民生证券：金龙鱼(300999.SZ)原料成本上涨及套保损失影响短股指期货推出时间期利润，维持“推荐”评级
2024-04-09 21:07:21 来源：盛楚鉫鉅网
得悉，民生证券发布研究报告称，金龙鱼(300999.SZ)主业优势安定，质料本钱上涨及套保丢失影响短期赢利。预期20-22年公司完成运营收入1949/2176/2481亿元，同比+14.2%/+11.7%/+14.0%;完成归属净赢利60.00/81.77/93.42亿元，同比+10.9%/+36.3%/+14.2%，对应PE分别为99/73/64倍。坚持“引荐”评级。
民生证券指出，2月22日，金龙鱼发布2020年成绩快报，全年完成归母净赢利60.0亿元，同比+11.0%，合Q4单季度完成归母净赢利9.11亿元，同比-52.53%。公司全年成绩体现受Q4赢利端增速同比下滑连累显着。
民生证券首要观念如下：
一、事情概述
2月22日，金龙鱼发布2020年成绩快报，估计2020年公司完成运营收入1949.2亿元，同比+14.2%;完成运营赢利89.2亿，同比+26.2%;归母净赢利60.0亿元，同比+11.0%;全面摊薄EPS为1.11元。
二、剖析与判别
厨房事务运营优势安定，生猪存栏量上升利好饲料质料事务
收入端，公司2020全年完成营收1949.2亿元，同比+14.2%;合Q4单季度估计完成收入549.29亿元，同比+20.91%。整体看，虽然遭到新冠疫情影响，公司各事务板块使用既有商场优势位置，及时调整推行战略，使收入端坚持稳步添加。公司全年收入端增速逐季稳步进步，显现主业竞赛优势得到安定。
厨房食物方面，公司依托食用油既有的品牌运营及途径运营优势，继续拓宽产品出售网络，强化商场营销作业。一起，公司加大对大米、面粉、醋、酱油等产品的推行与出售力度。疫情期间，公司适应下流消费习气的暂时改动，加大面向家庭消费的小包装产品和面向食物工业客户的产品推行，有用补偿餐饮途径的收入丢失，然后确保厨房食物销量、收入、赢利均有所添加。
饲料质料及油脂科技事务方面，2020年非洲猪瘟的负面影响逐渐衰退，国内生猪存栏量稳步复苏，下流饲料需求得到快速上升。受此影响，公司饲料质料需求显着复苏，饲料质料事务的销量、收入、赢利均坚持添加。
赢利增速低于收入增速，原材料价格上涨、套保短期丢失是首要原因
赢利端，公司全年完成运营赢利89.2亿元，同比+26.2%，合Q4单季度完成运营赢利18.54亿元，同比-29.39%;全年完成归母净赢利60.0亿元，同比+11.0%，合Q4单季度完成归母净赢利9.11亿元，同比-52.53%。整体看，公司全年运营赢利坚持稳步添加，但增速较前三季度+70.65%水平下滑显着;归母净赢利增速低于营收增速。公司全年成绩体现受Q4赢利端增速同比下滑连累显着。
Q4运营赢利同比大幅下滑的首要原因是：(1)大豆等原材料价格呈现大幅上涨，拉低毛利率水平;(2)公司根据套期保值的衍生品头寸没有平仓，依照年底市值计价而呈现丢失。套保衍生品对应的现货产品出售估计将在2021年完成，未来该事务下的成绩有望随现货出售打开而逐渐转回。
此外，公司归母净赢利增速低于运营赢利增速，首要原因是：(1)子公司税率差异影响，部分高税率公司盈余较高，低税率公司亏本;(2)2020年10月初次揭露发行股票添加股本和本钱公积导致摊薄EPS及加权均匀净资产收益率。
职业头部位置安定，募投项目添加产能利好久远开展
公司现在为粮油职业头部企业，已具有完善的产品矩阵和丰厚品牌矩阵，而且旗下多个产品在现代途径商场份额榜首，未来有望继续获益消费晋级及商场集中度提高。现在公司已完成全球化收购，树立了安稳的供给途径;已具有职业抢先的产能规划;已树立完善的直销+经销形式，完成零售、餐饮、工业途径全掩盖。本次IPO募投项目意在扩大产能，并缓解出售高峰期的产能压力。估计各项目达产后公司规划将得到进一步扩大，中长期成长性可期。
四、危险提示
职业竞赛加重，本钱上升超预期，食物安全问题等
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