[贷天地]隐形重仓股“可盐可甜” 基金到底在“隐藏”什么？整体市值已占半壁江山

不在基金产品的前十大重仓股中“出面露角”，却能对基金净值的走势发挥至关重要的效果，基金司理的隐形持仓股究竟藏着什么样的隐秘？

每当半年报、年报发表期，基金司理有何隐形持仓股都是有目共睹的论题。券商我国记者整理基金2023年度半年报数据发现，基金司理隐形持仓股的市值已占公募基金总持股市值近一半的份额，对基金成绩形成了不容小觑的影响。

全体来看，基金隐形持仓股的奉献“可盐可甜”——年内部分基金成绩欠佳，其实与其隐形持仓股的大跌难逃关连，与之对应的是，另一些隐形持仓股却有抢眼体现而推高了相关基金的净值。

关于持有人而言，基金隐形持仓股往往也是出资者盯梢研讨的重要方针，是描写基金司理出资风格的有用维度之一。当然，出资者除了坚持重视基金十大重仓股，也需警觉落入隐形持仓股风格漂移的圈套。

隐形股市值占半壁河山

与季报仅发表前十大重仓股不同，基金年报、半年报中都会发表产品的全体持股状况。经过发掘隐藏在基金前十大重仓股之后的“隐形重仓股”，有助于对基金司理的出资风格、调仓操作进行更全面深化的了解，尤其是一些前十大重仓股持仓占比并不是很高的基金。

据券商我国记者对基金2023年度半年报数据进行的计算，在自动权益基金中，超两成基金的十大重仓股市值占其股票出资市值的份额不超40%，体现了这些基金产品的持股会集度较为涣散。全体来看，公募基金十大重仓股市值占基金总持股市值的份额到达52%，这也意味着基金的隐形股市值虽略小于其十大重仓股市值，但也挨近占有了基金持股总市值的半壁河山。

以陈颖办理的金鹰盈利价值A来看，单看其前十大重仓股，该基金持仓首要聚集在电子、计算机等科技板块，比较像一只科技主题基金。不过，该基金前十大重仓股占基金净值比重仅为24%，隐形重仓股中不只有新华稳妥、我国人寿、我国安全等金融股，还有山东黄金等来自有色金属板块的标的。

陈颖在半年报中也透露了持仓风格，“在选股上仍将以生长类公司为主，要点重视电子、计算机、高端配备制作等板块，一起也会增加对轻视值顺周期板块和个股的重视，如金属、金融、消费等。”

值得提及的是，有些基金司理会在隐形重仓股中布局十大重仓股之外的非干流职业。

比方，因重仓TMT范畴取得较高收益的广发电子信息传媒工业基金，其前十大重仓股占基金净值份额为35%。半年报持仓数据显现，名臣健康为该基金第十一大重仓股，是初次呈现在基金司理冯骋持仓中的一只医药股，二季度末持仓市值占基金净值份额达2.71%。冯骋在半年报中表明，仍看好未来AI（人工智能）中期行情，继续坚持自上而下地挑选具有贝塔的细分方向。除了AI主线之外，他还一向要点盯梢包含半导体周期、智能驾驭、VR（虚拟现实）等细分方向。

拿手半导体出资的基金司理蔡嵩松，所办理的诺安活跃报答在二季度末持仓的第15-17位股票中，包含了华西股份、昆仑万维、紫天科技等化工与传媒股。蔡嵩松表明，该基金首要出资会集在人工智能范畴，算法、使用、算力端都有相应布局，人工智能工业的中长时间工业趋势不可逆，未来将继续跟随工业浪潮。

隐形持仓股体现悬殊

对基金成绩而言，除了十大重仓股之外，隐形持仓股所带来的影响也不容小觑。

国元证券计算，从重仓股、隐形重仓股与基准指数收益比照来看，均存在超量收益，而超量收益首要来自于“持仓隐形”期间，并随时刻推动不断阑珊。分时段来看，在基金公告期后，隐形重仓股因不再“隐形”，对应的超量收益显着削弱。

隐形持仓股虽对出资具有必定的参阅性，但也有必定的局限性，因而出资者切莫盲目“抄作业”。首要，年报、半年报数据一般为年度或半年度完毕三个月内发布，具有必定的滞后性；其次，关于前十大重仓股占比较高的基金来说，隐形持仓股对基金成绩奉献较小，参阅含义并不大。

今年以来，商场行情极致分解、板块轮动显着加快，从前的中心财物和赛道股纷繁回落，大部分自动权益基金在盈亏线上下继续震动，但也有不少基金产品逆势出圈。

经过整理公募基金2023年半年报发表的持仓数据，券商我国记者发现不少基金的成绩在相对弱势行情中锋芒毕露，与隐形重仓股的强势体现不无关系。

比方，在大部分新能源主题基金纷繁回撤的布景下，刘元海办理的东吴新能源轿车A今年以来录得20%以上的收益。除了干流装备TMT和轿车零部件范畴，其隐形重仓股中呈现了中际旭创、科大讯飞等年内的大牛股，分别为该基金第16大、18大重仓股。

大成基金徐彦办理的大成战略报答A、大成出资严选六月持有A、大成致远优势一年持有A，今年以来报答率均超10%。这些基金的前十大重仓股占基金净值份额均低于50%，大成战略报答A的这一数据乃至不到40%，从它们的隐形重仓股来看，厦门空港、博迈科今年以来均已累计上涨逾10%。

业内人士表明，基金司理看好一家公司则一般会在持仓中有所体现，商场首要重视的是基金的前十大重仓股。但实际上，一些公司由于市值偏小，即便基金司理十分看好这家公司的远景，往往由于基金产品规则的出资规模约束（单一个股持仓不逾越股票总股本的5%）等原因，导致这些小公司无法呈现在基金的前十大重仓股中。可见，在前十大重仓股持仓占比并不高的基金产品中，隐形重仓股的奉献不容忽视。

比较典型的，如缪玮彬办理的金元顺安元启，今年以来报答率达16.5%。该基金持仓一向比较涣散，近年来前十大重仓股算计占比均在10%左右。整理半年报数据发现，该基金隐形重仓股中呈现了不少“生疏”的小市值公司，如大胜达、菲林格尔、长青集团、通用股份、优彩资源等，今年以来涨幅均超15%。

与上述体现抢眼的基金比较，部分今年以来体现欠佳的基金，则受其隐形持仓股走弱的连累。以郑澄然办理的广发高端制作为例，该基金今年以来累计亏本起伏超30%，这与其隐形重仓股的大跌显着难逃关连。该基金第11-20大重仓股中，海优新材、派能科技、通灵股份今年以来跌幅逾越40%，钧达股份、晶科科技、福斯特跌幅也逾越了20%。

警觉落入风格漂移圈套

基金司理的调仓不是一蹴即至的，隐形持仓股的改变在必定程度上能反映基金司理出资思路的变和不变，也能较好地诠释基金净值逾越基准的动摇逻辑。

有一个在基金业心照不宣的现象是，部分基金在发表季报或许年报前，会将前十大重仓股中的一些股票卖出，由于这些股票和基金契约中规则的出资风格并不契合，为了避免“风格漂移”的诟病，基金会在季报或年报发表前“紧迫”调仓换股，卖出有风格漂移的股票，买入契合基金契约规则风格的股票。比及***息发表完之后，基金又会从头调仓换股，买入并不契合契约规则风格的股票。

近年来，监管部门再三重视基金产品“风格漂移”的问题。从基金季报发布的十大重仓股来看，基金持仓与原定出资方针存在较大误差的状况现已大幅削减，“风格漂移”现象得到大幅改观。

不过，从基金司理隐形持仓股以及基金成绩的体现来看，为了寻求基金短期成绩，仍有一些基金司理甘于冒险，跟热门、炒概念，形成持仓股与出资方针产生显着误差，对坚持信赖基金合约的持有人形成了额定丢失。

上述现象较多呈现在主题基金中。比方，在医药板块近年来全体较为低迷的布景下，单个基金净值呈现违背职业基准的大幅动摇。深究其持仓数据，不难发现，或因一只半导体股票的股价体现对其净值奉献较大，使得其成绩体现在一众医药主题基金中锋芒毕露。不过，这种成绩很难长时间保持，券商我国记者注意到相关基金近半年的成绩已在同类基金中体现垫底。

此外，一些基金十大重仓股改变不大，隐形持仓股却频频变化，换手率过高的基金也需引起持有人警觉。过度买卖、获取短期报答，长时间来看不稳定的风格会对基金净值形成损伤。

比方，某新兴工业基金上半年持仓换手率高达9倍，半年报数据显现该基金悉数持股数量坚持在34只左右，但其上半年累计买入卖出金额超出期初基金财物净值2%或前20名的股票数量高达200只左右，而频频买卖的工业富联等标的其实并未进入该基金的重仓股名单中。数据显现，在频频买卖、粉饰基金重要持股的背面，该基金已接连2年成绩亏本超20%。