股票 分众传媒 (分众传媒一季度诺安价值基金净值净利跌七成营业成本86亿激增50% 江南春欲借“电梯点位”扩张压制新潮恐难实现)

“家里必定盼望不上他，他的精力都投入到公司了”。

几年前，在金立董事长刘立荣神采飞扬的手机新品发布会上，前香港凤凰卫视女主播陈玉佳这样向我们表达对先生江南春的支撑。彼时，金立手机风头正劲，而分众传媒也是赚的盆满钵满。众所周知，自2005年7月登陆美国纳斯达克股市后，江南春就开端再接再励在国内泛广告范畴跑马圈地，好像从无败绩。

可是，本钱的江湖风云突变，短短几年后，商场就发生了剧变，一如早已轰然坍毁的金立手机，而其时，应该是分众传媒自上市以来最为困难的时间。

借壳返A仅一年多的分众传媒，现在好像变得焦头烂额，曾在2018年之前鹤立鸡群独占梯媒蓝海的格式已被打破。除了遭到互联网、移动互联网等新式媒体的围追堵截外，江南春还遭到了新潮传媒等后起之秀对以线下媒体为主导的分众传媒发起了大规划的巷战，冤家路窄，浴血奋战，随时随地刺刃见红。

素以儒雅示人的江南春，面临不忍目睹的成绩单应该诗兴不再。

4月25日，分众传媒发布借壳上市以来的2018年年报以及2019年第一季度陈述，公司本年第一季度营收26.1亿元，同比下降11.78%，归属于上市公司股东的净利润为3.4亿元，同比削减71.81%，股价应声大跌6.97%，4月26日股价再跌5.66%。

曾几何时，分众传媒市值一度超千亿。但从2018年下半年开端，分众传媒股价开端大跌，自2018年7月高点11.86元/股以来已被腰斩。2019年1月，分众传媒迎来股价最低值4.89元/股，半年内总市值蒸腾超1023亿。

虽然到5月11日下午收盘分众传媒股价回暖，但与上一年同期比较，也已跌逾4成（复权后），成功跑输了大盘。

一季度净利暴降七成

分众传媒的生意从电梯开端。

2003年分众传媒诞生，成为全球创始的电梯媒体。上市后的分众传媒进行了大约60次收买，其间包含结构、聚众、好耶、玺诚传媒四家其时业界规划较大的公司。

不过，即便分众传媒抓住了楼宇广告的日子场景，但跟着互联网的开展，传统媒体式微，电视、报纸等广告很多被视频网站、网络新闻渠道等分流出去，主营楼宇广告的分众传媒也遇到了开展难题。

4月24日，分众传媒发布了2018年年度陈述和2019年第一季陈述。

陈述显现，分众传媒本年第一季度营收26.1亿元，同比下降11.78%，归属于上市公司股东的净利润为3.4亿元，同比削减71.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.15亿元，同比削减89.17%。

尔后，分众传媒两个买卖日股价接连跌落，累计跌幅到达12.2%。

关于成绩变化的原因，分众传媒标明，自2018年第四季度起，广告商场增速疲软；一起，为完结公司中长期战略目标，自2018年第二季度起公司大幅扩张电梯类媒体资源，导致公司2019年上半年在媒体资源租金、设备折旧、人工本钱及运营保护本钱等同比均有较大起伏添加，故公司2019年上半年运营成绩有所下滑。

事实上，分众传媒在楼宇电梯广告职业曾处于独占位置，商场占有率在90%以上。但在2018年3月，竞赛对手新潮传媒完结40亿元的融资，随后便敏捷扩张点位，还攻占了梯内屏，对分众传媒的位置构成必定要挟。

面临新潮传媒八面威风的竞赛，分众传媒上一年年初时就在楼宇媒体点位布局上施行媒体资源扩张方案。分众传媒管理层宣告要“掩盖500城、500万终端、5亿新中等收入集体”。

年报数据显现，2018年公司全年经营本钱到达86.27亿元，同比上升超越50%，与此一起收入仅上升21%。从点位布局来看，分众传媒正在从一二线城市往三线城市下沉。

“2018年是公司致力于扩张媒体点位的一年。为完结公司中长期战略目标，自2018年第二季度起，公司大幅扩张电梯电视和电梯海报媒体资源。”分众传媒在2018年年报中称，这也导致了分众传媒曩昔一年的本钱费用大幅添加。

到2018年底，公司自营电梯电视媒体由2017年底的30.8万台大幅提升至72.4万台，增幅134.6%。自营电梯海报媒体点位由2017年底的约121.0万个提升至2018年底的媒体点位193.8万个，增幅达60.2%。

“对应着媒体资源规划的大幅扩张，分众传媒的租金、设备折旧、人工本钱及运营保护本钱也有了较大起伏的添加，这使得公司的盈余水平受到了影响。”分众传媒在年报中解释道。据公司财报显现，2018年分众传媒楼宇媒体和影院媒体的毛利率别离较上年削减6.61%和9.02%。

应收金钱等高达50亿飙升62.5%。

2018年全年，分众传媒经营收入145.51亿元，同比添加21.12%，净利润58.22亿元，同比下降3.03%。虽然看起来公司的营收正常添加，净利润微降，也算稳健，可是背面也隐藏着“地雷”。

“租借本钱上升导致的中短期利润率承压以及应收账款回款变慢、阶段性大额固定资产开销等导致的现金流负面影响。”西部证券在近期的一份剖析陈述中指出。

应收账款方面，据年报显现，到2018年12月31日，分众传媒应收账款账面余额为人民币48.23亿元，较上一年同期末添加18.43亿元。而应收收据及应收账款年底净额为50.2亿元，较上年底上升62.5%。

别的，“到2018年12月31日，兼并财政报表中应收账款账面余额为人民币59.7亿元，坏账预备余额为人民币11.4亿元。分众传媒依据应收账款的可回收性为判别根底承认坏账预备，当存在客观依据标明应收金钱存在减值时，管理层依据估计未来现金流量现值低于账面价值的差额计提单项减值预备。”

由此可见，2018年对应收账款的计提比例到达近20%。在2018年应收账款核销傍边，“北京易驾易行轿车技术开发服务有限公司”是核销的最大客户，总共核销了270万元，核销原因是“无法回收”。可是，分众传媒并没有发表应收账款的前五名客户详细称号，这五名客户合共12.54亿元，占账面余额的21.03%。

此外，陈述期内，2018年公司运营活动发生的现金流量净额37.83亿元，较上一年同期削减8.97%。分众传媒相同称，受宏观经济的影响，2018年销售回款与上一年同期比较怠慢。

事实上，在年报发布后的调研会上，分众传媒创始人江南春也坦陈：扩张是过度的，速度是能够下降的，可是这样更稳妥一点，交兵考究完胜不考虑价值。

“关于分众来说，大面积铺设新广告位的确能够稳住商场点位比例的占比，烧钱营销或许能够敏捷的靠拢商场资源，但并不看好这种占领商场的行为，大面积铺设新广告位带来的财政压力很高，很可能会逐步压垮公司，分众想要完结稳健开展，还有一条绵长的路要走。”宋清辉谈道。

欲借扩张对立新潮 其时电梯点位达对手4倍

跟着互联网媒体、移动互联网媒体等新式媒体的鼓起，媒体渠道和广告载体的方式愈加丰厚多样，这些后起之秀对以线下媒体为主导的分众传媒发起了应战。整体来看，最显着的便是新潮传媒。

成立于2013年的新潮传媒，首要从事线下电梯广告事务，是生长敏捷的中产社区媒体流量渠道，上一年4月份，其内部流出《关于全面争夺分众亿元级客户的告诉》，将自己包装成能够应战职业老迈的独角兽，并选用广告补助的方式、打出“作用和分众相同，价格是分众一半”的标语抢占头部客户。

其时音讯一出，分众传媒股价已体现疲软，不到一个月跌近20%，乃至呈现6连跌，一周内市值蒸腾超越200亿元。

到2018年10月，新潮传媒已掩盖全国100个城市65万部电梯。现在估值超20亿美金累计融资60亿元的新潮传媒，正全面布局三四线城市，并于2018年8月发布蜜蜂智能投进体系，宣告建成全国首个线下媒体数据化智能投进渠道。

分众传媒也直视“应战”，通过不断扩张，现在分众电梯点位现已到达新潮的4倍。其间，对标新潮传媒的梯内“竖屏”已到达30多万，一线城市高于对手，二三线相等，三四线较少，从数量和质量上对标新潮传媒。

事实上，新潮传媒的参加，职业双巨子的构成，代表分众传媒独占位置的完毕，一起也代表职业暴利年代的完毕。

在人口盈利逐步淡去、互联网流量盈利逐步消失之际，将事务目光转向线下场景下沉，是分众和新潮争夺线下楼宇广告资源的根本原因。

上一年7月份，分众传媒发布公告称，阿里巴巴集团及其关联方将以约150亿元战略入股分众传媒。买卖完结后，阿里巴巴及关联方将取得分众传媒10.33%的股份，成为分众传媒第二大股东。

虽然阿里巴巴的高调入股，对分众传媒股价进行了影响。但到现在，分众传媒最新股价仅为5.94元/股，比较其出资分众传媒的本钱，现已“缩水”60亿。

不过，在江南春看来，公司的开展总是阶段性循环行进的， “我觉得能够分为扩张期和收获期，而现在分众正处于‘扩张期’。所以即便短期接受必定压力，我也以为应该在正确的阶段做正确的事。”

事实上，竞赛对手新潮传媒其时面临财政和商场两层压力，也是相同焦头烂额。