花样年三天[林洋]接连被机构下调评级：尚未全额还近期将到期离岸债
2024-01-29 19:33:43 来源：盛楚鉫鉅网
又一家世界评级组织下调了把戏年控股的评级。评级组织惠誉在9月16日的陈述中将把戏年控股的长时刻外币发行人违约评级(IDR)从“B+”下调至“B”，展望仍为“负面”。此外还将把戏年控股的高档无典当评级和未偿美元高档收据评级从“B+”下调至“B”，回收率评级为“RR4”。
惠誉以为，评级下谐和负面展望反映了把戏年控股在2021年上半年的隐含现金回款低于惠誉的预期，以及因为本钱商场的继续动摇，对很多到2022年到期美元债券的再融资存在不确定性。
惠誉在陈述中以为，把戏年控股的隐含现金回款较低。所谓的隐含现金回款是“营收+合同负债”的变化。这部分相较于2021年上半年的合同销售总额而言较低，为11%。这部分是因为财物负债表外项意图高贡献度，只要41%的合同销售额被兼并。惠誉以为，表外项目数量较多意味着此类项意图体现未能充分体现于该公司的财政数据。
此外，2020年把戏年控股合联营公司出资和应收合联营公司净金钱大幅升至105亿元(2019年为43亿元)，而开发库存约为327亿元，与兼并项目比较，合资企业的现金流或许更难取得，且合资企业的高危险敞口下降了该公司经过出售项目股权来下降兼并杠杆的灵活性。
在融资方面，惠誉以为把戏年控股的融资途径削弱。
到2021年6月30日，本钱商场债款占2021年上半年总债款的67%(2020年:76%)，美元债款占53%(2020年:64%)。惠誉称，把戏年控股的本钱商场准入好像现已恶化，因为其债券的交易价格大幅跌落。在当时商场条件下，把戏年控股发行或延伸其本钱商场债款或许具有挑战性。
依照惠誉的估计，到2022年末，把戏年控股有很多的本钱商场债款到期，包含19亿美元的到期离岸债券和64亿元的到期或可回售在岸债券。尽管把戏年控股可以经过其240亿元现金归还上述行将到期债款，并方案经过出售财物进步流动性，可是，把戏年控股没有全额归还近期到期的离岸债券，并且财物出售存在履行危险。现金余额的大幅下降也或许影响其弥补土地储备的才能，这或许危害其事务形象。
尽管把戏年控股持有750万平方米的权益可售土地储备，估计销售额为1200亿元，其全体质量令人满意，90%的土地坐落5大中心经济区的一、二线城市。可是某些大规模项意图地段欠佳，周转率较低。例如，2020年青岛项目占土地储备的30%，可是对合同销售总额的贡献度仅为6%。鉴于此，把戏年一直在获取揭露拍卖的高周转率项目，以助推合同销售额增速。
在惠誉下调把戏年控股的评级之前，世界评级组织标普就现已宣告将其展望调整为负面。
9月14日，标普宣告将把戏年控股的展望调整为负面，承认“B”评级，因其有大规模境外到期债款会连累公司的财政，估计公司下半年其去化和现金回款将面对压力。
到2021年末，把戏年控股有约7.62亿美元债到期，有11.5亿美元债将在2022年到期。因为收益率处于高位，或许导致把戏年控股无法发行新债券，标明再融资危险加重。而2022年债券的到期时刻会集鄙人半年，再融资远景取决于未来6-12个月把戏年控股财物出售方案的履行情况。
境内债券方面，把戏年控股有约17亿元的债券将在11月份和12月份到期或可以回售，标普以为这可以对部分债券进行再融资或续期。
到6月30日，把戏年的信任借款有52亿元，其间约35亿元将在一年内到期。鉴于大部分信任借款有地产项目财物作典当，假如保持安稳运营，标普估计把戏年可以翻滚此类债款或再融资。
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