浙商证券：玖龙纸业(02689)稳健成长，盈利超市场古鳌科技股吧预期
2024-04-10 09:17:48 来源：盛楚鉫鉅网
本文转自 微信大众号“轻饮可乐”。
根本事情
玖龙纸业(02689)发表中期成绩：陈述期内完成收入308.87亿元（+7.1%）、净利润40.02亿元（+75.6%），除掉汇兑损益0.55亿后净利润39.47亿（64.0%）。期内公司完成销量858万吨，较去年同期添加8万吨，除掉汇兑收益后吨净利约460元（+62.5%），盈余才能显着进步。
出资关键
稳健生长，牛卡纸、灰底白板销量体现靓丽
陈述期内，公司造纸事务完成销售额307.8亿元（+7.1%），销量855万吨（+3.5%）；纸浆事务销售额1.06亿元（+8.9%）。细分纸种来看，（1）包装纸：期内完成收入279.03亿(+12.1%)，销量800万吨（+2.6%），单价3488元/吨（+9.3%）；其间牛卡纸、瓦楞纸、灰底白板销量别离为430、200、170万吨，同比+7.5%、-9.1%、+6.3%，占包装营收占比别离为53.7%、22.5%、23.9%；牛卡纸、灰底白板销量体现靓丽。（2）文明纸：期内完成收入25.3亿（-25.4%），销量50万吨（-16.7%），单价5060元/吨(-10.4%)。（3）特种纸：期内完成收入3.48亿元（-24.4%），占总营收份额1.1%。
经济复苏、质料涨价，箱板涨价通畅保证盈余
20H2国废、外废的均匀价格别离为2137元/吨、204美元/吨，较20年5月低点上涨15.1%、17.2%；下流需求复苏情况下，本钱端提涨拉动20H2箱板、瓦楞的均匀价格较5月底部上涨18.9%、16.7%达4472、3627元/吨，涨价顺利，对应20H2玖龙单吨盈余达460元/吨（前史高点2017H1/2017H2/2018H1别离为468/691/523元/吨；2019H2/2020H1为283/221元/吨，是近年周期性底部）。当下国废/箱板纸价格别离为2352/5043元/吨，2017Q4前史高点别离为3000/6300元，在中国经济复苏、海外纸浆及废纸价格上涨布景下，国内废纸价格咱们估计也将随之上涨，21年2月玖龙发布200-300元/吨涨价函，预期后续仍有涨价预期。
外废清退优化格式，高端箱板纸盈余靓丽
16-20年外废进口量继续减缩，自高点的4008万吨降至668万吨，且预期将于21年完成彻底清零，龙头箱板企业向上游延伸，一体化优势将愈加显着。依据咱们的不彻底统计，21年全国废纸浆供应预期可以完成近600万吨，其间玖龙85万吨、太阳110万吨、理文108万吨、景兴118万吨、山鹰150万吨。玖龙等龙头公司凭仗废纸浆供应逐步构筑较强壁垒，2020年箱板纸、瓦楞纸CR4别离达52.2%、22.9%，较2019年进步5.8pct、0.8pct；箱板纸格式更优、且优化显着快于瓦楞纸。此外，现在高端箱板纸CR4约80%，龙头公司控盘才能增强，吨盈余预期体现靓丽。
浆纸产能有序扩张，产业链一体化保证中长期竞赛优势
（1）纸：陈述期内泉州、沈阳、河北、东莞算计205万吨造纸产能投产，现在具有产能1757万吨；2022年湖北、北海浆纸基地别离新增120万吨、155万吨包装纸产能，预期2022年末算计造纸产能达2032万吨。
（2）浆：到2020年末，公司具有85万吨再生浆及木浆产能（马来西亚48万吨再生浆+北美22万吨再生浆+北美16万吨木浆）；方案2022年湖北、沈阳、北海木浆产能新增60万吨、62万吨、50万吨，估计2022年末浆产能超250万吨且2022年东莞、重庆新增木纤维产能60万吨、50万吨。此外公司玖龙签下北海浆纸795万吨林浆纸一体化及智能化包装全产业链项目，2025年悉数建成后玖龙纸业北海基地将成为世界上最大的浆纸生产基地，稳健生长值得等待。
毛利率显着上行，费用管控稳中有降
20H2公司毛利率同比添加3.8pct至20.9%，首要系期内原纸价格涨幅大于原材料废纸价格涨幅，且高端箱板纸占比进步。期间费用率算计7.05%（+0.71pct），其间销售费用率2.94%（-0.18pct）；管理费用率3.13%（-0.07pct）；财政费用率0.83%（-0.45pct）。归纳来看，20H2归母净利率由去年同期7.90%上行至12.79%（+4.90pct）。
负债率下滑、融本钱钱下降，吨纸盈余进步
期末公司资产负债率为47.63%，较去年同期下滑2.75pct。期末公司应收账款算计56.30亿元，较期初添加10.34亿元，应收账款周转天数同比添加2.64天至29.8天；存货62.73亿元，较期初添加10.27亿元，存货周转天数同比削减3.66天至42.43天；应付账款及收据54.73亿元，较期初添加4.07亿元。期内公司经营性现金流量净额31.35亿元（-56.32%），预期首要系营运本钱变化。20H2净银行借款192.76亿元（-3.2%），总财政本钱下降32.3%，均匀利息率从3.7%下滑至2.6%，吨财政本钱下降至32元/吨（19H2为48元/吨）。
盈余猜测
估计公司21-23财年完成经营收入650.9 /711.8 /761.4亿元（+19.1% /+9.4% /+7.0%），归母净利74.9 /81.9 /87.1亿元（+93.0% /+9.4% /+6.3%），对应 PE为9.8X /9.0X /8.5X，考虑纸价后期仍具向上体现，给予“买入”评级。
危险提示
原材料价格大幅动摇，竞赛加重，二次疫情
（修改：曾盈颖）
“盛楚鉫鉅网-财经,证券,股票,期货,基金,风险,外汇,理财投资门户”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，客服邮箱，稿件内容仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同
其观点或证实其内容的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
08:00
