恒锋工具(金鹿财行)

6月9日，敏华控股（01999.HK）在香港买卖所官上发布了弄清陈说，并宣告自当日买卖时段起康复买卖。敏华控股在香港开盘大涨逾26%。盘中敏华控股回吐部分涨幅，到发稿，敏华控股涨13.27%，报6.83元/股。

浑水与敏华之战

被做空组织浑水研讨（Muddy Waters）狙击之后现已停牌2个买卖日的敏华今天在弄清陈说中称，浑水的指控乃是毫无依据，包括各种失实陈说、歹意及虚伪指控及显着现实过错。公告还泄漏，公司现已向香港证券及期货业务监察委员会对浑水方面提交了正式投诉。

此前，浑水组织创始人Carson Block（中文名卡尔森·布洛克）在一场论坛上表明，下一步将做空的公司是敏华控股。在浑水宣告做空后，敏华控股6分钟内，股价从上涨8.81%变为山崖式下滑，从最高点跌落约20%。随后敏华控股紧迫停牌，全天跌落10%。

敏华在弄清公告中称，公司并无任何未宣告的债款，坚持以为其2017年年报正确。敏华解说浑水提及之未宣告债款或许已于2015年及2017年年度年报中提及；而敏华惠州向工商局提交其他敷衍金钱15.2亿元人民币，公司指已依据世界财政陈说原则于归纳帐目内抵销。

关于所得税开支，敏华指是因为未接获税务机关的批注，因而公司依据25%的税率为相关我国隶属公司作出税项拨备。而税务数据前后纷歧之指控，公司指没有权力代表任何担任批阅税务申报的监管组织发声，公司能够承认的是其现已就税收待遇作出恰当请求并已获得同意。

浑水估量敏华透过澳门公司赚取其净收入的50%以上等指控，公司指其陈说属猜想性定论。集团尊重其运营地点司法权区的法令及法规，并会对监管机关提出的任何税务问题作出回应。

浑水方面，今早在Twitter 账户宣告更多材料持续狙击敏华。浑水指，敏华的毛利率、运营利润率、净利润率均比苹果公司为高，惟有用税率比苹果公司低，质疑敏华比苹果公司更能挣钱。

浑水以为，敏华总告贷至少比财政报表高出48%，其间敏华在本年3月底止的兼并短期银行借款余额为10.5亿港元，而浑水在5月获得我国人民银行信用陈说得知，旗下仅一间敏华家具制作（惠州）有限责任公司就已有15.5亿元借款。

浑水引述敏华工商局文件显现，该公司于去年底的“其他敷衍金钱”为15.5亿港元，亦引用上述敏华家具制作（惠州）有限责任公司有未宣告的15.5亿元借款，信任这笔躲藏债款是用于假造现金余额、及派付股息或作股票回购。

“被猎者”不乏先例

不只是敏华控股，被浑水盯上的公司，最近的一次是在2016年12月16日，浑水发布了一篇针对我国辉山乳业的陈说。在这份长达47页的陈说里，浑水指出辉山乳业至少从2014年开端发布虚伪财政报表、夸张其财物价值及负债颇多，并称该公司估值实践挨近零。并于当晚发布弄清陈说，对浑水陈说进行逐条驳斥，否认了浑水的一系列指控，并声称保存采纳法令办法的权力。

但是，在2016年12月19日，浑水又再度反击，在官挂出第二份查询陈说，进一步责备辉山乳业在收入上有诈骗嫌疑。随即，辉山乳业也于当日再度发布弄清陈说对浑水进行反击。

期间，辉山乳业公司股票于12月16日11时12分起临停，次买卖日复牌。事情前后，股价未现剧烈动摇，部分因遭到该公司董事长杨凯、其妻葛坤短时间内很多增持的“庇佑”，数据显现，增持后，杨凯及共同行动听葛坤持有辉山乳业73.21%的股权。但是，本年3月24日上午11点左右，辉山乳业盘中直线暴降，最多跌90%，股价由2.81港元跌至0.25港元。辉山乳业自当日下午1时起停牌。停牌前，辉山乳业跌85%。

此前，2010年6月28日，浑水发布首份卖空陈说，直指东方纸业财政造假并给予“激烈卖出”评级。陈说发布后，东方纸业跌幅超越78%。 尔后，更是连续发布7份关于东方纸业的陈说。尔后，浑水和东方纸业间的口水战不断晋级，东方纸业乃至为此打开独立查询，但股价却再也没回到本来方位。

2010年11月10日，浑水质疑绿诺科技假造客户关系、夸张收入以及管理层移用上市融到的资金等行为，绿诺科技股价应声大跌15.07%。第8天，绿诺科技被停牌；第23天，被逼退市。浑水公司因而一战成名。

2011年4月4日，浑水对多元举世水务发布“激烈建议出售”的陈说，直指其假造审计陈说，导致该公司股价大跌。次日，多元举世水务首席财政官Stephen C. Park请辞。2012年6月2日，多元举世水务被纽交所摘牌。

2011年4月10日至11日，浑水连发三篇陈说直指傅氏科普威造假，并提及香港持牌券商致富融资涉嫌帮忙造假。关于浑水的质疑，傅氏科普威做出三条回应。随即，该公司股价在4月11日上涨近2%。不过，傅氏科普威于2012年12月27日完结私有化买卖，并从纳斯达克退市。

2011年6月， 浑水公司对在多伦多上市的我国林业公司嘉汉林业（Sino-Forest）发布做空陈说，指控嘉汉林业庞氏圈套，打开对嘉汉林业的围歼。在浑水陈说发布当天，嘉汉林业股价狂泻64%；2012年04月03日，嘉汉林业请求破产维护；2012年12月底，嘉汉林业宣告以重组的方法黯然离场，至2013年1月，嘉汉林业债权人经过重组接手了悉数财物，股票清零收尾。

2011年11月21日，浑水将枪口对准分众传媒，分众传媒股价一度暴降40%。尔后到浑水又再连续宣告4篇陈说，分众活跃回应，两边打开五度比武。虽然终究击退了浑水，但分众传媒仍是决议经过私有化退出纳斯达克。2013年5月，分众传媒宣告完结私有化，并中止在纳斯达克商场买卖。

当然，并非一切被浑水狙击过的公司都有所溃败。

2012年7月18日，浑水对新东方的特许运营及毛利水相等问题提出质疑，指出新东方财政陈说涉嫌造假，该公司股价在尔后的两个买卖日“腰斩”，市值一度仅剩15亿美元。不过，尔后新东方对浑水的质疑做出回应，股价大幅反弹。

2013年10月至2014年7月，浑水先后发布9份关于美股上市公司秦的陈说。据悉，2013年10月24日晚，浑水发布做空陈说，秦股价一夜“腰斩”，暴降50%。但是，阅历尔后数月——浑水反击、秦防护的多个回合后。终究，浑水无功而返。

浑水做空的隐秘

浑水选定方针企业的进程并不轻松。据中新报导，在查询辉山乳业的进程中，浑水动用了无人机去拍照牧场、生产基地，乃至伪装成客户去套取相关信息和依据，其手法远非一般的审计和出资组织可比。

浑水查阅上市公司的财政报表，收集其暂时公告，媒体报导、官方站信息，构成信息图谱，模仿这些公司的信息链条，找到其逻辑上的节点，然后经过实地调研、查询关联方，上下游企业，客户与竞争对手、职业专家等全面收拾相关信息，找到依据链上的瑕疵。

浑水的尽职查询全面而专业、详尽而深入，而方针企业若存在财政造假、数据不实，往往一个谎话需求无数个相关谎话去补偿，撕裂其间一角就会形成财政诚信的轰然坍塌。

虽然浑水等做空组织的做法颇具争议，但不可否认的是，做空机制自身是一种价格发现的手法，对上市公司有着正向的监管效果，在必定程度上避免了资本商场中劣币驱赶良币的问题。