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在“黑天鹅”或许“灰犀牛”事情呈现时，抱团取暖的组织出资者最简单呈现践踏事情，导致股价坍塌。

本刊记者易强／文

在一个充溢不确定性的商场中，究竟该怎么装备财物？不同的出资者有不同的偏好：有的偏急进，有的偏保存，有的则极力坚持中性。这种偏好既取决于出资者的经历与特性，也取决于其身份。例如，相关于一般出资者来说，组织出资者因为有各种束缚的存在，其风格一般更为保存。

不过，同为组织出资者，风格也有所不同。例如，同为银行系基金公司，特别同为五大行控股的基金公司，交银施罗德的风格好像又相对更为急进。

依据Wind资讯，到榜首季度末，在公募基金持股份额（限于流转股，下同）环比增幅最大的5只股票中，有4只主要为交银系基金持有，其间一只的持股份额乃至跳过“流动性新规”划定的15%红线，还有两只间隔这条红线也只要一步之遥。

对不少基金公司来说，抱团持股是其应对弱市的重要战略,但这是一把双刃剑，乐视网、*ST节能、ST康美等便是先例。

关于同系基金抱团持股，最具争议的问题是，当“黑天鹅”或“灰犀牛”事情呈现，或持股上市公司爆雷，基金A/B/C/D都要减持时，是否或许呈现有失公正的成果？例如，减持时，基金A的减持价格是否可以做到与基金B/C/D相同？

关于一般出资者来说，公募基金风格及持股份额的改变不行不察，因为一旦呈现上述不得不减持的事情，或许后者因为其他原因呈现流动性危险，又或许因为“流动性新规”等束缚发挥效能，后者的出资决策将直接影响到自己持股市值的变化。

跳过红线

先来看看交银系基金的状况。

依据Wind资讯，到一季度末，公募基金持股份额环比增幅最大的5只股票依次是亿嘉和、数字认证、鹏鼎控股、中公教育以及格尔软件，别离由2018年年末的4.42%、2.28%、4.77%、3.07%以及0.20%，增长到2019年榜首季度末的25.49%、22.96%、24.45%、19.32%和15.78%。

其间，亿嘉和、数字认证、中公教育以及格尔软件主要由交银系基金持有，后者持股份额算计别离为13.11%、15.42%、10.47%以及14.56%。

依据“流动性新规”——即《揭露征集开放式证券出资基金流动性危险办理规则》——第15条的规则：同一基金办理人办理的悉数开放式基金持有一家上市公司发行的可流转股票，不得超越该上市公司可流转股票的15%。

也就是说，交银系基金持有的数字认证股份份额现已跳过“流动性新规”划定的15%红线，其持有的格尔软件及亿嘉和的股份份额间隔这条红线也只要一步之遥。

一季报显现，在亿嘉和十大流转股股东名册上，有5仅仅交银系基金，即交银经济新动力（519778.OF）、交银阿尔法（519712.OF）、交银优势职业（519697.OF）、交银蓝筹（519694.OF）及交银继续生长（005001.OF），别离是其第1、第3、第7、第9及第10大流转股股东。

同期在数字认证、中公教育及格尔软件等3家公司的十大流转股股东名册上，别离有4席、3席和3席是交银系基金。

值得一提的是，交银阿尔法、交银优势职业及交银继续生长等3只基金一起位列亿嘉和、数字认证和格尔软件3家公司的十大流转股股东名单。该3只基金的基金司理都是何帅，到一季度末，基金财物净值别离为39.81亿元、39.19亿元和21.90亿元。

亿嘉和、数字认证和格尔软件这3家公司的共同点是：其一，上市时刻不长，别离是2018年6月、2016年12月和2017年4月；其二，流转股本不大，到5月22日，别离是2456万股、6607万股和5117万股；其三，市值不大，别离为50亿元、46亿元和30亿元；其四，3家公司都归于高新技术产业，PE目标不差，别离为21倍、51倍和44倍（到5月21日）。

依据Wind资讯，上述3只股票自4月1日至5月22日的区间涨幅别离为-25.27%、-24.03%和-16.01%，同期上证综指,、深证成指和创业板指别离为-6.44%、-8.74%和-12.10%，交银阿尔法、交银优势职业及交银继续生长等3只基金的复权单位净值增长率别离为-8.78%、-8.36%和-8.72%。

视觉我国事例

对基金公司来说，抱团持股是应对弱市的重要战略，但这是一把双刃剑，或许一荣俱荣，也或许一损俱损。

因为交银系基金抱团持有上述几只股票的时刻不长，其间躲藏的机会与危险没有充沛开释，因而，无妨以视觉我国为例。

4月11日，网友告发视觉我国网站上发布的多张图片包括灵敏有害信息标示，当天，天津市互联网信息办公室约谈公司网站负责人，责令公司网站全面完全整改并在此期间暂时封闭网站。

受此音讯影响，自次日起，视觉我国接连3个跌停。依据Wind资讯，自4月12日至5月22日截稿时，视觉我国股价已跌落30.79%，市值缩水60亿元。

到一季度末，在视觉我国十大流转股股东名单上，交银施罗德旗下基金占有两席，即作为榜首大流转股股东的交银重生生机（519772.OF），以及作为第五大流转股股东的交银精选（519688.OF），别离持有1337.69万股和662.55万股。

事实上，除了上述两只基金，同期交银施罗德旗下持有视觉我国的基金还有6只，即交银阿尔法、交银优势职业、交银继续生长、交银重生长（519736.OF）、交银稳健装备（519690.OF）以及交银定时付出双息平衡（519732.OF）。其间，前3只基金上文现已说到，基金司理是何帅。在其他5只持有视觉我国的基金中，交银重生生机及交银定时付出双息平衡的基金司理是杨浩，交银精选、交银重生长的基金司理是王崇。

一季度末，上述8只基金持有的视觉我国算计4653.60万股，占到后者流转股股本（31046.26万股）的14.99%，简直与“流动性新规”划定的15%的红线重合。别的，假如其所持股份不变，则自4月12日至5月22日，交银系基金持有的视觉我国股份算计浮亏4.01亿元。

不过，更值得注意的危险是，当负面事情产生时抱团持股的基金或许产生的大手笔减持。依据Wind资讯，自4月12日至5月22日，视觉我国的区间换手率高达167.13%，组织资金区间净流出3.74亿元。至于交银系基金是否有所减持，则需待上市公司中报或基金第二季报发布之后才干揭晓。

需求指出的是，除了交银系基金，持有视觉我国的还有来自农银汇理、博时、财通等13家基金公司的28只公募基金，这些非交银系基金的持股份额算计3365.14万股，占视觉我国流转股股本的10.84%，不及交银施罗德一家。

Wind资讯显现，视觉我国上市12年以来只分红5次，自2014年扩股以来只分红1次，每股分红只要0.042元。

交银系基金抱团持有视觉我国始自2018年第三季度，到该季末，在后者十大流转股股东名单上有4只交银系基金，排列第1、第6、第7及第10大流转股股东。不过，当季持有视觉我国的交银系基金算计8只（即上述8只），算计持有4618万股，占视觉我国流转股本的14.87%。

到了2018年第四季度，则有9只交银系基金持有视觉我国，算计持有4656.90万股，占到视觉我国流转股本的15%。

也就是说，到2019年一季度末，交银系基金持有的视觉我国股份与2018年第三季度末并无太大不同。而据Wind资讯，视觉我国2018年第三季度成交均价为27.80元。5月23日，公司股价以18.66元报收，较2018年第三季度成交均价跌落33.88%。

排名下滑

除了上述几只股票，到一季度末，交银系基金抱团持有的股票还有美年健康、恒立液压、新城控股、华测检测、美亚柏科、芒果超媒、广联达等。

其间，交银系基金所持股份占流转股本份额最高的是美亚柏科，6只基金所持股份占到上市公司流转股本的12.50%；其次是芒果超媒，8只基金所持股份占到流转股本的11.04%；再次是华测检测，12只基金所持股份占到流转股本的9.92%。

交银施罗德建立于2005年8月，是国内建立的第48家基金公司，一起是继招商、中银、工银瑞信之后建立的第4家银行系基金公司，交通银行、施罗德出资办理公司、中集集团等三大股东的持股份额别离为65%、30%和5%。

在公募办理规划方面，交银施罗德最高排名是第9位，时刻是2009年，但这以后排名有所下滑。到榜首季度末，其公募规划为1756.66亿元，在134家基金公司中排在第25位，在15家银行系基金公司中排在第8位。2019年2月，交银施罗德原总司理阮红改任董事长，副总司理谢卫升任总司理。