[600192资金流向]青域基金 林霆-，青域基金林霆

中心摘要

本报

脱胎于青云创投的人民币基金，青域基金正在清洁技能工业链上寻觅祖先一步的时机。

作为国内环保创投先行者青云创投人民币基金与美元基金“平和分手”的成果，青域基金中心团队均来自青云创投原人民币基金团队，具有多年环保范畴出资阅历。其间，徐政军、李阳两位合伙人曾在涌金集团供职，而林霆则曾为智基创投合伙人。

在环保范畴的潮起潮退中探索多年，青域基金形成了现在赋有自身特色的出资办法论。比方，坚持做精品基金，不求大规划、多项目，但求投得准、报答高。一起，往价值链的前端走，在企业中持有较大（20%-40%）份额股份，并协助企业生长。

相较TMT等创投红海，环保工业公司的出资单笔金额大，且报答周期长，现在资金出资的热度仍不算高。关于专心于A轮及更早阶段的青域来说，更多资金对环保职业的投入，特别是PE组织在后期介入、昌盛商场，颇为重要。

环保出资热度待提高

“清洁技能创投工业链跟TMT创投工业链最大的差异便是，在这个范畴内，参加的人实在是太少了。”青域基金徐政军说。

徐政军指的是，TMT工业链上从天使到PreA到后期的ABCD轮均有很多本钱参加，这也是职业反常昌盛的原因；但在清洁技能范畴，不只专心的参加者十分少，而关于这一本钱密布型职业而言，仅有VC而没有PE的状况也使得职业全体开展受限。

除了青云创投和从其分拆出来的青域基金，建银世界、鼎晖出资、IDG本钱、新天域本钱、东方富海等玩家也对清洁技能范畴有所触及。但从全体工业状况来看，在阅历了2011年前后的本钱热炒之后，资金出资的热度仍上升缓慢。

依据投中集团旗下金融数据产品CVSource计算显现，2014年，我国清洁技能职业共发表14起融资事例，融资总额为11.65亿美元，环比上升77%。但在商场最为火爆的2011年，全职业融资事例125个，融资总额达22.58亿。本钱热炒带来产能过剩，不少组织在光伏、LED、锂电池等商场交了膏火。2012年起，退出途径不畅和商场低迷导致职业融资额逐年下降，在2013年更是到达6年来最低的65.7亿，直至上一年，才扭转局势开端添加。

“光在狭义的环保范畴，在工业链结尾，管理水、大气、土壤、固废等任何一个职业都是万亿商场。但不管是哪种本钱出资，都不能再重复房地产或许其他一些工业的出资办法，蜂拥而至，敏捷把它变成一个红海，完了之后留下一地鸡毛。”徐政军说。但相反，假如很多的资金能够提早进入到整个工业链，而不只仅是单打独斗或许追逐热门的话，就能享用到经济转型期带来的环保工业严重时机。

除了资金密布、周期较长等特色使得本钱进入少，环保职业自身带有的公益特色，又进一步使得美元基金和人民币基金在具体操作中不合显着。

由于LP构成和退出方法的天然不同，创投范畴的美元基金和人民币基金自身就有着彻底不同的游戏规则和业态。而在清洁技能范畴，不同于美元基金LP出资我国企业多重视战略布局而将其作为一个组成部分，对人民币基金而言我国商场便是悉数阵地，出资战略不同。

“举个比方，我国的一些环境问题十分杰出，可是关于一个美元基金来讲，这个杰出的问题在全球范围内底子不算一个问题，它或许就不期望你去投这个东西。”徐政军说，“但人民币基金不一样，要用来处理我国实际的环境问题。”

而青域基金从青云创投平分拆出来，也正是源于这种双币基金的烦恼。而值得幸亏的是，从最开端运作之时，青云创投的人民币基金（青域基金的前身）和美元基金便是彻底独立运转，由于其时就想到了不同基金的视界和定位都会彻底不同。跟着双币基金的开展，两边都感到在同一个平台下的协同效果并不显着，因而分拆开来各自开展。

“咱们是十分友爱的一个分拆。”青域基金林霆说。2009年，青云创投人民币基金团队组成，并于2009年末及2012年头别离建立第一期、第二期两只基金，LP均为组织出资人出资决策及利益分配均相对独立。2013年，由于品牌开展和出资理念的不同，人民币基金团队从青云创投中拆分成为青域基金并继续进行第二期的出资，现在正准备征集第三期。

青域出资办法论

“咱们一向坚持做精品基金。”林霆说，前两只人民币基金的规划均为4亿人民币左右，原因是作为创投基金，规划过大会导致出资案数量添加，并不合适前期企业的出资特色和基金专心出资的需求。青域前两期基金共出资了21个案件，均为A轮或更前期的项目。其间，第一期基金（之前称义云基金）在2010年头以3500万在A轮投入迪森热能技能股份有限公司（迪森股份(行情300335,咨询)），占股10%。随后，迪森股份于2012年末敏捷在创业板上市，现在市值近53亿，义云基金仍持股约5%。

“两只基金在商场上的体现的确印证了咱们的观念。”林霆说，“第三期基金，咱们也会继续秉承精品基金的理念，征集规划四五亿人民币。”

做精品就要求对职业的深化了解。在清洁技能范畴，即使是天使轮的出资也常常到达几千万，无法进行“撒胡椒面”式出资，而在一应俱全又有技能门槛的清洁技能工业链上，想要高成功率就愈加困难。

林霆对项目的判别来自于其多年的堆集。此前在智基创投时，他就从事清洁技能出资，曾投过太阳能、风能的新能源企业，但却遇到了整个职业的周期拐点。“咱们觉得咱们现在还能在这个职业里**，便是该交的膏火都交了。”林霆说。

身世于涌金系的徐政军也感觉到了出资过程中的差异。“我之前做的是Pre-IPO，在严厉意义上讲，是一个套利种类。这对工业来说，没有真实意义上的推进，仅仅做了一个相对的价格发现，而估值凹地终究会被填平。一起这个项目到IPO之前真实意义上价格发现最大的时机现已过去了。”

认识到这一点后，徐政军开端带着团队往前端走。首先是专心于创投工业的前期，来推进职业开展；其次也在尽力把价值发现的链条往前挪，对职业摸透。这使得青域基金变成了一个他所说的“研讨型组织”，具有5个人的研讨团队经过深化企业的造访来继续盯梢清洁技能的各个系统范畴。

徐政军说，基金其实便是经过前瞻性来**，而不是比及某一范畴成为热门之后再跟进。比方，2013年是电动汽车范畴最失望的一年，国家方针没有明亮，业内人士也觉得远景迷茫，但正因如此，他们得以经过多年职业盯梢研讨而堆集起来的预判才能抢先投入一家电动汽车公司，随后在10月份国家补贴方针出台后，享用企业估值的提高。在此之前，徐政军说自己在电动汽车职业看了整整七年，“简直我国数得上的公司都看过”，终究比及时机成熟，一举投入。

除了坚持做前期创投外，青域基金的另一个出资风格是倾向持有较大份额股份，现在的案件占股约为20%至40%之间。

这也是青域基金和其他组织的一个较大差异。“咱们根本的理念便是投坚持合理估值的前期项目，正由于合理估值，咱们拿的股份就相对比较多。”徐政军说，由于青域基金投的项目个数少，因而单个案件能够多投，而职业真实迸发出来的时机也是需求等候的，“已然垂青了这个赛道，又垂青了这个赛手，能不多拿吗？”

在占有大股份的状况下，青域对所投公司的参加也更多。“咱们最近的几个项目其实都是创建型的项目，彻底是咱们一起建立的一个公司。从这个意义上讲，其实是一起创始人的概念，咱们参加度会十分大。”徐政军说，“当然，咱们仍是坚持"帮助不添乱"，坚持话语权，但深信公司创始人比咱们更专业。”