华创证券：3月汽车需求好于预期，芯片短缺波动将在基金定投好吗年内常态化
2024-04-08 17:53:45 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自 微信大众号“Auto Workshop”。
乘联会发布3月狭义乘用车数据，产值：182万，同比+86%、环比+61%;批发：184万，同比+83%、环比+62%;零售：175万，同比+67%、环比+49%。
3月数据好于咱们月末预期。咱们一般依据月末草调状况相应调整当月销量预期。3月末咱们下调了批发和上险同比增速预期别离至+70%(中性，前值+81%，下同)和+47%(+58%)。实践终究数据别离为批发+86%、上险大致+59%，批发好于原预期、上险与原预期大相仿;相较于2019年同期，批发增速为-5%、上险为+10%。
好于预期的原因首要是：
1)咱们月末对合资品牌的草调缺乏，合资体现好于自主;
2)对新能源车放量预期缺乏。
途径库存仍然坚持相对严重的状况，扣头上升没有大规模产生。从轿车流转协会的库存系数看，3月降至1.55月，接近1.50月的警戒线。从测算的途径库存改变来看，3月增库14万辆，远低于曩昔几年30-50万辆的水平，一起前期去库起伏也几乎是最大的，库存仍然坚持相对严重的状况，芯片缺少带来的出产受损状况仍然存在。在库存相对严重的当下，商场十分重视职业是否产生扣头收回，因为这会带来较大的车企与经销商赢利增加。从咱们盯梢的数据来看，职业3月扣头率相对平稳，但与从前节后扩大扣头的趋势是相异的。估量随4月车展开端较多新车上市，归纳扣头率将愈加坚硬。关于职业或个别车企的扣头率收回要坚持机敏。
3月新能源乘用车体现超预期。本月新能源乘用车批发20.2万辆、同比+261%、环比+101%，单月浸透率达11%。销量靠前车企：上通五菱4.1万辆、特斯拉3.5万辆、比亚迪2.4万辆。自主品牌新能源车浸透率到达21%、奢华品牌新能源车浸透率15%、干流合资仅有1.3%。特斯拉+我国车企的电动车体现更强，合资品牌电动车体现掉队，这一趋势愈加显着。2021年是电动智能车供应迸发与需求生长的年份，逐步高端化的自主品牌电动新车将与传统燃油车抢夺高端定价权。
1Q20轿车产值同比+83%、环比-23%;估量零部件销量同比增速中枢+60%、环比-19%。1Q21轿车产值算计635万辆、同比+83%、环比-23%，较2019年同期相等;按12-2月轿车产值为673万辆、同比+42%、环比-15%，较2019年同期+8%。一季度轿车产销环比降2成左右略弱于过往，但根本仍在季节性动摇范围内。考虑4Q20许多公司都做了稍大起伏的减记，即使考虑原材料提价影响，咱们估量职业1Q21全体赢利水平应该会高于4Q20，其间应该会有一些公司带来惊喜。
保持前期观念，芯片与原材料的短期负面影响反而带来动摇中的时机，外部不确定性越强，越需求据守对优质公司的出资挑选。年报一季报档口以及动摇商场环境下，出资者对短期根本面的要求会变高。部分商场观念以为轿车当时根本面因为芯片和原材料提价而不行明亮，但这些都是相对短期的影响。出资思路上，职业轮动装备是一方面，另一方面标的挑选规范仍然是寻觅能做多品类做大比例的优异公司，后者并不因芯片、原材料价格而受损。考虑出资，而非买卖，那么这种短期的不确定性反而带来时机。
出资主张：3月轿车需求好于预期，芯片缺少动摇将在年内常态化，轿车职业出资在当时更需加强对优质公司挑选的信仰。
1)轻视值零部件标的具有安全边沿、短期和长时间生长性，引荐豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标，主张重视银轮股份。
2)乘用车标的近期调整显着，优质公司生长性接下来仍然能驱动估值扩张，能够开端重视时机，留意2021年选股更要害，引荐吉祥轿车(00175)、长城轿车H(02333)/A、比亚迪(01211)、长安轿车。
3)全年仍然主张重视轿车零部件“瑕疵股”，主张重视继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子等。
危险提示：宏观经济低于预期、芯片供应康复过慢、原材料提价继续等。
数 据 图 表
狭义乘用车月度批发销量同比增速
材料来历：乘联会、华创证券
乘用车交强险月度注册量同比增速(%)
材料来历：银保监会、华创证券
传统乘用车(除掉新能源)月度批发销量同比增速(%)
材料来历：乘联会、华创证券
传统乘用车(除掉新能源)交强险注册量同比增速(%，2月为+523%)
材料来历：银保监会、华创证券
乘用车季度产值及增速(1-3月)
材料来历：乘联会、华创证券
乘用车季度产值及增速(12-2月)
材料来历：乘联会、华创证券
轿车季度产值及增速(1-3月)
材料来历：中汽协、华创证券
乘用车季度产值及增速(12-2月)
材料来历：中汽协、华创证券
3月途径库存小幅上升：途径库存月度改变(按批发-交强险-出口)
材料来历：乘联会、中汽协、银保监会、华创证券
3月经销商库存预警指数上升
材料来历：我国轿车流转协会、华创证券
3月经销商库存系数回落
材料来历：我国轿车流转协会、华创证券测算
2月职业加权归纳扣头略减：GAIN职业全体月度终端优惠指数
材料来历：安路勤、华创证券
注：
1)以样本车型成交扣头(MSRP-成交价)按销量加权均匀核算职业月度优惠起伏，标签数字为当月均匀优惠，折线数据为规范化指数(当月均匀优惠-基点均匀优惠)/基点成交均价*100
2)2021年7-8月样本车型调整导致数据动摇较大
2月成交均价略减：GAIN全体月度价格改变指数
材料来历：安路勤、华创证券
注：
1)以样本车型成交价按销量加权均匀核算职业月度成交均价，标签数字为当月均价，折线数据为规范化指数(当月均价/基点均价-1)*100
2)2021年7-8月样本车型调整导致数据动摇较大
2021年春节后以来职业扣头率稳中略降：商场均匀扣头率中位数(%)
材料来历：轿车之家、华创证券
2021年春节后以来职业扣头额稳中略降：商场均匀扣头额中位数(元)
材料来历：轿车之家、华创证券
1-2月职业营收增速大幅上升：规上轿车制造业月度营收增速
材料来历：国家统计局、华创证券
注：增速1、增速2首要来自于统计局数据口径切换
1-2月职业赢利增速大幅上升：规上轿车制造业月度赢利总额增速(2月+731%)
材料来历：国家统计局、华创证券
4季度轿车职业营收同比增速较3季度略上行：规上轿车制造业季度营收增速
材料来历：国家统计局、华创证券
注：增速1、增速2首要来自于统计局数据口径切换
4季度轿车职业赢利总额同比增速受减记影响略降：规上轿车制造业季度赢利总额增速
材料来历：国家统计局、华创证券
首要整车上市公司季度销量(万辆)
材料来历：华创证券
批发销量前十车企月度比例改变(前1-5名，到2021年3月)
材料来历：乘联会、中汽协、华创证券
批发销量前十车企月度比例改变(前6-10名，到2021年3月)
材料来历：乘联会、中汽协、华创证券
乘用车PE略有回落：申万乘用车指数前史PE(到2021年4月9日收盘)
材料来历：Wind、华创证券
零部件PE仍在前史中枢：申万零部件指数历前史PE(到2021年4月9日收盘)
材料来历：Wind、华创证券
乘用车PB回落至前史中枢：申万乘用车指数前史PB(到2021年4月9日收盘)
材料来历：Wind、华创证券
零部件PB处于前史中枢：申万零部件指数前史PB(到2021年4月9日收盘)
材料来历：Wind、华创证券
申万乘用车相对沪深300走势(到2020年4月9日收盘)
材料来历：Wind、华创证券
申万零部件相对创业板指走势(到2020年4月9日收盘)
材料来历：Wind、华创证券
(财经修改：马火敏)
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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