，为上汽集团奉献了超越47亿元的净赢利，成为国内名列前茅的轿车金融企业。
国内没有朴实的轿车金融上市企业用来学习，所以只能放眼全球商场，我想到了从前握有GMAC SAIC别的45%股权的Ally Financial。Ally的前身是通用轿车金融，2016年的财物构成中，轿车金融占到了89%。作为中美两国最抢先的轿车金融公司代表，我做了下图以作对照：
Ally现在的市值是110亿美元，市盈率为9倍；比照之下营收和赢利持续增长的上汽财政给予10倍市盈率，合理的市值约500亿元。
3. 合资公司：1080亿
曩昔10年中，在我国车企排行榜上，上汽群众、一汽群众、上汽通用和上汽通用五菱四家独占了前4的排名。而在这4家车企中，上汽集团具有其间3家：上汽群众、上汽通用和上汽通用五菱的50%股权。能够说，上汽具有着我国最优质的合资财物。
如上图所示是三大合资公司对上汽集团的赢利奉献状况，能够看出曩昔五年3大合资公司每年的赢利奉献保持在230-250亿元之间！虽然2019年面临着近25%的赢利下滑，即约180亿元，但在我看来，跟着上汽通用对3缸发动机的商场教育逐渐完结、上汽群众逐渐完结对SUV产品线营销战略的调整以及MEB纯电动车型的布局，信任上汽集团的合资地图能够逐渐走出低迷状况。
但此处估值，我仍是保存地假定未来几年3大合资车企奉献赢利在180亿邻近，市盈率参照刚刚经历过停工的美国通用(6.18)和正在困难转型的群众集团(6.61)假定为6。依此预算3大合资车企为上汽奉献1080亿元市值。
4. 零部件体系：600~800亿
上汽除了具有自主品牌和合资大厂以外，旗下还有”不可胜数“的零部件子公司/合营公司（约50-100家）。在这么多的零部件部属公司中，存在不少无论是在营收规划上仍是技能实力上在整个产业界有很大影响力的公司。
首要被提及的要属A股最大的轿车零部件巨子华域轿车了（潍柴动力汽配外事务较多），坐拥全球排名第14位的延锋轿车饰件体系公司，亦是国内首家量产24GHz毫米波雷达的企业，2018年完结1571亿营收的华域轿车现在市值逾800亿元，而这意味着它的所有者（持股58.32%）的上汽集团凭此可取得466亿元的估值添加。
华域包含了上汽零部件子体系的大部分，但仍有一些实力十分微弱的零部件公司还在华域之外，比方年营收逾100亿元的上汽变速器有限公司，打破电动助力转向体系EPS国外巨子独占的联创轿车电子、与宁德年代合资建造的动力电池工厂以及与英飞凌合资建造的轿车功率电子合资公司等等；这些公司至少为上汽集团奉献超越200亿元市值，详细的对标企业和核算逻辑如上图所示。
5. 立异事务：100亿
在单一商场上，年产销量到达600万辆轿车，这个数字放眼全球也无人能及，即便是群众/丰田也未曾做到。假如运用妥当，这将是上汽集团面向轿车产业四化未来的一个巨大优势。
2013年7月，上汽旗下的分时租借渠道EVCARD上线，这以后跟着其事务范围在国内各大城市的敏捷拓宽。到现在为止，EVCARD已向国内65座城市投放了超越5万辆电动轿车，成为我国最大电动轿车分时租借渠道（领域内抢先Gofun和神州租车分时租借事务）。2018年12月，上汽正式宣告进军网约车商场，推出“享道出行”品牌，成为其全体移动出行解决方案中的最新一步。到本年9月，享道出行已在上海、郑州、姑苏注册专车服务，注册用户数量打破400万。
从同享分时租借到网约车渠道，上汽的移动出行体系终究估值几许？参阅吉祥旗下现已估值过100亿的曹操出行，上汽移动出行体系虽然网约车体系才刚刚起步，但其分时租借事务要胜过曹操出行，因而给予上汽移动出行体系50亿元估值是合理的。
在推出分时租借和网约车一起，上汽也在基础设施方面进行着严密布局，旗下电动轿车充电桩建造与运营渠道“安悦充电”早在2015年10月就现已建立。截止到2019年头，上汽安悦充电现已在运营的安悦充电桩数量现已到达10万个，其间公共充电桩数量到达15271个，位列整个商场第4名。依托上汽巨大的上下游产业链支撑，安悦充电有着比较于特来电、国家电网等充电桩巨子独有的优势。参阅A股上市企业特锐德，其同行的高低压设备公司遍及估值在20-30倍，而其估值在近80倍，依此预算特来电市值约100亿，充电桩数量约为特来电1/8的安悦充电估值则为12亿元。
斑马网络建立于2015年，由阿里巴巴集团和上汽集团一起建议的智联网轿车基金出资建立。斑马网络致力于为轿车全职业供给智联网轿车全体解决方案。上一年9月13日，斑马网络宣告完结首轮融资16亿元人民币，投后估值超越80亿元人民币，创下国内本钱商场上首轮融资金额的最高纪录，也是轿车国企孵出的首个AI独角兽，上汽作为持股超越30%的股东，所持股权市值也在25-30亿元之间。
总结：
结合上述5个部分倾向保存的估值剖析，得出上汽集团的估值底部方位大约为2780-2980亿元，对应股价为24-26元，现在22.5元（11月22日）的价格现已显着低于上述估值。
本文旨在进行企业剖析，不引荐股票购买
作者：我的日常剖析所
写在最终：
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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