「证券经纪人协作」市值蒸发4000亿之后，“药茅”恒瑞要靠投资救市了

又一家千亿巨子开端做出资了。

近来，素有“药茅”之称的恒瑞医药宣告，拟与其控股子公司盛迪出资以及控股股东恒瑞医药集团一起建立“上海盛迪生物医药基金”，总规划为20亿。

依据公告，该基金将环绕医药健康工业展开股权出资，要点重视生物医药范畴的立异研制，打造培养生物医药工业生态圈和国内抢先的生物医药立异出资途径。

这并非是恒瑞医药初次进入私募。早在2018年11月，恒瑞医药就曾出资2亿元出资了楹联健康工业出资合伙企业；2020年的6月，又出资2000万元认购了钧鸣生命科学多战略私募证券出资基金的份额，首要出资医疗大健康范畴；同年10月，公司作为LP参加了连云港医药人才创投基金项目，出资金额为2000万元。

但恒瑞医药此次出手与过往风格有很大不同。

首要从出资规划上，曩昔恒瑞医药略显保存，本次却非常“豪放”，一出手便是20亿。

其次，与以往做商场化LP不同，恒瑞这回直接下场，20亿医药基金的GP盛迪出资，实践是一支由恒瑞医药全资控股的基金运营团队。

天眼查数据显现，盛迪出资成立于2021年12月6日，股东包含上海盛迪医药有限公司和上海曜嵘企业管理中心，别离持股60%、40%。据股权穿透发现，上海盛迪医药是恒瑞医药的全资子公司，上海曜嵘背面的两名股东廖成、孙杰平，则别离是恒瑞医药的公司副总经理和财务总监，二人别离持股50%。

值得一提的是，前不久，一名医药猎头曾泄漏，恒瑞医药现已活跃建立CVC战投团队。现在看来，指的或许正是盛迪出资。

曩昔很长一段时刻，“药茅”恒瑞医药在本钱商场的动作略显保存，因而也经常被商场诟病。某专心医药范畴的PE组织出资人就曾向投中表明：“恒瑞本身本钱化运作才能一般，没有建议过大规划的收并购，因而导致管线转化全体偏慢。”

那么，从前的“保存派”恒瑞为何忽然转变情绪，拿起了出资这杆枪？归纳多位业内人士观念，加上恒瑞医药近期成绩和在本钱商场的体现，原因大致有二：

1、受医药股在二级商场继续低迷影响，恒瑞市值严峻缩水，一年半时刻蒸腾4000亿；公司的成绩体现也不达观，20年来初次呈现营收、净利双降。内忧外患之下，公司亟需拿起新兵器，安定护城河。

2、现在医药股在二级商场的下行还在继续，有业内人士预判这波下行周期将继续18-24个月，与此同时，一级商场在医药出资不管数量仍是规划也在削减。一方面买方数量在削减，另一方面商场环境又供给了出资增加的空间，恒瑞此刻进军私募，或许机遇正好。

“医药一哥”式微

关于股民张俊来说，恒瑞医药的姓名现已成为了他的“噩梦”。

作为“我国最具潜力的医药龙头”，恒瑞医药自2000年上市以来，备受出资人和股民重视，并一向是“医药一姐”葛兰的重仓方针。2021年头，恒瑞医药股价曾到达最高点的116.87元/股，对应市值为6150亿元，因而也被戏称为“药茅”。可是随后的一年半时刻里，公司股价却开端跑出了“跌妈不认”的态势，完美地演绎了一出“高开低走”的行情。

“我在2021年头买的恒瑞医药，其时正值最高点，后来跌到了70块钱，我觉得机遇来了就梭哈了一把，之后眼瞅着它一路跌破60元、50元、40元……现在’菲薄’的存款全套里边了。”张俊向投中吐槽到。

到2022年6月10日收盘，恒瑞医药最新股价报31.56元/股，总市值约为2013亿元，短短十几个月时刻，股价暴降约67%，超4000亿元市值灰飞烟灭。

股价的跌跌不休，也让组织股东对恒瑞医药失去了耐性。

依据东方财富Choice数据，曩昔一年多时刻里，恒瑞医药的组织股东数量大幅削减，现已从2021年中旬的1025家组织，削减至2022年Q1的158家，867家组织闻风撤离。

其间，高瓴本钱在2021年第四季度经过巨额减持，退出恒瑞医药的前十大流通股东名单；另一股东有沃出资也在上一年减持了公司约904.85万股股票，减持份额达1.45%。

总结恒瑞医药在二级商场“失落”的原因，首要离不开大环境的影响。

在阅历了2021年头的时刻短“牛市”之后，A股全体体现一向欠安，而医药股更是被低迷心情笼罩。同花顺iFinD数据显现，在31个申万一级职业指数中，医药生物在2021年的跌幅以23.21%排在全职业的第二位；从估值水平来看，其市盈率更是回落至十年来的中下水平。

稀有据统计，跟着股价的一落千丈，许多药企现已跌回B轮，乃至A轮融资的价值。本年2月在港交所IPO的乐普生物，发行价更是直接低于公司C轮融资时的价格。

商场心情仅仅一方面，更不容忽视的是恒瑞医药本身开展遇阻。

本年4月，恒瑞医药发布了2021年度成绩。陈述期内，恒瑞医药完成经营收入259.06亿元，同比下降6.59%；净利润45.30亿元，同比下滑28.41%；扣非净利润42.01亿元，同比下滑29.53%。

值得注意的是，这是恒瑞医药自2000年上市以来初次呈现营收与净利双双下滑。

背面原因，与“集采”和国家医保商洽导致的产品价格大幅下降有关。

恒瑞医药在财报中说到，自2018年以来，恒瑞医药中选国家会集带量收购的拷贝药共有18个种类，中选价均匀降幅72.6%。其间，2020年11月开端履行的第三批集采触及的6个药品，销售额19亿元，陈述期内下滑55%；2021年9月开端连续履行的第五批集采触及的8个药品，2020年销售收入44亿元，陈述期内下滑37%。

国家医保商洽方面，药品价格降幅则更大。数据显现，自2021年3月1日开端履行医保商洽价格以来，恒瑞医药的首要产品卡瑞利珠单抗价格降幅高达85%，艾司氯胺酮价格降幅也到达68%。

拷贝药面临降价压力，恒瑞医药将更多的目光投向立异药方面，但这很难一蹴即至。

立异药本便是“十年磨一剑”的职业。一位长时刻重视医药范畴的出资人告知投中，一款立异药从研制到终究上市大约需求8-10年左右，即使是“张狂砸钱”缩短周期，最快也需求6年，而在此期间，产品并不能为公司带来收入。

另一方面，跟着立异药同质化竞赛加重，为了应对内卷，药企也不得不经过砸钱搞研制来进步本身的竞赛力。财报数据显现，仅2022年第一季度，恒瑞医药投到研制上的费用就超越10亿元。

更重要的是，即使是投入了时刻和本钱，药品研制成功与否仍是个未知数。据德勤数据显现，近年来立异药研制的成功率正逐渐下降，研制出资报答率也在2019年降至1.50%，2020至2021年才略有上升。

对此，恒瑞医药也在年报中直言：“公司的开展正遭受较大成绩压力和转型应战。”

成绩下滑和转型难的两层压力之下，恒瑞医药企图扭转颓势，并清晰了未来两大战略：一是立异，二是国际化。

这两件事都是“慢功夫”，想借此快速重建出资者的决心并非易事。就拿出海来说，恒瑞医药施行出海战略至今现已超越16年，但海外收入只占很小的一部分，仅有2%。

一位重视医药职业的出资人表明，现在二级商场对恒瑞医药的‘负面心情’，不单单仅仅大环境和公司成绩下滑的影响，必定程度上还有对公司未来想象力的质疑。“作为恒瑞这么大规划的药企来说，现在仍是太保存了，只依托内生性增加很难到达出资者的预期。”

显着，恒瑞医药好像也认识到了这一点，做出资，或许便是它现在想到的能快速丰厚管线、进步估值、提高商场预期的新兵器。

“药茅”拿起出资兵器，机遇正好

放眼现在药企在本钱商场的境况，可以用一个“凉”字归纳。但关于恒瑞医药来说，或许不失为一个好机遇。

为什么这么说？

一般，职业低迷也意味着出资机遇正在酝酿。医药职业下行现已成为事实，尤其是在二级商场，IPO间断、上市破发、估值倒挂的现象层出不穷。

有业内人士向投中剖析称：“曩昔两年医药职业是存在泡沫的，全体估值虚高，但由于国家集采和医保商洽等影响，医药板块全体正在回归理性。”他预判，这个下行周期将继续18-24个月。

下行周期，也是价值回归的调整期。关于刚刚入局的恒瑞而言，接下来是拿下合理财物价格的好机遇。

此外，医药出资在一级商场的遇冷，相同为恒瑞医药做出资降低了本钱门槛。

从募资端来看，2019-2020年曾是募资顶峰，出资组织子弹足够。一位医疗职业猎头告知投中，其时一些大基金关于医药项目的争抢很凶，面临一些抢手赛道，乃至不看BP，直接allin。

可是当“募资难”成为全职业的一起难题，组织们的情绪显着发生了改变。“现在我们都不投医药，转投其他职业了，即使是一些医药专项基金，数额也都不大。”上述猎头表明。

此外，我听到的音讯是，像启明、礼来亚洲这些此前在该范畴态势活跃的头部基金，现在也在削减在医药项目上的出资。

“上一年二级商场医药板块股价的继续跌落，让一些布局Pre-IPO轮的组织损失惨重，本年以来显着感觉我们关于立异药的出资愈加慎重了。”一位重视医药职业的出资人告知投中，“当商场环境好的时分，组织还有资金和耐性，但现在我们手里的子弹都不富余，出资立异药又像‘开盲盒’相同，加上二级商场的影响，整个立异药职业都很冷，横竖我身边的人都不看了。”

组织出资收紧，直接影响的便是立异药企的融资。上述猎头告知投中：“现在包含自免、干细胞等一些此前抢手的赛道，都处于赶紧融资的状况，但融资全体很难。”

买方数量在削减，又有大批立异药企拿不到融资，这一布景下，关于恒瑞医药这样的大型药企来说，此刻经过出资/并购来扩大管线、加固护城河不失为一个好机遇。

另一方面，复星医药的体现或许也有参阅效果。

众所周知，复星医药正是靠频频的本钱运作生长起来的，乃至被戏称为医药界的“PE”。同花顺数据显现，曩昔一年半时刻里，在商场遍及低迷的状况下，复星医药股价跌落约20.67%，不光远低于恒瑞医药超7成的跌幅，也低于职业23.21%的均匀水平。

当然，复星医药相对安稳的背面，必定程度是受疫苗利好影响，但不可否认的是，大规划、多元并购的开展道路也为这家公司的规划增加，以及在下行环境时提振商场决心起到了关键效果。

本年以来，复星医药仍在活跃布局出资事务。年头，复星医药控股子公司大连复健、宁波复瀛与关联方复星高科技及其他出资人大连融达、旅顺国投签定《方针基金合伙协议》，拟一起出资建立方针基金。公司表明，经过对方针基金的出资，旨在发掘医疗器械、医疗科技及相关范畴优质的草创型、早中期立异型企业标的，获取出资报答，并拓展与立异产品和技能的协作途径、推进优质项目导入。

随后不久，复星医药再次公告参加出资状况，此次公司经过控股子公司/企业星盛复盈、宁波复瀛与关联方复星高科技及其他出资人姑苏天使母基金签定《方针基金合伙协议》，拟一起出资建立方针基金。公司表明，此次经过对方针基金的出资，旨在发掘生物医药和医疗健康职业范畴内的前期企业标的，获取出资报答，并拓展与立异产品和技能的协作途径。

不过，也有业内人士向投中提出了忧虑，他表明：“复星医药和恒瑞医药实质不同，前者原本便是本钱，对这一套轻车熟路，而恒瑞更着重的研制，理念便是自研，很难立刻就能伸手去做并购，做出资初期难免会遭受不服水土。”