安信国际：中国奥园(03883)2020年销售达股份合作制标，2021年重点放在减债上
2024-04-07 19:41:14 来源：盛楚鉫鉅网
本文转自微信大众号“安信世界”。
中国奥园(03883)2020 全年出售额同比增加11.8%，至1320亿元，顺利完成年度方针。在上一年低基数效应下，公司一月出售额为101亿元，同比上升99.8%。
在房地产融资新规下，公司把要点放在去杠杆上，到2020年6月，扣除来自客户的合约负债后，负债对财物的比率约80.9%，高于规则的70%。但是现金短债等到净杠杆比率均在规则方针以内，流动性及融资危险有限。
上一年卫生事件影响到工程进度，部分项目的交给有所推延。下半年房企融资新规加上银行房贷增加被限，必定程度上影响出资及出售的节奏，在「房住不炒」的前题下，限价、限贷等调控方针将继续一段时间。
咱们归纳以上考虑，调整2020-22年净利猜测-26.3%/-26.2%/-26.3%，方针价调整至每股16港元，保持买入评级。
主要内容
奥园全年出售合格。奥园 2020 全年出售额同比增加11.8%，至1320亿元，顺利完成年度方针。出售面积同比增加10.2%，至128.8万平米，出售均价约每平米10247元，与2019年的10104元相若。
依据克而瑞数据，奥园 2020 全年权益出售同比上升1.0%，至993亿元，对应的权益比率约75%，与2019年出售的权益比率83%下降8个百份点。依据克而瑞数据，奥园按2020年全口径出售额在全国排名第29位，按权益出售额核算全国排名第28位。
财物负债结构。在房地产融资新规下，房企们都着力下降债款，商场亦重视房企在财物负债结构上的改进状况。到2020年6月，奥园总财物约2986亿元，总债款约2565亿元，扣除来自客户的合约负债后，负债对财物的比率约80.9%，高于规则的70%。
现金约694亿元，一年内到期有息负债约475亿元，现金短债比约146%，高于规则的100%，短期流动性危险较低。总有息负债及净债款分别为1030亿元及336亿元，总本钱约421亿元，净杠杆比率约79.8%，低于规则的100%，全体财物杠杆危险较低。
要点放在减债之上。受上一年新年及卫生事件影响，在低基数效应下，公司一月出售额为101亿元，同比上升99.8%。在房地产融资供需两边的约束下，房企出资、出售脚步将会放缓，并把焦点放在改进财物负债的工作上。咱们预期公司2021年的出售增加将保持中型房企均匀增加率之水平，排名亦保持在现有水平。在出资脚步相对放缓下，负债水平估计会有所改进，久远有利公司健康发展。
保持买入评级。在奥园全国性布局的战略下地域危险涣散，加上手上城市更新项目资源能为公司土储弥补优质货值，是在房地产商场动摇环境中的比较优势。
但是上一年卫生事件影响到工程进度，部分项目的交给有所推延。下半年房企融资新规加上银行房贷增加被限，必定程度上影响出资及出售的节奏，在「房住不炒」的前题下，限价、限贷等调控方针将继续一段时间。
咱们归纳以上考虑，调整2020-22年净利猜测-26.3%/-26.2%/-26.3%，方针价调整至每股16港元，保持买入评级。
危险提示：房地产调控方针、经济下行对出售形成压力。
(修改：李均柃)
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