「齐鲁证券官」泸州老窖业绩再创新高 为何营收、利润增速却放缓了？

3月29日晚间，泸州老窖(000568.SZ)公开了2020年度成果快报：全年完成经营总收入约为166.53亿元，同比增加5.28%；归归于上市公司股东的净赢利为60.06亿元，同比增加29.39%。

较好的成果也令泸州老窖股价为之一振，3月30日其领涨白酒股，盘中一度上涨近5%，但后来有所回落，到收盘上涨1.97%，报228.90元，总市值3353亿元，稳居白酒“老三”。

市值坐稳白酒三甲

泸州老窖表明，2020年度各项目标增加首要系高级产品销售收入增加，全体产品毛利率上升以及受疫情影响，宣扬推行活动削减，费用下降所造成的。

此前，泸州老窖发布了2020年成果预告，归归于上市公司股东的净赢利在55.7亿元到60.35亿元之间，与上一年46.42亿元比较，增幅在20%和30%之间。现在成果快报显现，净赢利简直达到了成果预告的上限。尽管泸州老窖还有正式的2020年财报未发布，但一般距离不大。

中金公司在3月30日的研报中指出，泸州老窖发布2020年成果快报处于此前预告上限，看好泸州老窖在品牌晋级与途径推力的协同效应下稳健开展，大幅上调目标价30%至266元/股。

在洋河股份(002304.SZ)市值掉队今后，泸州老窖现在已坐稳白酒前三。现在“股王”贵州茅台(600519.SH)市值约2.6万亿元、五粮液(000858.SZ)市值约1.07万亿元、泸州老窖市值约3300亿元。

泸州老窖从前于2010年营收破百亿，跻身三甲，迎来“茅五泸”年代。但很快因战略决策失误，泸州老窖遭受成果大幅下滑，被洋河股份踢出三甲，变成“茅五洋”年代。现在泸州老窖成果继续高增加后，其市值首先重返三甲，但营收还落后于洋河股份。

不过泸州老窖与两大白酒巨子茅台、五粮液市值距离还相当大，只能居于第二队伍，且死后还有追兵山西汾酒(600809.SH)。红星资本局计算，山西汾酒现在市值挨近3000亿元，与泸州老窖距离不大；洋河股份市值约为2500亿元，现已掉到了第五位。

高端酒系列体现杰出

从泸州老窖的成果看，其盈余增速远高于职业均匀。近年来，泸州老窖押下重注的“国窖1573”在高端商场体现杰出，不只带动泸州老窖收入、赢利增加，也提高了公司毛利率。

现在国窖1573的毛利率高达91.86%，这一毛利水平仅次于飞天茅台。仅仅高端酒系列在泸州老窖系统中占比还不算高，约占6成左右，低于五粮液高端酒占比约8成，更远低于茅台高端酒占比近9成。

中信建投研报指出，近年来泸州老窖采纳高举高打战略获得杰出成效，继续高费用投进打造国窖1573，品牌快速兴起，在高级白酒细分中建立商场位置，带动泸州老窖全体成果快速增加，赢利率水平快速提高。

光大证券也以为，高端白酒(国窖1573)占比提高，促进了泸州老窖的产品结构优化、全体毛利率提高，一起因为疫情影响，泸州老窖的宣扬推行活动削减，销售费用下降，然后推进2020年成果完成较高增加。

泸州老窖成果创下前史新高

国窖1573近年来体现非常亮眼，还与茅台价格提高翻开高端酒天花板不无关系。有业内人士指出，茅台的一大特征是其实在商场价格远超官方指导价，导致茅台奇货可居严峻，实践开瓶率大幅下滑。部分高端白酒需求被逼下移至其他品牌，国窖1573也获益于接受茅台之后的“代替消费”。

值得一提的是，上一年二季度以来，高端白酒出现“量价齐升”态势，国窖1573的终端成交价格也在继续提高之中。从本年3月开端，泸州老窖又发布告知，暂停接纳终端客户国窖1573经典装订单，泸州老窖此举挺价目的显着。

营收、净利增速双双放缓

解读泸州老窖成果数据发现，2020年营收同比小幅增加5.28%，进入一个增加低谷。比照贵州茅台估计营收增加10%、五粮液估计营收增加14%以上、山西汾酒估计营收增加16%以上，泸州老窖营收增速显着偏低。

红星资本局查阅泸州老窖最近5年财报发现，2016-2019年其营收增加率分别为28.29%、20.34%、20.5%、25.6%、21.15%。可见，泸州老窖2020年营收增速下降较大，这既与受疫情影响有关，也与公司自动调整产品结构有关。

再看泸州老窖净赢利，尽管超越60亿元创下了前史新高，但增速为29.39%。查阅最近5年财报发现，2016-2019年泸州老窖净赢利增加率分别为67.42%、30.89%、32.64%、36.27%、33.17%。可见，泸州老窖净赢利增速均维持在30%以上，但2020年净赢利增速下降，现已低于30%。

白酒职业资深业分析师蔡学飞告知红星资本局，泸州老窖近几年坚持了高速增加，获得了不错的成果。可是上一年遭到疫情的影响，以及老窖产品结构晋级，其间中心高端价格带竞赛加重，存量揉捏态势下成果遭到必定的影响也归于正常。全体来看，泸州老窖的开展前景仍是杰出的。

蔡学飞说，泸州老窖以国窖1573为代表的高端产品，在我国名酒扩容态势下竞赛压力增大。继续的产品结构高端化进程和品牌聚集战略，也在必定程度上对其具有全国性优势的中低端商场产生了影响，从而影响了全体成果。