缺箱潮679持续，集装箱龙头中集集团(02039)蹲下起跳的时机来了？

本文来自微信大众号“研值有道”，作者：研值组Jamie。

跟着海外收买旺季的到来，外贸职业迎来了年末最终一波繁忙的时分。

2020年，假如要评选最惨的职业，外贸人一定有话说。上半年因为国内卫生事情开不了张，下半年十分困难有了口饭吃，成果没想到国内开花国外拉胯，航运价格一天天涨，有货抢不到铺位，有了铺位找不到集装箱。

在当时的外贸范畴，“得集装箱者得全国”已成为一致。在缺箱少柜的布景下，集装箱企业总算能显露一丝笑脸。在阅历了交易严重局势之后，职业好像有了曙光。这不，今日研值组为咱们带来集装箱龙头中集集团(02039)，看看它能否迎来成绩的修正。

01 三驾马车——车辆、集装箱和能化

先来简略介绍一下中集集团，虽然1994年就上市了，但和许多老牌上市公司相同，很简单成为商场中最了解的陌生人。近一年公司的成交额约为438亿元，在A股一切公司中排在1200名开外，从旁边面阐明公司重视度只能说是中游水准。

中集于1980年1月创立于深圳，由招商局与丹麦宝隆洋行合资树立，引入丹麦技能出产20英尺世界规范集装箱。公司开端由丹麦宝隆洋行担任运营，因为世界航运业堕入惨淡及公司在内部的文化冲突，中集在1982年投产后即比年亏本，至1986年堕入挨近关闭的窘境，丹麦宝隆洋行退出公司运营管理，中集转由招商局担任运营管理。

1987年7月1日 我国远洋运送总公司入股中集，重组为三方合资企业。1993年，要害人物麦伯良被正式任命为公司总经理。

啪地一下，很快啊，到了1996年，中集集团就成为干货集装箱的世界榜首。

2019年，中集集团一般干货集装箱累计出售 89.86 万 TEU，冷藏集装箱累计出售 13.75 万 TEU，继续坚持全球职业榜首。

别看中集集团是靠集装箱发家，公司的事务可真不少。在集装箱事务之外，公司还有路途运送车辆、动力化工及食物配备、海洋工程、空港设备、物流服务、产城开展等多个事务，是一家当之无愧的多元化集团。

怎样做到的呢？一个很重要的途径是买买买。

像是集装箱事务，1993年，中集初次施行跨区域并购战略，收买大连货柜工业51.18%的股权，在北方树立深圳以外的首个出产基地。尔后，中集通过收买吞并以及自建的方法快速在我国滨海首要港口构筑起全方位出产基地格式。

2002年4月16日 “中集集团半挂车/厢车半挂车产品发布会”在深圳蛇口举行，代表着路途运送车辆事务正式落地。尔后，中集先后并购了扬州通华、美国Hpa Monon、济南考格尔、驻马店华骏、张家港圣达因、洛阳凌宇、芜湖瑞江等业界知名企业。到了2006年，中集路途运送车辆产销量完成世界榜首，2019年营收超越集装箱，成为中集榜首大事务板块。

2007年6月-7月，中集集团收买荷兰博格工业公司和安瑞科动力配备控股有限公司，罐式储运事务开端构成。2008年3月12日 中集集团收买烟台来福士公司，正式进入海洋油气开发配备即特别船只和海洋工程的制作事务范畴。

2019年中集集团的集装箱事务、路途运送车辆、动力化工设备事务、物流服务别离完成收入193.70亿元、227.71亿元、145.64亿元、90.55亿元，别离占经营收入的22.57%、26.53%、16.97%、10.55%。

从赢利上来看，车辆、集装箱和能化是三驾马车，2019年别离贡献了公司毛利的10.70%、23.21%、20.42%。

下面咱们别离看一下首要的几块事务。

02集装箱：触底反弹

在2019年，中集的集装箱事务其实不是十分顺畅。

在需求疲软的布景下，中美交易联系继续严重和“限硫令”的潜在影响，职业下流客户遍及持慎重保存的情绪，新箱收买力度削弱，叠加职业竞赛加重价格下滑（从2100美元跌到1600 美元），中集集装箱销量及经营收入同比均显着下滑：

一般干货集装箱累计出售 89.86 万 TEU（2018 年：154.39 万 TEU），同比削减 41.80%；集团集装箱制作事务完成经营收入人民币 201.63 亿元（2018 年：人民币 315.36 亿元），同比削减 36.06%；完成净赢利人民币 1.37 亿元（2018 年：人民币 18.91 亿元），同比削减92.75%。

本年上半年又遭到卫生事情影响，中集一般干货集装箱累计出售35.83万TEU（2019年同期：57.36万TEU），同比削减37.53%；集装箱事务完成经营收入人民币84.49亿元（2019年同期：人民币113.33亿元），同比下降25.45%。

看上去愈加受伤，可是，盈余才能反而添加了。上半年中集集装箱事务完成净赢利人民币2.39亿元，同比添加535.78%，超越了上一年全年。

在这背面，是海运职业频频演出“缺箱潮”。

来自我国集装箱协会的统计数据显现，我国出口用集装箱首要通过两种方法来满意：港口卸货之后的卸空旧箱、我国造箱企业的新造箱。

一般来说，出口企业从货代处订舱订柜，通过出口报关行之后，多半挂车组成的拖车车队，到码头号其他堆场提柜，在集装箱装满货品后，送至港口码头出口，班轮载着集装箱抵达目的地港口后，当地货主组织清关、提柜、卸货、还箱至码头堆场。等候当地出口企业订舱、提柜、装货后，集装箱再由班轮流转回国内。

可是，许多欧美国家因为卫生事情原因导致港口功率低下，当地货主清关、提柜以及卸货缓慢，严重影响了集装箱回流。

有个做外贸的朋友告知研值组，本年下半年许多海外仓都爆掉了，货品太多，库房容不下。

现在，我国每出口3.5个集装箱只能回来1个，许多空箱在美国、欧洲和澳洲等地积压，亚洲地区的集装箱也呈现缺少。一般60天可回来的集装箱，现在拖延到100天，租箱费用也上涨了150%左右。

集装箱的缺少还直接推升了海运价格。

运价最早爆掉的北美航线，到12月15日，上海出口至北美根本港商场运价（海运及海运附加费）美西为3900美元/40尺，美东为5500美元/40尺，现在还未发布2021年1月运价。

赫伯罗特宣告，从12月15日起亚洲到欧洲/地中海航线再加旺季附加费每规范箱1000美元。

上海航运交易所发布的我国出口集装箱运价指数（CCFI）从5月底的839.27点，一路飙涨到12月18日的1488.72点，打破2012年的高点创下前史新高。

在一片涨声中，中集作为世界最大的集装箱出产商自然而然获益。公司表明，现在集装箱订单现已排到下一年一季度。

集装箱的首要资料是特种钢和木材，因为钢材价格涨的并不是许多，中集的毛利率在本年三季度也现已回到正常水平。

依据中集三季报，中集集团在第三季度完成经营收入241.60亿元，同比添加27.54%；完成净赢利12.18亿元，同比添加920.18%；归母净赢利达8.80亿元，比较上一年同期成功扭亏为盈；单季度毛利率为15.00%，高于前两个季度的10.54%和14.40%。

从前史上看，特别事情影响的第二年一般会有较大的反弹。2009 年全球集装箱销量只要30 万TEU，可是2010 年回升到250 万TEU，2011 年到达326 万TEU。

据职业威望剖析组织克拉克松（CLARKSON）的猜测，2020 年全球集装箱交易增速将跌至-8.5%，至2021 年，交易增速将反弹回升至7.4%。

不过值得注意的是，有剖析指出，集装箱商场全体运力实际上仍供过于求，并非求过于供。形成现在这种状况的中心要素在于出货周期改动和防疫物资等出口的拉动，且集装箱周转率低。

供需矛盾跟着时刻的推移会逐步缓解，利好或许仅仅短期性质的。不过这个时期到底有多长，谁都说不准，或许和海外卫生事情防控开展有很大的联系。

03 车辆：冷藏车或带来惊喜

中集集团路途车辆运营主体——中集车辆(01839)在2019 年登陆港股上市，控股股东中集集团及其全资子公司中集香港现在算计持有中集车辆53.82%的股权。

中集半挂车事务掩盖全球，包含我国、北美、欧洲等首要商场，公司现在已是全球半挂车销量龙头，2019 年全球出售各类半挂车11.8 万辆。依据Frost & Sullivan数据，2017 年中集车辆半挂车销量全球份额占比到达10.3%，我国商场销量榜首且占比到达15.7%。

海外商场中最大的为北美，17-19 年北美收入占车辆事务的份额24.2%、27.5%、24.8%，为当地前五多半挂车制作商。欧洲商场收入占比大约在10%左右。

中集车辆事务的收入首要来源于三部分，按2019 年年报发表口径，最大的半挂车收入135.5 亿元，占比58%；其次是专用车上装收入73.8 亿，占比32%；然后是半挂车及专用车的零部件收入15.0 亿，占比6.4%。剩余很少部分为冷藏厢式车事务、其他车体、修理、租金等占比算计约3%。

全球半挂车销量从2013 年的90.17 万辆添加至2017 年的118 万辆，复合增速为7.0%。我国商场的半挂车销量复合增速高达12.0%，较北美7.3%和欧洲3.4%显着更快，并在2016 年超越美国，成为世界最大的半挂车商场。获益于较快的添加，中集车辆事务营收在2019年现已超越集装箱，位列榜首大事务板块。

本年前三季度，中集的半挂车事务开展态势较好。

受政府加速管理“超载超限”运送以及第二代半挂车国家规范的有用施行，半挂车事务全体收入与毛利率添加显着；跟着电商物流开展，厢式半挂车和过渡性骨架车+厢体车型销量提高；危化品罐式车管理继续、世界油价下滑以及国内基建出资力度坚持微弱，罐式半挂车销量较上一年同期上涨明显。

假如中集能将半挂车的市占率翻一倍至20%，那么增量将是十分可观的。

冷藏厢式车厢体带来了惊喜。据中集表明，前三季度商场需求接连高速添加态势，销量以及毛利率较上一年同期均有明显提高。

与世界上兴旺国家和地区比较，我国的冷链流转率较低，欧洲、美国以及日本等国家和地区冷链流转率约为95%~98%，易腐食物的冷藏运送率现已超越90%，某些产品（如禽兽、蛋奶等）冷链流转率到达100%。

现在商场上保温车比较多，用作短距离的运送之用；可是长距离、挂冷机的车相对较少。中集在冷藏车范畴占比较高，这一块还有深挖的空间。

中集的专用车上装事务（渣土车翻斗车身、拌和桶）添加也很快，营收从2016 年9.3 亿添加至2019 年37.3 亿。

严惩拌和车超载带来的更新窗口正在敞开，中集专用车事务将继续继续高景气量。前三季度，中集智能环保型城市渣土车和轻量化水泥拌和车销量安稳康复，底盘销量提高。

04能化：LNG罐大有可为

中集能化事务的运营主体是中集安瑞科，在国内外多个城市具有制作基地，建有一流的压力容器、罐式集装箱、液态食物出产储运及化工配备产品出产线。

公司首要产品分三大板块：动力配备板块（占比50%）、化工配备板块（25%）以及业态食物配备板块（22%）。

在动力配备板块上，中集是我国仅有一家环绕天然气完成全产业链掩盖的要害配备制作商和工程服务商，已完成LNG 产业链上中下流全面交融。化工配备板块首要产品是罐式集装箱，包含规范罐箱和特种罐箱。液态食物配备板块：首要产品是不锈钢加工配备与储罐。

2020H1，中集动力、化工及液态食物配备事务完成经营收入55.94 亿元，同比下降18.87%，毛利率水平13.64%。

2020 年第三季度公司清洁动力、化工环境及液态食物各事务环比均有不同程度改进，全体收入安稳。前三季度，中集新增订单约38亿元，累计新增订单与上一年同期比较根本相等。到9 月底，在手订单约人民币105 亿元。

咱们首要来看动力配备板块，这是中集能化事务的根本盘，收入首要来自于中游低温罐箱、低温运送车（槽车）等。

现在，中集以为LNG罐箱是集装箱和液化天然气完美结合后具有颠覆性的一个产品。

国内进口天然气运送的方法首要是LNG 运送船和天然气管道两种。其间，LNG 运送船和天然气都具有建造周期长、出资大本钱高的特色。而LNG 罐箱则具有不行代替的共同优势:其通过把储罐固定在规范集装箱外部框架上，使其在起吊，堆存，运送时像集装箱相同便当，能够完成公路、铁路、水运之间无中间环节的便当世界联运形式。

也就是说，运送LNG就和运一般货品相同了。

LNG 罐箱的共同优势使LNG 交易的出资本钱、收买本钱、物流运送本钱都得到下降。出资本钱方面，因为罐箱运用了世界通行的集装箱规范外形尺寸，因而LNG 在进行海上运送的进程中不再需求专门的LNG 运送船，而能够直接装载在现有的一般货船。

跟着世界LNG 交易参加方多元化的要求以及内涵固有的本钱优势，LNG罐箱将大概率成为未来世界LNG交易中的干流运送方法之一。

当然，因为LNG罐箱算是比较新的事物，石化运送的安全问题又十分要害，这种代替注定是长时间的进程，从规范准则来看，现在我国LNG 罐箱铁路运送暂未铺开；从规范一致来看，若想大规模实施进口乃至是未来的水路联运，则LNG 罐箱的制作需求参照较高的规范或许兼容不同的系统。

总而言之，出路光亮，但道阻且长。

05 海工体现不如人意

除了上面的事务以外，中集集团还触及海洋工程、空港设备、物流服务、产城开展等范畴。像是在空港设备，中集登机桥事务归纳竞赛力位居全球领导者位置，为全球三大旅客登机桥制作商之一，我国商场份额接连四年占比 95%以上，也为集团贡献了挨近十分之一的毛利。

但并不是每个事务都顺风顺水。以海洋工程事务为例，2019 年中集集团关于海工渠道财物计提减值人民币 50.3 亿元，占当年财物减值丢失之比超越96%。两年来现已连续计提了七十余亿元的减值。

要不是中集有来自前海土地的收益，上一年的成绩或许愈加不好看。但也不能长时间依靠房地产，原本公司就比较重财物了，再加上房地产天然的高负债，估值能高就见鬼了。因而本年中集的地产渠道中集产城也引入了碧桂园、曲江文投作为战略出资者，中集产城出体现已是进行时。

近几年来，中集的ROE一直在走低，2014年还能超越11%，2019年摊薄后是3.93%。跟着事务的聚集以及周期改变带来成绩改进，中集能否迎来一个新的开展阶段呢？欢迎说说你的观点。

（修改：张金亮）