[腾讯的股票代码]隆华新材仅1项发明专利或“掉队” 超九千万元销售额真实性现疑云

《金证研》北方本钱中心顾笙/作者映蔚/风控

回溯前史，韩志刚没有从家族企业山东隆信控股集团有限公司（以下简称“隆信集团”）及其部属企业离，在2011年，创办了山东隆华新资料股份有限公司（以下简称“隆华新材”），随后四年后，即2015年12月才宣告全身而退，与隆信集团及其部属企业不再有任职交集。

而建立至今逾10年，隆华新材仅持有1项发明专利，并在两家同行中“垫底”，且其研制费用率以及研制人员数量占比也不及同行体现，其立异才能或遭拷问。此番上市背面，隆华新材近年来毛利率低于同行均值的另一面，其净利润增速在近五年来演出“过山车”。此外，隆华新材拟运用征集资金8千万元补血的背面，其或并不“差钱”。反观隆华新材的客户状况，2019年，买卖额算计逾9千万元的三家客户，在买卖期间均现“零人”异象，买卖真实性现疑云。

一、净利润增速坐“过山车”，毛利率不及同行均值

毛利率是判别企业盈余才能的重要财务数据之一。但是，隆华新材近年来毛利率低于同行均值。

观其成绩方面，近五年，隆华新材净利润增速演出“过山车”。

据揭露转让说明书、新三板2016-2017年年报及签署日2021年8月5日的招股书，2014-2020年，隆华新材的经营收入别离为12.59亿元、11.52亿元、12.43亿元、14.28亿元、17.95亿元、20.26亿元、24.13亿元，净利润别离为1,189.33万元、3,217.4万元、6,376.82万元、6,011.4万元、5,308.85万元、9,331.61万元、10,665.2万元。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2015-2020年，隆华新材经营收入的同比增速别离为-8.49%、7.88%、14.86%、25.66%、12.9%、19.09%；净利润同比增速别离为170.52%、98.2%、-5.73%、-11.69%、75.77%、14.29%。

可见，隆华新材的净利润增速阅历了2015-2016年的高速增加后，2017-2018年增速回落跌至负增加，至2020年增速为14.29%，即其净利润增速演出过山车。

除此之外，隆华新材的出售毛利率落后于同行均值。

据招股书，沈阳化工股份有限公司（以下简称“沈阳化工”）及山东一诺威聚氨酯股份有限公司（以下简称“一诺威”）为隆华新材的同行业可比公司。

据招股书，2018-2020年，一诺威的出售毛利率别离为10.35%、13.38%、12.16%，沈阳化工的出售毛利率别离为11.71%、11.41%、12.07%。同期，上述两家同行业可比公司出售毛利率的平均值别离为11.03%、12.4%、12.12%。

而2018-2020年，隆华新材的出售毛利率别离为6.82%、9.15%、7.8%。

能够看出，2018-2020年，隆华新材的毛利率不敌同行可比公司的平均值。

此外，据招股书，隆华新材称其产品品种单一，均为聚醚产品。

从产品结构来看，隆华新材的聚醚产品结构以中高端聚醚产品（包含一般POP、高活性POP、高活性软泡聚醚、特别软泡聚醚以及CASE用聚醚）为主。2018-2020年，隆华新材的中高端聚醚产品出售收入占比别离为84.97%、79.8%、70.32%。

其间，2018-2020年，隆华新材的通用软泡聚醚产品收入占主经营务收入的份额别离为28.46%、31.57%、40.35%，CASE用聚醚产品收入占主经营务收入的份额别离为3.65%、3.09%、4.29%。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2018-2020年，通用软泡聚醚产品及CASE用聚醚两类产品收入算计占主经营务收入的份额别离32.11%、34.66%、44.64%。

而隆华新材在招股书中表明，与蓝星东大等闻名老牌聚醚出产厂商比较，公司旗下通用软泡聚醚产品及CASE用聚醚产品竞争力一般或较弱，公司仍需进一步加大研制力度，进一步进步前述聚醚产品的质量及商场竞争力。

能够看出，陈述期内，即2018-2020年，隆华新材中高端产品收入占比不断萎缩。且隆华新材奉献超三成主经营务收入的单个产品竞争力一般。

另一方面，隆华新材在研制立异方面或不具备优势。

二、发明专利仅1项在同行中或“垫底”，研制费用率缺乏0.3%且不及同行均值

专利状况是一般能体现一家企业的立异才能效果。而隆华新材的发明专利数量为1项，在两家同行中“垫底”，且其研制费用率以及研制人员数量占比也不及同行体现。

据招股书，隆华新材建立于2011年3月28日。到招股书签署日2021年8月5日，隆华新材共具有16项专利，其间包含1项发明专利。

据国家知识产权局揭露信息，到2021年8月5日，沈阳化工（不含子公司）的发明专利数量为12项。

据国家知识产权局揭露信息，到2021年8月5日，一诺威（不含子公司）的发明专利数量为137项。

不难看出，隆华新材的发明专利数量远不及两家同行业可比公司。

专利数垫底于同行的背面，隆华新材的研制费用率走低且不及同行均值。

据招股书，2018-2020年，沈阳化工的研制费用率别离为1.36%、1.37%、1.93%，一诺威的研制费用率别离为3.58%、3.91%、4.4%。同期，两家同行业可比公司的研制费用均值别离为2.47%、2.64%、3.17%。

2018-2020年，隆华新材的研制费用率别离为0.27%、0.23%、0.16%。

能够看出，隆华新材的研制费用率走低且缺乏0.3%，低于同行平均值。

与此同时，到2020年末，隆华新材学历为专科及以下的职工数量占比超多半。

据招股书，2020年，隆华新材专科及以下学历的职工占职工总人数的份额为83.97%。

据一诺威2020年年报，2020年年末，一诺威的职工总数为1,079人，其间学历为专科的职工人数为277人，学历为专科以下的职工人数为183人。即同期，一诺威学历为专科及以下职工数量占职工总数的份额为42.63%。

据沈阳化工2020年年报，2020年年年末，沈阳化工的职工总数为2,672人，其间学历为大专的职工人数为784人，学历为高中及同等学力的职工人数为820人，学历为初中及以下的职工人数为244人。同期，沈阳化工学历为专科及以下职工数量占职工总数的份额为69.16%。

除此之外，隆华新材的研制人员数量占比在同行中或不具备优势。

据招股书，2020年，隆华新材的研制人员占职工总数的份额为10.97%。

据沈阳化工及一诺威2020年年报，2020年年末，沈阳化工研制人员数量占比为15.34%；一诺威的研制人员占职工总量的份额为14.18%。

能够看出，到2020年年末，隆华新材的研制人员数量占比在同行中垫底。

除此之外，隆华新材的不差钱反募资补血的问题，同行值得重视。

三、资产负债率下降，“兜里有钱”反募资补血

此番上市，隆华新材拟运用征集资金8千万元补血的背面，其或并不“差钱”。

据招股书，此番上市，隆华新材拟征集资金2.7亿元，其间36万吨/年聚醚多元醇扩建项目拟投入征集资金1.1亿元，弥补活动资金拟投入征集资金8,000万元。

反观隆华新材的资产负债率，陈述期内走低且远低于同行均值。

据招股书，2018-2020年年末，隆华新材的资产负债率别离为28.07%、15.22%、20.32%。

据同花顺iFinD数据，2018-2020年，沈阳化工的资产负债率别离为50.73%、58.03%、60.92%；一诺威的资产负债率别离为56.5%、52.11%、44.61%。

即2018-2020年，隆华新材上述两家同行业可比公司资产负债率的均值别离为53.62%、55.07%、52.77%。

能够看出，2018-2020年，隆华新材的资产负债率均低于可比同行均值，且2019年，隆华新材的资产负债率均值曾一度低于同行均值近四十个百分点。

不仅如此，到2020年末，隆华新材并无有息负债。

据招股书，2018-2020年年末，隆华新材的短期告贷别离为7,000万元、0元、0元；同期，隆华新材并无长期告贷、一年内到期的非活动负债。

据招股书，2018-2020年年末，隆华新材的经营活动发生的现金流量净额别离为7,917.56万元、15,673.81万元、8,130万元。同期，隆华新材的期末现金及现金等价物余额别离为1.29亿元、2.06亿元、2.17亿元。

2018-2020年年末，隆华新材的货币资金别离为1.38亿元、2.12亿元、2.39亿元。

由上述景象可见，陈述期内，隆华新材资产负债率呈下降趋势，且到2020年末并无有息负债、账上的货币资金逾2亿元，其或“兜里有钱”，隆华新材此番上市反募资8千万元“补血”，合理性或遭“拷问”。

四、三家客户协作期间均现“零人”异象，算计为隆华新材奉献超九千万元收入

反观隆华新材的客户状况，2019年，买卖额算计逾9千万元的三家客户，在买卖期间均现“零人”异象，买卖真实性现疑云。

其间，2019年，买卖额超七千万元的第四大客户，在协作期间职工社保交纳人数为0人。

据招股书，2019年，霸州市斯美轩科技有限公司（以下简称“斯美轩科技”）为隆华新材的第四大客户，客户类型为终端厂商；同期，隆化新材对斯美轩科技出售额为7,354.62万元，占隆化新材当期经营收入的比重为3.63%。

据商场监督管理局数据，2018-2019年，斯美轩科技的职工社保交纳人数均为0人。2020年，斯美轩科技的职工社保交纳人数为32人。

据揭露信息，王国潘为斯美轩科技的实控人，持股份额为60%，且王国潘仅持股斯美轩科技一家企业。

因而，斯美轩科技或不存在实控人操控的其他企业为其代交纳职工社保的状况。

不仅如此，斯美轩科技的另一大客户职工的社保交纳人数亦为0人。

无独有偶，据招股书，2019年，河北三宏商贸有限公司（以下简称“三宏商贸”）为隆华新材的通用软泡聚醚类产品的第五大客户，隆华新材对三宏商贸出售额为1,747.75万元，占当期隆化新材该类产品收入的比重为2.78%。

据商场监督管理局数据，2018-2020年，三宏商贸的职工社保交纳人数均为0人。

据揭露信息，郭西春为三宏商贸的实控人，持股份额为60%，且郭西春名下仅持股斯美轩科技一家企业。

因而，三宏商贸或不存在实控人操控的其他企业为其代交纳职工社保的状况。

问题没有完毕。据招股书，2019年，上海弗格化工科技有限公司（以下简称“弗格化工”）及其相关方为隆华新材的CASE用聚醚类产品的第二大客户，隆化新材对弗格化工及其相关方的出售额为414.66万元，占隆化新材该类产品当期收入的比重为6.73%。

据商场监督管理局数据，2018-2020年，弗格化工的职工社保交纳人数均为0人。

据揭露信息，蒋雄伟为弗格化工的实控人，持股份额为55%。除此之外，蒋雄伟还持有青岛欢颜自动化工程设备有限公司（以下简称“欢颜自动化”）的股权。

而2018-2020年，欢颜自动化的社保交纳人数为0人。

因而，弗格化工或不存在实控人操控的其他企业为其代交纳职工社保的状况。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2019年，隆华新材与斯美轩科技、三宏商贸、弗格化工三家客户的买卖额算计为9,517.03万元。

也就是说，2019年，在买卖期间，上述三家客户均现零人“怪象”，隆华新材与以上三家客户超9千万元的买卖真实性几许？不得而知。

毫末不札，将寻斧柯。检测接二连三，隆华新材能否披荆斩棘，在商场竞争中顺畅“出道”？仍是个未知数。