光福晶科技002222大点评石药集团（01093）年报：创新药破百亿 肿瘤线翻倍增长
2024-04-08 15:51:25 来源：盛楚鉫鉅网
本文来历微信大众号“医心医意要健康”，作者：光大证券研讨所医药研讨团队，原标题为《年报点评：立异药迎来百亿里程碑，肿瘤线成新添加引擎》。
中心观念
成绩靓丽，盈余结构继续优化。公司18年收入210.3亿港元（+36.0%，其间Q4单季同比+21.8%），归母净赢利36.5亿港元（+28.4%，其间Q4单季同比+26.7%），每股盈余58.55港仙（+28.7%），契合商场预期。毛利率同比进步5.8pp至66.2%，公司盈余结构继续优化。在中心产品驱动下，立异药事务收入大幅添加57.2%；普药事务同比添加29.6%，原料药事务同比添加9.5%。公司收入端添加靓丽，净赢利增速慢于收入端，首要遭到出售开支及研制投入大幅加大影响。
立异药营收破百亿，占比已达49.2%。立异药产品线体现靓丽，营收到达103.4亿港元（+57.2%），已占全年总收入49.2%。恩必普微弱添加36.5%至48.7亿港元，终端下沉与学术推行齐发力，估计19年仍有望坚持30%以上添加。欧来宁与玄宁自营出售成效渐显，欧来宁添加54.1%至20.2亿港元，玄宁添加71.2%至11.5亿港元。
抗肿瘤产品线翻倍添加，已成公司新添加引擎。抗肿瘤产品添加123.3%至23.0亿港元：多美素添加81.1%至9.5亿港元；津优力添加102.8%至7.6亿港元；克艾力（白蛋白紫杉醇）18年3月上市，就完成收入4.3亿元，体现亮眼。抗肿瘤板块高添加首要是：1）要点种类医院覆盖率添加；2）出售团队扩大并加大学术推行力度；3）新产品放量。估计未来几年抗肿瘤产品群继续微弱添加，成为公司新的添加引擎。
大力投入研制+活跃外延并购，研制管线继续丰厚。公司研制投入不断加大，全年投入15.8亿港元（+93.8%），研制投入处职业领先水平。现在公司在5大新药研讨范畴具有约300个在研种类，部队完善。此外，公司还活跃经过并购丰厚管线：19年1月，收买英创医药5个小分子肿瘤新药的独家开发和商业化权力；收买永顺100％股权，其具有3个单抗药临床试验批件；19年2月，收买上海药物研讨所的4个小分子肿瘤药的独家开发和商业化权力。
盈余猜测与出资评级：公司作为医药职业龙头企业，成绩继续较快添加，盈余结构继续优化，一起在研产品管线丰厚、部队完善，咱们坚持19-20年EPS猜测分别为0.73/0.89港元，新增21年EPS猜测为1.04港元，同比添加25%/21%/17%，当时股价对应19-21年PE分别为19/16/13x，坚持“买入”评级。
危险提示：原料药价格动摇，产品出售不及预期，研制不及预期。
1.盈余结构继续优化，全年成绩复合预期
公司18年收入210.3亿港元（+36.0%，其间Q4单季同比+21.8%），归母净赢利36.5亿港元（+28.4%，其间Q4单季同比+26.7%），每股盈余58.55港仙（+28.7%），根本契合商场预期。
公司盈余结构继续优化，立异药占比已达49.2%。在中心产品驱动下，立异药事务收入大幅添加57.2%；普药事务同比添加29.6%，原料药事务同比添加9.5%。公司产品收入端添加靓丽，净赢利增速慢于收入端，首要遭到出售开支及研制投入加大影响。
2.立异药迎来里程碑，已占营收半壁河山
立异药产品体现靓丽，营收到达103.4亿港元（+57.2%），已占公司全年总收入49.2%。其间恩必普添加36.5%至48.7亿港元，欧来宁添加54.1%至20.2亿港元，玄宁添加71.2%至11.5亿港元，抗肿瘤产品添加123.3%至23.0亿港元。
恩必普终端下沉，仍有宽广空间
恩必普添加36.5%至48.7亿港元，其间注射剂剂型归入医保推进出售额添加。咱们以为终端下沉和学术推行是公司未来发展方向，恩必普有望坚持高速添加。
自营成效凸显，玄宁、欧来宁快速添加
公司逐渐将玄宁、欧来宁两个产品回收自营，并取得杰出作用。18年，欧来宁营收添加54.1%至20.2亿港元，玄宁营收添加71.2%至11.5亿港元。玄宁经过有用学术推行继续添加，欧来宁在奥拉西坦商场中比例逐渐进步，咱们估计其快速添加势头有望坚持。
肿瘤产品线增速翻番，成为公司新添加引擎
抗肿瘤产品添加123.3%至23.0亿港元，其间多美素添加81.1%至9.5亿港元，津优力添加102.8%至7.6亿港元，重磅产品白蛋白紫杉醇（克艾力）18年3月上市，完成收入4.3亿元。抗肿瘤板块收入增速较高驱动要素为1）要点种类医院覆盖率添加；2）出售团队扩大并加大学术推行力度；3）新产品快速放量。咱们估计抗肿瘤产品群19年有望坚持微弱添加。
3.普药与原料药添加稳健
18年普药事务全体收入同比添加29.6%至62.1亿港元，现在有超越150个仿制药添加各适应症范畴出售。公司将出售部队分线进行继续优化，进步自动营销功率，有望坚持普药事务的平稳添加。
18年原料药事务全体收入同比添加9.5%至45亿港元，其间维生素C事务Q4单季奉献1.85亿港元经营赢利，经营赢利较Q3有所上升。
4.研制标杆，管线继续丰厚
公司在研制方面加大投入，研制管线继续丰厚
公司18年全年研制投入15.8亿港元（+93.8%），在5大新药要点研讨范畴布局有超越300个在研项目。其间新靶点大分子生物药30个、小分子新药40个。
小分子新药管线中，共有10个1类小分子新药正在我国进行临床研讨，共有2个1类小分子新药在美国进行临床研讨，其间，马来酸左旋氨氯地平片已于3月向美国FDA提交新药上市请求。
大分子新药管线中，共有7个1类大分子新药正在进行临床研讨。
新类剂型管线中，共有5个新式制剂正在进行临床研讨。
仿制药管线中有26个种类取得待批出产批件，有15个种类正在进行生物等效或临床研讨。
5.财政剖析
1）毛利率：18年毛利率进步5.8pp至66.2%，公司盈余结构继续优化，毛利率较高的立异药事务占比进步。
2）出售费用率：18年出售费用率为34.9%，较17年同期添加6.6PCT，首要是受公司肿瘤出售部队继续扩张、学术推行活动继续加强所影响。
3）管理费用率：18年管理费用率为3.7%，较17年同期削减0.7PCT，规划效应闪现。
4）研制费用率：研制开支到达15.8亿港元，同比添加90.8%。公司研制投入继续加大，为医药同业公司中的俊彦。
6.盈余猜测与估值评级
公司作为医药职业龙头企业，成绩添加稳健，盈余结构继续优化，一起在研产品管线丰厚、部队完善，咱们坚持19-21年EPS猜测分别为0.73/0.89港元，新增21年EPS猜测为1.04港元，同比添加25%/21%/17%，当时股价对应19~21年估值分别为19/16/13x，坚持“买入”评级。
7.危险剖析
原料药价格动摇；产品出售不及预期；研制不及预期。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
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08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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