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　　两会股市猜测2018：抢手行情出资时机全剖析

　　转载请注明出处：微信大众号“谈股问君”（lishaojunPhD）

　　国泰君安战略团队

　　李少君（微信号：lishaojun6626）

　　吴开达（微信号：po1001）

　　牟一凌（微信号：mouyiling）

　　导读

　　新年归来，聚集两会，两会或将带来主题出资暖窗。四大重要时点交汇，2018年两会重视度有望再创新高，掌握两会窗口，布局十大潜在抢手主题。

　　摘要

　　心情回暖，两会或将带来主题出资暖窗。在阅历2018年开年暴升之后，A股因成绩雷、美股暴降等要素，恶化商场危险偏好，惊惧性杀跌，动摇加重，两级心情出现单边空势，主题出资抱团被“打散”，胜率容错率体现低迷。阅历2月5日到2月9日一周的调整之后，全球股市止跌反弹，商场心情有所回暖，危险偏好逐渐修正。主题出资结构有重回“聚集”的趋势，胜率处于前史均值水平，容错率大幅改进。跟着成绩地雷影响消化和外围反弹，叠加新年效应与两会暖窗，商场危险偏好有望进一步上升。反过来，提早消化利空，必定程度也提升了2018年两会出资的胜率，2018年两会或将带来主题出资暖窗。

　　新年归来，聚集两会。前史规则显现，备战两会提早布局胜率高，万得全A指数2000年以来，提早一个月布局两会，胜率超九成;两会期间取得正收益的概率缺乏五成;两会完毕后，取得正收益概率有所上升。依据2006年以来，中证1000对中证100的相对体现，“两会”中证1000阶段性优于中证100。咱们以为出现这种规则首要是两会前后危险偏好上升，新年前后活动性阶段性回暖，商场装备需求导致增量资金出场概率大，遇上数据真空期，加上两会前方针环境相对友爱，商场对方针文件往往做出倾向正面的解读，促进危险偏好上升。

　　两会备受各界重视，是抢手主题孕育或强化的窗口。两会既包含经济、公共安全等国家层面的抢手，也触及社保、医改、食品安全、教育、环保等严重民生问题，有些问题短期难以得到解决，在两会上一向遭到热议，成为两会传统抢手。两会前30日布局传统抢手主题，胜率超七成。传统抢手之外，更须掌握两会年度主题，如2014年的“一带一路”、2015年的“互联+”、2016-17年的“供应侧变革”。

　　2018年两会值得等待。百度舆情指数显现，两会重视度上升往往从2月第一周开端，在两会期间到达顶峰。本次两会是十九大后局面之年，变革开放40周年，决胜全面建成小康社会、施行“十三五”规划承上启下的要害一年，四大重要时点交汇，大概率将招引社会各界更多重视。并且10年以来，两会前后是增量个人出资者出场的顶峰，有望为商场带来新生机。

　　掌握两会窗口，布局十大潜在抢手主题。咱们在研讨两会出资规则的基础上，依据十九大陈述和2018年中心经济作业会议公报、2018年当地两会以及四次政府作业陈述征求意见座谈会，并结合公民两会抢手，前瞻2018年两会十大潜在抢手主题：高质量展开（先进制造业）、农业（村庄复兴）、环保（污染防治攻坚）、住宅长效机制（租购并重）、变革开放40周年（海南旅行岛、上海自贸港）、医药、文明传媒、食品安全、军工。

　　危险提示：海外商场调整超预期，活动性收紧超预期，增量资金出场不及预期，滞胀危险与系统性危险。

　　正文

　　1.数说主题：心情回暖，2018年两会或将带来主题出资暖窗

　　商场买卖心情边沿趋稳，商场全体动摇自上星期峰值后回归常态，南北极心情单边恶化特征明显好转。买卖热心边沿趋稳。2.12-2.14wind全A周换手率较2.5-2.9下降289bp，首要是因为新年放假效应，必定程度也标明全球股市大跌的惊惧心情有所缓解。全体动摇回归常态，2.12-2.14wind全A指数反弹，上涨3.13%，动摇率由3.19%下降至0.65%，大盘由单边下挫暂归安稳。两级心情方针也印证这一现象，跌停占比5日均线从头回归于涨停占比5日均线之下，涨跌停占比均线差额收敛，两级心情单边恶化特征明显好转。小市值因子为-0.23%，中证100周反弹3.16%，中证1000周反弹2.93%，标明反弹中商场更偏好大市值股票。

　　主题买卖活跃度边沿趋稳，结构由涣散重回聚集。2.12-2.14wind概念指数换手率3/4、1/2、1/4分位数较上星期跌落，除掉节假日导致计算区间较短的影响后，日均换手率1/4、1/2、3/4分位数别离下降31bp、35bp和29bp，结合商场买卖心情定论，主题买卖活跃度本周边沿趋稳。一起，主题出资结构有重回聚集之势，主题出资集中度触底反弹，由2.3%上升至6.63%，上升起伏为430bp。

　　主题出资相对胜率下降，但容错率明显好转。主题出资胜率方面，2.12-2.14跑赢wind全A占比由81.05%下降至38.42%，下降起伏虽大但胜率仍处于前史均值水平。容错率方面，概念指数上涨占比由0.53%大幅上升至98.94%，为5年来最高水平，分位涨幅也迎来强力反弹，1/4、1/2、3/4分位数别离上涨1036bp、968bp和942bp。

　　展望后市：心情回暖，2018年两会或将带来主题出资暖窗。在阅历2018年开年暴升之后，A股因成绩雷、美股暴降等要素，恶化商场危险偏好，惊惧性杀跌，动摇加重，两级心情出现单边空势，主题出资抱团被“打散”，胜率容错率体现低迷。阅历2.5-2.9大跌之后，全球股市止跌反弹，商场心情有所回暖，危险偏好逐渐修正。主题出资结构有重回“聚集”的趋势，胜率处于前史均值水平，容错率大幅改进。跟着成绩地雷影响消化和外围反弹，叠加新年效应与两会暖窗，商场危险偏好有望进一步上升。反过来，提早消化利空，必定程度也提升了2018年两会出资的胜率，2018年两会或将带来主题出资暖窗。

　　2.新年归来，聚集两会

　　据我国政府报导，2018年全国两会将别离于3月3日、3月5日在北京开幕。2018年是十九大局面之年，是变革开放40周年，是决胜全面建成小康社会、施行“十三五”规划承上启下的要害一年。2018年全国两会在此大布景下举行，大概率将备受各界重视。本文将研讨两会出资规则，并对抢手主题进行前瞻。

　　2.1.前史规则显现，提早布局两会胜率更高

　　2000年以来，万得全A指数两会前30日布局取得正收益的概率最为明显，为94.44%，均匀涨幅为5.18%；跟着两会接近，取得正收益的概率逐渐下降，两会期间取得正收益概率最低，不到50%，均匀跌幅0.79%；两会后，“两会”效应并未当即散失，会后10日取得正收益概率较为明显，为83.33%，均匀涨幅2.38%，跟着时间推移，“两会”效应淡去，万得全A取得正收益的概率有所下降，但收益较为可观，后会30日胜率66.67%，均匀涨幅5.48%。

　　上述规则背面很或许是因为两会前后危险偏好上升。新年前后为应对过节社会活动性需求添加，央行货币方针阶段性宽松，带来活动性阶段性回暖；增量资金在新年前后装备需求高，为商场带来活水；遇上数据真空期，加上两会前方针环境相对友爱，商场对方针文件往往做出倾向正面的解读，促进危险偏好上升。2008年数据反常是因为遇上全球金融危机，尽管如此，两会前一个月布局依然可以取得正收益。

　　2.2“两会”中证1000阶段性优于中证100

　　将中证1000对中证100的相对收益作一个“小减大组合”，从2006年至今的数据来看，两会前30日布局，中证1000悉数跑赢中证100，尔后“小减大组合”取得正收益的概率逐渐下降，但均大于50%，其间会前20日、会前10日、会议期间、会议后10日胜率均较为明显，别离为83.33%，75.00%，75.00%，75.00%。均匀涨跌幅来看，两会前30日最大，为8.21%，明显大于两会后30日的0.87%，且两会前对应区间的相对收益均大于两会后。这种现象背面或许是因为商场危险偏好边沿上升，中证1000代表的小市值股更获益。

　　2.3两会前30日布局传统抢手主题，胜率超七成

　　两会备受各界重视，是抢手主题孕育或强化的窗口。两会既包含经济、公共安全等国家层面的抢手，也触及社保、医改、食品安全、教育、环保等严重民生问题，有些问题短期难以得到解决，在两会上一向遭到热议，成为两会传统抢手。

　　提早布局两会传统抢手，胜率超七成。因为商场具有学习效应，商场对两会传统抢手的博弈将带动相关获益工作板块提早发动，取得优异报答。2000年以来，两会传统抢手的社保、医改、环保、教育、食品安全、国防等对应的A股相关获益工作，包含农业、医药、环保、文明传媒、食品饮料、军工等，提早两会30日参加取得正收益的概率超越70%，两会期间参加相关主题胜率较低，“两会”之后胜率有所上升，这与之前对万得全A指数两会节奏剖析定论共同。

　　传统抢手之外，更须掌握两会年度主题。两会一方面是宣布中心的声响，另一方面也是倾听民间的声响，新的抢手议题在两会上不断涌现，招引各方重视，若能符合中心和当地的施政要点，后续有望会得到中心的方针支撑、当地的贯彻施行、媒体的言论引导，使得相关主题遭到资本商场热捧，成为年度主线，如2014年的“一带一路”、2015年的“互联+”、2016-17年的“供应侧变革”。

　　3.2018年两会抢手主题前瞻

　　百度舆情指数显现，两会重视度上升往往从2月第一周开端。以2017年为例，1月29日-2月4日查找指数为1239，然后开端敏捷升温，2月5日-11日升高为3298，随后不断升高到3月5日-3月11日96149的顶峰，较二月第一周增幅7660%，正好上文彼此印证。本次两会是十九大后局面之年，变革开放40周年，决胜全面建成小康社会、施行“十三五”规划承上启下的要害一年，四大重要时点交汇，大概率将招引更大重视。

　　增量个人出资者两会前后出场概率高，有望为商场带来新生机。2010年以来，两会前后是增量个人出资者出场的顶峰，2016、2017两年3月均匀新增个人出资者228万人，较2月125万人增幅84%。而增量个人出资者一般危险偏好更好，有望为商场带来新生机，这与前文相印证。

　　3.12018年公民两会抢手投票新增五大抢手

　　2018年公民两会抢手投票在原有传统抢手的基础上，相较于2017年新增五大抢手。2018年公民两会抢手投票紧紧围绕新时代我国社会首要矛盾的转化，充分体现反腐倡廉、作业收入、住宅准则、社会保证、教育公相等抢手的新变化［1］。一起，新增变革开放、村庄复兴、金融危险、文明自傲、大国交际5个新抢手，值得要点重视。

　　［1］politics.people/n1/2018/0208/c1001-29812432.html

　　3.2十九大及2018年中心经济作业会议预示2018年两会抢手

　　十九大陈述、2018年中心经济作业会议公报显现，我国经济已由高速添加阶段转向高质量展开阶段，高质量展开的首要内在，便是从总量扩张向结构优化改变，便是从“有没有”向“好不好”改变。2018年坚持稳中求进作业总基调，以推动供应侧结构性变革为主线，经过变革进步供应系统的质量。2018年到2020年“三大攻坚战”，便是打好防备化解严重危险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，补齐展开中的三个最杰出的短板，然后保证全面建成小康社会。扶贫和村庄复兴相得益彰，环保作为一大攻坚战值得重视。为完结以上方针，有必要加速变革开放。2018年是我国变革开放40周年，曩昔40年我国经济高速添加靠的是变革开放，未来推动经济高质量展开依然要靠变革开放。结合高质量展开八项要点作业，要点重视：深化供应侧变革，大力培养新兴工业（先进制造业），电力、石油天然气、铁路等范畴变革；村庄复兴带来的农业时机；变革开放40周年之际，区域和谐展开战略进一步推动，上海自贸港、海南旅行岛、粤港澳大湾区，雄安新区；改进民生，脱贫攻坚，消费晋级；住宅长效机制建造；生态文明，污染防治攻坚。

　　3.3当地两会聚集高质量展开、环保、住宅长效机制、村庄复兴

　　聚集当地两会，提早预判全国两会抢手。到现在，全国31省区市2018年省级两会完毕，为咱们预判2018年全国两会抢手供应了重要头绪。经过整理各地政府作业陈述，咱们以为（1）高质量展开将成未来主线。GDP方针淡化，19个省市下调了2018年GDP添加方针，愈加着重高质量展开，深化侧结构性变革愈加重视做好工业转型晋级的加法，大力展开先进制造业，现代服务业。详细而言，因资源禀赋和展开阶段各有不同，各地在着重高质量展开的侧要点也有所不同：北京头号使命进行深层次的城市规划，推动北京市作为首都的中心功用，疏解非首都的责任；上海头号使命是探究树立自由贸易港；湖北头号使命打好三大攻坚战；重庆头号使命推动供应侧结构性变革，加速工业晋级。

　　（2）打好污染防治攻坚战。环保作为两会传统抢手，在2018年中心经济作业会议中又被列为三大攻坚战之一，当地两会积极响应中心，高度重视生态文明建造，提出打好污染防治攻坚战、执行生态文明体制变革各项使命。河北方针PM2.5均匀浓度下降5%，化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物减排完结国家下达的方针使命；万元生产总值能耗下降4%。山西方针万元区域生产总值能耗下降3.2%，万元区域生产总值二氧化碳排放量下降3.9%，万元区域生产总值用水量下降3.9%，完结国家下达的环境质量改进方针和首要污染物总量减排方针年度方针使命。

　　（3）住宅长效机制有望逐渐建成。党的十九大陈述着重，房子是用来住的，不是用来炒的。中心经济作业会议进一步提出，加速树立多主体供应、多渠道保证、租购并重的住宅准则。在多地政府作业陈述中，这必定位均得到积极响应。加大租借商场供地力度，添加保证性住宅建造，为各地18年房地产调控方针中的“主旋律”。上海18年方案新建和转化租借房源20万套，新增署理经租房源9万套；新增供应5.5万套各类保证房，完善共有产权住宅准则，放宽廉租住宅准入规范。河南将加速树立多主体供应、多渠道保证、租购并重的住宅准则，量体裁衣展开共有产权住宅，支撑郑州展开培养和展开住宅租借商场试点。

　　（4）以“农”为先推动村庄复兴。自十九大提出村庄复兴战略以来，村庄复兴战略得到各方热议，在当地两会取得高度重视，新发布的中心一号文件也再次聚集村庄复兴，村庄复兴有望成为全国两会“抢手”议题，甚至有或许成为全年抢手。山西清晰18年省级财务将组织15亿元支撑村庄复兴战略施行；福建要加速推动农业村庄现代化，让农业成为有奔头的工业，让农人成为有招引力的工作，让村庄成为休养生息的美丽家乡。

　　3.4.四场征求意见活动预示2018两会《政府作业陈述》要点

　　咱们研讨了李克强总理1月以来，就《政府作业陈述（征求意见稿）》举行的四场征求意见活动，以为2018年《政府作业陈述》大概率触及教育、农业、作业、环保、文明、医疗等传统抢手，着重统筹做好稳添加、促变革、调结构、惠民生、防危险各项作业，坚决打好防备化解严重危险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，着力保证和改进民生，持续深化变革，如国企变革、医改、村庄土地准则变革，持续下降准则性买卖本钱，让商场主体进一步减轻负担、爆发生机。

　　掌握两会窗口，布局十大潜在抢手主题。咱们在研讨两会出资规则的基础上，依据十九大陈述和2018年中心经济作业会议公报、2018年当地两会以及四次政府作业陈述征求意见座谈会，并结合公民两会抢手，对2018年全国两会十大潜在抢手主题做出前瞻：高质量展开（先进制造业）、农业（村庄复兴）、环保（污染防治攻坚）、住宅长效机制（租购并重）、变革开放40周年（海南旅行岛、上海自贸港）、医药、文明传媒、食品安全、军工。

　　4.国君要点盯梢主题2.10-2.20重要事情及后续重视要点

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