每日大行研报︱大行对青岛啤酒(00168)看法存分歧 赤子城科技(09911)获东吴证券首予海波重科目标价8.47港元

提示：

光大证券估量，ASM太平洋(00522)2H21收入有望比较1H21继续添加，有助运营杠杆效益继续开释，半导体IC设备提价也将进一步拉动毛利率，有望驱动21年下半年创赢利新高;

东吴证券首予赤子城科技(09911)“买入”评级，以为公司当时正处于用户快速添加阶段，方针价8.47港元;

富瑞称，万科企业(02202)首季成绩令人绝望，且土地储备规划小，令预售远景疲弱，方针价28.05港元。

绩后大行对青岛啤酒(00168)观点存不合 里昂看高至92港元 大摩则予方针价60港元

里昂：重申青岛啤酒(00168)“买入”评级 方针价上调9.5%至92港元

里昂称，青岛啤酒首季成绩优于该行预期，其间出售及净赢利别离同比增42%及90%，与2019年比较进步12%及27%，而季内均匀价格同比增11%，首要受惠于上一年次季加价办法，以及产品组合改进。销量方面，青岛品牌同比升44%，其他品牌升25%。因而其毛利率到达35.1%，较2019年同期高5.5个百分点。

大摩：予青岛啤酒(00168)“减持”评级 方针价60港元

大摩称，青岛啤酒首季成绩康复正常，本年局面杰出，与2019年同期比较出售升12%，运营盈余及净利则别离升26%及27%，以为出售添加有时机优于同业，而工作率则大致契合全年猜测。比较公司首季出售同比升42%，而盈余则添加90%，首要因为上一年同期受疫情影响较大，该行会继续留心第二季旺季的体现，特别是比较基数应战添加以及职业营销出资提高。估量本年公司出售将增10%，而净利添加则为41%。

该行以为，公司出售复苏首要受惠销量较2019年同期添加1%，而同期比较职业销量则跌1.5%，另一方面出售均价也较2019年同期获得11%的添加。与2019年同期比较的话，本年首季青啤运营赢利率扩张1.3个百分点，运营开支比率虽扩阔5.1个百分点，不过相关影响被毛利率提高6.4个百分点所抵销，期内净利也较2019年首季添加27%。

ASM太平洋(00522)获多家组织共同唱好 2021年净赢利有望显着超商场预期

光大证券：坚持ASM太平洋(00522)“买入”评级 方针价147港元

光大证券称，ASM太平洋作为全球半导体封装设备龙头，21年作为周期股出资特点较强，本轮景气周期继续性、反弹力度都超预期，有利于股价体现，先进封装/mini-LED新技术继续浸透有望驱动公司更好的成绩添加继续性。公司首要下流使用需求呈相继复苏态势，半导体IC、LED需求继续微弱，SMT订单量已见添加，后续CIS也有望康复添加。1Q21新增订单额为10亿美金体现微弱，显着高于此前指引的7亿美金，未完成订单额高达12亿美金，但受限于产能瓶颈，短期内订单转化为收入的转化功率偏低。

陈述说到，1Q21公司盈余才能显着提高，首要得益于半导体事务分部团队以及产品线精简、溢利率由4Q20的12.2%继续提高至1Q21的20.4%，而SMT分部溢利率由4Q20的10.4%小幅下降至1Q21的10.1%。该行估量，2H21收入有望比较1H21继续添加，有助运营杠杆效益继续开释，半导体IC设备提价也将进一步拉动毛利率，有望驱动21年下半年创赢利新高。

该行称，下流封装职业扩产周期继续，先进封装/mini-LED高端设备按期放量，迭加公司战略调整后盈余才能超预期提高，估量21年净赢利有望创前史新高、显着超商场预期。根据公司战略调整驱动的盈余才能超预期提高，该行别离上调21/22年净赢利猜测41%/38%至28.1/34.3亿港元，并新增23年净赢利猜测为25.8亿港元。

瑞信：坚持ASM太平洋(00522)“跑赢大市”评级 方针价上调6%至141港元

瑞信称，ASM太平洋首季收入高于指引上限，毛利率同比升2.7个百分点至39.6%，高于该行及商场预期3.9及2.8个百分点，首要因为利用率上升、产品组合改进及施行降本钱办法。首季纯利增38%至5.22亿元，高于该行及商场预期27%及41%。公司首季新增订单环比升86.4%至10.1亿美元，尽管在高基数下，第二季新增订单有时机细微跌落，但预期上半年体现仍高于该行早前猜测的14亿美元。第二季收入指引为47亿至50亿元，契合该行预期。

东吴证券：首予赤子城科技(09911)“买入”评级 方针价8.47港元

东吴证券称，赤子城科技海外移动互联网流量仍有较大添加空间，赤子城科技要点布局包含MENA、东南亚、北美、日韩及印巴区域等潜力商场，该行以为该类区域在音视频交际范畴依然具有显着的开展盈余。强壮的本地化运营才能是公司的中心竞赛优势，在12个国家和区域都有本地化团队，首创金字塔式三层人员架构，经过精密的本地化运营，建立“主产品+细分商场产品”的产品矩阵，深度发掘细分商场用户的喜爱与需求，不断训练主播以构建健康的内容渠道，招引优质用户，构成良性循环。

陈述说到，公司的游戏事务首要面向北美区域的美国商场，以广告变现为首要商业模式。公司游戏事务聚集具有高ARPU值的北美区域。北美商场为全球第二大区域，2020年以400亿美元占有全球游戏商场总收入的四分之一。公司具有高效休闲游戏出产及运营才能，不断开发完善AI引擎和中台体系，经过有针对性的广告战略提高变现功率，优化现有产品及开发新产品，AI引擎和中台体系的研制确保公司继续出产出头部的游戏产品的才能。

该行以为，公司当时正处于用户快速添加阶段，且该行以为商业化仍处于较初期阶段，估量2021-23年经调整净赢利为3.7/5.07/6.33亿元人民币，考虑到MICO的少量股东损益后，估量归属于上市公司股东的净赢利别离为2.13/2.96/3.72亿元，同比增速别离为438%/39%/26%。

招商证券(香港)：坚持长城轿车(02333)“买入”评级 方针价30港元

招商证券(香港)表明，长城轿车一季度销量34万辆，同比提高125.4%，环比降21.4%，因为芯片供应严重，终端销量高于批发销量约2万辆，需求端并未削弱。ASP环比降3.9%(3.7千元)至9.2万元，较19年提高18%;因为规划效应削弱，单车净赢利环比降24.9%至4.8千元，较19年提高77.6%。毛利率同比提高5.5ppt至15.1%，环比降3.1ppt，下降原因包含：原材料提价致单车本钱提高1-2千元，影响毛利率1-2ppt;低毛利的电动车品牌欧拉销量占比环比添加1.5ppt至9%;产值环比降9.4万辆致规划效应下滑。

陈述说到，公司在上海车展发布超越10款新车型，规划2023年销量方针超越300万辆。现在高毛利的坦克越野车(均匀价格超越20万元)未交给订单高达3-4万台。如芯片供应正常，坦克月销量将翻倍到达超越1万辆。负面要素衰退：1)估量二季度开端新车型占比提高，欧拉推出10-20万元的高价车型，改进公司全体毛利率和均匀价格;2)台积电估量下季度轿车芯片严重将缓解;3)产品需求端验证了公司的产品力以及细分商场拓宽才能，职业供应端的短期扰动不影响公司价值。轿车是耐用消费品，需求被短期紧缩后，估量二、三季度从头激烈开释，全体影响有限。

富瑞：予万科企业(02202)方针价28.05港元 评级“持有”

富瑞称，万科企业首季成绩令人绝望，加上其土地储备规划细，令预售远景疲弱，该行重视继续的低赢利，将会使中期盈余添加放缓至低单位数。公司首季毛利率由上一年28.8%下降至20.4%，以为毛利率正遭到下行压力，尽管收入及中心盈余别离同比升30%及14%，但根据上一年的低基数，以为相关升幅不具代表性。

该行表明，重视公司在2017年上升周期时所购入的贵重土地储备，或需高于预期的时刻来消化，使毛利率继续下行，不看好公司的出售远景，公司于本年首季在添加土地储备方面并不活泼，信任公司小规划的土地储备难以支撑本年的合约出售。尽管股价由月初至今已跌落13.1%，但仍对公司中期的出售及盈余远景坚持调查情绪，信任公司或于本年进行潜在的物管事务分拆，到时将会更适合进行重估。

瑞信：坚持中煤动力(01898)“跑赢大市”评级 方针价升至4.9港元

瑞信称，中煤动力本年首季成绩契合商场预期，净赢利为35亿元人民币，同比上升441%，主因微弱的煤炭和煤化工价格以及更高的产值和销量所带动。上调其2021-23年度盈余猜测38.5%/35.7%/28.1%，反映更高的销量，以及煤炭和煤化工价格预期。