中国重汽(03808)201600187股吧9年报点评：盈利大幅改善 持续受益于工程车回暖
2024-04-08 20:32:59 来源：盛楚鉫鉅网
本文来历微信大众号“轿车琰究”，作者华西证券分析师崔琰/刘静远，文内估值猜测对应我国重汽A股。
事情概述
我国重汽（03808）发布2019年年报：2019年完成营收398.43亿元，同比下滑1.3%;归母净利润12.23亿元，同比添加35.2%;扣非后归母净利润11.54亿元，同比添加48.4%。分季度来看，2019Q4完成营收105.84亿元，同比添加15.6%;归母净利润4.03亿元，同比添加133.0%;扣非后归母净利润3.88亿元，同比添加412.6%。
分析判别
19Q4公司重卡销量回转，带动营收全面向上
2019年公司重卡销量13.70万辆，同比下滑3.5%，略逊于职业销量同比添加2.3%的体现，主要与下流需求景气量相关，依据中汽协数据，2019年重卡整车、重卡非完好车辆和半挂牵引车的销量同比增速分别为-17.9%、-0.1%和16.9%，其间仅半挂牵引车完成较快添加，证明物流需求是支撑2019年重卡销量创新高的主要原因，而公司销量占比较高的工程车受基建出资放缓影响需求呈现下滑。重卡销量下滑导致2019年公司营收下滑1.3%。分季度来看，2019Q4我国重汽集团口径重卡销量5.25万辆，同比添加24.5%，销量体现优于职业，一方面是“大吨小标”事情对公司商场位置抢先的水泥搅拌车、自卸车出售的限制逐渐消除，另一方面公司收购、出售条线人员调整完成后对商场的反应愈加活跃，销量添加带动公司2019Q4营收增速回转。
净利润创新高，盈余才能领跑重卡整车板块
2019年公司毛利率10.50%，同比提高1.64pct，仅略低于2016年，新管理层就任后本钱管控的作用逐渐闪现;其间2019Q4毛利率10.15%，环比下降1.01pct，但在历年Q4中仍处于较高水平。公司2019年期间费用率稍微提高，其间出售费用率2.91%，同比添加0.29pct，管理费用率0.80%，同比下降0.01pct，财务费用率0.41%，同比下降0.04pct，研制费用率0.58%，同比添加0.11pct，出售、研制费用率添加导致费用率算计同比添加0.35pct至4.61%。毛利率大幅改进带动公司2019年净利率到达3.99%，其间2019Q4净利率4.58%，全年和2019Q4的净利率、归母净利润均创前史新高，盈余才能领跑重卡整车企业。
重卡高景气量连续，工程车销量反弹推进公司业绩向上
咱们判别2020年物流重卡需求稳健，工程重卡将迎来向上拐点，重卡板块高景气量连续。1)物流车：疫情迸发前运量运价数据趋势向好，公路货运量保持稳健添加，同比增速5%左右，公路运价触底反弹。2月下旬以来公路货运量环比明显改进，现在已康复8成以上，估计全年物流车需求保持平稳。2)工程车：稳经济预期不断强化，受疫情影响流动性开释有望继续超预期，逆周期调理提振工程车销量，考虑到2019年销量基数较低，2020年将迸发弹性。公司作为水泥搅拌车龙头、自卸车领跑者将获益于工程重卡销量触底反弹，一起潍柴进入配套系统也有望进一步提高公司整车竞争力，推进公司业绩向上。
出资践行
咱们此前估计公司2019~21年的归母净利润为12.16/13.57/15.12亿元，考虑到公司2019年盈余改进超预期，逆周期调理利好公司销量占比较高的工程类重卡，咱们上调公司的盈余猜测，估计公司2020~22年的归母净利润为14.05/15.29/16.49亿元，对应的EPS为2.09/2.28/2.46元，当时股价对应的PE为9.7/8.9/8.2x，公司曩昔3年PB大致在1.2~2.5x之间，估计公司2020年底每股净资产到达12.01元，考虑到本年重卡板块高景气量连续，公司业绩确定性高，给予公司2倍PB估值，目标价由17.34元上调至24.02元，保持“增持”评级。
危险提示
国三重卡筛选进展慢于预期;治超履行力度低于预期;逆周期调理对工程重卡销量的拉动低于预期;海外新冠肺炎疫情继续延伸对公司出口事务形成冲击。
（修改：刘瑞）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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