6月进出口数据点评：外需韧性依旧，关注大唐发电集团公司限产预期兑现对国内生产和进口的影响的持续性

对债市而言，降准落地后，商场会集买卖货币方针宽松预期，其间也包含了对方针周期性放松和根本面走弱的预期，与央行再三声称的货币方针方向未变，存在差异。故后续资金价格中枢是否下台阶，以及根本面是否显现下行压力，成为验证当时买卖逻辑的重要要素;显着，前期发布的通胀数据和金融数据，以及6月进出口的超初期体现，并未证明根本面承压的买卖逻辑，近期仍重视6月首要经济数据和GDP增速体现。

7月13日发布的外贸数据显现，以美元计，6月出口同比增32.2%，预期增21.4%，前值增27.9%;进口同比增36.7%，预期增26.2%，前值增51.1%;买卖顺差515.3亿美元。6月进出口体现仍显耐性，增速均超商场预期。

1、出口：外需耐性坚持，首要出口产品环比改进

海外需求的进一步开释，尤其是制作业出资需求，成为国内出口耐性的首要来历。其一，服装、鞋靴、家具等消费品出口环比增量上升，海外消费需求复苏的支撑效果仍然较强;其二，高新技术产品、机电产品单月出口康复环比正增加，对总出口的拉动效果边沿增强;其三，中心工业制品出口量、价齐升，钢材出口体现亮眼，首要遭到出口装船时滞、表里价差扩展等影响。

后续来看，三季度基数走高对出口同比增速影响显着，出口同比或出现逐渐下行的态势，但外需耐性坚持，出口环比所体现的外需边沿，或仍坚持安稳状况，外需回落或不至于构成国内经济增加边沿下行的压力来历。

2、进口：冷季效应叠加方针调控，大宗产品进口量连续下滑

冷季效应和大宗提价对进口的扰动存在，但国内出资需求修正和买卖协议履行等要素，使得6月进口体现超出预期。其一，铁矿石、铜矿石等首要大宗产品进口数量环比持续下降，国内保供稳价调控、终端需求冷季效应下，下流收购偏慎重;其二，机电、高新技术产品进口体现环比显着改进，意味着6月制作业出资体现或不弱，粮食、煤和轿车(含底盘)等种类的进口环比显着偏强。

后续来看，7、8月冷季效应料将持续开释，此外限产方针的履行也有收紧的或许，这一布景下，铁矿石等大宗品的进口体现或连续环比回落，需求重视限产预期实现对国内出产和进口的影响的持续性。

危险提示：限产履行力度较严，进口需求超预期下行。

正文

7月13日发布的外贸数据显现，以美元计，我国6月出口同比增32.2%，预期增21.4%，前值增27.9%;进口同比增36.7%，预期增26.2%，前值增51.1%;买卖顺差515.3亿美元，预期455.7亿美元，前值455.3亿美元。以人民币计价，我国6月出口同比增20.2%，预期增14%，前值增18.1%;进口增24.2%，预期增20.4%，前值增39.5%。6月进出口增速均超商场预期，外需坚持偏强的耐性。

一、出口：外需耐性坚持，首要出口产品环比改进

按美元计价，6月出口金额2814.2美元，同比增速32.2%，单月出口金额环比增加约175亿美元，环比增速7%，从从前同期的季节性特征来看，本年6月出口体现较强。榜首，6月消费品环比体现显着改进，外需消费的支撑仍有耐性。因上一年基数逐渐走高，6月消费类产品(服装、鞋靴、箱包、玩具)出口增速进一步下滑，别离为17.7% / 34.6% / 39.2% / 40.5%;按环比体现看，上述四类消费品单月出口环比增量较5月均有显着扩展，阐明海外消费需求复苏的支撑效果仍然偏强。

此外，地产后周期相关耐用品(家具、灯具)同比别离增25.3%、22.4%，环比增速-1.8%、5.6%，比5月显着转弱。往后看，消费品出口坚持耐性的一起，也存在回落危险，需求点重视。一方面，5月美国消费品产出指数环比上行，现已康复到疫情前的水平，供需缺口持续收敛，或削减对我国消费品进口;另一方面，6-7月美国多个州将先后中止发放赋闲救济金，补助力度削弱有或许削弱消费志愿。

第二，高新技术产品、机电产品等出口大项，单月出口康复环比正增加，对总出口的拉动效果显着增强。6月高新技术产品、机电产品同比增23.1%、31.2%，环比增速上升至5.3%、6.2%，较5月显着提高，二者算计拉动出口增加25%，出口奉献占比提升至77%，成为6月出口超预期的首要带动项，或体现海外工业出产的加快修正，厂商设备出资需求进一步开释。

咱们能够从海外经济体的出产和景气数据中得到验证：一则，美国制作业产能利用率在上一年下半年以来坚持上升趋势，2021年5月到达75.6%，根本回到疫情前的正常水平，其间机械、计算机、电气设备等中下流职业的5月出产指数现已超越或相等2019年的同期水平，出产景气量显着修正;二则，6月全球制作业PMI持续上行至56%，美国ISM制作业PMI中，新订单、库存订单分项坚持在60%以上的高景气，而供货商交给时刻分项在76%的前史高位，这阐明当时海外供给才能相关于较强的需求而言仍然缺乏;三则，上一年下半年至本年一季度，美国制作企业当季盈余体现持续改进，其间本年一季度盈余(折年数)超越2019年各季体现。

上述要素归纳反映出本年上半年，海外制作企业的出资扩张需求偏强，这或许是年头以来机电产品出口坚持强耐性的重要原因 ，且时至年中，海外出资需求仍在开释中。

第三，中心工业制品出口量、价齐升，钢材出口体现亮眼。6月钢材、铝材出口金额环比5月别离增54%、8%，数量别离增23%、4%，对应海外持续修正的工业出产。

本月钢材出口体现较为亮眼，咱们认为有以下几个要素：(1)年头至今，世界-国内钢材的价格差持续扩展，依据我国钢铁工业协会数据，5月世界钢材归纳价格指数环比持续上行，而国内钢材价格回调，价格优势之下，钢材出口体现坚持耐性;(2)因为钢材装船与出口接单存在时滞，因而6月钢材出口更多地体现4月接单状况，彼时商场风闻出口退税方针，但没有落地，存在必定“抢出口”效应;(3)5月广东部分疫情重复，港口作业显着遭到影响，部分钢材出口运送需求后移至6月开释。

分出口国别来看，6月对兴旺经济体出口占比上升。6月，对美、欧、日同比增速别离为17.8%、26%、27.2%，三者算计占出口金额比重约37.4%，比5月有所上升。按环比体现看，6月对日出口环比负增加;对美环比增5%，出口增速进一步怠慢;而对欧出口相较于5月显着修正，环比增速8%。新式商场国家出口占比小幅下滑，首要受变异毒株传达的影响。

6月对东盟及金砖四国出口金额占比小幅回落至17.6%，受德尔塔变异毒株传达的影响，6月大都东盟国家疫情局势恶化，显着冲击出产经营活动，工厂连续罢工，从数据来看，印尼6月制作业PMI下滑1.8pct至53.5%、马来西亚下滑11.4pct至38.3%、越南下滑9pct至44.1%、印度下滑1.3pct至48.1%。因为东盟国家疫苗接种速度偏慢，且本轮疫情仍在发展中，故短期内当地工业出产活动或难以较快康复，对上述国家的出口也有进一步下行的或许。

所以，海外需求的进一步开释，尤其是制作业出资需求，成为国内出口耐性的首要来历。后续来看，三季度基数走高对出口同比增速影响显着，出口同比或出现逐渐下行的态势，但外需耐性坚持，出口环比所体现的外需边沿，或仍坚持安稳状况，外需回落或不至于构成国内经济增加边沿下行的压力来历。

二、进口：冷季效应叠加方针调控，大宗产品进口连续下滑

6月我国进口金额2298.9亿美元，创单月前史新高，同比增36.7%，除掉基数影响后，两年复合增速18.8%，高于5月，进口体现持续偏强。从数量上看，大宗产品进口量连续环比下降的趋势，根本契合冷季效应特征。6月铁矿石、铜矿砂进口量同比增速-12.1%、-34.7%，环比别离改变 -0.4%、-3.9%，进口量连续连月下降的趋势，不过降幅较5月收窄，契合从前冷季6月环比回落的特征。

钢材环比小幅增4.6%，全体坚持在较低的水平。出口关税调整之后，部分外销钢材转为内销，一起6月中旬，国内钢材价格在保供稳价方针的影响下开端回落，但国内钢价相较于海外仍有较大优势，进口动力缺乏;大宗价格要素对进口金额的影响转弱。

6月世界大宗产品价格体现分解，例如LME铜价环比回落，铁矿石连续上行，但涨幅收窄，价格要素关于进口金额的影响全体有所削弱;此外，6月轿车进口数量环比转正，单月进口量相等上一年四季度的水平，或许与年中时点买卖商补库有关;高新技术产品、机电产品进口，二者进口金额同比增29.5%、28.4%，环比增速升至9.4%、8.7%，相较于5月显着改进，暗示6月制作业出资体现或不弱;粮食、煤和轿车(含底盘)等种类的进口环比显着偏强。

故冷季效应和大宗提价对进口的扰动存在，但国内出资需求修正和买卖协议履行等要素，使得6月进口体现超出预期。

分进口国别来看，对兴旺国家进口增速上升，占比下降。6月我国对美国、欧盟、日本进口金额同比增速别离为38%、34%、21%，3国两年复合增速较5月均有所提高，环比别离增9.3%、1.8%、11.2%，对美、日的进口改进起伏较为显着。其他国家方面，对东盟国家单月进口金额环比微增，其间对印度、马来西亚、泰国环比为负增加，与这些国家疫情恶化有关。

所以，6月进口坚持了偏强的体现，标明当月工业出产仍旧不弱。在冷季效应和国内保供方针的调控之下，下流对大宗品的收购仍然慎重，进口量连月下降，展望三季度，7、8月冷季效应料将持续开释，此外限产方针的履行也有收紧的或许，这一布景下，铁矿石等大宗品的进口体现或连续环比回落，需求重视限产预期实现对国内出产和进口的影响的持续性。

对债市而言，降准落地后，商场会集买卖货币方针宽松预期，其间也包含了对方针周期性放松和根本面走弱的预期，与央行再三声称的货币方针方向未变，存在差异。故后续资金价格中枢是否下台阶，以及根本面是否显现下行压力，成为验证当时买卖逻辑的重要要素;显着，前期发布的通胀数据和金融数据，以及6月进出口的超初期体现，并未证明根本面承压的买卖逻辑，近期仍重视6月首要经济数据和GDP增速体现。