摩根士丹利2019年交易策600620股吧略展望：多个资产大拐点将至

本文来源于华尔街见识，编译者郭昕妤。

美国当地时间11月25日，摩根士丹利发布了《2019全球战略展望陈述》，陈述以为，2019年将是多个财物的大拐点，美元走软，而新式商场财物将领跑全球。

由于经济增加、方针和通胀之间的奇妙联系，摩根士丹利陈述将2018年界说为“翻滚熊市年”(rolling bear market)，依据陈述计算，这一年没有什么财物跑赢了通胀，这种状况乃至比2008年还要糟糕。

微观经济上，全球经济增速放缓、通胀上升不可避免、一起钱银方针也将继续收紧，美国相关于全球其他地方的增加趋势产生变化;财物体现上，新式商场财物料将跑赢大市，而美国企业债商场的熊市还将继续，美元也行将堕入熊市。

陈述指出，2019年，财物将会产生五大重要反转：美元将到达周期性峰值后走贬，欧美利率曲线趋于收敛，新式商场财物要跑赢大盘，美国股市和高收益债券体现欠安，价值股体现强于生长股。

两大微观经济转机点

摩根士丹利陈述以为，财物走势产生转向背面的原因，是微观经济将会产生两大转机：榜首，全球经济增加放缓、通胀上升、G4央行将转向收紧方针;第二，全球经济增加的体现将开端优于美国，这将导致美元走软。

转机一：增加放缓、通胀上升、方针收紧

陈述以为榜首个转机是，2019年，全球经济增速放缓、通胀上升不可避免，一起G4央行将转向收紧方针的趋势仍将继续。

摩根士丹利进一步解说称，跟着经济增加放缓，劳动力商场供应趋紧推高的薪酬增加将推升中心服务价格，买卖关税上调将推升中心产品价格，因而通胀应将走高。尽管动力价格走低会令全体通胀率有所放缓，但不论是商场仍是各大央行都愈加重视除掉动力和食物价格的中心通胀。

跟着中心通胀上升、产出缺口缩小(即实践产出与潜在产出的差值缩小)，G4央行继续收紧钱银方针。陈述估计，美联储将在下一年3月和6月再加息两次，欧洲央行将在下一年十月加息一次，英国央行将在五月和十月加息两次，而日本央行将在下一年上半年从负利率转为零利率。

此外，2019年是QE转向QT的决定性一年，估计G3(美、欧、日)三大央行将一起缩表。在本年，美联储的财物负债体现已有所减缩，但欧日央行的财物负债表仍然在膨大。

转机二：全球经济增加优于美国 美元走软

第二个转机是，全球经济增加的体现将开端优于美国，这将导致美元走软。

具体来看，陈述解说称，美国经济增加将在2019年放缓，这主要是由于美国对经济增加的方针扶持效应减小，由于劳动力商场趋紧，美国财务影响的影响削弱，加上退出宽松钱银方针的影响，对其经济增加势头构成压力。

而反观世界其他地方，欧洲和我国的经济增加或许更简单取得超预期的成果。别离来看，欧洲经济在2018年末增速放缓部分由于一些临时性要素，而我国下一年或许会采纳活跃的支撑方针来给经济托底。

依据上述所说，美国经济增速放缓，而世界其他地方经济增加相对美国微弱，这将导致两者经济增速距离缩小，然后传导到钱银方针差异缩小。这也解说了为什么大摩以为美联储加息程度会不及预期，而欧英央行的加息程度将高于商场预期。2019年第三季度美联储加息将暂停加息，美联储利率水平到达中性，而且中止缩表。

再从财务方针上看，陈述估计下一年各国财务方针也较本年大有不同。陈述估计，下一年美国经过预算案的难度将有所增加，因而美国财务影响将大幅减小，对经济增加的方针扶持效应也将减小。

而欧元区变革预期将提高，财务方针的影响将进一步闪现，这会使得欧洲危险财物在2019年取得更好的体现;相同的，英国面对的软退欧、我国面对的疲软增加都会提高其财务影响的预期。

这对美元将会带来何种影响?大摩指出，依据美国经济放缓、加之美联储暂停加息，或许会使美元大幅走弱，估计下一年美元指数将比2017年创下的高点低1.1%。

五大商场拐点

依据上述微观经济预期，大摩关于各财物体现估计如下(依据不一起长周期有所不同)：

分财物品种来看，大摩总结了其间包含的五大商场转机：美元将到达周期性峰值后走贬，欧美利率曲线趋于收敛，新式商场财物要跑赢大盘，美国股市和高收益债券体现欠安，价值股体现强于生长股。

股市：非美股票体现领跑美股 价值股优于生长股

摩根士丹利以为，股票全体体现中性，但非美国外的全球股市体现要远远好于美国，这是由于全球经济增速和净财物收益率增速距离缩小，以及美国财物的估值溢价萎缩导致的。

依据摩根士丹利测算，新式经济体每股盈余(EPS)增加将从2017年的28%下降到2018年的3%，但2019年和2020年将会别离康复至7%和6%。美国股票EPS增加将从2017年的12%上升到2018年的23%，而2019年和2020年增加则别离下滑到4%和3%。

在非美区域中，日本和新式商场的体现将领先于欧洲。

摩根士丹利将新式商场股票评级连升两级，由之前的“减持”上调为“增持”;而与此一起，将美股评级下调至“减持”。此外，将日股评级从“中性”上调至“增持”， 将欧股评级下调至“中性”。

该投行还以为，价值股体现会优于生长股，资料板块将是最值得出资的职业，到2019年年末标普500指数的目标点位为2750点。

债市：欧美利率趋于收敛 利率曲线趋平

摩根士丹利以为，美国和欧洲利率将趋于收敛，这是由于两者在经济增加和方针之间的差异逐步变小。关于G4(美国、欧元区、日本、英国)，其长短期国债收益率曲线将继续趋平。到2019年末，美国10年期国债收益率将跌至2.75%。

这一判别与该投行对各国钱银方针走向的预期有严密相关。该行以为，美联储将在下一年3月和6月再加息两次，并于下一年9月中止缩表;欧洲央行将于下一年10月将存款利率上调15个基点，并坚持QE财物的存量全年不变;英国央行将于下一年5月和11月每年加息25个基点，并于下一年第四季度开端退出QE;日本央行将于下一年4月加息10个基点，从负利率方针转向零利率。

大摩给出的出资主张是，增持美国国债、减持德国国债和英国金边债券、对日本国债保持中性评级。

此外，美国与新式商场的国债利率高于欧洲和日本。

外汇：美元“隆冬将至” 看好欧洲钱银体现

2018年以来，美元较为强势，在所有主要钱银中体现杰出，但这种强势或许将在2019年迎来转机。

陈述指出，由于下一年美国经济远景恶化与非美区域经济改进构成鲜明对比，加之美国方针影响效应削弱，美元将在2019年到达峰值，强美元走势或迎来完结。

摩根士丹利以为，美元现在被高估10%-15%，相关于美元计价财物，新式经济体财物被轻视。2018年很多资金流入美国，导致美元上升，摩根士丹利以为这些资金是“低质量”资金，流向很简单产生反转。而衡量出资者心情更好的目标——外国长时间资金，对美国财物的需求并不高。

摩根士丹利指出，世界资金流向对金融商场动摇有着重要意义，曩昔美元获益于欧洲、日本以及我国的储净蓄增加，这些国内商场剩余的净储蓄，流入世界金融商场，支撑了美元。可是未来资金流向将有所改动，欧洲财务方针将愈加扩张，日本本钱性支出从头增加, 而我国境内的财务影响方针对资金也将有更高的需求。

由此，大摩猜测，其他兴旺商场中，由于欧洲经济微弱增加引发欧元回流、本钱需求上升，且在欧洲央行开端紧缩的状况下，欧洲钱银(瑞典克朗、英镑、欧元)体现优异;在动摇加重和美国经济增加疲软的环境下，日元走强;由于全球融资本钱上升和商场动摇加重，加元、澳元和新西兰元会走弱。

在新式商场中，大摩看好中东欧、中东和非洲(CEEMEA)商场的钱银体现，但墨西哥比索、拉丁美洲和亚洲低收益区域的钱银体现欠佳。

此外，陈述还指出，2018年美国危险财物体现较佳，部分也由于美元走势强势，令美元财物供给更高的报答，然后引发很多世界资金流入美国。但2019年，跟着美元走弱，美国危险财物走势也将产生反转。

新式商场固收财物：“明天会更好”

固定收益方面，新式商场再次成为摩根士丹利的装备首选。

陈述以为，新式商场固定收益的熊市八成现已曩昔，满足廉价的财物价格将招引很多的世界流动资金。再考虑到新式商场汇率远景改进，其更看好新式商场辅币债券，而非硬通货债券。

分国家看，大摩最为看好巴西固收财物的体现，其次是墨西哥和南非，再接下来是土耳其，估计亚洲低收益率区域的固收财物体现欠安。

此外，EMBI全球多元化利差到2019年末或许会收窄至320个基点;估计上涨的推进要素是高收益区域(包含阿根廷和乌克兰)和GCC主权债券，估计体现会优于美国。

企业债：需求坚持警惕

陈述以为，2019年，企业债商场恐将堕入熊市，尤其是美国企业债的危险报答率最低。

摩根士丹利以为，美国公司的杠杆率现已显着上升，跟着2019年劳动力本钱和实践利率上升，公司债务将接受更大压力。

摩根士丹利估计，2019年下半年，跟着薪酬增加继续，而劳动生产率增加趋缓，美国公司债务的危险就将浮出水面。

不同企业债财物之间的息差将扩展，BBB级企业债的体现将显着欠安。组织MBS(典当支撑证券)的息差扩展，但体现优于出资级信誉债。

大宗产品：布油再度冲上80美元 看好黄金

摩根士丹利以为，到2019年年末，布伦特原油价格或将到达80美元/桶，可是这种预期很大程度上还要取决于2018年12月行将举行的OPEC会议。

依据美元疲柔和收益率下降的猜测，大摩继续看好黄金财物。

13大尖端买卖战略

全体来看，2019年，摩根士丹利对股票的出资评级为中性(+0%)、企业债为减持(-5%)、政府债券为中性(+1%)和现金为增持(+4%)。其间，全体仓位偏重防护，新式商场占比有所增加。

摩根士丹利做出上述判别是依据以下预期：依据其美国周期模型来看，现在经济仍处于扩张阶段;但值得注意的是，现在美国经济已处于扩张周期的晚期(late-cycle)，再加上大摩估计美国经济增速放缓的起伏之大，陈述指出，估计2019年经济到达周期峰值并进入突变阶段的危险将会十分之高。

而这将意味着，企业债和股票财物的体现将大幅欠佳，也是大摩为什么减持这两种财物的原因。

依据不同的财物类别，大摩还具体给出了每个财物类别的尖端买卖战略。

股市方面，一起做多非美股票和美股、一起做多价值股和生长股、做多欧洲STOXX指数的矿业股、一起购买欧洲STOXX指数和标普500指数的看涨期权。

债市方面，做多美国利率动摇性、一起做多10年期美国国债和10年期英国金边债券、做空2年期德国国债。

新式商场固收财物方面，做多新式商场辅币债券(比方巴西、南非、印度、印尼)。

外汇方面，做空美元兑瑞典克朗、做多美元兑日元的看跌期权。

企业债方面，一起做多新式商场企业债和美国高收益企业债、做空BBB-级的CMBS(商业典当按揭借款支撑证券)。

大宗产品方面，做多黄金。

（修改：文文）