[000997资金流向]毛利率下滑短期债务压力徒增 马可波罗冲刺IPO上市
2023-06-30 07:14:56 来源：盛楚鉫鉅网
头顶巨额坏账、资金链空前紧绷的马可波罗，正在冲刺IPO上市。
但是，面对恒大地产(000502.SZ)等地产大客户带来的坏账危险，审计师在马可波罗控股股份有限公司(下称“马可波罗”)招股书直言：应收金钱坏账预备计提，识别为要害审计事项。
近来，国产瓷砖制造商马可波罗向深交所主板递送招股书，拟IPO征集资金约40.18亿元，保荐组织为招商证券。因为地产职业的方针调控，依托地产客户创收的马可波罗正直面应收账款坏账激增、短期有息债款缺口较大等资金面压力。
马可波罗的实控人黄建平2021年拿下四通股份的操控权，引得商场猜想马可波罗是否会“借壳”上市。现在，黄建平抛弃借壳，直接提交IPO或许与马可波罗严重的资金链有关。到现在，马可波罗IPO没有进入更新一步发展。
毛利率下滑、短期债款压力徒增
依据招股书，马可波罗创立于2008年，是国内最大的修建陶瓷制造商和销售商之一，产品包括亚光砖、抛光砖、抛釉砖、内墙瓷片、陶瓷岩板、岗岩等品类，在全球树立五大生产基地，在国内外具有4500余家专卖店，要具有“马可波罗瓷砖”、“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌。
近年来，公司的有釉砖销售额占比逐年提高，2021年该产品贡献了94.79%的经营收入。
陈述期内(2019年~2021年，下同)，马可波罗完成经营收入别离为81.30亿元、85.91亿元、93.65亿元。营收逐年增加，但净利润却止步不前。公司同期的净利润别离为16.28亿元、15.74亿元和16.53亿元。
主经营务毛利率走低是马可波罗净利润徘徊不前的一项要素。2019~2021年，马可波罗主经营务毛利率别离为47.11%、43.80%和43.09%。
修建陶瓷职业与房地产职业具有亲近的相关性，马可波罗的工程类客户首要为大型房地产企业。2021年，公司前五大客户除了榜首大客户华耐家居，其他四大客户别离为恒大地产、保利地产(600048.SH)、中海地产、万科地产(000002.SZ)，均为大型地产公司。
近年来，在方针趋紧、融资趋严的布景下，房企活动性呈现必定危机，对修建陶瓷职业构成必定冲击。
现在，马可波罗部分房地产客户呈现了信誉违约或逾期景象，逐年增加的应收账款和应收收据规划，令公司短期资金压力闪现。
2019年~2021年，马可波罗的资产负债率别离为73.54%、71.53%与55.45%。虽处于下降趋势，但仍高于同职业平均水平。
到2021年底，马可波罗的短期告贷、一年内到期的非活动负债别离为22.86亿元、43.74亿元，长期告贷72.77亿元，三项有息负债算计近140亿元，而货币资金仅27.2亿元，有息债款缺口超百亿。一起，马可波罗持有的84项土地使用权中也有近一半处于典当状况。
现金流压力下，40亿元的征集资金中，马可波罗方案将8.6亿用于弥补活动资金，是公司单项花费募资最高的项目，占比约为21.5%。
地产大客户连累，上市要害期坏账翻倍
进一步来看，毛利率下滑与马可波罗的持续上升的应收账款及相应的坏账有亲近相关，首要系公司创收来源于房地产企业客户。
2019年~2021年，恒大地产一向位居马可波罗的前五大客户。2019年，马可波罗向恒大地产销售收入为10.24亿元，占销售总额的12.62%，后者为第二大客户。2020年~2021年，马可波罗向恒大地产的销售额逐年走低，别离为7.7亿元、4.27亿元，别离占收入比重8.98%、4.42%。
而恒大地产的爆雷影响了马可波罗的资金链。2020年，马可波罗对恒大地产计提了3.36亿元应收收据坏账;2021年，马可波罗将1.21亿元应收收据转入应收账款，因为恒大地产、融创地产及绿洲集团部分商业承兑汇票因为逾期而转入应收账款，因而当年度没有对恒大地产的应收账款进行坏账计提。
2021年，马可波罗对荣盛地产、华夏美好地产、阳光城地产、融创地产10家地产客户算计计提坏账预备的应收账款算计2.64亿元，计提份额为61.97%。
到2019年年底、2020年年底、2021年年底，马可波罗的应收账款账面价值别离为19.21亿元、21.66亿元和22.43亿元，占各期末活动资产的份额别离为26.35%、25.08%和27.92%;应收收据账面价值别离为11.85亿元、8.97亿元和1.65亿元，占各期末活动资产的份额别离为16.24%、10.38%和2.06%。
应收账款回款的不确认性还导致马可波罗的坏账规划徒增。2019年~2021年，马可波罗应收账款坏账预备余额别离为2.67亿元、3.08亿元、6.19亿元;其他应收款余额别离为4.83亿元、5.94亿元和3.99亿元，坏账预备余额别离为0.96亿元、1.06亿元和2.35亿元。
公司应收账款危险也引起了审计组织的注重，审计师在招股书中表明：因为公司管理层在确认应收金钱预期信誉损失时需求运用重要管帐估量和判别，且若应收金钱不能如期回收或许无法回收，对财务报表的影响较为严重，因而将应收金钱坏账预备计提识别为要害审计事项。
依据招股书，广东美盈实业投资有限公司(下称“美盈实业”)64.36%股份，是马可波罗的控股股东，黄建平经过持有美盈实业64.01%股份，直接及直接持有马可波罗42.12%股份，为公司实践操控人。
揭露信息显现，2021年7月23日，广东马可波罗陶瓷有限公司变更为马可波罗控股股份有限公司，公司性质从有限责任公司变更为股份制公司，法定代表人由谢悦增变更为黄建平。2个月后，2021年9月12日，马可波罗在广东证监局办理了教导存案挂号。
黄建平的另一个身份是沪市主板上市公司四通股份(603838.SH)的实践操控人，四通股份也从事陶瓷事务。
2019年，黄建平开端谋划马可波罗的上市。当年7月，黄建平缓谢悦增别离持股马可波罗60%、40%股份，后者将股权转让给黄建平实践操控的持股渠道广东稳德，广东稳德成为马可波罗仅有股东。跟着尔后一系列的股权变化，马可波罗基本完成上市前改制。
与此一起，2021年7月，黄建平实践操控的广州唯德实业投资有限公司(下称“唯德实业”)经过部分要约，取得四通股份的2964.7万股股份，总控股?例达到了20.26%，成为四通股份的第??股东及控股股东。至此，黄建平完成对四通股份的操控。
现在，马可波罗面对巨大的资金链压力，其IPO之路仍存不确认性。
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