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春节前终究一周A股成绩预发表呈现会集雷暴，天神文娱狗年A股终究一个交易日开盘一字跌停，巨大集团、雏鹰农牧、华业本钱、天海防务、华闻传媒等踩雷公司股价均早盘低开，多家上市公司收交易所的重视函和问询函。

雷暴榜首股天神文娱（002354.SZ）成绩批改后预告亏本73亿至78亿让商场大喊“活久见”。“游戏职业最简单玩出猫腻，除了流量造假外，因为游戏充值和购买的方法许多，虽有迹可循但不必开发票，有多种方法可躲避查看。”某私募基金履行董事对榜首财经表明。

自上市以来仅短短三年间，天神文娱雷厉风行经过收买、出资了饶有风趣、雷尚科技、梦想悦游、为爱普(爱思帮手)、Avazu Inc.、初聚科技、合润传媒等公司。 究其根源，雷暴的导火线是商誉，一次性计提或许会让成绩不那么美观，但计提后预亏78亿，其间近50亿的商誉减值着实耐人寻味。

值得留意的是，该公司创始人兼董事长早已套现、辞去职务走人，留下股民空悲切。

亏本够买自己两遍

到收盘，天神文娱单日跌6.81%，报3.97元。而上星期五收盘时，天神文娱股价报5.17元，一周内跌超23%，一周市值缩水11.18亿，身价仅剩的37亿，这意味着用两个公司才够添补一年的亏空。

1月31日，天神文娱公告称大幅下修成绩预期，估计2018年净亏本73亿元至78亿元，超越70亿的亏本有三个首要组成部分，其间首要原因是商誉计提。

公告显现，受宏观政策影响，各子公司2018年度运营成绩均有不同程度的下降，公司依据《企业管帐准则第8号—财物减值》、《管帐监管危险提示第8号—商誉减值》相关规定，对企业兼并构成的商誉进行了减值测验，估计计提商誉减值预备约为49亿元。

此外，公司或其子公司以劣后级合伙人身份参加建立并购基金出资标的运营成绩不及预期，公司或其子公司对其出资比例估计计提减值预备8.2亿元，估计承当超量丢失15亿元。对联营、合营企业及其他参股公司股权出资进行了减值测验后，股权出资估计计提减值预备约为7.5亿元。

公告终究称，若不考虑上述财物减值要素影响，公司2018 年度归属于上市公司股东的净赢利约为3.77亿元，与三季报对公司2018年度运营成绩的估计相符合。

该巨额亏本引起深交所留意并宣布问询函，要求逐项列示天神文娱对联营、合营企业及其他参股公司的出资情况，并结合其运营成绩情况，详细阐明曾经年度减值预备计提的详细情况及充沛性，在2018年会集计提大额减值预备的合理性和准确性。并在2019年2月14日前将有关阐明资料报送并对外发表。

所谓商誉，通常是指企业在同等条件下，能取得高于正常出资报酬率所构成的价值。这是因为企业所在地理位置的优势、或是因为运营效率高、历史悠久、人员素质高级多种原因，与同行企业比较，能够取得超量赢利。

商誉巨大首要是因为出资或许并购未上市公司估值过高，商誉减值的实质是估值过高出资下被出资标的成绩不达预期带来的出资丢失。

2018年11月16日证监会发布《管帐监管危险提示第8号——商誉减值》，要求对企业兼并所构成的商誉，应当每年进行减值测验。也正是因而，各企业纷繁开端调整年度成绩陈述。

上述私募基金履行董事对记者表明，市值缺乏40亿低于净财物，阐明商场在最新成绩发布前现已十分不认同公司的价值。“其实市值大幅低于净财物的情况曾经也多有产生，证明商场出资者以为坏账有被掩盖的或许。”

据计算，到2018年三季度末，A股上市公司商誉抵达1.45万亿元，同比添加15.18%，环比添加4.05%，首度打破1.4万亿元。2015年和2016年是上市公司商誉大幅上升的阶段，与 A股上市公司并购潮时段正好符合。

而本轮因商誉减值而爆出成绩巨幅亏本的不止一家。Wind数据显现，到1月31日，共有2518家上市公司发布了2018年年报预告或进行了成绩批改，拒不彻底计算，超越250家公司成绩预亏的公司触及商誉减值。

除天神文娱外，多家上市公司呈现超大额商誉减值引发成绩暴雷。华闻传媒的公告显现，受部分子公司成绩下降、并购重组相关标的财物触及计提商誉减值的影响，2018年亏本达38亿元至48亿元；人福医药也在公告中表明，2018年公司估计亏本22亿元到27亿元，其间拟计提商誉减值丢失以及无形财物减值丢失算计约30亿元。

“买买买”的锅

家家计提，缘何天神文娱亏本独大？记者整理近年财报发现，天神文娱从借壳上市到使用财政手法为赢赢利饰，可谓本钱商场戏弄数据的高手。

揭露信息显现，天神互动成立于2010年3月，2014年借壳科冕木业上市后更名为天神文娱，公司创始人及实践操控人名朱晔。公司主营事务为网页网游和移动网游的研制与发行，出品了《傲剑》、《飞升》、《天穹变》、《梦境Q仙》等多款网页网游产品以及《全民破坏神》《天穹变》等移动网游产品。

上市以来，朱晔凭借本钱商场渠道敞开了买买买之旅，前后建议并购案高达12起、收买金额超越120亿元。现已将地图拓宽到游戏研制与发行、IOS使用分发渠道、移动互联网广告渠道、影视制作与营销等泛文娱产业布局。

因为给原股东的的成绩许诺是2014年-2016年扣非净赢利别离不低于1.86亿元、2.43亿元和3.03亿元，自身成绩平平的天神文娱等待经过事务整合和拓宽，从单一的游戏公司向泛文娱化集团公司转型，这是一盘大棋。

彼时正值游戏商场火爆反常，朱晔在收买时谈的条件都被算进现在亏空的78亿里。

2015年，前董事长朱晔首要做两件事，买买买以及和巴菲特吃饭。以超234万美元（约1500万元人民币）的天价拍下巴菲特午饭，当日的午饭合影也被广告业成为最贵的宣传照。朱晔和巴神在餐桌上聊了什么咱们不得而知，能够看见的是当年天神文娱以发行股份和支付现金相结合的方法，先后购买上海集观出资中心、上海诚自股权出资中心算计持有的Avazu Inc.（下称“Avazu”）100%的股权。

同年被收买的还有上海麦橙网络科技有限公司（100%）、北京饶有风趣网络科技有限公司（95%）、深圳市青松股权出资企业、雷尚（北京）科技有限公司（100%）。尔后，以6亿元现金火速完结收买深圳市为爱普信息技术有限公司（100%）。

这一系列的收买构成商誉36.64亿元，占2015年年底财物总额的50.16%。

2016年，尝到了甜头的朱晔不断加码，持续以现金方法作价9.86亿购深证市益华科技有限公司100%的股权。2017年，天神文娱以41.59亿元高价拿下了北京梦想悦游网络科技有限公司93.5417%的股权，并从华策影视、王倩等股东手中买下北京合润德堂文化传媒有限责任公96.36% 的股权。

上述基金履行董事对记者表明，当一则收买案中，该被收买公司在同行里口碑并不好，或产品并不被知晓，但赢利表却显现赢利充沛，这其间或许就做了四肢或存在财政造假，到了终究东窗事发，就会呈现商誉大幅减值的情况。“不值钱的东西被以高价收买，也存在利益输送的或许，两家公司算计起来做了“一场戏”演给出资者，经过一级商场玩了一场二级商场的本钱游戏。”

2017年商誉减值炸雷，大批上市公司因巨额计提导致盈余锐减而不得已做出成绩批改。据计算，2017年共有477家上市公司计提商誉减值丢践约360亿元。A股2017年商誉减值丢失为366.1亿元，较2016添加了2.2倍，而这一数字在2012年仅为10.48亿元，占赢利总额比重仅为0.79%。

天神文娱却悄然将近20亿元的商誉挪至长时刻股权出资项下，逃过一劫。2017年财报显现，公司在陈述期内经营总收入达31.06亿元，同比添加85.47%；归属于上市公司股东的净赢利10.15亿元，同比添加85.63%，累计商誉达65.41亿元。

股东套现，股民套牢

再美的假象也终究是假象。经过“买”赢利、转商誉蒙混过关的天神文娱，从2018年一季报开端成绩一路下滑。

2018年有关部门加强游戏职业监管，棋牌类游戏遭到重创，包含腾讯出品的《天天德州》在内的一系列游戏下架，天神文娱旗下的一花科技的主打产品《一花德州扑克》也赫然在列。Wind数据显现，2018年A股手游板块跌幅抵达52%，网游板块跌落40%。

2018上半年，天神文娱净赢利为2.09亿，同比下降59%。公司前三季度的成绩预告显现，公司估计2018年1-9月归属上市公司股东的净赢利2.50亿至6.20亿，同比变化-66.68%至-17.38%，远低于传媒职业均匀-6.01%的净赢利添加率。

公告称成绩变化的原因是兼并报表规模较2017年同期削减；陈述期新上线的游戏较少，新游戏上线时刻首要会集鄙人半年，且游戏产品研制投入添加。

值得留意的是，深知公司现已是一片苦海的实践操控人朱晔（持有13.94%）和石波澜（持有9.12%）早在2015年就开端逐渐套现。

2015年3月，剧增的成绩带动天神文娱的市值迅速添加，天神文娱走出五个一字涨停板，股价一路攀升至38元每股，市值最高抵达亿元。到2015年4月，朱晔经过直接减持套现96.55万股，套现8689.50万元，石波澜减持63.18万股，套现5686.20万元。

2017年6月1日起，天神文娱先后发布了13条《关于实践操控人、控股股东弥补质押的公告》。朱晔持简直将其所持有的公司股权悉数质押，累计质押股权13.62%；石波澜累计质押其所持有的公司3.17%的股权，占其持有的公司股份总数的34.69%。

2018年5月，因涉嫌违背证券法律法规，朱晔被证监会立案查询。

在2018年10月和12月，石波澜再次减持353.69万股和591.2万股。朱晔虽未再减持，但经过股权质押套现似乎是比减持更便利的做法，不只绕过了杂乱的流程，也避开额度约束。到截稿，持有的天神文娱股份现已悉数遭到法院冻住。

9月20日，朱晔发布揭露辞去职务信，称自己对职业和商场预判不行充沛，因而公司融资呈现了困难，因而暂时脱离岗位。商场再次惊呼，与巴菲特共进午饭的董事长套现逃了，股民们该怎么办。

就在次日，天神文娱公告称，公司因资金情况严重，致使部分借款未能按期归还或续贷，详细逾期金额有1.35亿元。一周后，鹏元资信将天神文娱长时刻主体信用等级及“17 天神 01”的债项等级由AA下调至A： 理由为存在借款逾期、成绩显着下滑、管理层呈现变化。

商誉计提或许是压垮骆驼的终究一根稻草，但不是最重的那一根。

全部历来都有迹可循。