2019香港渣打马拉松 官 渣打报告 - 2019 广发小盘基金净值的三个主要投资方向

渣打陈述|2019的三个首要出资方向

2019年1月9日，渣打银行举行2019年的出资商场展望媒体共享会，渣打财富办理首席出资战略师王昕杰进行以“谋定而动的一年”为主题的2019年《全球商场展望》共享。

估计2019年全球资本商场的动摇起伏将进一步加重。渣打银行估计2019年债券与现金的价值将继续上升，可是全球股市的危险报答正在恶化。出资者应特别重视潜在的微观、方针或地缘政治冲击要素，并下降危险财物的装备，并坚持财物的多元化装备。

一切类别中股票装备层级较低，若装备股票，则主张美股、亚洲地区。最看好现金，英镑兑美元将走强，人民币兑美元将走弱。债券方面，短线，最看好财物类别是新式商场的美元债券、亚洲美元的债券，均匀的收益率能够落在5%—7%之间。

从微观经济来看，美国经济2019年估计将添加放缓，但依然将坚持稳健。由于美国通胀压力仍高于美联储方针，咱们预期美联储2019年将仅加息两次，每次25个基点，一起美国企业盈余添加估计也将放缓至9%。可是依据美国股市在周期末段的双位数前史添加率，加之2019年估计7500亿美元的股票回购规划，渣打以为未来6-12个月美国股票的远景依然活跃，并首要看好动力、医疗和科技业。

而关于我国商场，渣打银行估计2019年我国GDP添加依然将坚持稳健，

得益于近期个人所得税下谐和消费品的出售补助，消费或许仍是我国经济添加的首要推进要素。不过中美生意不合的进一步晋级，将成为我国添加远景的最大危险。渣打银行依然慎重看好我国在岸股票商场，首要的有利要素包含我国的财务办法、有招引力的估值以及跟着我国A股在明晟基准指数中的权重添加，能够招引更多的资金流入。

以下为讲演内容：

渣打银行财富办理首席出资战略师王昕杰

微观经济并没有那么失望

依照以往常规，渣打会在每年年头给出一个大的主题，经过主题的方向，咱们期望给到出资人一些主意以及本年一些重视的要点。

本年的标题是：谋定而后动。

这个词出处来自《孙子兵法》，谋定而后动，知止而有得。我没有放后边这一句，由于在当下不是一个上行的牛市行情中讲“知止”,对现在大多数出资人仍是有一点间隔的，但“谋定而后动”，咱们会着重前面这个“谋”字。

19年行情，顺着上一年下半年,到现在有许多不确认性都没有落地，比方咱们很关怀的中美生意之间的商洽，尽管有弛缓痕迹，现在有一些危险财物现已有反映被视为利好的痕迹，可是确认了吗？实践上还没有。

咱们期望在本年现在这个时刻点，许多危险要素没有彻底确认之前，先采纳一个比较张望，或许咱们要先拟好自己的战略之后再去做出资的举动，所以咱们把本年的主题定为：谋定而后动。

咱们现在看到美联储的加息进程，事实上跟上一年的幻想现已呈现落差，上一年咱们看到预期19年要加息3次是常见的说法。现在失望的人又以为会加一次或许不加，咱们会发现整个观念上有比较大的回转。与此一起咱们重视到英国脱欧的商洽，至今也没有比较清晰的定论。所以至少在2019上半年之前咱们都看不到一个很清晰的方向。

但比较有把握跟咱们提的一件工作是，在曩昔整个四季度商场跌落的进程傍边许多人忧虑19年是不是熊市，或许是微观经济呈现萎缩的一年。但咱们并没有那么失望。

咱们以为经济增速的确是从高点呈现滑落，我要着重的是增速仍是正添加，仅仅增速呈现了滑落的状况。

咱们比照2017、2018、2019年预估增速，会发现事实上2017年与2018年比较，除美国以外大多数商场都现已呈现一个阻滞状况，2019年实践上有更显着下修的状况。

曩昔跟着危险财物跌落进程傍边，有许多谈论以为本年的商场特别失望，可是咱们没有那么失望的要素是，即便是呈现增速下滑的状况，其实不管是兴旺商场仍是新式商场的经济体，大部分都是正添加的。

假如一切的商场都呈现不同程度下修，2019值得咱们要点重视的是，哪些商场同步下修程度最小。

咱们做出资是这样，谁跌的最多？有没有抄底的时机？或许是谁跌的最少？谁最坚硬？我觉得这是值得留心调查的一个点。

咱们以为本年的新式商场有一些时机存在，比较看好亚洲，亚洲傍边咱们最看好仍是在我国。当然咱们不以为现在这个时刻点你能够大幅地布局，可是2019年和2018年比较起来新式商场下修的起伏偏小，体现的相对坚硬，或许在本年新式商场会是一个比较突出的部分。

债券和现金收益率变得愈加招引

别的，微观咱们都会重视通胀、加息的体现。假如说未来的通胀没有上升，美国微观经济再呈现转弱，咱们预期有或许会再减少加息的进程，咱们以为美联储本年将加息2次，每次分别是25个基点。

其他央行，至少在2018上半年，没有看到在短时刻有很火急进步它的基准利率的主意，所以从这个视点看，钱银进入到加息的进程里边，至少在2019上半年咱们以为美国仍是会处于比较抢先的状况，对外汇商场，假如短时刻之内洗仓没有呈现比较显着的收敛，美元还会坚持强势，除非美联储有一个更清晰的下修预期，或许是通胀上行，有其他央行计划要加息，这个改变才会呈现。

咱们刚说到看好新式商场，本年会有一些时机，但问题是假如现在美元仍是强势，没有资金从美元流出，实践上新式商场的财物很难马上有体现的时机，所以我会提出新式商场部分是2019会特别重视，觉得有时机的一个商场，但不是马上会闪现，你或许重视的是未来一段时刻美元假如能够从高位再呈现一点点回落的，其实就有一些资金流向的时机。

许多人在忧虑美国，当然近一周这个忧虑又改变了，我看到最近有十分多的观念标明，或许翻滚型的熊市现已完毕。咱们一向没有对美国坚持忧虑，至少在现在这阶段不是坚持着太忧虑的状况。

上一年四季度时有许多人在评论是不是呈现收益率倒挂的状况，有产生过，但上一年产生的状况是五年期与两年期之间的倒挂，可是咱们从长时刻的调查视点，五年期、两年期之间跟股市的指引性没有那么强，咱们以为指引性最强是在十年期跟两年期。

咱们计算美国从76年开端的微观经济体现，美国确定正式进入阑珊时刻是几个灰色的轴，假如收益率呈现倒挂的状况下，都从前产生过比较清晰的阑珊，有时分基本是一起，可是咱们以为应该略微有一点滞后。

比方在1992年、2000年、2008年，呈现倒挂后12—18个月会进入经济阑珊的状况。现在来讲是零痕迹，仍是一个正值，咱们会调查，可是咱们以为短时刻会马上产生的或许性没有那么大。添加期放缓是没错，可是咱们以为美国还有时机再推出新的经济影响方针。

工作的状况现在仍是好的，咱们以为微观上讲美国没有需求特别忧虑的状况。咱们预期会加息2次，现在跟着这一轮继续的加息，美国本质收益率，现在现已是正值，标明关于现在境内外的出资人持有美元现金的招引力开端逐渐地添加，咱们也预期本年商场有一些不确认性动摇或许加大的状况下，现金的装备，或许是债券，固收类的装备，关于现在出资人来讲要比曩昔2017年、2018年两年的招引力会更高一点。

跟着加息的状况，跟着现金持有收益率升高的状况，咱们仍是比较主张现在出资人在曩昔投入比较多股票的状况下做一些涣散的装备。

债券的收益率也给咱们做参阅，10年期美国国债、美国出资级公司债券、新式商场美元政府债券、新式商场辅币债券、兴旺商场高收益债券、亚洲美元债券。

蓝色横线是2017年的收益率，灰色部分是这两年傍边的起浮的规模，绿色是现在的收益率，咱们能够看到基本上一切类的财物，现在这段时刻的收益率是高于2017年，也标明现在投固收类债券，在各个等级的财物里，关于两年前想投债务的人来讲，现在招引力会大许多，由于收益率是上行的，以短线来讲，咱们现在最看好财物类别仍是新式商场的美元债券，再加上亚洲美元的债券，均匀的收益率能够落在5%—7%之间，这是对美元出资人来讲比较有招引力的收益率。

我国：消费依然是推进添加的首要要素

我国的部分，国内现在来讲，经济方针稳经济添加这个方向已比较清晰。咱们也看到在方针推广的进程傍边其实是一个比较稳健的方法，按部就班，政府也不期望做太多有关于杠杆添加的一些战略。

所以看到，基础建设出资添加呈现下滑，经济添加需求别的一个层面做候补：消费部分，现在仍是会继续进行。

所以曩昔咱们看到比较多的一些方针，如评论减税，安稳出资决心，基建的出资确真实上一年三季度有呈现一些相关的方针，是期望它下滑的起伏不要那么快，可是全体来讲咱们看到的方针仍是往整个消费的方向去做一个推进。咱们以为本年的微观经济增速较上一年有一部分的下滑，或许会落到6.2左右。

准备金率咱们以为本年还有向下调整的空间，以长时刻的趋势来看，现在的准备金率并不是特别低，未来在方针的调控上还有更多方针东西能够运用，或许不会一次性出来，可是会一点一点地进行。

咱们对现在财物的观念是，现在A股，从价值层面上有出资价值，咱们从前也在评论，现在“价值”这件工作对出资人好像没有太大含义了，廉价是很廉价，可是什么时分能够涨，出资决心的改变仍是比较重要。

别的一部分是资金，什么时分你会看到经过A股的上涨，实践上仍是有资金流入，成交量要上来，能够看到相关的方针，减税或许咱们并不是十分地热，对股市并不是十分地热心，但关于降准备金率，你看到这样的状况其实就开端逐渐会有一些改变，我觉得未来一段时刻，其实心情都有改进的一个空间。

别的一个比较直接的仍是在外资的流入，MSCI也在考量是否还要继续扩展A股归入的领域，包含外资对现在A股的重视，还包含方才说到的，2019年假如海外的其他商场都有危险，衡量危险后酬劳呈现下降的状况下，从头回到亚洲，乃至重视在我国股票的部分，事实上都会有时机呈现。

举个比方，在考量出资的时分，现在组织出资人是怎样去看的。假如我在每年都能够拿到10%的酬劳，我应该会继续地出资，可是假如上一年10%的酬劳是来自10%的商场动摇，可是本年我拿到10%或许是来自20%的商场动摇，事实上本年就不是很好，由于衡量的危险的状况下我的收益率是下降的，关于上一年和本年，关于出资人来说它的差异在于，股市我能够拿到一个好的酬劳，或许美国股市我能够拿到一个好的酬劳，可是或许我有必要接受的动摇危险更大，他就会去考量我是不是要从头寻求一些出资的时机。

2019年三个首要方向

这个能够给咱们做参阅，高通胀低通胀，高添加低添加对各财物的一个体现。

咱们觉得本年给咱们三个比较首要的方向:

第一个，由于动摇的加大，咱们期望出资人尽或许从股票去做涣散，曩昔17年、18年咱们都重视生长股，或许需求涣散去做一些防护型的股票，从股票再涣散到债券，乃至持有一些特殊出资的财物，去做多元化装备。

第二个，刚说到新式商场在本年有一些时机，条件是咱们看到美元假如略微从高位上做一些滑落，整个新式商场傍边咱们最看好亚洲，亚洲里边咱们最看好我国。在曩昔或许面向海外的出资人来讲，亚洲的装备比较照较低，现在能够从头回来重视亚洲。

第三个，假如你曩昔以生长股为主的股票装备，现在需求去做一些防护型的装备，在防护型板块里，咱们本年最看好的三个板块：动力股票、科技股票、医药股票。前两个其实都是周期性的股票，都是跟经济添加周期为主，防护型的板块医药咱们能够去做一些留心和重视。上一年实践上在美股的板块轮动傍边，在三季度之前体现最好是医药的板块，我觉得资金在未来布局防护型板块的时分或许会找一些比较照较强势的板块去做进驻。

黄金、动力、外汇行情怎么？

最终提三类的财物，黄金、动力、外汇。

黄金咱们以为2019也是没有生意的一个行情，上一年1250—1350是咱们的观念，咱们本年以为或许会再进一步下降到1200—1300，其实不论是1250—1350，仍是1200—1300，都是不到10%的区间，假如有出资人期望在黄金里做凹凸价差生意生意，事实上空间是不大的。咱们比较以为本年跟着动摇的添加，黄金是对冲出资动摇组合的装备，而不是生意的装备。

动力，OPEC+其他要素估计将于2019年减少供应，然后收紧石油供需平衡。咱们比较整个商场，咱们算是比较达观的那一边，咱们以为65美元以上的价格是有或许的。

整个原油部分，曩昔首要的不同仍是在需求与供应之间的改变，需求端本年微观经济增速的下滑的确有影响，但事实上动力需求用量比较大的新式商场里边，微观经济增速新式商场下调的起伏是不大的，咱们以为原油的需求有下调，可是下调起伏不大。

可是供应这端的改变就会十分大，便是OPEC要不要再继续地减产？做了减产的协议会不会严格地履行？比方伊朗的约束会不会揭开，或许更激烈的约束?其实这都会影响到油价自身的动摇，所以咱们以为本年大幅上涨的空间是不大的，但还能够坚持一个比较照较高的油价。技能面咱们以为短期或许反弹，可是呈现大幅上涨的空间其实不大。

外汇，咱们以为美元在上半年还会坚持强势，直到下半年或许微观经济会呈现一些比较大的改变，咱们预期未来一段时刻有比较清晰的加息脚步，比方欧洲央行咱们以为真实加息的时刻或许是四季度，本年有或许加一次。实践利差不大的状况下，即便在高位呈现回落，但不会呈现大幅的下滑。

在美联储加息预期呈现削弱的状况下，看到美元大幅走强其实也不会，咱们以为也便是一个区间窄幅的动摇，欧元除非在加息之前，或许在趋势回转之前进一步走弱，咱们以为整个微观经济仍是偏弱的，包含意大利财务的问题，英国脱欧的商洽，尽管对英国影响比较大，对欧元的影响其实也不会小。

END