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发现我国价值——民生证券与华富嘉洛证券2017年全球出资战略会

发现我国价值

民生证券与华富嘉洛证券2017年全球出资战略会

会议概览

ConferenceOverview

2017年5月12日，由民生证券与华富嘉洛证券联合举行的2017年全球出资战略会——“发现我国价值”在香港香格里拉酒店成功举行。

本次战略会是泛海集团在内地和香港双券商渠道的初次揭露协作，将完结境内外事务联动和资源的同享，为境内外客户供应全面优质的金融产品和金融服务，一起进步民生证券和华富嘉洛证券的世界竞争力和内地商场影响力。

上午主论坛主题为“发现我国价值”。首要，由民生证券董事长冯鹤年先生和华富嘉洛行政总裁林建兴先生进行开场致辞。随后，民生证券首席经济学家邱晓华先生，民生证券副总裁、研讨院院长管清友先生，博海本钱首席经济学家、香港我国金融协会副主席孙明春先生和香港郎闰财物办理公司总经理付鹏先生先后进行了主题讲演，对全球、我国微观经济形势进行解析，并给出大类财物装备的出资主张，以协助出资者在全球经济同步复苏、钱银方针转向、国内监管趋严和本钱商场危险进步等大布景下更好地发现和掌握我国价值，与我国一起生长。

主论坛邀请了融通基金、招商基金、博时基金、大成基金、大成世界、宝盈基金、国投瑞银、安全大华、长城基金等多家公墓基金及其他组织出资者参加，由香港凤凰卫视财经节目闻名掌管人曾瀞漪女士掌管。

下午两场分论坛主题分别为“中资美元债专场解析”和“消费晋级与区域战略”。中资美元债专场解析由民生证券微观固收研讨主管张瑜女士，民生证券城投债研讨负责人李云霏女士和民生证券信誉债研讨负责人李昭函女士先后进行主题讲演，首要剖析了全球汇率的动摇分解，其次介绍中资美元债供需两热、职业散布、信誉评级、收益危险和参加方法等方面状况，最终从城投债和信誉债两个视角给出相关出资战略。

消费晋级与区域战略邀请了我国铁建、三聚环保、欧菲光、科伦药业、洋河股份、金智科技、浩泽清水、光启科学、华夏证券、联合光伏、保千里、沃森生物、奥飞文娱、361度、我国建筑世界、电广传媒、粤丰环保、长亮科技、中外运航运、长盈精细、海能达、隆平高科、昂纳科技、篇章科技、我国飞机租借、洲明科技、深圳华强、和胜股份、诺普信和鸿达兴业等30家上市公司参会，分论坛间上市公司和组织出资者进行了深化的沟通。

会议回忆

ConferenceOverview

主论坛

发现我国价值

主论坛会场

嘉宾报到，互动沟通

香港凤凰卫视财经节目闻名掌管人曾瀞漪女士宣告战略会开端

民生证券董事长冯鹤年先生进行开场致辞

华富嘉洛行政总裁林建兴先生进行开场致辞

民生证券首席经济学家邱晓华先生进行主题讲演

黎明前的曙光——2017年微观经济展望

我国的价值在于巨大的商场潜力、工业开展的差异性、区域的差异性和日益世界化。2017年国内环境相对确认，世界环境相对不稳定。新的周期在向咱们走来，体现在先行方针趋稳向好，经济运转轨道挨近L型底部，方针周期从短期稳健转向中长时间防危险，各种对冲效应集合和开释，2018年或许完毕2010年以来的下行周期，敞开平稳的新周期。

我国未来的开展呈现五大特色。一是未来开展以百年方针引领，是一个有底线和底部的开展。二是未来开展建立在新的渠道上，包含国内的转型晋级和世界打造“一带一路”。三是未来开展将适应三个趋势，即跨国开展新趋势，跨界交融开展新趋势，跨所有制开展新趋势。四是以新盈余引领，包含人口质量盈余、全面变革盈余、深度敞开盈余和万众立异盈余。五是未来开展以立异、和谐、绿色、敞开、同享五大理念为辅导。

我国经济也要存在已必定危险。国内危险首要包含钱银超发带来的潜在再通胀危险、影子银行扩张带来的违约危险和人民币价值降低压力下的汇率危险。国外危险首要来自美国特朗普新政和欧洲黑天鹅。

民生证券副总裁、研讨院院长管清友先生进行主题讲演

迟到的出清——2017年微观经济及大类财物装备展望

2017年年头以来的金融监管之严峻，上升之高度，影响之巨大，都超出了商场的预期。1998年咱们一次完全的出清换来了活力，2017年实质性的经济仍未呈现，咱们又一次站在经济出清的挑选路口。海外是可贵的温文窗口期，2008年危机以来初次全球经济同步复苏，具体体现在特朗普非典型性衰退、加息后缩表前的心情真空期。

国内是三重缩短堆叠，自动收紧地产调控，地产周期缩短；自动强化金融监管，金融周期缩短；库存周期见顶，需求缩短。一起，全体方针的联动和监管部分的协同这两个要素扩展了缩短共振效应。

对我国本年经济形势判别是增加前高后低，通胀倒V型，财务宽松空间不大，钱银方针现实偏紧。但关于我国的长时间仍是达观有决心的，假如咱们能捉住这个窗口期完结经济出清，那么或许在18年末、19年头迎来曙光。

在大类财物装备方面，股票寻觅轻视值、高生长标的，价值出资和精华化是趋势。债券短期避险为主，利率债价值随跌随现；信誉利差全体走阔，防护为主精筛个券；城投崇奉渐弱。房产上深圳房价有上涨压力，北京东西城回调压力较大，三四线城市或将分解。外汇上强美元有限，英镑春天可期，新式商场仍需警觉黑天鹅，人民币汇率6.8-7.2区间震动。量化重视高分红+打新战略、低PB+高ROIC战略。海外重视供需两热的中资美元债

博海本钱首席经济学家孙明春先生进行主题讲演

从全球视角看港股和A股出资战略

全球经济增加在温文复苏，钱银方针开端转向。我国钱银方针已开端紧缩。全球首要微观危险点包含钱银紧缩（包含加息、缩表）过快、引发连锁反应、欧洲政坛、特朗普不确认性和地缘政治和大宗产品商场再度失衡。

关于我国微观经济形势的判别，长时间看好，中期（2-3年）应战不小，短期（本年）我国经济处于短期复苏期，但很或许已在周期极点。本年经济增速前高后低，方针导向是宽财务、紧钱银。我国微观经济的首要危险点包含债券/钱银商场、房地产、银行系统与影子银行系统、通货膨胀和人民币汇率。即便微观经济体现欠好，股市仍然能够有许多时机。只需没有系统性危险，高生长、轻视值的好公司体现就不会差。

关于股票的出资战略，美股全体偏贵，但有盈余生长支撑，系统性危险可控。我国A股主板上行与下行空间皆有限，系统性危险可控；存在个股与板块层面的结构性行情，看好高质量的生长股与有价值的蓝筹股。港股/H股价值凹地，有安全边沿；获益于沪港通、深港通等南下资金追捧，买卖风格有或许逐步改变。

香港郎闰财物办理公司总经理付鹏先生进行主题讲演

全球债市及大宗产品展望

08年金融危机危机后，谁率先降杠杆、去泡沫和结构性调整，谁先活。全球的再平衡仍未完结，咱们仍在危机中。最大的财物泡沫是全球的房子，全球利率水平上升，将冲击房地产。经济瘸腿而金融昌盛是不行继续的。债款扩张后，最忧虑的是负债成本上升，可是现在现已到了利率水平不得不上的时间。全球钱银方针转向，我国不得不跟。在利率上行趋势下，继续加杠杆将加大危险，全球各国都开端去杠杆控危险。

我国方针的不协同性导致供应侧变革行政化去产能呈现问题，成本上升变成非商场化行为。供应曲线变成一条直线，供应被人为约束，商场价格无法修正。本年全球大宗产品的中心不再是我国，我国供应侧变革从摸着石头过河到发现问题进行调整，后续对大宗产品的影响会淡化。

看多油价，本年下半年最忧虑的是油价上涨。油价在等库存周期性下降，假如原油期货短高长低，将使得实体企业的保值盘无法进入。看多美股，逻辑在于美联储超常规钱银方针使得企业很多回购股票。看多国内中产阶级的刚性消费。

当美国加息到必定程度，要防止全球在地产、金融方面的危险迸发。一起美国要防止寻求贸易逆差的缩小，否则将引起美元荒，带来一系列问题。由于全球美元的流动性来自美国常常项目的贸易逆差，再经过本钱项目流入，这是一个环。

分论论坛一

中资美元债专场解析

分论坛会场

民生证券微观固收研讨主管张瑜女士进行主题讲演

动摇分解的全球汇率，不一样的中资美元债

全球钱银的新分解体现为从趋势年到动摇年，曩昔是美元趋势涨，新式商场趋势跌，人民币汇改后开端补跌。现在是双向动摇，强美元有限，人民币价格歪曲调整大部分。美元仍然最美，可是超强美元情形难现；英镑深冬已近，春天可期；人民币量与价最失望的时分现已曩昔。但一起仍然需求警觉新式商场、一带一路的黑天鹅湖。

中资美元债从2010年在数量及金额开端大幅增加，原因是受供应需求双侧推进。从多维度剖析中资美元债的特色，从职业散布结构看，银行、金融业占比上升，职业散布不行均衡、分解显着，国有企业占比超六成。从评级来看，中资美元债评级超越90%缺失世界评级。从收益剖析看，持有型看票息，出资型看危险调整后收益，中资美元债的危险收益结构优于新式商场国家美元债。其他，对中资美元债的城投新浪潮、发行费用构成、三种发行方法、四种发行架构进行具体的介绍。

民生证券城投债研讨负责人李云霏女士进行主题讲演

城投美元债供应解析

城投美元债的放量为出资者供应乐愈加多元化的装备挑选。2015-2016年分别有13家和41家城投主体赴海外发债，发行主体呈现从滨海向内地、从省/直辖市级其他企业向区县级城投、从AAA主体向AA+主体延伸的趋势。当时的城投美元债比较发行之初奉献了愈加均衡的危险、收益结构。

但主体资质看，境内融资环境收紧影响发行人借新还旧、50号文出台举高主体信誉危险水平，城投公司很难回到2016年用时期的方位，但相关部分有意经过发行存案操控城投美元债的发行节奏和全体危险水平，进步优质主体的发行占比，仍能够为商场奉献适当一部分存在较高装备价值的债券供应，城投美元债出资价值仍然值得重视。

民生证券城投债研讨负责人李昭函女士进行主题讲演

工业类美元债出资价值剖析

2016年城投美元债发生了迸发式的增加，成为我们重视的要点。可是从规划来看，非金融工业类美元债存量规划并不比城投类少。从职业构成来看，以银行、稳妥等为主的金融职业占比最高，其次为房地产、采掘、互联等职业;从评级构成看，评级缺失的现象严峻，尤其是主体评级缺失，境内外评级的距离一般在5级以上，部分到达10个等级，这种距离一方面与境内外评级散布有关，一起也受制于我国主权评级的约束。

美元债和境内债券的相对收益率水平在不同职业上距离很大，出资级种类一般境内高于境外，而投机级种类反之。跟着国内商场的调整，投机级中美二级收益率最近有收敛的走势，可是境外仍然高于境内。

出资人维护条款的差异是境内外出资人都比较重视的问题，这点在境内外债券的差异是比较大的。比方美元债一般有受托办理人准则，很好的确保了信誉事情后对债权人利益的确保;在持有人大会的举行条件和持有人会议成果的到达条件方面二者也有很大的差异。全体看美元债现已形成了完好的出资人维护机制，我国只要协会种类才有所规则。

在出资战略上，美元债出资一种着重安全性，一种着重收益性。低危险出资战略主张参加的主体有商业银行、石油挖掘、大型互联企业等，收益率中枢在2%左右;高收益战略可重视过剩产能债、房地产债等，叠加CSS战略，收益率可到达10以上。

分论论坛二

消费晋级与区域战略

分论坛会场

30多家上市公司与出资者深化沟通

精彩瞬间

WonderfulMoments

参会时间——专心

茶歇时间——沟通

聚餐时间——相聚

END