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我国科传(601858)年报及一季报点评：成绩稳步增加长时间获益于我国科技出书业大开展

出资关键：

公司19年成绩增加安稳，20年Q1成绩遭到必定影响公司发布19年年报及20年一季报：(1)19年完成营收25.08亿元，同比增加12.73%；归母净赢利4.65亿元，同比增加9.56%，完成运营活动现金流净额7.23亿元，同比增加49.11%；(2)20年Q1完成营收2.45亿元，同比削减33.1%；归母净赢利-1962.18万元，去年同期盈余1237.31万元，首要受疫情影响，公司事务收入削减所形成的。

19年赢利率保持安稳，三费保持安稳

赢利率方面，19年公司毛利率为30.19%(+0.33%)，全体保持安稳。分事务来看，图书事务、期刊事务、出书物进口的事务毛利率别离为53.73%(-1.75%)、36.94%(+9.2%)、5.58%(+0.89%)，期刊事务毛利率的上升显着系期刊纸本出产值和销售量逐渐削减、电子期刊占比逐渐提高所形成的；费用率方面，19年公司销售费用率为5.36%(-0.91%)，管理费用率为9.93%(+0.85%)，财务费用率为-4.26%(-0.19%)。

方针面：利好方针密布出台，我国科技期刊进入黄金开展期科技出书的战略含义严重，是国家前沿科技范畴实力的标志金额详细表现，是我国出书业世界化进程的必要环节，也是国家建造科技竞争力和提高文明软实力的必经之路。18年11月14日，中心全面深化变革委员会第五次会议审议通过了《关于深化变革培养世界一流科技期刊的定见》，会议着重，科技期刊直接表现国家科技竞争力和文明软实力，要以建造世界一流科技期刊为方针，做精做强一批根底和传统优势范畴期刊；19年8月5日，我国科协、中宣部、教育部、科技部联合印发了《关于深化变革培养世界一流科技期刊的定见》，提出将以“我国科技期刊杰出行动计划”为统领，推动我国科技期刊变革开展；同年9月、11月也别离有《关于安排施行我国科技期刊杰出行动计划有关项目申报的告诉》、《我国科技期刊杰出行动计划当选项目》等重量级方针的出台。现在科学出书社具有的英文期刊有150多种，在国内同职业中处于遥遥领先的位置，因而跟着我国英文科技期刊进入前史性黄金开展时期，公司也将是最大的获益方。

19年图书职业全体稳健，公司的科学出书壁垒依然杰出依据《2019我国图书零售商场陈述》显现，19年我国图书零售商场规划继续增加，码洋规划达1022.7亿元，同比增加14.4%，初次打破千亿元大关；喧嚷店图书零售码洋同比增加24.9%，规划达715.1亿元；实体店同比下降4.24%，规划为307.6亿元，商场全体呈现稳步增加的趋势。

图书事务方面，19年公司继续强化精品出书方向，环绕科学(S)、技能(T)、教育(E)、医学(M)、人文社科(H)五大事务范畴，推动严重项目建造，强化科学品牌。公司共有9个项目当选2019年国家出书基金项目，7个项目补充当选“十三五”国家图书要点出书规划项目，累计有70个项目当选“十三五”国家图书要点出书规划项目，119个项目取得科技部2019年度的科学技能学术著作出书基金赞助，占当选总数一半以上。

期刊事务方面，公司旗下期刊的影响力大幅提高。19年公司有61种刊物当选SCI，喧嚷16种刊物位居世界同范畴期刊排名的Q1区。《国家科学谈论》

(NationalScienceReview)的最新影响因子为13.222，在世界多学科归纳类期刊排名中仅次于Nature和Science，跃居前三，成为展现国内外严重研究进展的重要渠道、世界了解我国前沿科技活动的重要窗口。《我国科学》系列、《科学通报》和《动力化学》等期刊SCI影响因子也再创前史新高。喧嚷《科学通报》(英文)的最新影响因子为6.277，位列全球归纳性学术期刊第八位。

公司的数字项目继续落地，转型晋级不断加速。公司继续在专业学科常识库、数字教育归纳服务、医疗健康大数据三大事务方向加速推动数字化渠道建造。

现已建成的“科学文库”“中科云教育渠道”“中科医库”等数字事务产品或常识服务渠道内容资源不断丰富，功用完成进一步晋级与优化，用户规划继续扩展。“安徽信息技能教育辅佐渠道”“状元同享讲堂”“龙门作业宝”等新一批数字事务产品或常识服务渠道也连续上线，并构成销售收入，为公司未来继续开展供给了新动力。

公司出书“走出去”战略完成严重打破，世界影响力大幅提高。19年公司并购法国EDPSciences100%股份的含义严重，一方面标志着国内出书企业未来可以更多的参加世界出书业的并购，迈出了出书业产品内容世界化的坚实脚步；一起法国EDP于19年12月开端并表，将对公司20年全年成绩构成一部分支撑。事务上公司全年完成图书版权输出171种，期刊11种，完成版税收入700多万元。2019年“全球出书50强”最新榜单发布中，公司初次入围并位列第45位，在全球的影响力继续提高。

20年疫情对公司有必定影响，但低基数效应+专业壁垒使全年成绩仍有保证

20年Q1公司成绩遭到疫情必定影响，但公司每年Q1的成绩占全年份额相对最低(16-19年净赢利占比均低于5%，喧嚷16、18年Q1净赢利亏本)，加之公司在科学出书的专业壁垒深沉、商场需求刚性极强，因而咱们以为全体看疫情对公司全体成绩的影响相对有限。

盈余猜测与出资评级

咱们以为公司在国内专业科学图书出书的壁垒优势显着，竞争力名列前茅，继续看好公司稀缺的专业科技图书出书才能未来的转型方向，有望获益于我国在科技范畴投入的不断加大、归纳实力的逐渐提高而取得继续的生长性。

咱们长时间看好公司的开展，给予公司“增持”的出资评级，估计公司2020-2022年EPS别离为0.51、0.63和0.70元/股。

危险提示

商场方针危险，国内科技出书商场景气量下降，出书物进口的协作危险，中小学商场竞争继续加重，电子书等其他介质代替危险，疫情对公司复工复产影响超预期。

保隆科技(603197)2020年一季报点评：获益国内TPMS强装方针20Q1收入逆势增加

事情：公司发布2019年首要运营成绩(非年报，未审计)以及2020年一季报，2019年公司完成营收33.21亿元，同比增加44.09%；归母净赢利1.74亿元，同比增加12.5%；扣非后归母净赢利1.55亿元，同比增加20.67%。喧嚷19Q4营收9.60亿元，同比增加55.09%；归母净赢利0.53亿元，同比增加66.72%；扣非后归母净赢利0.49亿元，同比增加123.27%。

20Q1公司完成营收7.72亿元，同比增加4.53%；归母净赢利0.38亿元，同比增加7.78%；扣非后归母净赢利0.35亿元，同比增加17.93%。

咱们此前对保隆科技2019年的盈余猜测为收入33.1亿元，归母净赢利1.8亿元，与公司热诚的2019年首要运营成绩根本共同。

收入端：公司新增并表子公司叠加国内TPMS强装方针施行，19Q4收入增速创新高，20Q1逆势增加。19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1公司收入增速别离为25.98%/41.77%/53.37%/55.09%/4.53%，19Q4收入增速创新高，且19年收入增速逐季提高，保持较高增加。20Q1国内乘用车产值大幅下滑48.7%，但公司依然逆势增加，首要有两方面原因：

①19年各季度收入增速高增加最重要原因是保富海外、MMS、PEX等公司的并表。

②2019年1月1日开端我国一切新认证的乘用车有必要装置TPMS，2020年1月1日开端我国出产的乘用车都有必要装置TPMS，TPMS浸透率大幅提高，估计从2018年的40%，提高至2019年的60%左右，2020年将挨近100%。公司是国产TPMS前装商场肯定龙头，获益方针盈余。

毛利率：19Q4-20Q1略有下滑。18Q4/19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1毛利率别离为32.46%、31.7%、28.81%、32.11%、30.8%、29.62%，19Q4-20Q1公司毛利率同比环比均呈现必定下滑，首要原因是TPMS商场竞争剧烈，公司自动降价抢占商场份额；外资巨子降价镇压国内供货商，价格战伤害公司毛利率。

赢利端：全资控股DILL以及保富海外减亏，20Q1扣非归母赢利同比+17.9%。20Q1公司毛利率同比-2.1pct，期间费用率同比-2.5pct(首要是管理费用率(含研制)同比-2.5pct，净赢利同比-11.9%，可是归母净赢利同比+7.8%，首要原因是少量股东损益这一项差异形成，20Q1少量股东损益为-0.04亿元，而19Q1为0.03亿元，原因是公司收回了DILL40%股权，然后合资公司保富海外又有所亏本，可是20Q1少量股东损益-0.04亿元较19Q4的-0.06亿元呈现改进，标明保富海外20Q1亏本削减。

TPMS放量正当时，和霍富的协同效应将促进TPMS产品盈余才能继续上升。我国已于2020年1月开端施行TPMS强装方针，2020年我国出产的乘用车都有必要装置TPMS，2019-2020年我国TPMS浸透率将从60%快速提高至挨近100%。2021年我国TPMS商场空间将高达36亿元，2019-2021年CAGR将高达28%。公司作为国内前装商场国产TPMS龙头，牵手德国霍富，将快速抢占国内商场，收入将快速上升。别的，规划化(18年公司发射器只要850万只左右，可是2020年将提高到3000万只以上)和客户高端化(与霍富合资之后，开端给群众、宝马、奔跑等供货)也将改进公司盈余才能。

出资主张：公司是下有底、上有生长弹性的优异的轿车电子标的。短期TPMS获益于法规施行可以快速放量，且毛利率或将触底上升。中长时间有传感器、360°环视体系、车载摄像头、毫米波雷达、动态视觉体系等轿车电子产品为公司继续生长供给支撑。传统事务安稳且盈余才能强，奉献安稳现金流，供给必定安全边沿，为公司继续研制投入供给资金支撑。

考虑到新冠肺炎疫情对国内国外轿车商场的冲击，下调盈余猜测，估计公司2020-2021年总营收依次为36.50、41.20亿元，增速依次为9.9%、12.9%，归母净赢利依次为1.97、2.43亿元，增速依次为13.2%、23.3%，当时市值47.2亿元，对应PE依次为22.6、18.3倍，保持“引荐”评级。

轿车销量不及预期；新产品研制不及预期

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