一通证券(600128资金流向)

山君和高瓴，美股行情道琼斯今天现已成为最会炒中概股的两家PE。

山君举世基金2020年赚了100多亿美金，美股行情道琼斯今天京东、拼多多两只股票就给山君赚了42亿；高瓴本钱到2020年末持有美股的头寸现已到达126亿美金，中概股上一年给高瓴带来约45亿美元的收益。

在炒中概股这件事儿上，山君和高瓴有许多类似的操作：比方重仓京东、拼多多和阿里，疫情迸发后加仓京东、拼多多，四季度持续减持新能源轿车股等等；但仔细猜测，美股行情道琼斯今天二者的风格又有出色的不同，比方高瓴更喜爱做波段操作，山君却更倾向长时间持有；高瓴掩盖的规划更广，山君的持仓聚合在自己了解的电商、教育、流媒体等范畴……

先着重一下，这篇文章的意图是总结高瓴、山君炒股票的特色，而非界说两家PE整体的出资战略。高瓴财物管理规划近800亿美元，美股行情道琼斯今天美股头寸只占到财物组合的1/7；山君虽然在2020年大幅提高了财物组合中美股的占比，但在私募阶段入局并在公司上市后长时间持有，才是山君举世基金建立17年以来长盛的方法。

高瓴、山君，美股行情道琼斯今天谁是最会炒中概股的PE

首要整理一下2020年高瓴和山君在中概股上的收益。

先看高瓴，如上表所示，美股行情道琼斯今天2020年高瓴本钱先后持有37只中概股股票，全年总收益约45亿美元。

在高瓴的持仓组合中，收益最好的5只股票别离是拼多多、京东、阿里巴巴(01688)，美股行情道琼斯今天百济神州和哔哩哔哩，全年收益别离是14.32亿美元、8.23亿美元、7.19亿美元、5.07亿美元和4.09亿美元。

再看山君，如上表所示，美股行情道琼斯今天2020年山君先后持有25只中概股，全年收益总额为48亿美元，占山君举世基金2020年总收益(约104亿美元)的46%。

在山君的中概股仓位组合中，京东、拼多多、阿里巴巴(01688)收益最高，美股行情道琼斯今天三只股票加起来的总收益高达47.1亿美元，占2020年整体中概股收益的99%。

乍看之下不论是收益還是仓位，高瓴、山君有许多类似之处，美股行情道琼斯今天但猜测二者背面的出资行为，却能够发觉炒中概股这件事上，高瓴和山君有着出色的差异。

首要是择股的差异

山君针对中概股的选择，根底是其PE部分出资战略的接连。如上图所示，到2020年四季度，山君中概股仓位约占其美股仓位的25%，美股行情道琼斯今天中国电商三巨子京东、拼多多、阿里巴巴(01688)的头寸超越10亿美元，其间京东股票头寸高达45亿美元，是山君基金持仓最好的股票，占山君整体美股头寸的11.6%。

除电商之外，美股行情道琼斯今天山君出资最多的范畴是教育(6只)、流媒体(5只)，此外2020年较为抢手的数据中心、新能源轿车等职业山君也有参加。

相比之下高瓴的涉猎规划更广。到2020年Q4高瓴中概股头寸算计71.3亿美元，美股行情道琼斯今天约占高瓴整体美股头寸的57%，其间拼多多、百济神州、京东三只股票持仓超越10亿美元。

从职业分类看来，电商相同是高瓴最喜爱的职业，除了京东、阿里、拼多多三巨子，高瓴还持有蘑菇街、唯品会(已清仓)、优信等垂类电商。此外医药仍是高瓴要点布局的职业，美股行情道琼斯今天2020年高瓴先后出资了6家中概股医药公司，除中概股以外，高瓴还在2020年出资了近30家欧美医疗健康公司。

除了要点布局的电商、医疗、教育职业，其他抢手中概股高瓴也多有涉猎，从B站、富途证券、万国数据、名创优品、声，美股行情道琼斯今天到贝壳找房、华住集团以及三个造车新势力，2020年抢手的中概股，除了年末的百度(BIDU)之外高瓴都没有错失。

高瓴择股才能强的另一个表现是“避坑”才能，2020年中概股最大的两颗雷别离是瑞幸和蛋壳，美股行情道琼斯今天这两只股票此前仍是抢手中概股，高瓴却完美躲开。除了由于爱奇艺的仓位亏掉约1亿美元，高瓴2020年炒中概股简直没怎么亏到钱。

第二点是买入战略的不同。

山君很少在二级销售市场买入中概股，大多数持仓都是在私募阶段完结的出资。唯一的破例是电商，2020年山君只在二级销售市场买入京东、阿里、拼多多的股票。电商职业仍是山君最了解的范畴，美股行情道琼斯今天不论是早年出资当当出色，還是出资京东一战成名，中国电商能够说是山君跻身尖端PE的龙门。

高瓴仍是经过京东的案件拿到尖端PE的入场券，但炒中概股并不局限于电商。2020年高瓴至少在二级销售市场买入过14只中概股，美股行情道琼斯今天完美日记、万国数据、富途证券、蔚来轿车这几个2020年的抢手中概股高瓴都曾在二级销售市场买入，还以柱石出资者的身份参加了抱负轿车和贝壳找房的“打新”。

其它值得一提的是对B站的出资，B站股价从2019年的跨年晚会后初步起飞，高瓴并非B站的前期出资者，美股行情道琼斯今天直到2020年Q4才初步增持B站，发布信息中并没有B站引进高瓴战投的新闻，6也便是说高瓴或许率是在二级销售市场买入的B站股票。

2018年Q4买入200万股，2019年前三季度别离买入130万、450万和480万股，高瓴总共的持仓本钱不到1.8亿美元，美股行情道琼斯今天却赚了将近6.5亿美元，报答高达260%，比大部分押中B站的VC挣得都多。

第三点则是出资风格的差异。

山君的中概股出资风格相对稳健。针对京东、拼多多、阿里巴巴(01688)、新东方、好将来这些重仓中概股，山君不论是增持還是减持，每次的起伏都不大。比方2020Q1减持京东的份额约4%，美股行情道琼斯今天2020Q2增持的份额约2%，还有Q4减持新东方，份额不超越15%。

高瓴则喜爱波段操作，甚至动辄“Allin”。比方京东，Q2高瓴先是减持30%，Q3直接加仓100%，又在Q4减持近20%，美股行情道琼斯今天操作不只频频，每个季度加持减持的份额也远超山君。还有上一年四季度对处于高点的造车新势力，高瓴直接清仓了将来、小鹏、抱负的股票。2020年高瓴总共清仓了13只中概股，其间5只股票都是在年内买入。

终究还有一个特别有意思的现象，美股行情道琼斯今天便是针对爱奇艺和阿里巴巴(01688)两只股票的不同处理。

阿里和爱奇艺都是山君和高瓴重仓的股票，美股行情道琼斯今天2020年头高瓴别离持有近200万股阿里股票(价值约4亿美元)和1200万股爱奇艺股票(价值约4亿美元)，山君别离持有350万股阿里股票(约7亿美元)和100万股爱奇艺股票(价值约2100万美元)。

2020年这两家公司都遇到了费事，美股行情道琼斯今天年头爱奇艺遭受做空组织狙击，之后传出遭到sec查询；阿里巴巴(01688)则在年末由于国内反垄断查询和蚂蚁上市失利堕入费事。

山君在Q2清仓了爱奇艺的股票，但一直没有减持阿里的股票，甚至导致2020年阿里股票的收益在Q4减少了约3亿美元；高瓴在阿里这件事上杀伐决断，在Q4直接清仓了阿里股票，美股行情道琼斯今天却没有“丢掉”爱奇艺，只在Q3、Q4减持了约800万股，约是持股的1/6。

面临相同的危机，面临不同的公司，美股行情道琼斯今天山君和高瓴却做出了两种截然相反的操作，背面的东西值得人们好好考虑。

成也京东，美股行情道琼斯今天成多少仍是京东

终究，美股行情道琼斯今天人们来聊一聊山君和高瓴在京东的出资。

高瓴和山君都(02399)是由于京东一战成名，由此跻身全球顶尖PE的队伍。2003年发动第一期私募基金征集的山君，之后的11年总共完结了约60亿美元的募资，美股行情道琼斯今天而在京东2014年上市后，山君7年里完结了将近180亿美元募资，是之前11年的3倍。

高瓴仍是如此，2005年张磊建立高瓴本钱时，美股行情道琼斯今天手中拿到的不过是大卫·史文森等供给的2000万美元种子，2014年京东上市后高瓴募资加速，到2020年时资管规划现已超越5000亿元(约760亿美元)。

先回忆一下山君和高瓴在上市前对京东的出资。

高瓴在2010年出资京东C轮融资，依据媒体报道出资总额为3亿美元，美股行情道琼斯今天其间6500万美元是以可转债的方法出资。这部分可转债在2012年转换成8600万股普通股，加上C轮获得的2.3亿股C系列优先股，高瓴在京东上市后总共持有3.19亿普通股(相当于1.59亿ADS)。

山君在则在2010年-2012年之间数次出资京东，其间2012年出资京东7500万美元，美股行情道琼斯今天依据招股书上市前山君持有京东4.45亿普通股(相当于2.22亿ADS)。但在京东上市后山君把大部分的股票都分给了LP，到2014年末归于山君基金的股票只余下500万股。

如上图所示，2014年末高瓴还持有1.52亿股京东股票，2015年高瓴初步渐渐减持京东股票，其间2015年减持约3000万股，美股行情道琼斯今天获利超越8亿美元。2016年高瓴进一步加速减持速度，到2018年Q2现已减持到约2100万股，期间获利约34亿美元，此刻高瓴出资京东的报答现已将近50亿美元。

2018年由于刘强东明州事情的影响，京东股价初步进入一个绵长的阻滞期，美股行情道琼斯今天此刻高瓴也放缓了减持的动作，2019年还在两个季度买入少数京东股票。

到了2020年头，高瓴持有的京东股票降至1200万股，总市值约4.2亿美元。而由于疫情加速成绩复苏，美股行情道琼斯今天京东在2020年股价暴升，高瓴也在2020年Q2投入超越5亿美金买入京东股票，终究2020年高瓴在京东股票上收益约8亿美元。

山君则与京东的操作恰好相反，上市后山君把大部分的股票分给了LP，美股行情道琼斯今天2014年末的持仓只剩500万股。但尔后山君初步增持京东，2015年Q1和Q2山君投入近20亿美元，经过旗下基金先后买入1600万和5000万股京东股票。

之后几年山君以比较缓慢的速度减持京东股票，到2018Q2时持股降至4000万股，减持约40%(同期高瓴现已减持了将近90%)，美股行情道琼斯今天而在2018年明州事情之后，山君选择进一步增持京东，接下来的2个季度以约5亿美元的对价买入近1600万股京东股票。

到2020年头，山君持有京东5300万股，美股行情道琼斯今天在这一年里，股价上涨超越2倍的京东，为山君赚了将近28亿美元。

京东上市时，依照发行价核算高瓴的报答约30亿美金，尔后经过长时间持有，美股行情道琼斯今天高瓴在京东上多赚了25亿美元；山君在京东上市后给LP们分了价值42亿美元的股票(依照发行价核算)，之后炒了7年京东股票，山君自己又赚了31亿美元。