[大众汽车股票]多空策略将退出历史舞台
2024-09-25 21:08:58 来源：盛楚鉫鉅网
每經記者 楊建 每經編輯 肖芮冬
7月10日盤後，重磅利好消息讓沉寂已久的投資圈沸騰起來。
消息顯示，證監會依法批准中證金融公司暫停轉融券業務的申請，自2024年7月11日起實施；自7月22日起，上調融券保證金比例至100%，私募融券保證金上調至120%。
暫停轉融券業務，上調融券保證金比例，多空策略怎麼辦？對此，有業內人士表示：“要麼消失，要麼退回到中性。”
此外，上述利好消息對指數增強、量化選股等多頭策略爲主的量化私募又有多大影響？《每日經濟新聞》記者與多位業內人士進行了探討。
多空策略規模或將萎縮
7月10日，證監會依法批准中證金融公司暫停轉融券業務的申請，自2024年7月11日起實施，存量依法展期並不晚於9月30日了結。其次，交易所將融券保證金比例由不得低於80%上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低於100%上調至120%。第三是證監會將進一步推動程序化高頻交易降頻降速，研究明確對高頻量化交易額外收取流量費、撤單費等標準。
對此，華創證券非銀金融團隊的解讀認爲，轉融券暫停並整體調高融券保證金率一定程度上有助於市場情緒提振。2024年以來市場融券餘額已由692億元降至318億元。從量化端來看，主要是股票多空策略可能受到一定影響。暫停轉融通，券源只剩券商自有券及場外券源，這兩類券源規模都不大，供需不均下，融券成本或將提升。由於保證金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低。
多空策略規模或將萎縮，超額收益降低。多空策略可能轉而變爲市場中性策略。
多空策略規模下滑對市場整體影響不大。首先對個股影響有限，多空策略收縮會產生部分個股上漲及部分個股下跌。近期調研估算多空策略整體規模在500億元左右，在給予足夠時間週期以及監管並未直接叫停融券政策下，總體不會對市場產生顯著衝擊。其次對交易量影響有限，受過去券源影響，多空策略頻率不算高，且暫停融券可能會讓多空策略轉爲市場中性策略，資金大概率仍留在市場，不會產生過度市場衝擊。
股指期貨貼水將會加大？
多空策略怎麼辦？這是7月10日晚量化私募圈最爲關注的一箇問題。
有量化人士坦言：“多空策略怕是要退出歷史舞臺了。”保證金比例現在是100%，要提高到120%，將使得多空策略的性價比降低，之後券陸續到期後，逐步停滯。特別依賴多空策略的量化私募會有很大影響，尤其是產品業績。
如果策略收益來源於空頭alpha，那麼又將回到多頭端的alpha。另一箇受影響的就是日內“T 0”。這種策略是多空同時建倉，鎖住之後交易，利用極高的勝率積少成多。多頭頭寸主要是股票，空頭頭寸主要是融券一籃子券做空、股指期貨、期權工具等對沖風險。融券做空成本高，並且存在交易損耗。所以在暫停轉融券業務、上調融券保證金比例之後，“資源型策略都得跪”，因爲融券“T 0”策略、多空策略等都依賴券源。
上述量化人士還表示：“我跟券商做衍生品的老師溝通，他說這次限制主要影響場內融券，場外融券暫時不受影響。”
暫停融券業務對依賴券源的多空策略和日內迴轉策略可能影響較大。某百億量化私募人士告訴《每日經濟新聞》記者，多空策略是一種相對收益策略，通過同時持有多頭頭寸和空頭頭寸來分散特定資產或市場的風險。多頭頭寸主要是股票，空頭頭寸主要通過融券、股指期貨、個股期權、指數ETF等對沖風險。不過，目前市場上，多空策略和日內迴轉策略規模佔比都很小，融券暫停後，機構只能更多采用股指期貨等其他工具來對沖，這可能會讓股指期貨貼水加大。融券政策對量化股票多頭策略影響不大，因爲指數增強、量化選股等多頭策略爲主，絕大部分採用股指期貨對沖。
高頻交易策略影響較大
政策對於指數增強、量化選股等多頭策略爲主的量化私募又有多大影響？目前量化私募最關心的是什麼？
上海某百億量化私募人士直言不諱地告訴《每日經濟新聞》記者，相對於暫停轉融通業務，對量化私募而言，更爲關切的是對程序化交易與高頻交易規則的細化，具體包括高頻交易的差異化收費機制、階梯式費率設定，以及關鍵的高頻交易行爲量化指標，如全天秒級撤單頻率、撤單與總委託指令比等。這些因素直接關聯到量化策略的超額收益表現。
該量化私募人士表示，相較於歐美成熟市場，中國資本市場仍存在較高的無效波動，這爲量化策略提供了肥沃的發展土壤。市場的波動性並非單純由轉融通或量化交易驅動，其背後蘊含着複雜多變的資本市場特性。實際上，自2023年8月起，監管部門已着手收緊轉融券與轉融通業務，此次暫停轉融券業務對大規模量化私募影響有限。在當前環境下，量化策略主要集中在以滬深300和中證500指數增強策略爲代表的大盤和中盤股票。暫停轉融券雖短期可能對量化策略造成一定影響，但長期來看，量化私募將通過策略調整和創新，繼續發揮其在市場效率提升和風險分散方面的積極作用。
某百億量化私募人士也告訴記者，暫停轉融券以後，會直接減少融券券源、抬高融券成本，會對以融券爲主的多空策略有較大影響，空頭端會降低收益。
還有業內人士告訴記者，首先會影響量化的交易頻率，導致交易頻率下降，因此對量化私募的高頻交易策略影響較大。其次，量化私募需要調整策略，尤其是那些依賴於日內迴轉交易的策略會面臨失效的風險。其三，改變對沖策略，從使用融券對沖轉爲使用股指期貨進行對沖。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
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