跨界金鹰红利并购16亿高商誉压顶 理工环科商誉减值风险高悬

因多元化跨界并购北京尚洋公司、江西博微公司和湖南蔚蓝公司，理工环科在2020年三季度末商誉已高达16亿元。不过，除江西博微踩线完结成绩对赌外，北京尚洋、湖南蔚蓝两家子公司均未完结成绩许诺，湖南蔚蓝更是在2020年上半年堕入亏本，此前湖南蔚蓝已计提6000余万元的商誉减值。

关于收买发生的大额商誉是否会在2020年进行减值，记者就此问题在2020年12月31日致函理工环科，到发稿公司未予正式回复。理工环科有关担任人在2020年12月31日称，“上市公司正在进行商誉减值测验中，不确定是否会做减值。"该担任人泄漏称，因2020年湖南蔚蓝成绩不甚抱负，存在计提商誉减值的或许性。

1月4日，浙江省并购联合会副秘书长陈汉聪在承受记者采访时称，"上市公司的高商誉来自收买标的有关于净资产的高溢价构成，一旦收买后标的成绩不达预期构成商誉减值，将直接影响上市公司盈余，乃至导致成绩变脸。关于跨界并购，应当愈加慎重，假如对收买目标地点职业缺少必要的了解和工业储藏，或许假如显着不存在工业协同的时机，不主张进行跨界并购。“

同日，浙江省长三角本钱研究院一位担任人向记者剖析，“近年来一些上市公司的并购不是依据价值发明和协同效应的商业逻辑进行，其动机或许一开始就不纯，许多并购事例标明，其并购重组的实质是在成绩下滑状况下所进行的一种‘报表重组’。”

以理工环科为例，其通过近几年的频频并购，其主业从电力高压设备事务逐步扩展到电力监测、环境监测、土壤办理等，但多元化开展并没有明显进步公司的盈余才能，反而给公司账面带来了高商誉，其并购后遗症未来存发酵的或许。

北京尚洋未完结成绩许诺且涉内情买卖

从2015年始，理工环科即现已敞开了并购路途。东财Choice数据显现，理工环科共发起了多起并购案，触及的金额高达26.5亿元，触及的事务范围有电力监测、水质主动在线监测、土壤办理等板块。这一时刻线或源于理工环科2014年成绩的重挫。此前两年，理工环科营收别离为3.42亿元、3.11亿元，到2014年成绩大幅下滑至1.95亿元。

或是在此布景下，理工环科将目光转向并购。2015年7月31日，理工环科公告，拟以4.5亿元收买北京尚洋东方环境科技股份有限公司(下称“北京尚洋”)100%股份，构成商誉达2.6亿元。在成绩许诺上，北京尚洋2015年-2017年净赢利别离不低于3800万元、4680万元、6000万元。

不过，北京尚洋并没有完结成绩许诺，其2015-2017年净赢利为2936万元、3554万元和5450万元。不过，理工环科仅在2016年对北京尚洋计提商誉减值2231万元，2017年和2018年均未计提商誉减值。

值得一提的是，理工环科在并购北京尚洋过程中不只未完结成绩许诺，且还曾涉一宗内情买卖案。2016年证监会曾通报，涉案人沈延军作为内情信息知情人，泄露了理工监测重组的内情信息给史波，史波当天即使用该内情信息买入理工环科，不合法获利约18万元，刘俊峰操控4个帐户，使用对倒拉抬和盘中高价申报买入的方法操作理工环科，不合法获利74万元。沈延军其时为北京尚洋的法定代表人。

湖南蔚蓝存商誉减值隐忧

除北京尚洋外，理工环科在2015年以12.6亿元收买了江西博微新技术有限公司100%股权，构成商誉10.7亿元。在成绩许诺方面，江西博微2015年—2017年许诺完结扣除净赢利别离不低于1.08亿元、1.3亿元和1.56亿元。江西博微在2015年—2017年净赢利别离为1.09亿元、1.44亿元和1.95亿元，除2017年外均刚刚踩线。

进入2016年，理工环科持续敞开买买买的形式。是年9月，理工环科发布收买公告，以现金3.61亿元收买伍卫国、王阳和湘潭恒昇企业办理中心(有限合伙)(下称“湘潭恒昇”)所持有的湖南蔚蓝环保科技股份有限公司(下称“湖南蔚蓝”)100%股权，构成商誉3.28亿元。依据审计陈述，蔚蓝环保到2016年6月30日的所有者权益算计2893万元，评价价值为3.64亿元，评价增值3.35亿元，增值率达1157.76%。

彼时，湖南蔚蓝许诺2016年至2019年完结的净赢利别离不低于3280万元、4198万元、5374万元、6879万元，即赢利补偿期间每年净赢利复合增加率不低于28%。需求指出的是，湖南蔚蓝在2015年营收3474万元，净赢利仅为306万元，这意味着湖南蔚蓝若要完结2016年成绩许诺，其净赢利增加率在当年将至少高达971.77%。

奇怪的是，湖南蔚蓝在当年完结了成绩许诺，2016年净赢利4566万元。值得注意的是，相较于同时刻段的同职业环保类公司成绩体现，湖南蔚蓝净赢利971.77%的增加较为惊人。数据显现，东江环保首要从事废物办理和环境服务，其在2015年、2016年上半年的净赢利率别离为16.03%、18.95%；启迪桑德主营事务包含固废处理处置，其在2015年、2016年上半年的净赢利率别离为14.74%、12.87%。东江环保与启迪桑德净赢利率相对保持稳定，且2016年上半年均处于20%以下，远低于湖南蔚蓝的当期净利率。

除2016年湖南蔚蓝完结成绩许诺外，2017年-2019年其净赢利别离为4362万元、4487万元和3684万元，后两年未完结成绩许诺。因为湖南蔚蓝在2018年和2019年未完结成绩许诺，理工环科在2018年和2019年别离计提了3128万元和3093万元的商誉减值。

材料显现，湖南蔚蓝的首要客户均会集在湖南本乡商场，且项目首要担任重金属办理。进入2020年，湖南蔚蓝地点的环境办理职业商场竞争日趋激烈，湖南蔚蓝优势区域湖南省内项目受政府对土壤办理项目规划调整影响，其在跟进的环境办理项目的招投标、开工发动等系列实质性作业未达预期，2020年半年报显现湖南蔚蓝净赢利为-1550万元，存在持续计提商誉减值的或许。

应收账款增速过快 或存卖壳或许

一方面，理工环科近几年花钱如流水在商场上“买买买”，另一方面，定时陈述显现其资金压力较大，应收账款回收时刻偏长。

揭露材料显现，2017-2019年，理工环科营收账款别离为3.64亿元，4.41亿元和4.83亿元，占企业流动资产的比重亦逐年上升，从2017年的25.97%增加到2019年的39.24%；理工环科的应收收据增速远高于经营收入增速，2020年半年报显现，理工环科应收收据较期初增加310.12%，而经营收入仅同比增加9.18%。

在应收账款飞速增加的状况下，经营收入的增加，恐怕很难为其带来足够的流动性。1月5日，一位要求匿名的注册会计师告知记者，“理工环科近年应收账款账面净额较大，假如呈现不能及时回收或无法回收的状况，将对上市公司成绩和生产经营发生晦气影响。别的应收账款增加过快，或许意味着公司存在着赊销行为，盈余真实性存疑。“

在高商誉压顶且财务状况不甚佳的布景下，理工环科或许还存在着“卖壳”给国资的或许。2020年7月，理工环科曾公告称，与枣庄玺恩出资合伙企业签署了《股份转让协议》。转让完结后，枣庄玺恩将持有公司2000万股，占公司总股本的5.04%。天眼查材料显现，枣庄玺恩股权穿透后，实控人为山东铁路出资控股集团有限公司。

关于上市公司后续是否有进一步出让股份给山东国资的方案，理工环科有关人士未予置评。