「300146汤臣倍健」家电行业三季报：上下游“夹击”，有人业绩扑街，有人韧性十足

作者|紫枫

流程修改|小白

比较前三季度全体数据，干流公司第三季度悉数呈现成绩增速下滑乃至负添加的状况。

今日，风云君给各位捋捋家电职业三季报的体现。

考虑到家电职业上市公司较多，风云君选取10家营收、市值规划相对较大的上市公司作为参阅。

风云君的观念十分显着：要了解一个职业，其实看有代表性的公司，龙头公司的揭露信息更是中心。这些“老炮儿”才是真正在商场里摸爬打滚，见地远比绝大多数职业分析师要深入得多，底子不需要“退而求其次”。

一、小家电销量下滑，公司成绩增速“后退”

先看着10家公司前三季度营收和归母净赢利状况：

10家公司中，营收和归母净赢利增速最快的是火星人(300894.SZ)，别离达59%和75.7%。

三巨子之一的海尔智家(600690.SH)赢利体现亮眼，营收虽添加10.1%，归母净赢利增速达57.7%。

而美的集团(000333.SZ)、飞科电器(603868.SH)的营收增速显着低于归母净赢利增速，新宝股份(002705.SZ)的赢利乃至跌落了34.6%。

可是，依据揭露资料显现，本年第三季度我国家电商场的零售额规划为1595.2亿元，同比跌落4.0%，而上半年是添加了13.1%。

比较前三季度，这10家公司第三季度悉数呈现成绩增速下滑乃至负添加的状况。

在三巨子里，格力电器(000651.SZ)营收和归母净赢利呈现双位数跌落，体现不如美的集团和海尔智家，仅美的集团坚持添加。

九阳股份(002242.SZ)、小熊电器(002959.SZ)、新宝股份等小家电企业悉数呈现成绩下滑的状况。

从销量看，依据奥维云数据显现，本年前3季度，13种厨房小家电有11种销售额同比下降。

其间，上一年疫情期间的许多红家电产品体现欠安，照料机销售额同比下降32.46%，破壁机同比下降34.14%，榨汁机同比下降28.69%。

比较之下，电饭煲、电蒸锅等厨房刚需产品销售额动摇较小。前9月，电蒸锅销售额同比添加2.41%，电饭煲和电炖锅销售额同比下降起伏在20%以内。

关于这种状况，风云君以为，这些红产品此前之所以能热销，是因为顺应潮流，满意我们对精美日子的寻求。

可是跟着国内消费商场的不断晋级，小型家电现已呈现了筛选率高、更新换代快、价格战严峻等现象。假如技能含量不足以构成较高的门槛，很简单构成同质化竞赛。

而电蒸锅、电饭煲这些常用厨具的需求很安稳，大伙根本会挑选质量有确保的大品牌。

因而，技能和产品立异、品牌和途径建造才是家电企业的立身之本，商场竞赛剧烈，企业很难仍躺在曩昔的功劳簿上。

二、原资料本钱上行，企业盈余“扑街”？

可是，除了下流商场需求不振且剧烈竞赛以外，家电企业在供给链上也遇到很大的应战。

尤其是原资料的涨价。

家电职业的首要原资料包含铜材、钢材、铝材和注塑件等。

钢材归纳指数现在比年头涨幅约为12.5%，年内高位是5月份的增幅达40%，本年全体动摇很大。

南华沪铜指数的年内涨幅约18.3%。

南华沪铝指数的年内涨幅约为23%，最高涨幅约32.5%。

家电职业原资料占运营本钱的份额十分高，如美的集团2020年占比达84%，海尔智家是83.2%，老板电器达87%，因而原资料价格的上涨，对企业的盈余才能构成比较大的压力。

从本年三个季度的体现看，第三季度10家企业有6家呈现毛利率下滑的痕迹，或许是和同期钢材和铜价格极高有必定联系。

下表是10家企业第二季度和三季度的毛利率状况：

小熊电器两个季度的毛利率别离下降4.12和1.05个百分点，九阳股份第二季度下降了2.2个百分点，火星人和老板电器在第三季度别离下降7.81和4.34个百分点。

不过，家电巨子一般议价才能较强，面临原资料价格大幅动摇，上游供货商在短期内一般不会冒着失掉客户联系的危险大幅涨价。

而关于本钱上涨，公司能够必定程度上经过涨价来传递给下流顾客，尤其是关于品牌和途径有优势的公司来说，原资料涨价的影响就更小了。

依据美的集团2021年半年报显现，空调商场线上均价同比进步12.7%，冰箱线上和线下商场别离涨价16.3%和12.3%，扫地机器人线上商场均价同比提高近40%，洗衣机、热水器等常用家电也呈现涨价状况，对毛利率的影响就相对较小。

因而，部分竞赛格式优异的企业，如海尔智家两个季度的毛利率不减反增，别离上升了3.13和2.4个百分点，安稳在30%以上。

别的，风云君发现，尽管本年外销需求仍然比较旺盛，可是新宝股份、美的集团这类海外营收占比较高的家电企业均呈现外销毛利率大幅滑坡的状况。

美的集团本年上半年的外销毛利率下降了4.3个百分点，而国内只是跌落了0.8个百分点。

新宝股份近8成收入来自国外，两个季度的毛利率别离同比大跌10.89和8.81个百分点，且毛利率水平显着低于其他企业。

这与外销的商业模式有关，以新宝股份为例，其外销往往是作为一个OEM/ODM的人物，代工价格被长时间协议提早确定。

而本年遭到原资料本钱大涨、外汇影响，以及世界物流运力继续严重等影响，呈现毛利率跌落的状况。

三、预付款大涨导致短期现金流承压

因为上游资料本年呈现供给紧缺，价格暴升，而原资料价格在公司的生产本钱中占有比重很大，价格动摇直接影响公司的运营成绩，依照传统现货商场的收购方法，价格动摇危险难以操控。

因而，部分家电企业预付一部分货款，进行锁价，然后避免价格进一步上升。

下表是2021年三季度预付金钱体现：

九阳股份和飞科电器的预付金钱增速最猛，高达4.16倍和3.65倍，其间九阳股份清晰表明，预付金钱的上涨是原资料价格上涨，锁材金钱添加所造成的。

苏泊尔和老板电器的预付款增速也不低，均超1倍。

预交给上游的金额添加了，天然也对部分家电企业的现金流构成压力，部分竞赛力不行强的家电企业乃至呈现运营性现金流净额为负数的状况。

2021年前三季度，九阳股份的运营性现金流净额为-4.6亿元，同比削减154.97%；小熊电器运营活动发生的现金流量净额为-2.68亿元，同比削减141.26%，现金流承压显着。

而三巨子美的集团、格力电器和海尔智家遭到的影响不大，海尔智家和格力电器的净额增速乃至超1倍。

别的，整体来看，家电企业的资产负债表其实适当不错，账上现金足够，且大部分企业不存在有息负债。

美的集团、海尔智家和格力电器的短期有息负债均超百亿，但货币资金足以掩盖。

因而，上述这些家电企业的运营安全性较高，短期添加的现金流开销和成绩动摇其实对企业的影响相对较小。

整体来说，品牌和途径强势的消费电子品牌，在应对大环境波动期时仍是耐性十足，日子过得也算绘声绘色，至于说成绩“扑街”，那仍是要再区别开来看的。