中国银河证券：维持宝丰能源(华夏精选600989.SH )“推荐”评级
2024-04-08 04:48:04 来源：盛楚鉫鉅网
得悉，我国银河证券研究报告称，坚持宝丰动力(600989.SH )“引荐”评级。
我国银河证券估计 2020-2022 年公司营收分别为 163、181、245 亿元，同比改变 20.29%、10.83%、35.19%;归母净赢利分别为 49.0、53.0、72.4 亿元，同比改变 28.80%、8.31%、36.57%;每股 收益(EPS)分别为 0.67、0.72、0.99 元，对应 PE 分别为 23.7、21.9、16.0。 若公司焦炭和烯烃在建产能悉数投产，按油价60和80美元/桶测算，归母净赢利分别为 241、291 亿元，EPS 分别为3.28、3.96 元，对应PE分别为 4.8、4.0。
我国银河证券首要观念如下：
事情：1.中远期油价中枢向上，假定 2021、2022 年 Brent 油价均价分别为 55 美元/桶、60 美元/ 桶;远期 400 万吨/年烯烃项目悉数达产时按油价分别为 60 美元/桶、80 美元/桶测算。
2. 考虑到烯烃产业链进入扩产顶峰期，全体盈余才能(聚烯烃-原油价差)存在收窄趋势;焦炭产业链盈余才能假定根本不变。
3. 假定 2021年末投产焦炭二期 300 万吨/年项目，2022年末投产烯烃三100 万吨/年项目，且均于下一年满产。
4. 假定远期内蒙 400 万吨/年烯烃项目煤炭自给，吨本钱在 100元/吨，PE、PP各有220万吨/年销量是来自自产煤。
深挖“黑金”价值，迎来二次腾飞公司坐落我国动力化工“金三角”之一的宁东国家级动力化工基地核心区，依托区域内丰厚的煤炭资源，2015-2020 年公司经过烯烃产能开释完成第一轮生长。现在公司具有煤 炭 750 万吨/年、甲醇 390 万吨/年、聚乙烯 60 万吨/年、聚丙烯 60 万 吨/年、焦炭 400 万吨/。 2021-2025 年公司仍将投产 300 万吨/年焦炭、100 万吨/年烯烃三期，并在内蒙布局了400 万吨/年烯烃项目，深挖“黑 金”价值，步入新一轮高速生长时间，迎来二次腾飞。
本钱职业抢先，构筑强壮护城河 公司构筑了强壮的本钱护城河，是坚持长时间竞赛力的实质地点。公司焦炭事务煤炭自给率 50%左右，高于同行的0-20%水平区间，质料优势助力公司吨毛利、毛利率处在职业抢先地位。公司聚烯烃本钱较可比公司低20%左右，首要体现在折旧本钱低，其次是焦炉气制甲醇等带来的质料本钱优势，以及人工成 本低。经测算，2016-2019 年公司均匀原材料、燃料及动力本钱节约 234 元/吨、折旧和摊销本钱节约 810 元/吨、人工本钱节约 231 元/吨。
焦炭供需格式趋稳，公司产能扩张提高成绩 方针驱动焦炭职业继续去产能，“十三五”超额完成方针，焦炭职业盈余才能明显提高。跟着“十 四五”进一步化解过剩产能，估计净增加产能有限。受 2021 年我国坚 决压减钢铁产值影响，焦炭需求将遭到必定限制。我国银河证券以为，在供应 侧变革布景下，焦炭职业集中度将进一步提高，估计职业仍将坚持较 好赢利区间。公司依托焦炭 300万吨/年产能扩张将明显增厚赢利。
煤制烯烃本钱优势明显，公司跨周期高生长可期烯烃质料多元化趋势带来新一轮扩产顶峰，本钱之争将主导职业竞赛新格式。我国银河证券以为，当时煤价飙升是阶段性的，未来将回归合理区间，煤道路将再现本钱优势;跟着油价中枢上行，煤道路本钱优势将愈加凸显。公司布局烯烃三期 100 万吨/年项目以及内蒙 400 万吨/年烯烃项目，质料和规划优势助力公司进一步降本增效，完成跨周期高生长。若公司焦炭和烯烃在建产能悉数投产，按油价 60 和 80 美元/桶测算，归母净赢利分别为 241、291 亿元，EPS分别为 3.28、3.96 元，对应 PE分别为 4.8、4.0。
首要危险要素：煤炭价格大幅上涨的危险，油价大幅跌落的危险，新建项目达产不及预期的危险等。
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