金盾股份董事长(大盘涨跌)

依据价格监测显现，近一周国内氨纶商场价格保持震动上行，截止1月28日国内氨纶出厂均价在46300元/吨，较1月21日上涨6.44%，同比上涨45.14%。职业开工保持在9成邻近，厂家供货仍旧严重，终端商场逐步放假，商场货紧价高慎重张望。

业界以为，本月氨纶商场偏上震动，主质料重心上扬，辅质料商场涨跌互现，本月来看本钱端强力支撑氨纶商场，厂家报盘纷繁上调，部分货源紧缺，虽下流开工逐步下滑，但受氨纶涨幅过多以及部分货源紧缺影响，经销、署理多小幅备货跟进，商场成交稍好；现在来看下流多地开工逐步收尾，但本钱端支撑较好，估计氨纶商场行情或将高位盘整为主，上下起伏在300-500元/吨邻近。后市氨纶详细走势仍需多加重视上游商场价格走势以及下流终端需求等开展状况。

华峰氨纶（002064）公司首要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品资料的研制、出产与出售，公司氨纶、聚氨酯原液、己二酸产能、产值均占有职业抢先位置。

新乡化纤（000949）公司现在纤维板块已有粘胶长丝产能8万吨，氨纶纤维12万吨。

泰和新材（002254）公司是国内首家氨纶出产企业，现在产能居国内前五位，散布于烟台及宁夏两个基地。

2020-12-04华峰氨纶(002064)兴起的华峰:穿越周期走向生长

兴起的华峰：穿越周期，走向生长。2019岁月峰氨纶公司以120亿元收买华峰集团旗下专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二

酸研制、出产和出售的子公司华峰新材，公司完结了从氨纶事务向聚氨酯产业链事务的整合延伸。到现在，公司具有氨纶产能18.5

万吨/年，己二酸产能74万吨/年，聚氨酯原液42万吨/年，商场占有率别离达25%以上、40%以上、60%以上。未来公司氨纶及己二酸业

务仍有扩产方案：1）氨纶事务，2021年公司估计将再新增一套4万吨/年设备投产，远期规划完结40万吨/年氨纶产能。2）己二酸业

务，公司远期规划己二酸产能将到达115万吨/年，己二酸市占率有望持续提高。3）聚氨酯原液事务，公司聚氨酯新资料20万吨扩能改

造项目将再添加公司聚酯多元醇和聚氨酯原液产能各10万吨。从产能扩张层面看，华峰氨纶的开展头绪明晰，跟着公司新增产能的逐

步投产，公司的商场位置及盈余才能将持续提高，咱们看好公司的开展，以为公司具有穿越周期，走向生长的才能。

氨纶是化纤产业链上的生长型种类，公司具有盈余迸发力。1）氨纶职业层面，曩昔10年，氨纶需求端的复合增速为12.4%，需求增速近乎一直在纺织服装需求量增速之上。咱们以为，跟着国民经济水平的不断提高，人们对高级面料和穿衣舒适性的要求越来越高，氨纶需求有望不断添加。2）公司盈余层面，获益于纺织服装需求影响，氨纶产品于本年10月触底上升，依据咱们测算，当时氨纶原资料价差已扩展至19540元/吨，较上月提高4560元/吨，较去年同期提高5320元/吨。当时华峰氨纶具有18.5万吨产能，依照每个季度4-5万吨的氨纶销量，氨纶价差每添加5000元，华峰单季度氨纶税后赢利将添加1.5-2亿元。

己二酸需求有望迎来迸发，公司业绩弹性大。1）规划方面，公司现有己二酸产能74万吨，依据公司未来规划，己二酸产能将提高至115万吨，到时公司产能将逾越巴斯夫成为全球榜首。2）盈余才能方面，公司己二酸毛利率处于职业界抢先位置，其2017-2019年己二酸毛利率别离为20.2%、29.0%和24.5%，均高于职业界首要竞赛对手。咱们以为，未来可降解塑料的推行以及PA66的技能打破都将拉动己二酸的需求，己二酸产品价格存在巨大提高空间。

聚氨酯原液板块：公司是鞋底原液产能最大企业，市占率高、品牌力强。1）市占率层面。依据公司公告，2018年我国区域聚氨酯鞋底原液出产企业总产能约117万吨/年，出产厂家首要散布在浙江，江苏，山东，福建等地，其间产能最大的厂家是华峰新材，具有鞋底原液产能42万吨。2018年国内鞋底原液累计产值约53.6万吨，其间华峰新材产值达33.6万吨，其聚氨酯鞋底原液国内商场份额到达63%，公司聚氨酯鞋底原液市占率高。2）品牌力层面。公司子公司华峰新材具有的“聚峰”商标为我国驰名商标，下流客户包含耐克、阿迪达斯、斯凯奇、李宁等国际出名运动产品制作企业，都直接或直接运用公司产品，公司鞋底原液具有较强的品牌力。

盈余猜测：公司作为国内氨纶职业龙头，跟着其对华峰新材的收买，完结了由氨纶企业向聚氨酯制品企业的跨过。当时公司首要事务包含氨纶、己二酸和聚氨酯原液，咱们以为，跟着公司新增产能的逐步开释以及本钱控制才能的不断加强，公司盈余才能有望持续高增加。估计2020-2022年，公司完结营收145.10亿、173.23亿、197.30亿，同比增加5.3%、19.4%、13.9%；完结归母净赢利17.24亿、21.75亿、26.69亿，同比增加-6.4%、26.2%、22.7%，对应PE25.67X、20.34X、16.58X。初次掩盖给予“引荐”评级。

新增产能投进不及预期，产品价格跌落，原资料价格大幅提价，下流需求不及预期，国内外疫情呈现重复等。

2019-12-19新乡化纤(000949)粘胶长丝氨纶双龙头绿色纤维布局值得等待

粘胶长丝和氨纶双龙头，河南省财政厅增持挨近再次举牌。公司是粘胶长丝和氨纶双龙头，在产能、技能和本钱上具有竞赛优势。2014年后，因为氨纶产能开释，公司营收稳步增加，毛利周期性显着削弱。近期公司股权层面的边沿改变是华夏资管不断增持挨近举牌。华夏资管由河南省财政厅控股，是河南省首家AMC公司，实力雄厚，而新乡化纤是华夏资管最重要的持股渠道。在董事会换届选举后，华夏资管有望进一步发挥其资源优势。

粘胶长丝：供需平衡，盈余安稳。2015-2018年粘胶长丝职业完结洗牌，现在现已构成5家寡头独占格式，供需进入平衡期（每年20万吨产值，内需12万吨，出口8万吨）。本年粘胶长丝库存较低，寡头保价才能强，价格并未跟着质料溶解浆价格下滑而下滑，赢利改进显着。咱们以为粘胶长丝仍将保持安稳盈余。

氨纶：新增产能消化后职业景气有望上升。氨纶CR5已达64%，但小企业出产技能落后，职业整合空间依然较大。现在限制氨纶赢利的首要因素为重庆华峰新产能开释，氨纶短期仍将持续触底，但未来两年产能增速缺乏5%。咱们以为在新产能逐步消化后氨纶有望触底上升。

公司未来首要本钱开支为出资15亿的2万吨粘胶长丝项目，其间一期1万吨估计2020年下半年投产。除此之外，公司在绿色纤维上的布局值得等待，包含6万吨莱赛尔纤维项目（子公司）以及新式溶剂法长丝项目。公司有望凭借与中纺院的技能合作以及本身的粘胶技能堆集，成为国内抢先的绿色纤维出产企业。

咱们猜测公司2019/20/21年归母净赢利1.52/2.23/3.80亿，EPS0.12/0.18/0.30元，对应现价PE35.3/23.9/14.1倍。公司是粘胶长丝和氨纶双龙头，在出产本钱和技能水平上竞赛力较强，考虑到公司未来两年粘胶长丝和氨纶产值增加较快，且华夏资管有望为公司带来更宽广的开展空间，参阅可比公司，给予公司2020年28倍PE，目标价5.0元。初次掩盖，给予“增持”评级。