爱奇艺(IQ.US)Q3财报点评：营收7富隆咨询4亿广告业务承压，长期看好会员付费增长
2024-04-10 06:09:29 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“建投海外研讨”，作者：陈萌。
概要
事情
11月7日爱奇艺(IQ.US)发布2019年第三季度财政成绩
2019年第三季度总营收74亿元人民币，比去年同期添加7%。运营性亏本28亿元，运营亏本率38%，亏本起伏较去年同期37%有所扩展，归属于爱奇艺的净亏本为37亿人民币，同比增19%，摊薄每ADS净亏本为5.04元（0.70美元）。截止2019年9月30日，公司订阅会员总数为1.058亿人，其间超99.2%为付费订阅会员，较去年同期8070万添加31%。
简评
会员服务受订阅会员添加推进，内容上线推迟仍是首要晦气要素
分事务板块看，因为订阅会员继续添加，会员服务收入录得37亿元，同比增30%；因为微观经济环境晦气、部分内容推迟上线、信息流广告竞赛趋于剧烈，在线广告收入同比下滑14%至21亿元；内容分发收入6.80亿元，亦受内容推迟及去年同期高基数影响同比下降18%；其他收入9.32亿元，同比增12%，首要得益于笔直事务线的添加，特别是收买天象互动后新游戏上线带来的游戏事务体现微弱。
内容及费率稍增，估计Q4费率水平进步
Q3运营本钱为82亿元人民币，同比添加7%，其间内容本钱62亿，同比添加3%。出售和管理费用为13亿元，同比增4%，首要受游戏事务添加的营销费用影响。咱们估计Q4公司内容本钱水平保持，费率因年末将稍高于Q3水平，长时间来看因为克己内容增多，版权本钱有望压低。估计Q4收入68.6-72.8亿，同比改变-2-4%。咱们以为Q4职业方针面压力仍在，部分推迟内容康复上线只能后期发力，付费会员数量挨近渠道期增速放缓需看多期，广告事务受微观局势影响添加乏力。公司未来能否盈余中期需求点重视内容本钱操控，长时间来看仍需着力提高用户价值。
盈余猜测与估值：因为方针面收紧导致的内容上线时间表不确认、广告收入添加乏力，调整2019–2021年公司运营收入至291、361和461亿元。选用单用户价值法估值并参阅DCF估值，别离给予80%和20%的权重，得到目标价27.32美元/ADS。看好公司长时间在内容、付费会员和运营等方面的优势，保持“买入”评级。
正文
保持“买入”评级
因为方针面收紧导致的内容上线时间表不确认、广告收入添加乏力，调整2019–2021年公司运营收入至291、361和461亿元。参照芒果TV与奈飞，在估值时假定爱奇艺用户价值周期为5年。咱们用该假定与爱奇艺2019年猜测MAU及单MAU对应奉献收入，计算出总估值为1,454亿元人民币，对应28.65美元/ADS。咱们以为现在时点爱奇艺没有盈余，单用户价值办法估值愈加合理，DCF估值办法不确认要素较多，因而别离给予80%和20%的权重，得到目标价27.32美元/ADS。咱们以为爱奇艺现在处于被轻视状况，未来跟着方针环境向好、微观经济改进，加之会员收费添加，会员付费事务收入有望继续提高，看好公司长时间在内容、付费会员和运营等方面的优势，保持“买入”评级。
危险提示
1）方针监管危险：监管收紧导致内容排期delay，部分影视剧过审时间表尚不确认，影响用户运用体会，加大投入产出比；
2）广告事务添加阻滞：微观经济下行、短视频等其他互联网运用占用用户运用时长、信息流等新式广告作用甚微等要素，或许连累广告事务添加；
3）职业寡头竞赛危险：长时间来看，咱们以为在线视频职业将继续处于寡头竞赛状况，除了用户付费率、收费水平、收购及克己内容等本身运营要素的影响之外，职业里的玩家根本都需求面临来自竞赛对手的行为所带来的危险，比方增强促销力度歹意竞赛等。
4）其他事务变现不及预期：直播、网络文学等新式事务形式同质化严峻，变现速度慢。
（修改：张金亮）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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