新秀丽(01910)剧情难再现 万国数据(GDS600613.US)强力回击Blue Orca

遭受Blue Orca做空事情两星期后，我国抢先的高性能数据中心运营商和服务商万国数据(GDS.US)以一份美丽的二季度成绩做出了强力反击。

8月14日，万国数据2018年第二季度完结净收入6.375亿元人民币，同比添加89.6%，调整后息税折旧摊销前赢利(EBITDA)添加至2.323亿元人民币，同比添加132.5%。

成绩大增的背面，是很多优质客户的支撑。万国数据现在服务的客户已超越500家，首要包含大型互联网及云服务供货商、金融组织、电信与IT服务供给商以及国内大型企业和跨国公司。其数据中心散布于国内各中心经济纽带，运营中的数据中心总机房面积超越127,000平方米，在建中的数据中心总机房面积超越41,000平方米。

因为成绩的利好提振，万国数据开盘后直线拉升逾6%，但受中概股下挫拖累及公司亏本扩展的影响，收盘时跌5.82%，股价稳于120日均线上方。

与此一起，万国数据再次重申了对Blue Orca做空内容的情绪，其表明：做空陈述中的指控严峻失实，对万国数据的事务存在根本性误解，得出了过错而荒唐的定论。

现实上，这并不是我国上市企业第一次被Blue Orca盯上，但与Blue Orca以往做空不同的是，万国数据得到了首要股东的力挺，且包含摩根大通JPM、加拿大皇家银行RBC Capital Markets、瑞士信贷Credit Suisse以及古根海姆Guggenheim Securities在内的数家全球顶尖投行纷繁宣布研究陈述支援万国数据，呼吁“买入”，并指出做空陈述严峻失实，缺少数据中心职业基本知识。

在股东力挺及投行支援的一起，万国数据股价逐步上升，以做空当日(7月31日)的收盘价21.83美元核算，到8月14日发布成绩前，股价已反弹近50%，多头逐步占有商场优势。

收入微弱添加的第二季度成绩，证明了万国数据的深沉实力，但多空两边的博弈仍在继续，未来终究谁能胜出?从万国数据的第二季度成绩中，咱们或许能窥视一二。

新签约面积创前史新高，添加继续微弱

2018年第二季度，万国数据完结了收入同比近90%的添加。如此之快的扩张，得益于新增签约面积的继续微弱，且这已是万国数据接连第三个季度完结新增签约面积超越2万平方米。

与此一起，公司2018年上半年新增签约面积已超越2017年全年新增签约面积的总和，创下前史新高。

关于之后的战略开展布局，万国数据也是下足了功夫。在第二季度中，公司新增了5个新数据中心项目，且从第二季度末开端，公司在一线城市新增了3个数据中心项目。此外，为了强化在香港的布局，公司已收买了一块坐落香港中心纽带地段的地块用于建造数据中心。

在客户集体拓宽上，万国数据仍旧“步步为营”。二季度中，公司运营数据中心签约率达95.6%，在不断获取新客户的一起，继续深化已有中心客户关系，其间80%-90%的新订单来自于已有客户的续约，客户满意度较高。

值得一提的是，跟着事务扩张，万国数据调整后的息税折旧摊销前赢利率(EBITDA margin)较2017年第二季度提升了近7个百分点，盈余才干增强。

云核算和人工智能技能的逐步老练及5G年代的降临，推进了企业数字化转型，并驱动IT基础设备革新。企业的数字化转型将会带来更多的IT建造需求。关于IT资源(技能、人力、各种IT设备)堆集相对匮乏的传统职业来说，挑选将事务搬迁至云上或保管至数据中心服务商将会逐渐成为趋势。云核算商场的蓬勃开展也会驱动对数据中心的很多需求。一起，在企业客户从传统IT向云搬迁进程中，人工智能和边际核算等新技能将为公有云带来巨大的添加时机。此外，2019年我国将完结5G商用的开端落地，人工智能与5G的结合将推进数据中心职业的极大革新。

商场研究组织Synergy Research指出，全球尖端云核算服务供给商要想在商场竞争中取得成功，每家公司在基础设备方面的出资至少到达每季度10亿美元。IDC这样的职业，很多投入才干确保规模化出产之后的盈余才干，在公司营收再创新高的前提下，万国数据有满足的现金支撑其高速扩张。

同样是被做空，为何投行的体现大不相同?

复盘万国数据整个被做空的进程，会发现几个有意思的现象。

7月12日，万国数据的股价创下前史新高至46.18美元，后两个买卖日股价回踩10日均线。站稳均线后反弹，但并未打破前方46.18美元的高位，继续回调。在这个进程中，成交量是比较小的，7月23日时，股价跌超3%，但成交量仅有66万手。正是因为成交量少，为Blue Orca做空供给了绝佳的时机。

7月24日，成交量明显添加，较上一买卖日高出近1倍至121万手，当日股价跌落超6%，Blue Orca极有或许便是在7月24日开端建仓的。7月25日多头反扑，但未打破30日均线，股价回落。

当股价跌破60日均线后，成交量再次翻倍至近300万手，股价被一路镇压至120日均线上方。眼看跌势已成，Blue Orca于7月31日发布了做空陈述，股价直接跌穿120日均线，重要支撑线告破，引起惊惧，股价掉头直下。做空当日，成交量高至3160万，Blue Orca顺势获利出逃。

图：万国数据近期行情走势(来源于富途证券)

不得不感叹Blue Orca做空操作的详尽，这一套凌厉的做空方法下去，信任绝大部分成交量少的上市公司都抵挡不住。

其实早在本年5月24日，Blue Orca便在新秀美(01910)上大显神通，一度逼得新秀美停牌对立，但即便这样，新秀美两个买卖日股价仍跌超20%。与万国数据被做空后得到各方力挺不同，大行对新秀美的情绪可谓是“袖手旁观”，麦格理研报给出的目标价26.7港元，居然比新秀美被做空后的收盘价还要低。

图：收拾于wind数据

不过，值得玩味的是，商场对待万国数据与新秀美的情绪有悬殊不同。

被做空后，万国数据微弱反弹，新秀美的走势则要弯曲的多。这不由让人反思，Blue Orca看似有理有据的做空陈述是否有值得商讨之处。

看似合理却漏洞百出的做空依据

对此，笔者觉得非常有必要将Blue Orca与万国数据的“争辩”从头咀嚼一番。

Blue Orca置疑1：数据中心使用面积及广州1号数据中心(GZ1)的使用率远低于Blue Orca的独立查看成果。

万国数据回应：公司已与两家客户签约承租广州一号数据中心100%的机房面积，现在就其间94%的承租机房面积正在向该两家客户收取收入，契合万国数据关于“数据中心使用面积”的界说。而Blue Orca所提及的两家运营商则是与上述的两家客户中的一家租借机房面积。

转租给零售租户是全球IDC厂商的规范做法，而广州新一代数据中心(GZIDC)也出头表明其在G6栋机房里租借的仅是5楼的两个机房模块。不难看出，其实GZIDC是被万国数据直接客户转租出去的零售租户，GZIDC的使用率与万国数据没有直接关系。

Blue Orca置疑2：举高收买标的价格，未宣布买卖关联方。

万国数据回应：公司在美国证券买卖委员会报备的文件中宣布的已付出买卖对价金额是精确的，国家工商总局申报文件仅反映了该买卖的一部分。Blue Orca陈述中提及的雇员、董事或股东并不是公司的关联方。

对此置疑，摩根大通宣布了自己的观念，其表明，万国数据在SAIC相关存案文件仅反映了部分与实践状况相符的收买价格。因为就国际商场而言，数据中心每平方米1万美元的价格是合理的，这与万国数据的收买开销高度共同。

Blue Orca置疑3：负债比重过高

万国数据回应：GDS Holdings在纳斯达克上市，万国数据经过该实体在海外筹措长时刻本钱。依据相关法规，包含国家外汇管理局的规则，万国数据只能按国家外汇管理局同意的方法将海外资金汇入国内。因而GDS Holdings在海外持有资金，直至有详细需求并完结境内资金注入时停止。

其实上述也说到过，全球尖端云核算服务供给商要想在商场竞争中取得成功，每家公司在基础设备方面的出资至少到达每季度10亿美元，IDC职业是典型的重财物职业，且万国数据坚持事务的高速添加，自然会推高负债。摩根大通表明，比如CyrusOne、Digital Realty等全球数据中心巨子，在21世纪10年代初期的微弱添加期时，也有很高的负债比率。

Blue Orca置疑4：未开票应收账款过高

万国数据回应：公司的应收账款周期(包含未开票应收账款)约继续70天。未开票应收账款会在正常的事务运营进程中添加。未开票应收账款添加反映了万国数据的客户类型向大型云客户转型，首要为国内大型的互联网公司。万国数据的应收账款天数契合业界惯常做法，且三年内没有坏账。

据了解，万国数据的客户的确包含了国内的大型互联网公司与云服务商。摩根大通表明，万国数据的解说与他们了解的其他国际上超大规模数据中心事务状况共同，向超大规模客户的改变中会因为更长的弹性测验时刻发生更多的未开票应收账款。

Blue Orca置疑5：应付账款周转天数增至470天，远高于同行。

万国数据回应：公司核算应付账款周转天数的公式是：均匀应付账款余额除以总收购额(依据运营和本钱开销)后乘以360。依据该界说，万国数据2015、2016、2017年的应付账款周转天数分别为119、106和122天。

万国数据的应付账款周转天数公式与惯例算法共同，从万国数据宣布的实践周转天数看，公司应付账款周转天数属正常规模，且较为安稳，并不像Blue Orca所置疑的那么夸大。

当事人驳斥谣言实力打脸Blue Orca

关于Blue Orca的做空，万国数据毫无避忌逐个做出回应，摩根大通依据本身对全球IDC职业的深入了解力挺万国数据，并将公司目标价定于45美元。

在万国数据发布2018年第二季度成绩后，摩根大通又敏捷发布研究陈述，继续保持对万国数据的买入评级，对万国数据继续看好。

无独有偶，古根海姆(Guggenheim Securities)关于万国数据的研究陈述与摩根大通的观念较为类似，支撑万国数据，责备Blue Orca的数据缺少对数据中心职业的基本知识。

就在万国数据被投行力挺之时，自媒体也纷繁开端了各种报导。8月6日，网上开端撒播一篇《做空组织猛击万国数据：为何一家只在我国运营的企业65%现金都存在海外?》一文。文中翻译了Blue Orca的部分做空陈述内容，其间便包含与广州新一代数据中心(GZIDC)的运营人员进行过通话，该运营人员表明公司租借了G6大楼的1.5层，并以大约60%的利用率运转。

随后，广州新一代数据中心(GZIDC)便就此文做出驳斥谣言，表明做空陈述说到的取得公司人员的录音和信息漏洞百出，纯属捏造，GZIDC与Blue Orca无任何正式的官方触摸，且并未承受任何专访，文中说到的关于我司的状况也与实践状况不相符。

图：广州新一代数据中心官网驳斥谣言截图

纵观Blue Orca整个做空陈述，最有价值的部分也便是所谓的关于新一代数据中心(GZIDC)的查询，其他的部分均是逗留在对公司财报的过错解读上，但这“最有力的依据”却遭到了查询目标的驳斥谣言，责备其漏洞百出，纯属捏造。这不得不让人置疑。

一个老练的商场，答应做空的存在是必要的，做空作为一种特别的方法，能揪出证券商场中的“老鼠屎”，可对商场起到监督整理效果。但在巨额利益面前，游离于灰色地带的做空组织渐渐变了滋味。

尝过做空短期取得巨额收益的甜头后，部分做空组织不吝虚拟现实来歹意做空一些正常运营的公司。被研究陈述中的查询目标直接驳斥谣言打脸的案例并不多见，而始作俑者却已盆满钵满洒脱而去。以做空为名头，实则捏造现实捞钱的行为将对上市公司及中小股东形成多大损伤?

万国数据和Blue Orca的第二轮比武才刚刚开端，但正与邪的比赛终会得出答案。