光大证券： 预计美联储600346股吧3月暂停加息，关注缩表变化
2024-04-08 00:00:39 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“文话微观”，作者：张文朗、刘政宁。
摘要
1月议息会议以来，美国经济有所放缓，但基本面整体安定。对联储而言，当时美国面对的危险首要来自外围经济下行的外溢效应，以及美债利率曲线部分倒挂带来的负面心情。在此布景下，估计美联储在3月FOMC会议大将暂不加息，一起小幅下调经济添加预期和年内预期加息次数，并发布提前完毕缩表的方案。
对商场而言，暂停加息和下调添加预期的影响或不大，而怎么、以及何时完毕缩表或许是注重的焦点。别的，提前完毕缩表或有助于下降危险溢价，抬升长端利率，扩展期限利差。
正文
1月议息会议以来，美国经济有所放缓，但基本面仍旧是安定的。工作有所放缓，但失业率仍坚持低位，且薪酬加快上行，劳动力商场仍旧安定。消费开销和出资放缓，但部分是受暂时性要素影响。通胀温文，根据调研的通胀预期略有下降，但商场隐含的通胀预期稳中有升（图1）。整体来看短期内通胀危险不大。
对联储而言，当时美国面对的危险首要来自外围经济下行的外溢效应...一方面，中美没有就交易争端达成协议，全球制造业和交易景气量未见改进；另一方面，英国退欧法案遭议会否决，退欧进程被逼延期，不确定性添加。受之影响，欧、日央行下调了经济添加与通胀预期，欧央行还重启TLTRO，并推延预期加息的时刻点。
...以及美债利率曲线部分倒挂带来的负面心情。1月以来，美国10年-2年期国债利差收窄至17 bps，而5年-2年期利差处于倒挂状况（图2）。咱们虽不以为利差倒挂标明经济行将堕入阑珊，但这的确添加了资本商场的负面心情。咱们在之前的陈述中也提及，本届美联储对收益率曲线的信号尤为注重，假如利差继续倒挂，将阻止联储加息的脚步。
在此布景下，估计美联储在本周的议息会议大将坚持耐性，详细来看：
决议暂不加息，重申加息将坚持耐性。点阵图暗示的本年预期加息次数或降至1次（前值2次），下一年预期加息次数保持1次不变。曩昔数月薪酬增速上行并未推升通胀，下降了美联储加息的迫切性，别的调低预期加息次数也能缓解商场对收益率曲线倒挂的忧虑。
发布提前完毕缩表的方案。考虑到金融机构对储备金的需求比预期更多，且收益率曲线处于倒挂边际，估计联储将赶快敞开完毕缩表的进程。提前完毕缩表或许有助于举高长端利率。这是由于流动性的缩短会添加商场对经济远景的忧虑，提高危险溢价，反而压低长端利率；相反，为商场供给足够的流动性有助于下降危险溢价，抬升长端利率，扩展期限利差。
小幅下调全年GDP添加预期，保持通胀预期不变。考虑到政府关门及全球经济不确定性的影响，估计将下调全年GDP增速预期至2.2%（前值2.3%），但考虑到薪酬增速上行及通胀预期安稳，保持PCE、中心PCE通胀预期在1.9%、1.9%不变。
对商场而言，暂不加息和下调添加预期的影响或有限，出资者更注重完毕缩表的途径。全球经济放缓、欧洲政治危险上升已是不争的现实，且两周内欧、日央行已下调了各自经济体的GDP增速预期，美联储适度下调增速也在情理之中。别的近期美联储官员们也暗示短期内加息的门槛较高，因而预期加息次数下降也不算意外。相比之下，缩表的进程愈加令人注重。怎么完毕缩表、何时完毕缩表都关乎流动性，也必将是商场注重的焦点。
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