中泰证券：保有量持续提升，当前重卡行业处台州股票期货配资于什么阶段？
2024-04-09 01:55:54 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自中泰证券研究报告，作者：黄旭良、戴仕远，原标题《当时职业处于什么阶段?-重卡专题研究报告》。
出资关键
治超效应开释，保有量继续提高。(1)重卡首要由工程类重卡和物流类重卡组成。当时物流重卡的结构性代替现已完结(公路对铁路、重卡对中卡等)，跟着房地产、基建出资增速趋缓，在运力没有大的改变的情况下，重卡保有量将趋于安稳。(2)2016 年重卡保有量为 569 万辆，治超单车运力下降 20%，理论上职业保有量扩容至 710 万辆左右，2017年重卡保有量为 635 万辆，重卡职业保有量将继续提高。
短期环保主导，中长期销量中枢上移。(1)到 2018 年末，我国国三重卡保有量为 155.6 万辆，其间挨近 85%是五年及以上车龄的重卡。车辆自身的更新需求叠加方针拉动，未来三年将主导职业的更新需求。(2)跟着出资趋缓以及公路货运结构性代替完结，未来重卡新增需求将削弱，销量将以更新需求为主。治超带来保有量提高的效应逐步开释，保有量估计将会进一步提高。假定保有量到达 710 万辆，以十年的天然使用寿命核算，每年的天然更新需求就有 71 万辆。
职业格式安稳，排放晋级影响有限。重卡企业在不同区域，不同车型上各有优势，技能晋级很难带来竞赛格式的改变。咱们以为竞赛格式决议企业的盈余才能，重卡职业格式安稳，阅历屡次排放晋级、超载管理，在单车价格提高的一起，并没有带来利润率的提高。
出资主张：威孚高科(000581.SZ)(柴油机高压共轨体系零部件中心供货商)、我国重汽(03808)(重卡榜首队伍、市占率安稳)以及重卡发动机供货商等重卡产业链企业。
危险提示：国三重卡筛选不及预期、排放规范履行力度不及预期、基建出资不及预期。
治超效应开释，保有量继续提高
工程类重卡将趋于安稳，物流重卡结构性代替现已完结
重卡的下流需求来看首要分为公路货运和工程类需求两类。重卡公路货运需求的添加一方面来源于公路周转量的提高，另一方面来源于对中卡轻卡等其他运送方法的代替。工程类重卡首要来源于房地产、基建、矿区作业需求。
跟着房地产、基建出资增速趋缓，工程类重卡保有量将保持安稳。工程类重卡首要由房地产及基建开工、采矿作业车组成，从房地产新开工面积、基建出资、采矿业出资增速来看，咱们以为从保有量的视点，工程类重卡需求将保持安稳。
当时公路货运结构性的代替现已完结。一方面，跟着公路网络的建造与公路运送的开展，我国公路货品周转量现已完结了对铁路等其他运送方法的代替，当时占我国货运周转量的份额现已保持在 35%左右的水平。另一方面，因为重卡的运送功率高于中卡，在货车内部 2008 年前后我国重卡现已完结了对中卡的结构性代替，保有量中中重卡比重约为 1:5，销量比重约为 3:7(除特别年份)。
治超效应开释，保有量提高
单车运力下降，保有量提高。(1)2004 年发布了 GB1589-2004 代替了GB1589-1989，一起启动了超载管理，单车运力下降带来了保有量的添加。(2)GB1589-2016 更改车辆限重后，交警和路政法律规范一致。依据咱们的测算，新 GB1589 超载确定规范后重卡单车均匀运力下降 20%左右，将带来保有量的提高。
当时亿吨公里重卡保有量根本保持安稳，治超效应未彻底开释。工程类重卡需求安稳趋于安稳，在单车运力没有大改变的情况下，物流类重卡需求将跟着公路货运周转量动摇，当时我国亿吨公里重卡保有量在 90辆左右。2016 年重卡保有量为 569 万辆，单车运力下降 20%，理论上职业保有量扩容至 710 万辆左右，亿吨公里重卡保有量到达 113 辆左右。2017 年重卡保有量为 635 万辆，重卡保有量将继续提高。
短期环保主导，中长期销量中枢上移
短期以环保主导，天然更新需求有限
未来三年将以环保要素主导的更新需求为主。到 2018 年末，我国国三重卡保有量为 155.6 万辆，其间挨近 85%是五年及以上车龄的重卡。考虑到 2021 年 7 月 1 日前全国施行国六 a，车辆自身的更新需求叠加方针拉动，未来三年将主导职业的更新需求。
车龄继续下降，短期职业天然更新需求有限。GB1589-2016 以及治超以来，2016 年到 2018 年全网 12 吨以上重卡均匀车龄大幅下降。考虑到未来三年内环保要素将主导重卡的更新需求，重货车龄将继续下降，短期内职业天然更新需求有限。
中长期看，保有量提高、销量中枢上移。
中长期销量将以天然更新需求为主。假定我国重卡的物理寿命为 10 年，则保有量的 10%约为当年销量中的天然更新需求。跟着出资趋缓以及公路货运结构性代替完结，未来重卡新增需求将削弱，销量将以更新需求为主。
重卡职业仍将周期动摇。重卡职业的出资品特点，排放晋级、超载管理等事情性要素以及运价改变等影响盈余水平的要素都会使得提早或许拖延更新需求，职业销量仍将大幅动摇。以老练商场的美国为例，美国重卡销量根本以天然更新需求为主，但年销量仍然动摇较大。
保有量提高，销量中枢上移。2016 年重卡保有量为 563 万辆，单车运力下降 20%，理论上职业保有量扩容至 710 万辆左右。2017 年重卡保有量到达了 637 万辆，治超带来保有量提高的效应逐步开释，保有量估计将会进一步提高。以十年的天然使用寿命核算，每年的天然更新需求就有 71 万辆。
职业格式安稳，排放晋级影响有限
重卡职业格式安稳，排放晋级影响有限。重卡企业以引进外资技能为主，各家在不同区域，在物流车工程车等不同车型上各有优势，排放晋级发生的技能改变对竞赛格式影响较小。对比重卡排放晋级前后重卡企业市占率，商场格式安稳。
竞赛格式决议盈余才能，排放晋级、高端化对盈余才能影响较小。咱们以为竞赛格式决议企业的盈余才能，重卡职业格式安稳，阅历屡次排放晋级、超载管理，在单车价格提高的一起，并没有带来利润率的提高。
出资主张
咱们估计重卡的高景气量将保持，职业添加动力强，周期性动摇削弱。引荐重视：威孚高科(柴油机高压共轨体系零部件中心供货商)、我国重汽(重卡榜首队伍、市占率安稳)以及重卡发动机供货商等重卡产业链企业。
危险提示
国三重卡筛选不及预期：虽然现在有很多国三重卡等候更新，但因为各地国三重卡引导筛选的履行力度纷歧，国三重卡筛选存在不确定性。
排放规范履行力度不及预期：国五升国六后排放规范晋级履行起来有必定难度，存在必定危险。
基建出资不及预期：宏观方针现在定调逆周期调控，添加基建出资对冲经济下滑，但方针存在转向危险，会对商场预期发生必定影响。
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