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近来，上交所正式受理厦门厦钨新能源资料股份有限公司（下称“厦钨新能源”）科创板上市请求，厦钨新能源敞开科创板冲刺之旅。公司拟募资15亿元用于年产4万吨锂离子电池资料工业化项目。

揭露信息显现，厦钨新能源主运营务为锂离子电池正极资料的研制、出产和出售，现在主营产品有钴酸锂、镍钴锰三元资料等。

成绩动摇剧烈依靠政府补助“输血”盈余才能堪忧

据招股书，2017-2019年，厦钨新能源的运营收入别离为42.11亿元、70.26亿元、69.78亿元，2018-2019年营收增速别离为66.84%、-0.69%。2017-2019年净赢利别离为1.73亿元、0.82亿元、1.43亿元，2018-2019年净赢利增速别离为-52.88%、74.62%。显着发现，不管是公司营收仍是赢利，公司成绩开展动摇剧烈，极为不安稳。

公司即便具有大体量的营收，赢利体现却不尽人意，盈余才能缺少问题凸显。

调查发现，2017-2019年，公司主运营务毛利率别离为12.34%、10.01%、7.76%，处于继续下行的状况，同期职业平均值为17.03%、15.05%、15.80%，公司毛利率明显低于同行体现，不知处于同一职业影响下的产品毛利率差异为何如此之大？

近三年来公司的钴酸锂、NCM三元资料产品单价也在接连下滑，作为厦门钨业剥离拆分的子公司，背靠实控人福建省国资委，客户集体质量较高也非常安稳，为何公司议价才能严重缺少？

跟着国家对新能源轿车补助方针的退坡，新能源轿车工业链上下游企业均面对极大的需求退坡压力以及降本钱压力，公司赢利空间有或许被进一步揉捏。关于产品价格下降的影响及应对方案，公司可否回应。

京达君进一步剖析发现，2017-2019年公司中心产品NCM三元资料产能利用率都在90%邻近，可是到了2020年上半年呈现了急剧下降，产能利用率仅为38.23%，在产能相同的状况下，利用率为何呈现断崖式下滑现象?

此外，2017-2019年，厦钨新能源计入当期损益的政府补助别离为2035.54万元、772.1万元、9037.76万元，政府补助占当期净赢利的比重别离为为11.73%、10.59%、63.32%，2019年占比居然超六成，不由想问2019年净赢利增速由负转正，是否单纯依靠政府补助“输血”？若政府补助彻底退坡后，公司成绩会变脸吗？

研制效果“颗粒无收”主营本钱金额高企

2017-2019年及2020年上半年，公司研制费用别离为17,259.24万元、33,234.48万元、24,542.65万元和10,039.65万元，占运营收入的份额别离仅为4.10%、4.73%、3.52%、3.27%。一起，研制费用率也略低于同职业公司平均水平。

锂电池正极资料工业是技术密集型工业，研制投入是企业成长要害，可厦钨新能源研制投入占营收比重缺少5%，为何研制投入劲头缺少？

到招股书签署日，公司已获得27项授权专利，其间创造专利22项。但仔细调查发现，公司22个创造项目都是受让所得，还有5项目是原始所得。计算发现，2017-2019年及2020年上半年公司科研经费总计为82076.02万元，到现在，仍没有一项是归于自己研制成功的专利技术，研制投入产出转化功率令人难以承受。

除了研制方面颗粒无收，公司近三年在主运营务本钱金额不断攀升。2017-2019年，厦钨新能源主运营务本钱别离为36.27亿元、62.62亿元、63.84亿元，其间直接资料本钱别离为占同期主运营务本钱的比重别离为92.84%、91.19%、90.15%，占比均超90%以上，直接资料价格动摇将对主运营务本钱产生较大影响。

据招股书，厦钨新能源出产所需的首要原资料中，对钴、镍和锂金属盐消耗量最大。厦钨新能源自诩“锂离子电池正极资料同职业中钴需求量最大的企业之一”，由于我国钴资源缺少，所需钴原资料对外依靠程度高。

钴归于小金属，价格动摇性较大。钴产品的价格除了受供需影响外，还受地缘政治、气候、灾祸等要素的影响，假如产生不行预期的事情，将或许导致钴价格大幅动摇，然后添加企业运营危险，公司本就面对高企的资料本钱担负，若原资料中心产品钴呈现供给缺少或价格暴升，对运营成绩产生多大程度的要挟与冲击？公司有出产本钱操控预算吗？

财物负债率高企是否“埋雷”？

2017-2019年，公司应收账款账面价值别离为49,924.03万元、88,107.90万元、65,959.57万元，占当期运营收入的份额别离为11.85%、12.54%、9.45%。2017-2019年公司存货账面价值别离为123,321.33万元、159,023.09万元、85,994.21万元，占当期财物总额的份额别离为32.68%、28.66%、16.08%。

能够发现，公司应收账款和存货金额虽在2019年有所回落，但两者规划仍相对较大并处于较高的水平，这对公司流动资金带来必定压力。怎么提升回款速度、管控存货危险，是公司当时面对的重要应战。

再来看财物负债表，2017-2019年，公司财物负债率别离为80.67%、85.40%、70.68%，处于较高水平。公司自有资金无法满意出产运营规划快速添加带来的对营运资金及固定财物出资的需求，首要经过银行告贷、关联方告贷等债款融资方法筹集资金。

2017-2019年，公司财政费用别离为4,232.25万元、11,309.75万元、11,373.89万元，费用添加首要是公司告贷总额添加导致利息支出添加所造成的。

整理发现，厦钨新能源近年来资金面并不达观，由此带来的昂扬利息或让公司资金工作愈加困难。

经过查询2020年半年报，公司的短期告贷和一年内到期的长期告贷别离为17.67亿元和1.99亿元，算计近20亿元，而现在厦钨新能源的现金余额，仅有3.36亿元，相差5倍不止。

公司选用了极高的本钱杠杆去撬动规划，财政安全和资金问题凸显，一旦商场呈现动摇，账面资金不行归还，是否存在短期偿债危险？

如此斗胆的担负高额债款，高杠杆扩张运营形式危险凸显，另本次募资中有6亿元用来弥补流动性，是否资金链现已呈现了窟窿急需资金流不得而知。

客户集中度高榜首大客户ATL既是客户又是供给商

2017-2019年及2020年上半年，公司向前五大首要客户出售算计金额别离为371,777.27万元、654,280.24万元、637,070.31万元以及275,156.86万元，别离占当期出售总金额的88.28%、93.12%、91.30%及89.56%。

ATL公司接连三年都是厦钨新能源的榜首大客户，近三年对其出售收入占营收比重均在50%左右且继续进步。

ATL为全球3C锂电池龙头企业，比亚迪、松劣等客户是全球动力电池范畴头部企业。一方面，公司怎么保持与ATL、比亚迪、松劣等公司安稳的合作关系，将直接关系到其继续盈余才能和未来成绩。另一方面，因新能源轿车工业链未开展不确认性极强，未来假如首要客户由于商场低迷等原因使其本身运营状况产生变化，导致其对公司产品的需求大幅下降，公司是否需求继续不断的拓宽新的客户和商场？

此外，调查发现，2017-2018年，榜首大客户ATL在此期间也是公司的榜首大供给商，具有客户、供给商双重身份。

一家公司同为客户和供给商，或许跟锂离子电池正极资料职业的事务分工有关，可是整体来说，这种现象简单产生财政问题。

一方面触及会计核算问题，应该选用全额法仍是净额法来核算，这个对公司的收入、本钱乃至费用都会产生严重影响；另一方面，这种现象也简单对财政成绩进行跨期调理。那么，公司与ATL公司的收购及出售价格怎么确认、是否公允？可否给予回应。

与关联方频频产生拆借资金、转贷行为是否涉嫌利益输送？

在2017-2019年及2020年上半年期间，公司从直接控股股东冶金控股共拆借113500万元、从直接控股股东稀土集团共拆借6000万元，资金首要用于公司年产10,000吨车用锂离子三元正极资料工业化项目。

此外，2017-2019年，公司存在向控股股东厦门钨业及其操控的部属企业暂时拆借收据用于付出供给商收购款，合计约154521.69万元，其间2017-2018年相应的收据拆入金额较大。

如此频频的从关联方拆借资金是否存在必定的利益输送有待调查。

此外，公司还存在令人唏嘘的关联方转贷行为。

2019年厦钨新能源经过厦门钨业，从建设银行厦门海沧支行和农业银行厦门沧海支行共获取5.40亿元流动资金借款进行周转，周转后的银行借款用于付出货款等出产运营活动。

而调查发现，2019年及2020年上半年，厦钨新能源向其控股股东厦门钨业收购资料金额仅为7718.20万元，为何托付转贷5.40亿元，收购额远低于转贷金额，部分转贷是否具有实在买卖布景，本相也不得而知。