投资策略突变，高瓴正悄悄押注第二代CXO头部公司股票配资在哪！

3月25日晚间，上市公司凯莱英发布公告，为促进凯莱英医药大分子药物、ADC药物、细胞基因治疗药物以及mRNA药物等在内的CDMO事务开展，子公司凯莱英生物层面引进高瓴等战略出资者，并将凯莱英生物打造成为全球生物药及先进疗法CDMO的领军企业。

高瓴关于凯莱英是出了名的“偏心有加”。

2020年头凯莱英曾发表锁价定增方案，方案募资23亿元，由高瓴全额认购，后因一系列原因，该定增方案终究未能施行。终究在2020年10月，高瓴经过新一轮询价定增认购440.53万股。

不过，高瓴在2021年已减持了部分凯莱英的仓位，已退出前十大股东之列。

而此次，高瓴再次杀个“回马枪”，出资凯莱英旗下公司，更是值得细细品味。

凯莱英的公告中，有两个关键引起了咱们留意，一个是估值，另一个是特别认购权：

凯莱英生物原是上市公司的全资子公司，在各方均完结首笔增资买卖后，凯莱英医药对方针公司的持股份额从100%变更为83%，而据公告测算，首笔增资金额约为4.098亿元，那么能够测算出凯莱英生物本轮估值在24.1亿人民币。

高瓴有权在首笔增资交割日后1年内、2年内，别离按投前估值40亿元、70亿元的对方针公司进行增资，使得到时高瓴的持股份额均别离添加1%；高瓴就特别认购注册资本享有的股东权力应不劣于高瓴就在本次出资中取得的公司注册资本享有的股东权力。

根据凯莱英生物的本轮估值和高瓴所享有的特别认购权，不难看出高瓴非常激烈看好凯莱英的大分子&CGT疗法CDMO事务的快速开展，并有决心公司在两年内公司估值能翻2倍。

曩昔，商场给凯莱英的形象和定位一向是“国内小分子CDMO榜眼”，现在“高调”宣告和高瓴一同协作杀入大分子和前沿疗法范畴，到底有怎样的底气？

1、凯莱英生物的含金量？

凯莱英在大分子范畴的野心业界路人皆知，早在2019年开端发动上海金山大分子研制中心，2020年组成大分子事务研制、出产团队并建造了GMP规则的中试车间出产线；公司在屡次冲击港股的材猜中，大部分募资投建的方案都与大分子相关；近来，凯莱英更是方案出资30亿在上海奉贤建造生物药CDMO研制及商业化基地。

现在，凯莱英生现已构建了剖析开发渠道、细胞株开发和选择渠道、原液工艺开发渠道、制剂开发渠道、无菌灌装和冻干工艺开发渠道、GMP中试出产渠道等6大技能渠道，供给从IND到NDA的一站式服务。

除了商场耳熟能详的单抗药物外，公司还尽力供给ADC、质粒、mRNA等先进疗法的相关CDMO服务。据公司报导，公司ADC药物一站式CDMO服务渠道将估计需求1年时刻完结的项目缩短至8个月，取得创新药公司Mersana颁发的“杰出项目奖”，未来有望为更多国内外药企供给ADC药物一站式服务。

与一般的大分子CDMO不同，凯莱英生物天然生成有母公司的导流赋能。

母公司凯莱英医药客户络辐射全球，包含默沙东、BMS、艾伯维、辉瑞、礼来等世界制药巨子，凯莱英生物可凭仗在小分子CDMO范畴堆集的客户口碑与外包服务经历，寻求接受老客户的大分子CDMO事务。

2020年年报显现，凯莱英当年大分子CDMO的相关收入为1.7亿元，同比添加53.51%，收入占比提升至6.92%。

而据公告中的凯莱英生物财务数据显现，公司2021年完成营收287.05万元，对应净利润为-3257.99万；本年1-2月，公司营收完成大幅添加，是2021年全年营收的1.5倍。

母公司凯莱英的订单和成绩高景气，也让子公司凯莱英生物获益。

2、生物药CDMO集中度趋势，后来者还有时机？

现在，全球有超越600家CDMO职业，但拿欧美与国内CDMO公司营收结构比较，有不小的差异，欧美CDMO企业收入&战略重心聚集制剂与生物药范畴，国内CDMO大部分源于小分子化药的API/中间体出产。

所以，终究表现出来就在全球的商场份额集中度数据层面。

2021年生物药CDMO范畴，前6大公司算计商场份额到达63%，有望在未来几年将进一步提升至80%的水平，呈现强者恒强的态势。

反观小分子与CGTCDMO范畴，全球前十大公司的商场份额算计仍低于50%，呈现更为涣散的趋势。假如以CGT疗法的视点来了解，全球大部分CDMO公司开展阶段都处于起步和萌芽期，龙头公司并未取得奠定性的抢先优势，能够了解。

小分子CDMO为什么较大分子CDMO竞赛格式更为涣散？

中心原因在于大分子生物药的结构较为杂乱且稳定性差，出产制备存储的难度更高，产能瓶颈难以打破，技能壁垒显着高于小分子，老练把握大分子药物工艺开发和出产能力的CDMO相对稀缺，也造成了国内药明生物鹤立鸡群的局势。

短中期内，大分子CDMO范畴很难有国内企业能向药明生物建议应战，但凯莱英作为老牌的小分子CDMO龙头，有时机和金斯瑞等公司一同竞赛前三甲的剩余两个方位，一起亦有望经过加大CGT疗法CDMO赛道研制投入进行“弯道超车”，明显添加事务弹性，

3、减持凯莱英再“特殊买回”，高瓴的出资战略在改动

大部分商场出资者或许发现：高瓴的出资战略在改动。

高瓴从2020-2021年大举经过二级商场参与医疗上市公司定增的方法，改变为活跃出资上市公司孵化的最有潜力子事务板块。

这种战略改变带来的优点是什么？又或许处于怎样的考量？

其一是出于市况的考虑，因为定增进入的股东往往要确定6个月，当时的行情现已呈现了大批公司跌破当初定增价的状况，过往折价进入上市公司，搭行情的顺风车轻松完成大笔浮盈的战略现已不见效，一起还要接受确定时公司股价跌落的本金丢失危险。

其二是新出资方法的巧思，因为出资的是上市公司孵化的事务子版块，一方面往往会签定对赌及回购的条款，完成最大极限的本金安全；另一方面，经过精细的尽调选择上市公司最好的事务，高瓴联合上市公司对其进行资源注入，经过几年培养后再进行分拆上市，取得丰盛的二级商场溢价报答。

这样的战略，高瓴现已使用得“登峰造极”：

2020年3月高瓴、晨壹出资华兰疫苗，2020年4月华兰生物分拆华兰疫苗上市；

2021年1月，高瓴悠恒8000万出资迪安确诊旗下凯莱谱；

2021年4月，高瓴辰钧1.1亿出资博腾股份旗下博腾生物；

2021年5月，高瓴认购金斯瑞繁荣7000万美元可换股债券及1.5亿美元A类优先股；

验证战绩的视点，现在华兰疫苗现已完成了创业板IPO，现在市值为214亿，而两年前高瓴、晨壹的认购估值为138亿。

本次对凯莱英生物的增资，公告说到凯莱英医药将尽最大尽力促进子公司在2026年末前完成IPO，所以高瓴对凯莱谱、博腾生物等公司的战绩完成往往要比及4-5年之后，是长线的出资战略。

4、第二代头部生物CXO正在突进

纵览国内400亿市值以上的头部CXO公司，赫然发现大部分玩家近年来现已开端着眼培养自己的“新曲线事务”，并现已开端规划了未来分拆IPO的方案。

药明系双雄，药明生物在疫苗CDMO范畴组成了药明海德，在抗体偶联药物CDMO范畴则是和药明康德组成了药明合联；药明康德则是从几年前就开端培养CGTCDMO事务，使得药明生基现在成为国内CGTCDMO的领头羊。

凯莱英的布局，正如前文所述，将大分子和前沿疗法的布局，悉数倾泻入了凯莱英生物，并取得了高瓴这个刚强的后台支撑。

康龙化成，在布局前沿范畴好像慢了一步，但近两年来的收买动作的方向也聚集在CGTCDMO产能和大分子CRO财物的方向。

博腾股份则是直接跳过了大分子CDMO，直接在2018年前瞻性布局了CGTCDMO事务，旗下博腾生物也在2021年4月取得国投招商、高瓴等组织的A轮出资，估值为7.7亿人民币。

昭衍新药可能是最不起眼的一位孵化高手，其管理层悄然孵化了一个大分子CDMO财物——昭衍生物，昭衍生物现已在中美两地投建了很多的产能，2021年8月的B+轮融资投后估值现已到达10.5亿美元，估计是最快完成IPO的生物CDMO新势力。

金斯瑞生物旗下的繁荣生物一向都是生物CDMO隐秘的强者，其2021年生物制剂开发服务完成翻倍式添加，一举奠定了公司“国内生物CDMO前三甲”的位置；2021年5月，高瓴1.5亿美元取得繁荣生物17.05%股权，投后估值为8.8亿美元。

结语：本次的凯莱英生物增资方法，仅仅是高瓴出资战略改变的一个明显缩影，未来咱们可能会看到越来越多高瓴这样的出资事例，一起这也是高瓴在低迷职业市况下，给出的自己一种打法战略答案。

从高瓴布局赛道的规则，下一个会不会是药明生基、昭衍生物？咱们拭目而待。