广发证券：“经济退、政策进”的大逻辑继赵薇放弃控股万家文化续
2024-04-08 09:53:02 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自“广发证券”，作者为郭磊，本文观念不代表财经观念。
出资关键
榜首，制造业和非制造业PMI持续下行，数据或许包括新年散布影响。
第二，但兼并1-2月(可部分消除新年影响)的发电耗煤增速显现，当时经济景气量的确仍在偏低位。
第三，逆周期方针在持续加码，年头基建发动的痕迹比较显着。
第四，咱们在年度陈述《峰回，路转》中指出微观面处于“经济退、方针进”的大逻辑中，现在这一逻辑仍在持续，这关于权益来说是有利时段。
第五，值得注意的一个点是工业价格，PMI购进和出厂价格都比较强势，有或许提早见底的PPI是当时微观假定的一个不确定性。
正文
制造业和非制造业PMI持续下行，数据或许包括新年散布影响。2月中采制造业PMI为49.2，较上月下行0.3个点;非制造业为54.3，较上月下行0.4个点。
从业人员数据持续走低。1月和2月别离为47.8和47.5，咱们在前期陈述《年头PMI的几个特征》中指出，PMI工作分项接连在48以下的月份，2008年为5个月(2008年10月至2009年的2月，均值为44.7)，2015年为7个月(2015年8月至2016年2月，均值为47.7)。
数据或许包括必定的时节性影响，尽管中采PMI自身应包括时节调整，但新年散布的不同应该非时节调整彻底能够去除。新年相同别离在2月初的年份，比方2011年、2015年，2月数据都有必定程度偏低。
但兼并1-2月(可部分消除新年影响)的发电耗煤增速显现，当时经济景气量的确仍在偏低位。新年一般散布在1月或许2月，兼并1-2月数据能够部分除掉新年散布的影响，兼并后2019年1-2月发电耗煤日均增速为-10.2%，大致相等于上一年Q4的-10.9%。这显现经济体现仍大致在上一年Q4的渠道邻近。钢铁高炉开工率也没有显着变化，上一年12月为65.4%，本年1月和2月别离为64.7%和65.7%。
逆周期方针在持续加码，年头基建发动的痕迹比较显着。2月22日中央政治局第十三次团体学习指出“要注重在稳增加的基础上防危险，强化财政方针、货币方针的逆周期调节作用”。
财政方针是逆周期方针的重要抓手。1-2月当地债发行总额(wind计算口径)为7821亿，大幅高于上一年同期;发改委全国出资项目在线批阅监管渠道[1] 数据显现的2019年1-2月项目出资总额(包括批阅类、核准类、存案类)亦全体出现高速增加。
咱们在年度陈述《峰回，路转》中指出微观面处于“经济退、方针进”的大逻辑中，现在这一逻辑仍在持续，这关于权益来说是有利时段。在12月5日的年度陈述《峰回，路转》中，咱们提出2019年中美名义增加周期从违背变为合拢，微观面的主逻辑将从2018年的“不或许三角”变为2019年的“经济退、方针进”，咱们估计2019年Q2末或Q3初经济将边沿企稳，而年头以来权益商场的体现应该是Price-in这一根本假定。就现在来看，“经济退、方针进”的大逻辑仍没有损坏。
值得注意的一个点是工业价格，PMI购进和出厂价格都比较强势，PPI是当时微观假定的一个不确定性。值得注意的一个假定外现象是，2月PMI购进价格指数和产出价格指数别离为51.9和48.5，环比别离上升5.6个点和4.0个点，且都归于4个月以来最高。
同期原油价格(IPE布油)1月和2月均值别离环比反弹了4%和7%，南华工业品指数1月和2月均值大约反弹了2.6%和5.4%。IPE布油和南华工业指数的2月同比也别离比1月上升11个点和6个点。
年头以来的上游价格是超预期的，尽管后续价格走势仍有较大不确定性，但不扫除全体超预期的或许，而这会带来PPI的拐点和斜率和上一年Q4末商场共同预期有较大不同，不扫除会拐点提早;这一点对这轮企业盈余周期的底部也会有扰动(见咱们前期陈述《原油和螺纹钢价格是观测企业赢利的经历坐标》)。后续对此要亲近盯梢。
中心假定危险：需求下行速度超预期，中美交易冲突超预期。
(修改：朱姝琳)
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08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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